Pertanyaan $10 Miliar Korea Selatan: Siapa yang Akan Membangun Stablecoin Won untuk 16 Juta Trader Kripto?

Korea Selatan memiliki lebih dari 16 juta pemilik akun mata uang kripto, kira-kira sepertiga dari total populasinya, yang secara kolektif memegang lebih dari 102 triliun won (US$70 miliar) dalam aset digital.

Namun tidak ada cara legal bagi mereka untuk memperdagangkan, menyelesaikan, atau mengirim dana menggunakan stablecoin yang terdenominasi dalam mata uang mereka sendiri.

Kesenjangan itu – antara salah satu pasar kripto ritel paling aktif di dunia dan ketiadaan total token won yang diatur – telah menjadi isu paling diperebutkan dalam keuangan digital Asia. Perlombaan untuk mengisinya kini melibatkan konglomerat teknologi domestik, empat grup perbankan terbesar di negara itu, dua penerbit stablecoin terbesar di dunia, dan sebuah platform blockchain yang lahir dari penggabungan dua raksasa internet Korea Selatan.

Taruhannya jauh melampaui sekadar peluncuran token baru. Investor Korea Selatan transferred lebih dari US$110 miliar dalam mata uang kripto ke bursa luar negeri hanya pada tahun 2025, didorong oleh aturan perdagangan domestik yang ketat dan dominasi stablecoin berdenominasi dolar AS seperti Tether (USDT) dan Circle (USDC).

Kontrol modal yang dulu menjaga pasar won tetap terisolasi justru menciptakan Kimchi Premium – selisih harga yang persisten antara bursa Korea dan global yang secara berkala surges di atas 10% – sekaligus menyalurkan keuntungan arbitrase ke trader asing. Secara teori, stablecoin KRW yang teregulasi bisa memperdalam likuiditas dalam won, mengurangi ketergantungan pada token berbasis dolar, dan memberi regulator alat untuk memantau aliran modal yang saat ini tidak dapat mereka lacak. Namun teori itu sepenuhnya bergantung pada kerangka seperti apa yang akhirnya disetujui oleh regulator Korea Selatan yang saling berseteru.

Undang-undang Digital Asset Basic Act (DABA) yang telah lama ditunggu, pertama kali introduced ke Majelis Nasional pada Juni 2025, seharusnya menjawab pertanyaan-pertanyaan ini. Sebaliknya, regulasi tersebut menjadi titik pusat perselisihan yang meningkat antara Bank of Korea (BOK) dan Financial Services Commission (FSC) mengenai siapa yang boleh menerbitkan stablecoin yang dipatok pada won – hanya bank, atau juga perusahaan fintech dan konglomerat teknologi.

Perselisihan itu telah delayed berulang kali proses legislasi, sehingga implementasi penuh kecil kemungkinannya terjadi sebelum 2027. Sementara itu, setiap pemain besar di keuangan Korea sudah mulai membangun infrastruktur stablecoin, dengan bertaruh bahwa ketika jendela regulasi terbuka, para pelopor akan menguasai pasar yang hampir tidak punya padanan global.

Mengapa Korea Selatan Berbeda dari Pasar Lain

Untuk memahami mengapa stablecoin KRW memiliki bobot begitu besar, perlu disadari betapa tidak biasanya pasar kripto Korea Selatan menurut standar global. Pada awal 2025, data yang diserahkan ke Majelis Nasional showed bahwa lebih dari 16,2 juta pengguna unik memiliki akun di lima bursa besar negara tersebut – Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, dan Gopax.

Survei terpisah oleh Korea Financial Consumer Foundation, yang reported oleh The Herald Business pada awal 2025, menemukan bahwa 50% orang dewasa Korea Selatan memiliki pengalaman langsung berinvestasi dalam aset mata uang kripto, menjadikan token digital sebagai kelas investasi paling populer kedua setelah saham.

Ini bukan pasar yang didominasi oleh pelaku institusional atau trader profesional. Ekonomi kripto Korea Selatan sangat didorong oleh ritel, dengan investor individu menyumbang mayoritas besar volume harian di bursa domestik. Upbit saja commands lebih dari 80% aktivitas perdagangan domestik dan secara rutin menempati peringkat di antara lima bursa terbesar di dunia berdasarkan volume.

Pada kuartal pertama 2024, volume perdagangan global yang didenominasikan dalam won Korea exceeded volume dolar AS, sebuah pencapaian yang belum dapat ditiru secara konsisten oleh mata uang fiat non-dolar lainnya.

Sementara itu, 98% warga Korea Selatan sudah menggunakan sistem pembayaran digital dalam kehidupan sehari-hari mereka, melalui platform seperti Kakao Pay, Naver Pay, dan Toss. Infrastruktur untuk perdagangan tanpa uang tunai pada dasarnya sudah universal. Yang belum ada adalah jembatan antara ekosistem pembayaran digital itu dan ekonomi on-chain tempat perdagangan kripto, keuangan terdesentralisasi, dan penyelesaian lintas batas berlangsung.

Kimchi Premium dan Masalah Dolar

Ketiadaan stablecoin berdenominasi won bukan sekadar produk yang hilang. Hal itu menciptakan distorsi struktural nyata dalam cara investor Korea Selatan berinteraksi dengan pasar kripto global. Yang paling terlihat adalah Kimchi Premium – selisih harga antara aset kripto di bursa Korea dan aset yang sama di platform internasional seperti Binance dan Coinbase.

Premium ini ada karena kontrol modal Korea Selatan, yang governed oleh Foreign Exchange Transactions Act, membatasi pergerakan fiat lintas batas secara efisien.

Ketika permintaan domestik melonjak – seperti pada Februari 2025, saat Bitcoin (BTC) traded dengan premium 12% di bursa Korea – para arbitrase tidak bisa dengan cepat memindahkan won ke luar negeri untuk menyeimbangkan harga. Hasilnya adalah kesenjangan yang persisten dan bisa dieksploitasi, yang menguntungkan trader asing dengan akses ke likuiditas berdenominasi dolar dan merugikan investor domestik dengan harga beli efektif yang lebih tinggi.

Stablecoin berbasis dolar justru memperdalam dinamika ini. USDT dan USDC kini account untuk volume perdagangan yang sangat besar dan terus tumbuh di bursa Korea, dengan data BOK menunjukkan 56,95 triliun won volume perdagangan stablecoin hanya pada kuartal pertama 2025 – naik tiga kali lipat dari 17,06 triliun won pada kuartal ketiga 2024.

Trader Korea yang ingin mengakses protokol DeFi, remitansi lintas batas, atau produk bursa luar negeri harus terlebih dahulu menukar won ke dolar, lalu membeli stablecoin dolar, menyerap risiko nilai tukar dan biaya tersembunyi di setiap langkah.

Presiden Lee Jae-myung, yang took jabatan setelah pemilu Juni 2025, menjadikan ketergantungan pada dolar ini sebagai isu kebijakan utama. Pemerintahannya paused uji coba central bank digital currency (CBDC) BOK pada Juni 2025, mengalihkan fokus kebijakan ke stablecoin won yang diterbitkan secara privat sebagai jalur utama integrasi mata uang digital.

Alasan di baliknya cukup jelas: jika modal Korea tetap akan mengalir ke aset digital, Seoul lebih memilih aliran itu berdenominasi won dan berada di bawah pengawasan domestik, bukan melalui token dolar yang dikendalikan penerbit asing.

Kebuntuan Regulasi

Wadah legislatif untuk ambisi ini adalah Digital Asset Basic Act, tetapi undang-undang itu sendiri telah menjadi studi kasus kebuntuan regulasi. Tiga RUU terpisah yang mengatur stablecoin saat ini sedang under review di Majelis Nasional: DABA itu sendiri, yang diajukan oleh anggota parlemen Byung-deok Min pada Juni 2025; Value-Stabilised Assets Act; dan Act on Payment Innovation through Stable Digital Assets, yang diajukan oleh anggota parlemen Eun-hye Kim pada Juli 2025.

Konflik utama bukan antara RUU-RUU tersebut, melainkan antara dua lembaga yang akan mengeksekusinya. BOK insists bahwa hanya konsorsium di mana bank domestik memegang setidaknya 51% kepemilikan yang boleh menerbitkan stablecoin yang dipatok ke won.

Bank sentral membingkai ini sebagai isu kedaulatan moneter: stablecoin yang mencapai sirkulasi luas dapat berfungsi sebagai pengganti uang de facto, dan mengizinkan entitas non-bank untuk menciptakannya, menurut pandangan BOK, akan melemahkan kendalinya atas kebijakan moneter. Gubernur Chang-yong Rhee telah warned bahwa stablecoin berdenominasi won berpotensi mengakali aturan devisa dan meningkatkan volatilitas.

FSC mengambil posisi sebaliknya. Lembaga itu telah cited regulasi MiCA Uni Eropa, di mana 14 dari 15 penerbit stablecoin berlisensi adalah lembaga uang elektronik, bukan bank, serta proyek stablecoin yen yang dipimpin fintech di Jepang sebagai bukti bahwa persyaratan ketat “hanya bank” justru menekan kompetisi tanpa meningkatkan stabilitas.

Partai berkuasa Democratic Party of Korea (DPK) sebagian besar sejalan dengan FSC. Anggota parlemen Ahn Do-geol said bahwa mayoritas pakar yang berpartisipasi mempertanyakan apakah proposal BOK dapat menghadirkan inovasi atau menghasilkan efek jejaring yang kuat, sambil menambahkan bahwa kekhawatiran soal stabilitas dapat diatasi melalui langkah-langkah regulasi dan teknologi.

FSC missed tenggat pemerintah Desember 2025 untuk menyerahkan Rancangan Undang-Undang terpadu, dengan mengakui bahwa mereka membutuhkan lebih banyak waktu untuk berkoordinasi dengan lembaga lain.

Partai yang berkuasa telah committed untuk menerbitkan legislasi pada awal 2026, tetapi International Trade Administration dari Departemen Perdagangan AS estimates bahwa setidaknya dua tahun penyusunan peraturan turunan akan mengikuti setelah pengesahan, sehingga implementasi penuh terjadi sekitar 2027.

Yang sudah jelas dari ketiga RUU tersebut adalah bahwa penerbit stablecoin akan menghadapi persyaratan yang substansial terlepas dari strukturnya. Kerangka yang diusulkan mewajibkan cadangan 100% dalam bentuk simpanan bank atau surat berharga pemerintah, pemisahan dana nasabah, pelarangan pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin, dan pendaftaran pada FSC. Stablecoin yang diterbitkan asing akan required untuk mendirikan cabang atau anak perusahaan lokal di Korea Selatan dan memperoleh lisensi domestik untuk beroperasi sebagai instrumen pembayaran, meskipun mereka tetap dapat diperdagangkan di bursa melalui model transaksi perantara.

Megadeal Naver–Upbit

Sementara regulator berdebat, lanskap korporasi Korea Selatan sudah mulai berorganisasi ulang di sekitar ambisi stablecoin. Langkah paling konsekuensial datang pada November 2025, ketika Naver Corp. announced akuisisi Dunamu Inc., operator Upbit, dalam transaksi tukar saham bernilai sekitar $10,3 miliar.

Berdasarkan ketentuan yang disclosed dalam pengajuan regulasi, Naver Financial Corp., anak usaha fintech perusahaan, akan menerbitkan 2,54 saham baru untuk setiap saham Dunamu, menjadikan Dunamu anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki.

Entitas gabungan tersebut akan melayani lebih dari 34 juta pengguna pembayaran melalui Naver Pay dan sekitar 8 juta trader kripto aktif melalui Upbit, generating sekitar 1 triliun won ($714 juta) laba operasional tahunan – sebanding dengan bank-bank besar Korea.

CEO Naver Soo Yeon Choi described kesepakatan ini sebagai datang pada titik belok kritis ketika adopsi massal blockchain bertepatan dengan bangkitnya AI agen. Ketua Dunamu Song Chi-hyung mengatakan ketiga perusahaan bermaksud merancang infrastruktur keuangan generasi berikutnya yang memadukan AI dan blockchain. Kedua entitas tersebut mengumumkan rencana untuk menginvestasikan 10 triliun won selama lima tahun guna memperluas ekosistem teknologi blockchain, Web3, dan AI Korea.

Analis pasar memberikan penjelasan yang lebih spesifik tentang logika strategis langsungnya. Merger ini memberi Naver Financial jalur langsung ke penerbitan stablecoin: infrastruktur bursa Upbit yang dikombinasikan dengan rel pembayaran Naver Pay menciptakan jaringan distribusi yang dibutuhkan stablecoin won untuk mencapai adopsi yang berarti.

Persetujuan pemegang saham scheduled pada Mei 2026, dengan transaksi diperkirakan selesai pada akhir Juni 2026.

Langkah Paralel Kakao

Kakao Corp., konglomerat internet dominan Korea Selatan dan operator platform pesan KakaoTalk yang digunakan oleh lebih dari 49 juta pengguna aktif bulanan, membangun infrastruktur stablecoin-nya sendiri melalui jalur yang berbeda. KakaoBank, afiliasi perbankan grup tersebut, advanced inisiatif stablecoin-nya ke tahap pengembangan pada akhir 2025, dikabarkan membangun sistem penyelesaian valas berbasis smart contract dan alat manajemen aset digital backend, menurut media keuangan berbasis Seoul, Newspim.

Fondasi teknis bagi ambisi stablecoin Kakao berjalan melalui blockchain Kaia, sebuah buku besar publik yang dibentuk pada 2024 dari merger jaringan Klaytn milik Kakao dan jaringan Finschia milik LINE. Kakao dan anak usaha pembayarannya, Kakao Pay, duduk di dewan tata kelola Kaia.

Pada Agustus 2025, Kaia DLT Foundation registered empat aplikasi merek dagang ke Kantor Kekayaan Intelektual Korea – "KRWGlobal," "KRWGL," "KRWKaia," dan "KaKRW" – semuanya berorientasi pada stablecoin berpatokan won. KakaoPay secara terpisah filed enam aplikasi hak cipta tambahan untuk simbol ticker yang menggabungkan Kakao atau KakaoPay dengan KRW.

Sangmin Seo, ketua Kaia DLT Foundation, told kepada Decrypt bahwa diskusi seputar stablecoin "sangat sensitif saat ini" dan para mitra meminta kerahasiaan yang ketat.

Ia hanya mengonfirmasi bahwa Kaia sedang berdiskusi dengan beberapa tim di Korea mengenai proof of concept stablecoin KRW. Secara terpisah, Seo said pada September 2025 bahwa tujuan Kaia adalah menjadi platform blockchain default bagi pihak mana pun yang melanjutkan pembuatan stablecoin yang dipatok won Korea.

Kaia dan LINE NEXT juga telah announced "Project Unify," sebuah super app bertenaga stablecoin yang dirancang untuk mendukung stablecoin yang dipatok ke berbagai mata uang Asia termasuk won, dolar, yen, baht Thailand, dan lainnya. Versi beta dijadwalkan untuk akhir 2025.

Logika kompetitifnya transparan: jangkauan ekosistem Kakao – pesan instan, pembayaran, perbankan, ride-hailing, dan perdagangan – memberinya keunggulan distribusi yang tidak dapat disaingi lembaga keuangan murni. Seperti yang dikatakan seorang analis kepada Decrypt told, "Tidak seperti bank lain, Kakao memiliki aplikasi chat terbesar di negara ini dan sistem pembayaran besar. Mereka bisa menempatkan stablecoin tepat di tempat orang sudah menghabiskan waktu mereka."

Penerbit Asing di Gerbang

Circle dan Tether Holdings tidak menunggu kejelasan legislatif untuk mulai memosisikan diri di Korea Selatan. Pada Agustus 2025, eksekutif dari kedua perusahaan met dengan CEO dari empat grup keuangan terbesar Korea Selatan – Shinhan Financial Group, Hana Financial Group, KB Financial Group, dan Woori Bank – untuk membahas potensi kemitraan terkait distribusi stablecoin berpatokan dolar dan penerbitan token berpatokan won.

Presiden Circle Heath Tarbert bertemu dengan Gubernur BOK Lee Chang-yong, ketua Shinhan dan Hana, serta eksekutif dari bursa kripto termasuk Upbit. Ia told kepada pers lokal bahwa warga Korea seharusnya memiliki akses ke stablecoin yang didenominasikan dalam mata uang mereka sendiri dan bahwa tidak ada alasan untuk tidak mengejar stablecoin berdenominasi KRW selama diatur dengan baik.

Hana Bank telah signed nota kesepahaman dengan Circle dan Dunamu untuk mengeksplorasi infrastruktur remitansi lintas batas. Spekulasi bahwa Circle mencapai kesepakatan terkait stablecoin dengan Hana Bank belum dikonfirmasi secara resmi.

Kedua perusahaan juga telah mengajukan aplikasi merek dagang di Korea Selatan. Circle dan Tether telah registered merek termasuk USDC, EURC, KRWT, dan WON TETHER ke otoritas kekayaan intelektual Korea. Pengajuan ini tidak menjamin peluncuran produk dalam waktu dekat, tetapi membangun pijakan hukum yang dibutuhkan untuk masuk pasar setelah regulasi stabil. Di bawah kerangka DABA yang diusulkan, penerbit asing perlu mendirikan anak perusahaan Korea dan memperoleh lisensi FSC untuk menawarkan stablecoin sebagai instrumen pembayaran.

Keunggulan penerbit asing adalah skala dan kredibilitas yang sudah ada. USDT dan USDC secara bersama-sama menyumbang sebagian besar volume stablecoin global, dan kolam likuiditas mereka yang mapan menjadikannya token default untuk penyelesaian lintas batas dan akses DeFi. Risiko bagi regulator Korea adalah bahwa persyaratan lokalisasi yang terlalu ketat justru dapat semakin mengukuhkan dominasi stablecoin dolar dengan membuat alternatif KRW lebih lambat diluncurkan.

Para Pelopor Pertama: KRW1 dan KRWIN

Sementara perdebatan legislatif berlanjut, sektor swasta sudah menghasilkan pilot stablecoin berpatokan won pertama di Korea Selatan. Pada September 2025, kustodian aset digital BDACSlaunched KRW1 di blockchain Avalanche bekerja sama dengan Woori Bank. Setiap token KRW1 sepenuhnya dijaminkan dengan won Korea yang disimpan dalam escrow di Woori Bank, dengan integrasi API waktu nyata yang memberikan bukti cadangan secara transparan.

BDACS confirmed bahwa mereka telah menyelesaikan uji konsep penuh yang memvalidasi kelayakan teknis KRW1, tetapi token tersebut belum memasuki peredaran publik.

Perusahaan tersebut telah trademarked merek KRW1 sejak Desember 2023, membangun infrastruktur sebelum adanya regulasi formal. CEO BDACS Harry Ryoo menyebut token ini sebagai "aset fondasional bagi ekonomi digital," meskipun masih berstatus pilot sambil menunggu persetujuan regulator.

Pilot sebelumnya, KRWIN, launched pada Agustus 2025 oleh platform hiburan fanC dan perusahaan perangkat lunak Initech. Berbeda dengan KRW1, KRWIN terbatas pada pengujian internal dan dirancang untuk memvalidasi kemampuan transfer dasar, bukan untuk berfungsi sebagai instrumen pembayaran.

Bank-bank Korea juga menjalankan eksperimen mereka sendiri. KB Financial dan Shinhan Bank sedang conducting pilot penyelesaian stablecoin yang terkait dengan proyek CBDC BOK yang kini ditangguhkan. Woori Bank, melalui kemitraannya dengan BDACS, menguji penyelesaian business-to-business dan sekuritas ter-tokenisasi menggunakan token yang didukung KRW. Pilot-pilot ini menunjukkan kesiapan teknis tetapi tidak dapat berkembang skala tanpa otorisasi legislatif.

What a KRW Stablecoin Would Actually Change

Bagi 98% penduduk Korea Selatan yang sudah menggunakan pembayaran digital setiap hari, dampak praktis dari stablecoin yang dipatok pada won bergantung pada kasus penggunaan apa yang dapat dihadirkan melampaui apa yang sudah disediakan infrastruktur yang ada. Ini bukan pertanyaan sepele, dan para skeptis telah secara terang-terangan menyampaikan tantangannya.

Min Jung, analis senior di firma perdagangan kuantitatif Presto, noted bahwa tantangan bagi stablecoin KRW adalah "kurangnya kasus penggunaan yang jelas dan kuat dibandingkan dengan stablecoin dolar." Infrastruktur pembayaran Korea Selatan saat ini — Kakao Pay, Naver Pay, Toss — sudah menyediakan penyelesaian hampir instan untuk transaksi domestik. Stablecoin won tidak membuat membeli kopi menjadi lebih cepat atau lebih mudah dibandingkan men-tap ponsel pintar.

Jinsol Bok, kepala riset di firma riset blockchain Four Pillars, bahkan melangkah lebih jauh, cautioning bahwa stablecoin KRW "sebenarnya sangat mungkin mempercepat arus keluar modal." Logikanya: dengan mempermudah perpindahan nilai dalam denominasi won di on-chain, stablecoin KRW dapat berfungsi sebagai jalur keluar modal tanpa friksi bagi kapital yang saat ini menghadapi prosedur valuta asing yang rumit.

Untuk negara-negara di luar Amerika Serikat, Bok berargumen, penghilangan kontrol valas melalui jalur stablecoin cenderung mempercepat, bukannya menahan, arus keluar modal domestik.

Argumen yang mendukung stablecoin KRW lebih kuat di area di mana infrastruktur yang ada masih kurang. Remitansi lintas batas dari Korea Selatan saat ini melibatkan biaya signifikan dan penyelesaian beberapa hari melalui jaringan perbankan koresponden.

Stablecoin yang dipatok pada won dan diselesaikan di blockchain publik dapat menurunkan biaya dan waktu hampir menjadi nol. Pembayaran domestik berbasis kartu biasanya menghadapi keterlambatan penyelesaian satu hingga dua hari antara pedagang dan bank; penyelesaian berbasis stablecoin dapat terjadi secara real time, mengurangi kebutuhan modal kerja bagi pelaku usaha.

Argumen interoperabilitas juga relevan. Ekosistem pembayaran digital Korea Selatan saat ini terfragmentasi di berbagai platform tertutup. Stablecoin won yang beroperasi di blockchain publik seperti Kaia atau Avalanche dapat berfungsi sebagai lapisan penyelesaian bersama di berbagai aplikasi, memungkinkan transfer nilai antar sistem yang saat ini terkotak-kotak. Untuk keuangan terdesentralisasi, stablecoin KRW akan memungkinkan pengguna Korea berinteraksi dengan protokol pinjam-meminjam dan imbal hasil on-chain tanpa terlebih dahulu mengonversi ke dolar — menghilangkan satu langkah yang menimbulkan biaya dan risiko nilai tukar.

The Risks Nobody Wants to Name

Risiko terpenting seputar stablecoin KRW adalah satu hal yang bertentangan dengan kepentingan setiap pihak yang terlibat: kemungkinan bahwa bahkan token won yang dirancang dengan baik sekalipun mungkin tidak mampu menarik adopsi yang berarti.

Stablecoin dolar mendominasi pasar kripto global karena suatu alasan. Mereka menawarkan likuiditas universal, dukungan luas di bursa, dan berfungsi sebagai unit akun default untuk protokol DeFi, penyelesaian lintas batas, dan perdagangan institusional. Stablecoin KRW, sebaliknya, akan berguna terutama di dalam pasar domestik Korea Selatan dan di komunitas diaspora Korea. Kegunaannya lintas batas akan terbatas kecuali beberapa negara Asia secara simultan mengembangkan kerangka stablecoin yang saling terhubung — yang mana persisnya ingin diuji oleh Project Unify milik Kaia, tetapi masih bersifat hipotetis.

Ada juga ingatan tentang Terra dan Luna, token yang distabilkan secara algoritmik yang dibuat oleh pengusaha Korea Selatan Do Kwon yang kejatuhannya pada 2022 menghapus sekitar $40 miliar nilai dan secara khusus menghancurkan investor ritel Korea.

Meskipun stablecoin KRW yang sepenuhnya didukung cadangan akan memiliki struktur yang berbeda dari mekanisme algoritmik Terra, beban politik dan psikologis dari krisis itu membuat regulator Korea menjadi sangat berhati-hati dan konsumen Korea berpotensi skeptis terhadap produk stablecoin baru apa pun yang membawa label domestik.

BOK telah flagged risiko depegging, skenario penebusan cepat, dan kemungkinan bahwa stablecoin won yang diadopsi secara luas dapat menarik dana pihak ketiga keluar dari sistem perbankan — sebuah kekhawatiran yang juga disuarakan oleh bank sentral di yurisdiksi lain yang mempertimbangkan regulasi stablecoin.

Profesor keuangan Jaewon Choi dari Seoul National University telah supported kehati-hatian BOK, dengan mengutip risiko depegging yang diamati pada stablecoin USD global.

What Comes Next

Arah ambisi stablecoin KRW Korea Selatan kini bergantung pada tiga variabel yang masih belum terselesaikan. Yang pertama adalah legislatif: apakah Majelis Nasional dapat mengesahkan Undang-Undang Dasar Aset Digital yang terintegrasi pada 2026, dan apakah undang-undang itu mengizinkan entitas non-bank menerbitkan stablecoin.

Jika persyaratan kepemilikan bank 51% dari BOK yang berlaku, penerbit awal yang paling mungkin adalah konsorsium yang dipimpin bank, dengan Woori Bank (melalui BDACS) dan Shinhan yang sudah paling maju dalam pekerjaan pilot. Jika kerangka yang lebih terbuka muncul, Kakao dan kombinasi Naver-Dunamu akan memiliki keunggulan distribusi yang luar biasa.

Variabel kedua adalah kompetitif. Akuisisi Naver Financial atas Dunamu, yang menunggu approval dari Komisi Perdagangan Adil dan pemegang saham pada Mei 2026, akan menciptakan sebuah platform fintech dengan jalur pembayaran dan infrastruktur bursa untuk mendistribusikan stablecoin won dalam skala besar.

Pengembangan teknis paralel KakaoBank dan pengajuan merek dagang Kaia menunjukkan ambisi serupa. Pertanyaannya adalah apakah pasar dapat mendukung beberapa stablecoin won yang bersaing, atau apakah efek jaringan akan mengkonsolidasikan volume di sekitar satu token dominan, seperti halnya USDT secara global.

Variabel ketiga adalah geopolitik. Dorongan stablecoin Korea Selatan terjadi bersamaan dengan upaya paralel di Jepang, di mana stablecoin yen sudah operating di bawah kerangka kerja yang dipimpin fintech, dan di Amerika Serikat, di mana GENIUS Act memajukan arsitektur regulasi stablecoin-nya sendiri. Jika keterlambatan regulasi Korea berlarut-larut terlalu jauh hingga 2027, jendela bagi stablecoin won untuk memosisikan diri sebagai instrumen penyelesaian regional yang berarti bisa menyempit ketika alternatif dolar dan yen mendapatkan keuntungan sebagai pemain pertama di Asia.

Hal yang tidak diperdebatkan adalah besarnya pasar yang mendasari. Korea Selatan memiliki pemegang akun kripto per kapita lebih banyak daripada hampir semua negara di dunia. Populasinya telah menunjukkan kesediaan yang luar biasa untuk mengadopsi alat keuangan digital, dari pembayaran mobile hingga produk kripto yang diperdagangkan di bursa. Arus modal sebesar $110 miliar yang mengalir ke bursa luar negeri pada 2025 bukan bukti ketidaktertarikan — itu adalah bukti permintaan yang belum mampu dipenuhi oleh infrastruktur domestik.

Apakah stablecoin KRW akan menjadi kendaraan yang membawa modal itu kembali ke dalam negeri, atau hanya membuka jalur yang lebih efisien bagi kepergiannya, bergantung pada keputusan yang belum bersedia diambil oleh regulator Korea Selatan.