Arthur Hayes, seorang investor aset digital ternama dan mantan CEO BitMEX, memprediksi lonjakan signifikan di pasar kripto selama kuartal pertama 2025, dengan potensi puncak sekitar pertengahan hingga akhir Maret. Esai terbarunya, "Sasa," mengkaji berbagai faktor makroekonomi yang dapat mempengaruhi tren ini, mulai dari kebijakan Federal Reserve AS hingga ketidakpastian politik di Washington.
Dalam pembukaannya yang hidup, Hayes mengatur panggung dengan gambaran dari lereng ski di Hokkaido, Jepang. Di sana, kondisi salju yang berbahaya diumpamakan dengan potensi tantangan yang dihadapi pasar kripto. Dia beranggapan bahwa bulan-bulan awal tahun 2025 dapat menyaksikan "penuangan" likuiditas, mendorong harga aset digital naik. Namun, dia memperingatkan bahwa dinamika politik dan fiskal di Amerika Serikat dapat menghadirkan tantangan yang tak terduga.
Hayes menganalisis antisipasi seputar masa jabatan kedua Presiden Donald Trump. Dia berpendapat bahwa meskipun antusiasme awal tinggi, kekecewaan bisa saja menyusul karena harapan kebijakan yang tidak terpenuhi. Namun, dia percaya bahwa kemunduran jangka pendek apa pun bisa diatasi oleh impuls "likuiditas dolar" yang kuat.
Fasilitas Reverse Repo The Fed (RRP) telah secara signifikan mempengaruhi jalur pergerakan Bitcoin, berkorelasi dengan pergerakan harga sejak 2022. Hayes menjelaskan bagaimana penurunan fasilitas ini menyuntikkan likuiditas ke pasar, dan ia mencatat bahwa perubahan terbaru membuat RRP kurang menarik, menunjukkan potensi aliran masuk pasar sebesar $237 miliar yang didorong oleh surat utang negara dengan imbal hasil lebih tinggi.
Bagian penting dari tesis Hayes berfokus pada Rekening Umum Treasury (TGA). Dia menyoroti kendala yang dihadapi oleh Treasury karena batas utang, yang mengharuskan penarikan TGA untuk menutupi pengeluaran, dengan demikian melepaskan likuiditas. Tanpa solusi, TGA mungkin akan habis pada pertengahan tahun. Perebutan politik yang sedang berlangsung dapat menunda tindakan yang diperlukan, dengan implikasi pada likuiditas pasar.
Menggabungkan faktor-faktor ini, Hayes memproyeksikan potensi kenaikan $612 miliar dalam likuiditas dolar untuk Q1 2025. Namun, bulan Maret dapat melihat penurunan karena aliran masuk likuiditas melambat dan harapan untuk pengeluaran federal baru atau legislasi pro-kripto mungkin tidak terwujud.
Menarik paralel ke 2024, Hayes mencatat harga Bitcoin mencapai puncaknya pada pertengahan Maret dan pergeseran pasar selanjutnya. Begitu pengeluaran TGA berhenti, tingkat likuiditas bisa berubah menjadi netral atau negatif, mempengaruhi aset berisiko. Meskipun faktor eksternal seperti kebijakan kredit China dan potensi devaluasi dolar oleh pemerintahan Trump dapat mengganggu jalur waktu ini, Hayes menekankan keandalan RRP dan TGA sebagai indikator jangka pendek.
Hayes menyimpulkan dengan perspektif pasar yang strategis. Secara historis, kuartal pertama sering kali menghadirkan peluang penjualan yang signifikan, menunjukkan bahwa investor dapat mengambil untung dengan keluar dari posisi sebelum perubahan likuiditas yang diantisipasi. "Saat musim semi tiba, mungkin saatnya untuk menjual dan menunggu kondisi diperbarui pada akhir tahun," saran Hayes.
Pada saat penulisan, Bitcoin diperdagangkan pada harga $101,344.