Berdasarkan artikel opini oleh peneliti tamu Ousmène Jacques Mandeng dari London School of Economics, perspektif baru muncul tentang masa depan sistem pembayaran internasional. Mandeng berpendapat bahwa dana pasar uang yang ditokenisasi merupakan alternatif yang lebih baik dibandingkan stablecoin untuk transaksi lintas batas, yang berpotensi mengatasi ketidakefisienan kritis di pasar forex harian senilai $7,5 triliun.
Apa yang Perlu Diketahui:
- Dana pasar uang yang ditokenisasi menawarkan kemampuan berbunga yang tidak dapat diberikan oleh stablecoin, sambil mempertahankan profil risiko yang lebih rendah dibandingkan stablecoin tradisional
- Penyelesaian forex saat ini menghadapi tantangan signifikan, dengan dua perlima transaksi kekurangan mitigasi risiko yang tepat dan waktu penyelesaian yang memanjang menjadi T+2 atau lebih lama
- Sistem yang diusulkan akan memungkinkan penyelesaian instan antar mata uang sambil menghilangkan paparan bank koresponden dan mengurangi persyaratan modal regulasi
Sistem Pembayaran Saat Ini Menghadapi Masalah Struktural Besar
Pasar forex global memproses transaksi harian yang kemungkinan melebihi $7,5 triliun, menjadikannya pasar keuangan terbesar di dunia. Namun, sistem masif ini beroperasi dengan kekurangan mendasar yang menciptakan risiko besar bagi para peserta.
Risiko penyelesaian merupakan perhatian utama, terutama mengingat bahwa sekitar 40% dari transaksi turnover-settled kekurangan langkah-langkah mitigasi risiko yang memadai. Pasar menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, dengan mata uang dolar AS muncul dalam sembilan dari sepuluh pasangan mata uang yang diperdagangkan.
CLS Bank, salah satu sistem penyelesaian kas multivaluta terbesar di dunia, memberikan efisiensi hanya untuk 18 mata uang. Waktu penyelesaian biasanya diperpanjang menjadi T+2 atau lebih lama untuk banyak mata uang yang lebih kecil. Kurangnya langkah-langkah mitigasi risiko yang kuat untuk perdagangan dolar-renminbi menciptakan kerentanan material yang signifikan dalam sistem.
Dana Pasar Uang Menawarkan Fondasi Alternatif yang Terbukti
Dana pasar uang telah menjadi andalan ekosistem keuangan internasional sejak tahun 1970-an. Instrumen-instrumen ini termasuk di antara alat keuangan sektor swasta yang paling aman yang tersedia. Mereka menunjukkan sifat setara kas selama periode ketidakpastian pasar.
Manajer portofolio dan bendahara perusahaan menggunakan dana ini untuk mengoptimalkan strategi manajemen kas. Pelanggan memperoleh saham yang mewakili klaim langsung pada aset dasar, menghilangkan risiko paparan penerbit atau pengelola.
Dana pasar uang utang pemerintah mewakili opsi kualitas tertinggi yang tersedia. Dana nilai aset bersih konstan ini berinvestasi secara eksklusif dalam utang pemerintah dan biasanya menghindari paparan risiko kredit sama sekali. Dana ini diperdagangkan dengan nilai par dan menghasilkan pembayaran bunga bagi pemegangnya.
Tokenisasi saham dana pasar uang melibatkan penerbitan instrumen ini pada platform blockchain. Proses ini memungkinkan fungsionalitas blockchain tingkat lanjut termasuk fitur keterpograman dan keterkomposisian. Agen transfer memelihara catatan kepemilikan resmi menggunakan platform blockchain sebagai sistem registri dan pemrosesan.
Saham yang Ditokenisasi Menyediakan Kemampuan Penyelesaian yang Lebih Unggul
Saham dana pasar uang yang ditokenisasi menawarkan keuntungan signifikan dibandingkan aset pesaing seperti stablecoin dan deposit yang ditokenisasi. Dua opsi terakhir membawa risiko penerbit dan kredit yang dihindari oleh saham dana yang ditokenisasi.
Stablecoin tidak dapat membayar bunga kepada pemegangnya, yang merupakan keterbatasan utama bagi pengguna institusional. Deposit yang ditokenisasi biasanya mengalami bunga pada tingkat yang jauh di bawah tingkat dana pasar uang. Terlepas dari upaya promosi baru-baru ini, stablecoin masih sebagian besar tidak teruji sebagai instrumen pembayaran internasional.
Deposit yang ditokenisasi memerlukan infrastruktur kliring yang efektif untuk aplikasi pembayaran lintas batas. Infrastruktur ini saat ini tidak ada di sebagian besar yurisdiksi.
Penyelesaian spot forex tradisional melibatkan pertukaran saldo bank yang didenominasikan dalam mata uang berbeda. Komponen forex hampir selalu terdiri dari klaim pada bank koresponden. Saham dana pasar uang yang ditokenisasi memungkinkan pertukaran langsung saham token yang instan antar mata uang.
Sistem ini menciptakan ekuivalensi ekonomi dengan transaksi pembayaran-versus-pembayaran di antara pelanggan di kedua dana, seperti yang dijelaskan Mandeng. Pembatasan kepatuhan dan transfer akan tetap berlaku dalam pengaturan lintas batas.
Penerapan Menawarkan Peningkatan Efisiensi Signifikan
Kombinasi pertukaran saham dana pasar uang dengan penyelesaian atomatik instan menghadirkan peningkatan efisiensi modal, likuiditas, dan pendanaan yang substansial. Posisi perdagangan tetap datar pada pelaksanaan, dan saham yang diterima segera tersedia untuk digunakan kembali.
Penyelesaian kotor instan secara signifikan mengurangi persyaratan likuiditas intraday. Pendekatan ini seharusnya melampaui pengaturan pendanaan dalam sistem netting. Perbandingan langsung menunjukkan penghematan modal regulasi penting untuk bank melalui eliminasi paparan koresponden dan piutang terbuka.
Saham dana pasar uang memenuhi syarat sebagai sekuritas di bawah kerangka regulasi yang ada.
Di yurisdiksi di mana saham tidak memerlukan pendaftaran pusat depositori sekuritas, termasuk Perancis, Jerman, Swiss, dan Amerika Serikat, saham dana pasar uang yang ditokenisasi dapat diterbitkan dan dipindahkan dengan mudah pada platform blockchain.
Sekuritas pada umumnya tidak menghapus kewajiban pembayaran di bawah struktur kontrak saat ini. Perjanjian hukum mungkin memerlukan amandemen untuk mengakui pengiriman saham sebagai mekanisme penyelesaian. Penyelesaian forex mewakili aktivitas antar bank, yang berarti bank pada umumnya memiliki otorisasi dan kemampuan operasional untuk pemegangan dan transfer sekuritas.
Penjelasan Istilah dan Konsep Keuangan Utama
Beberapa konsep teknis mendasari transformasi sistem yang diusulkan ini. Risiko penyelesaian mengacu pada kemungkinan bahwa satu pihak dalam transaksi gagal menyerahkan aset atau pembayaran yang disepakati. Penyelesaian T+2 menunjukkan bahwa transaksi selesai dua hari kerja setelah pelaksanaan.
Pembayaran-versus-pembayaran mewakili pertukaran simultan aset, menghilangkan risiko waktu antara dua sisi transaksi. Penyelesaian atomatik memastikan bahwa semua komponen transaksi selesai secara bersamaan atau tidak satu pun dilaksanakan.
Bank koresponden melibatkan lembaga keuangan yang memelihara akun dengan bank lain untuk memfasilitasi transaksi internasional. Dana nilai aset bersih menjaga harga saham stabil, biasanya satu dolar per saham.
Keterpograman dalam konteks blockchain mengacu pada kemampuan untuk menyematkan aturan eksekusi otomatis dalam aset digital. Keterkomposisian memungkinkan aplikasi blockchain berbeda untuk berinteraksi dan membangun fungsi satu sama lain.
Pemikiran Akhir
Saham dana pasar uang yang ditokenisasi menyajikan alternatif yang menarik untuk stablecoin dalam penyelesaian pembayaran internasional. Kerangka regulasi yang telah ada, kemampuan berbunga, dan profil risiko superior menempatkannya sebagai solusi praktis untuk ketidakefisienan pasar forex. Penerapan bisa secara signifikan meningkatkan kondisi penyelesaian di berbagai mata uang sambil meningkatkan kinerja pembayaran lintas batas secara keseluruhan.