Berdasarkan opini oleh anggota tamu London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, pandangan baru muncul tentang masa depan sistem pembayaran internasional. Mandeng berargumen bahwa dana pasar uang yang ditokenisasi merupakan alternatif yang lebih unggul daripada stablecoin untuk transaksi lintas negara, yang berpotensi mengatasi inefisiensi kritis di pasar valuta asing senilai $7.5 triliun setiap hari.
Apa yang Harus Diketahui:
- Dana pasar uang yang ditokenisasi menawarkan kemampuan berbunga yang tidak dapat disediakan oleh stablecoin, sambil mempertahankan profil risiko yang lebih rendah dari stablecoin tradisional
- Penyelesaian valuta asing saat ini menghadapi tantangan signifikan, dengan dua perlima transaksi tidak memiliki mitigasi risiko yang memadai dan waktu penyelesaian mencapai T+2 atau lebih lama
- Sistem yang diusulkan akan memungkinkan penyelesaian instan antar mata uang sambil menghilangkan eksposur bank koresponden dan mengurangi persyaratan modal regulasi
Sistem Pembayaran Saat Ini Menghadapi Masalah Struktural Utama
Pasar valuta asing global memproses transaksi harian yang kemungkinan melebihi $7.5 triliun, menjadikannya pasar keuangan terbesar di dunia. Namun, sistem besar ini beroperasi dengan cacat dasar yang menciptakan risiko substansial bagi para peserta.
Risiko penyelesaian merupakan perhatian utama, terutama mengingat bahwa sekitar 40% dari transaksi turnover yang diselesaikan tidak memiliki langkah-langkah mitigasi risiko yang memadai. Pasar menunjukkan tingkat konsentrasi tinggi, dengan dolar AS muncul dalam sembilan dari sepuluh pasangan mata uang yang diperdagangkan.
CLS Bank, salah satu sistem penyelesaian kas multivaluta terbesar di dunia, menyediakan efisiensi hanya untuk 18 mata uang. Waktu penyelesaian biasanya mencapai T+2 atau lebih lama untuk banyak mata uang yang lebih kecil. Tidak adanya langkah-langkah mitigasi risiko yang kuat untuk perdagangan dolar-renminbi menciptakan kerentanan material signifikan dalam sistem.
Dana Pasar Uang Menawarkan Dasar Alternatif yang Terbukti
Dana pasar uang telah menjadi elemen pokok dari ekosistem keuangan internasional sejak 1970-an. Instrumen ini masuk dalam kategori alat keuangan sektor swasta teraman yang tersedia. Mereka menunjukkan sifat setara kas selama periode ketidakpastian pasar.
Manajer portofolio dan bendaharawan perusahaan menggunakan dana ini untuk mengoptimalkan strategi manajemen kas. Pelanggan mendapatkan saham yang mewakili klaim langsung atas aset dasar, menghilangkan risiko eksposur penerbit atau pengelola.
Dana pasar uang utang pemerintah mewakili opsi dengan kualitas tertinggi yang tersedia. Dana nilai aset bersih konstan ini berinvestasi secara eksklusif pada utang pemerintah. Mereka biasanya menghindari eksposur risiko kredit sepenuhnya. Dana tersebut diperdagangkan pada nilai nominal dan menghasilkan pembayaran bunga bagi pemegangnya.
Memonetisasi saham dana pasar uang melibatkan penerbitan instrumen ini di platform blockchain. Proses ini memungkinkan fungsionalitas blockchain yang canggih termasuk fitur pemrograman dan komposabilitas. Agen transfer memelihara catatan kepemilikan resmi dengan menggunakan platform blockchain sebagai sistem registri dan pemrosesan.
Saham yang Ditokenisasi Memberikan Kemampuan Penyelesaian yang Unggul
Saham dana pasar uang yang ditokenisasi menawarkan keunggulan signifikan dibandingkan aset pesaing seperti stablecoin dan deposito yang ditokenisasi. Kedua opsi tersebut membawa risiko penerbit dan kredit yang dihindari oleh saham dana yang ditokenisasi.
Stablecoins tidak dapat membayar bunga kepada pemegang, mewakili keterbatasan besar bagi pengguna institusional. Deposito yang ditokenisasi umumnya menghasilkan bunga pada tingkat yang jauh di bawah tarif pasar uang. Meskipun upaya promosi baru-baru ini, stablecoin tetap sebagian besar belum teruji sebagai instrumen pembayaran internasional.
Deposito yang ditokenisasi memerlukan infrastruktur kliring yang efektif untuk aplikasi pembayaran lintas negara.
Infrastruktur ini saat ini tidak ada di sebagian besar yurisdiksi.
Penyelesaian valuta asing spot tradisional melibatkan pertukaran saldo bank yang didenominasikan dalam mata uang berbeda. Komponen valuta asing hampir selalu terdiri dari klaim pada bank koresponden. Saham dana pasar uang yang ditokenisasi memungkinkan pertukaran langsung saham yang ditokenisasi antar mata uang secara instan.
Sistem ini menciptakan ekuivalen ekonomi untuk transaksi pembayaran versus pembayaran di antara pelanggan kedua dana, seperti yang dijelaskan Mandeng. Pembatasan kepatuhan dan transfer akan terus berlaku dalam setting lintas negara.
Implementasi Menawarkan Keuntungan Efisiensi Signifikan
Kombinasi pertukaran saham dana pasar uang dengan penyelesaian atom instan memberikan peningkatan efisiensi modal, likuiditas, dan pendanaan yang substansial. Posisi perdagangan tetap datar pada saat pelaksanaan, dan saham yang diterima langsung dapat digunakan kembali.
Penyelesaian kas besar-besaran secara instan secara signifikan mengurangi persyaratan likuiditas intrahari. Pendekatan ini harus melampaui pengaturan pendanaan di bawah sistem netting. Perbandingan langsung menunjukkan penghematan modal regulasi penting bagi bank melalui penghapusan eksposur koresponden dan piutang terbuka.
Saham dana pasar uang memenuhi syarat sebagai sekuritas di bawah kerangka regulasi yang ada.
Di yurisdiksi di mana saham tidak memerlukan pendaftaran penyimpanan sekuritas pusat, termasuk di Prancis, Jerman, Swiss, dan Amerika Serikat, saham dana pasar uang yang ditokenisasi dapat segera diterbitkan dan ditransfer pada platform blockchain.
Sekuritas biasanya tidak memadamkan kewajiban pembayaran di bawah struktur kontrak saat ini. Perjanjian hukum mungkin memerlukan amandemen untuk mengakui pengiriman saham sebagai mekanisme penyelesaian. Penyelesaian valuta asing merupakan aktivitas antar bank, yang berarti bank umumnya memiliki otorisasi dan kemampuan operasional untuk kepemilikan dan transfer sekuritas.
Istilah Keuangan Kunci dan Konsep Dijelaskan
Beberapa konsep teknis mendasari transformasi sistem yang diusulkan ini. Risiko penyelesaian mengacu pada kemungkinan bahwa satu pihak dalam transaksi gagal memberikan aset atau pembayaran yang disepakati. Penyelesaian T+2 menunjukkan bahwa transaksi selesai dua hari kerja setelah eksekusi.
Pembayaran versus pembayaran mewakili pertukaran simultan aset, menghilangkan risiko waktu antar elemen transaksi. Penyelesaian atom memastikan bahwa semua komponen transaksi selesai secara simultan atau tidak dieksekusi sama sekali.
Perbankan koresponden melibatkan lembaga keuangan yang memelihara akun dengan bank lain untuk memfasilitasi transaksi internasional. Dana nilai aset bersih mempertahankan harga saham yang stabil, biasanya sebesar satu dolar per saham.
Pemrograman dalam konteks blockchain merujuk pada kemampuan untuk menyematkan aturan eksekusi otomatis dalam aset digital. Komposabilitas memungkinkan aplikasi blockchain yang berbeda untuk berinteraksi dan membangun di atas fungsionalitas satu sama lain.
Pikiran Penutup
Saham dana pasar uang yang ditokenisasi menyajikan alternatif yang menarik untuk stablecoin dalam penyelesaian pembayaran internasional. Kerangka kerja regulasi yang mapan, kemampuan berbunga, dan profil risiko superior menempatkan mereka sebagai solusi praktis untuk inefisiensi pasar valuta asing. Implementasi dapat secara signifikan meningkatkan kondisi penyelesaian di seluruh berbagai mata uang, sambil meningkatkan kinerja pembayaran lintas negara secara keseluruhan.