Analis JPMorgan telah merevisi pandangan mereka tentang kinerja pasar Bitcoin untuk paruh kedua tahun 2025, memproyeksikan bahwa cryptocurrency ini kemungkinan akan mengungguli emas seiring akselerasi adopsi institusional dan sektor publik.
Dalam catatan penelitian yang diterbitkan minggu ini, para ahli strategi yang dipimpin oleh direktur pengelola Nikolaos Panigirtzoglou menyebutkan pergeseran perilaku investor, peningkatan akumulasi korporat, dan inisiatif tingkat negara bagian AS yang mendukung Bitcoin sebagai katalis inti di balik kinerja yang diharapkan.
Analisis ini membingkai Bitcoin dan emas dalam “dagangan penurunan mata uang nol-sum” - sebuah kerangka di mana kedua aset tersebut berfungsi sebagai pelindung terhadap depresiasi mata uang fiat. Sementara emas memimpin perdagangan ini selama bulan-bulan awal tahun 2025, Bitcoin membalikkan tren sejak pertengahan April. Dalam tiga minggu terakhir, catat para analis, Bitcoin telah naik dengan mengorbankan emas, pola yang mereka duga akan berlanjut hingga paruh kedua tahun ini.
Antara Februari dan April 2025, harga emas naik secara stabil, diuntungkan oleh kekhawatiran tentang penurunan nilai dolar, ketegangan geopolitik, dan harapan pelonggaran moneter lebih lanjut di AS. Namun, sejak 22 April, dinamika tersebut berubah. Emas turun hampir 8%, sementara Bitcoin reli 18% selama periode yang sama.
Pergeseran ini tidak hanya terlihat dalam harga spot, tetapi juga dalam aliran investasi. Menurut JPMorgan, modal mulai keluar dari ETF emas dan masuk ke produk Bitcoin, termasuk ETF Bitcoin spot yang diluncurkan awal tahun ini. Pasar berjangka mencerminkan pola serupa: posisi panjang dalam emas menurun, sementara derivatif Bitcoin menunjukkan minat terbuka yang meningkat dan penempatan bullish di antara pedagang institusi.
Pandangan bank adalah bahwa rotasi relatif antara emas dan Bitcoin mencerminkan lebih dari sekadar aksi harga jangka pendek - ini menandakan bahwa katalis khusus kripto mulai mendapatkan pengaruh dalam portofolio makro yang lebih luas.
Perubahan Perbendaharaan Korporat ke Bitcoin
Salah satu tren mendefinisikan tahun 2025 adalah lonjakan akumulasi Bitcoin oleh korporat, khususnya di antara perusahaan publik di luar Amerika Serikat. Perusahaan-perusahaan ini, terinspirasi oleh konsep “Standar Perbendaharaan Bitcoin”, mengalokasikan sebagian dari neraca mereka untuk BTC sebagai lindung nilai terhadap volatilitas mata uang, inflasi, dan risiko utang negara.
Salah satu aktor paling agresif adalah Strategy, sebuah firma multinasional yang bertujuan untuk mengumpulkan $84 miliar pada 2027 khusus untuk akuisisi Bitcoin. Hingga pertengahan Mei, perusahaan tersebut telah mencapai 32% dari target tersebut, menurut pengajuan dan pengungkapan perusahaan.
Pemain besar lainnya adalah Metaplanet, sebuah perusahaan Jepang publik yang melaporkan kuartal keuangan terkuatnya hingga saat ini pada Q1 FY2025. Perusahaan ini telah mengakumulasi 6.796 BTC, menambahkan lebih dari 5.000 BTC dalam lima bulan pertama tahun 2025 saja. Meskipun mengalami kerugian sementara selama koreksi Bitcoin pada bulan Maret, Metaplanet melaporkan ¥13,5 miliar keuntungan yang belum direalisasikan pada 12 Mei.
Sejak mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan perbendaharaan, nilai aset bersih Metaplanet telah tumbuh lebih dari 103 kali lipat, sementara kapitalisasi pasar perusahaan melonjak 138 kali lipat, menunjukkan bagaimana beberapa pasar ekuitas memberikan penghargaan kepada perusahaan yang selaras dengan tesis moneter Bitcoin.
Adopsi Tingkat Negara Bagian di AS
Di luar aktor korporat, analisis JPMorgan menyoroti perkembangan yang kurang dibicarakan tetapi semakin berpengaruh: pemerintah negara bagian AS mulai bereksperimen dengan kepemilikan Bitcoin.
New Hampshire baru-baru ini mengizinkan hingga 5% dari cadangan keuangannya untuk dipegang dalam Bitcoin.
Arizona sedang bersiap untuk meluncurkan cadangan Bitcoinnya sendiri, dengan pejabat membingkainya sebagai lindung nilai terhadap salah kelola moneter federal dan inflasi.
Kedua negara bagian juga telah berjanji tidak akan ada kenaikan pajak baru pada tahun 2025, menciptakan lingkungan politik yang menguntungkan bagi eksperimen aset alternatif.
Menurut JPMorgan, tren eksperimen tingkat negara bagian yang muncul ini dapat memicu pergeseran yang lebih luas: “Seiring dengan daftar yang berkembang, dengan negara bagian AS lainnya yang mungkin mempertimbangkan untuk menambahkan bitcoin ke dalam cadangan strategis mereka, ini bisa menjadi katalis positif yang lebih berkelanjutan untuk bitcoin,” demikian bunyi catatan tersebut.
Para analis berhenti memberikan perkiraan adopsi tingkat nasional tetapi mengakui bahwa perkembangan ini “memberikan aset legitimasi” dan “menciptakan dasar untuk kerangka investasi jangka panjang yang diatur.”
“Dagangan Penurunan Nilai” dan Ketidakpastian Inflasi
Konsep dagangan penurunan nilai - di mana investor berputar ke dalam aset keras untuk melindungi terhadap devaluasi mata uang fiat - bukanlah hal baru. Ini mendapatkan perhatian selama ekspansi moneter 2020–2021 dan telah muncul kembali di tengah kekhawatiran utang global dan pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat di tahun 2025.
Namun, tesis JPMorgan saat ini menambahkan nuansa dengan menunjukkan bahwa Bitcoin dan emas sekarang bersaing langsung dalam alokasi hedge yang sama. Alih-alih berfungsi dalam peran yang saling melengkapi, aliran modal semakin mencerminkan kontes nol-sum - apa yang mengalir ke BTC sering datang dengan mengorbankan emas, dan sebaliknya.
Pembingkaian ini memiliki implikasi untuk konstruksi portofolio dalam dana institusional. Manajer aset yang sebelumnya menganggap Bitcoin sebagai paparan satelit atau eksperimental sekarang dapat melihatnya sebagai lindung nilai inti bersama - atau bahkan menggantikan - emas, tergantung pada batasan regulasi dan fleksibilitas mandat mereka.
Prospek untuk H2 2025: Katalis dan Risiko
Laporan JPMorgan mengidentifikasi beberapa katalis khusus kripto yang dapat mendorong kinerja Bitcoin di atas emas pada paruh kedua tahun ini:
- Momentum perbendaharaan korporat yang berkembang melampaui AS dan Jepang
- Potensi adopsi tingkat negara bagian di lebih banyak yurisdiksi AS
- Meningkatnya aliran masuk ETF, terutama dari penjatah institusi
- Kejelasan regulasi yang meningkat di bawah sikap deregulasi pemerintahan Trump
- Peningkatan teknis ke jaringan Layer 2 Bitcoin, meningkatkan kegunaan dan kecepatan penyelesaian
Namun, para analis juga mencatat beberapa risiko penurunan:
- Pembalikan tajam dalam kebijakan moneter, seperti kenaikan suku bunga yang tidak terduga
- Intervensi regulasi yang berlebihan, terutama terkait dengan self-custody atau alat privasi
- Volatilitas tinggi yang menyebabkan kejutan likuiditas sementara atau pembalikan leverage
- Kembalinya emas sebagai tempat perlindungan aman jika ketegangan geopolitik meningkat
Meskipun demikian, JPMorgan mempertahankan bias bullish terhadap Bitcoin untuk sisa tahun 2025, dengan alasan bahwa naratif institusionalnya yang berkembang dan mekanisme adopsi yang muncul memberinya potensi untuk lebih memisahkan diri dari aset berisiko tradisional - dan dari emas.
Implikasi Strategis untuk Investor
Jika tesis JPMorgan terbukti benar, paruh kedua tahun 2025 bisa menandai titik balik dalam cara pengalokasi modal global memandang Bitcoin. Apa yang dimulai sebagai aset yang digerakkan oleh ritel telah berkembang menjadi instrumen pemrograman yang langka yang kini dipegang oleh korporat, diperdagangkan melalui ETF, dan - berpotensi - dipegang oleh perbendaharaan negara bagian AS.
Bagi manajer aset, keputusan mungkin tidak lagi tentang apakah harus memegang Bitcoin, tetapi bagaimana ukurannya, bagaimana menyimpannya, dan bagaimana mengintegrasikannya ke dalam strategi portofolio yang lebih luas. Bagi pemerintah, pertanyaan mungkin bergeser dari mengabaikan Bitcoin menjadi secara aktif menilai perannya dalam kebijakan ekonomi makro, perpajakan, dan cadangan.
Dan untuk emas, pemerintahan panjang selama beberapa dekade sebagai penyimpan nilai default mungkin menghadapi tantangan paling nyata - dari rival digital tanpa izin yang lahir dari puing-puing krisis keuangan terakhir.