L’indicatore Hash Ribbon di Bitcoin ha lampeggiato un segnale di capitolazione dei miner storicamente significativo a fine novembre dopo che l’hashrate della rete è sceso di circa il 15% sotto il suo massimo storico, suggerendo che i miner non redditizi stanno spegnendo le operazioni in seguito a una correzione del prezzo del 35% dal picco di ottobre.
La metrica, che traccia le medie mobili a 30 e 60 giorni dell’hashrate di Bitcoin, si attiva quando il timeframe più breve incrocia al di sotto di quello più lungo – uno schema che storicamente è stato associato a minimi ciclici di prezzo e a forti opportunità di acquisto.
Bitcoin è sceso a 81.000 $ il 21 novembre prima di rimbalzare a circa 90.000 $ dopo la comparsa del segnale, replicando una sequenza familiare in cui lo stress dei miner precede la ripresa del prezzo. Il crossover di Hash Ribbon si verifica quando il mining diventa economicamente insostenibile per una parte sostanziale dei partecipanti alla rete, costringendoli a spegnere le apparecchiature e potenzialmente a vendere le riserve di Bitcoin per coprire i costi operativi. Questa dinamica crea una pressione di vendita che spesso segna le fasi di capitolazione, dopo le quali la rete si stabilizza e i prezzi tipicamente trovano supporto.
Il segnale arriva mentre l’hashprice di Bitcoin – il valore giornaliero atteso di un terahash al secondo di potenza di calcolo per il mining – è crollato a 38,2 $ per petahash al secondo secondo Luxor Technology, segnando il livello più basso in cinque anni.
Da allora la metrica è scesa ulteriormente a circa 34–36 $ per petahash, rappresentando un minimo storico mentre la difficoltà di rete rimane vicina ai massimi storici e Bitcoin scambia circa il 30% sotto il massimo storico di ottobre di 126.000 $. In risposta alla compressione dei profitti, grandi società di mining tra cui Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 e IREN hanno accelerato il pivot verso infrastrutture di intelligenza artificiale e high‑performance computing per diversificare le fonti di ricavo.
Cosa è successo
L’indicatore Hash Ribbon utilizza due medie mobili dell’hashrate di Bitcoin per identificare i periodi di capitolazione dei miner. Quando la media mobile semplice a 30 giorni incrocia al di sotto della media mobile a 60 giorni, segnala che l’attività di mining è in calo poiché le operazioni non redditizie spengono le apparecchiature. Il crossover mostra che l’hashrate rimane sotto pressione e che i miner continuano a capitolare, con la fase di capitolazione che in genere termina quando la media a 30 giorni incrocia nuovamente al di sopra di quella a 60 giorni.
L’ultimo calo di Bitcoin ha visto la criptovaluta scendere del 35% dal massimo storico di ottobre sopra i 126.000 $ fino a un minimo di 81.000 $ il 21 novembre. L’hashrate della rete, che misura la potenza di calcolo totale che protegge la blockchain, rimane sopra 1,1 zettahash al secondo su una media mobile a sette giorni nonostante il recente calo – ancora vicino a livelli record anche se la redditività è crollata. La difficoltà di mining ha raggiunto un massimo storico di 156 trilioni a inizio novembre, in aumento del 6,3% rispetto all’aggiustamento precedente, creando un contesto impegnativo in cui i miner guadagnano meno ricompense per unità di potenza di calcolo.
I precedenti storici dimostrano l’affidabilità di Hash Ribbon come indicatore di minimi ciclici. Il segnale è apparso nel maggio 2021 durante il ban sul mining di Bitcoin in Cina, quando il prezzo è crollato del 50% a 30.000 $ prima di recuperare. È riapparso nel giugno 2022 e nel novembre 2022 durante il crollo di FTX, con entrambe le occorrenze che hanno preceduto fasi di recupero sostenuto una volta conclusa la capitolazione dei miner. La metrica può anche generare falsi segnali prima di trend ribassisti che non corrispondono a minimi principali, come accaduto nel maggio e luglio 2025, sebbene questi casi siano meno frequenti rispetto alle chiamate di minimo corrette.
Il crollo dell’hashprice di Bitcoin riflette la convergenza di molteplici pressioni sull’economia del mining. L’halving dell’aprile 2024 ha ridotto le ricompense per blocco da 6,25 BTC a 3,125 BTC, dimezzando le entrate dei miner mentre la competizione di rete restava intensa. Le commissioni di transazione, che forniscono un reddito supplementare oltre al sussidio di blocco, sono scese a minimi pluriennali a circa 4 satoshi per virtual byte, offrendo un sollievo minimo. Il calo del prezzo di Bitcoin dai massimi di ottobre ha eliminato il cuscinetto che manteneva redditizie molte operazioni, costringendo i produttori marginali a prendere decisioni difficili sulla continuazione dell’attività.
Le società di mining hanno risposto alla stretta sui profitti con un pivot verso infrastrutture IA e HPC su una scala senza precedenti. Core Scientific è uscita dalla ristrutturazione fallimentare trasformandosi in un fornitore di infrastrutture IA bare‑metal, assicurandosi un contratto di hosting da 3,5 miliardi di dollari in 12 anni con la società di cloud computing CoreWeave. IREN ha firmato accordi con Microsoft per un valore stimato di 9,7 miliardi di dollari e con Dell Technologies per 5,8 miliardi di dollari, mentre Riot Platforms ha sospeso l’espansione di un impianto di mining di Bitcoin da 600 megawatt per riconvertire il sito alla vendita di data center per IA. Queste transizioni sfruttano i vantaggi esistenti dei miner nell’approvvigionamento energetico, nella gestione termica e nelle strutture ad alta densità energetica che possono essere riconvertite per carichi di lavoro IA intensivi su GPU.
Perché è importante
L’accuratezza storica del segnale Hash Ribbon lo rende un indicatore attentamente seguito dagli investitori di lungo periodo in Bitcoin che cercano di individuare punti di ingresso favorevoli durante le correzioni di mercato. Secondo Charles Edwards, creatore della metrica, gli Hash Ribbon hanno generato 14 segnali di acquisto dal 2013, con circa il 64% divenuto profittevole assumendo l’uscita al primo segnale di capitolazione dei miner dopo ciascun acquisto. L’indicatore ha sovraperformato una semplice strategia buy‑and‑hold in questo periodo, sebbene i risultati back‑testati non garantiscano le performance future.
Il meccanismo alla base dell’efficacia di Hash Ribbon è legato alla pressione di vendita forzata da parte dei miner e al successivo recupero. Quando il mining diventa non redditizio, gli operatori affrontano pressioni di cassa immediate dovute alle bollette elettriche e ai costi di finanziamento delle apparecchiature. I miner che detengono riserve di Bitcoin possono liquidarle per coprire le spese operative, creando una pressione di vendita che accelera i cali di prezzo. Una volta che i miner non redditizi escono dalla rete, la difficoltà si adegua verso il basso dopo circa due settimane, migliorando l’economia per i partecipanti rimanenti e riducendo la pressione di vendita. Questa dinamica crea condizioni in cui la rete si stabilizza e la domanda può iniziare ad assorbire in modo più efficace l’offerta disponibile.
Le condizioni di mercato attuali mostrano segnali contrastanti riguardo alla velocità con cui può materializzarsi un recupero. I dati on‑chain indicano che i miner hanno venduto 30.000 BTC in 48 ore durante la recente correzione – una delle ondate di liquidazione più rapide del 2025. Tuttavia, i deflussi giornalieri dei miner sono generalmente diminuiti da 23.000 BTC nel febbraio 2025 fino a 3.672 BTC a novembre, suggerendo che molti operatori scelgono di mantenere le riserve invece di vendere ai prezzi attuali. Le riserve sugli exchange hanno toccato i minimi di sette anni a 2,5 milioni di BTC, indicando che le monete si stanno spostando verso il cold storage piuttosto che essere depositate per la vendita.
Il pivot dell’industria del mining verso l’infrastruttura IA rappresenta un cambiamento strutturale che potrebbe avere implicazioni di lungo periodo per la sicurezza e la decentralizzazione della rete Bitcoin. Se i miner su larga scala continueranno a indirizzare capitale e risorse energetiche verso l’IA anziché verso Bitcoin, la rete potrebbe sperimentare una crescita più lenta dell’hashrate, aggiustamenti di difficoltà più lenti e potenzialmente una maggiore pressione alla centralizzazione. Per ora, i miner più piccoli beneficiano di una minore competizione per le ricompense di blocco, anche se gli analisti avvertono che un esodo prolungato potrebbe ridisegnare il panorama del mining di Bitcoin in modi non visti dal ban sul mining in Cina del 2021.
La transizione verso l’IA crea anche nuovi modelli di business che possono fornire flussi di cassa più stabili rispetto alle pure operazioni di mining. I contratti di calcolo IA in genere durano più anni con prezzi fissi, offrendo una prevedibilità che il mining di Bitcoin non può garantire dato la volatilità del prezzo e le fluttuazioni della difficoltà. Le società che riescono a eseguire con successo questa strategia hanno visto notevoli apprezzamenti del prezzo delle azioni, con alcuni titoli di mining in rialzo dal 100% al 600% nel 2025 mentre gli investitori premiano gli sforzi di diversificazione. Le azioni di Core Scientific sono balzate in seguito alla partnership con CoreWeave, mentre i titoli IREN sono saliti dopo gli annunci con Microsoft e Dell.
Considerazioni finali
La comparsa del segnale Hash Ribbon dopo la correzione del 35% di Bitcoin segue uno schema familiare in cui lo stress dei miner precede la stabilizzazione del prezzo e un potenziale recupero. Lo storico dell’indicatore suggerisce che gli investitori pazienti che accumulano durante le fasi di capitolazione sono stati storicamente premiati, sebbene il timing dei recuperi vari e possa estendersi su settimane o mesi piuttosto che su giorni. Il rimbalzo di Bitcoin da 81.000 $ a 90.000 $ dopo il segnale rappresenta una prima evidenza che la domanda potrebbe stabilizzarsi, ma la conferma richiederà che la media mobile dell’hashrate a 30 giorni incroci nuovamente al di sopra di quella a 60 giorni e che il momentum del prezzo torni positivamente in modo sostenuto.
Il minimo di cinque anni dell’hashprice crea un contesto in cui solo le operazioni di mining più efficienti possono rimanere redditizie ai prezzi attuali di Bitcoin. Gli operatori che utilizzano ASIC di ultima generazione come la serie S21 di Bitmain mantengono margini di profitto vicini al 48–58% secondo i dati di Hashrate Index, mentre i modelli di apparecchiature più datati affrontano margini significativamente compressi o negativi. Questa dinamica accelera gli aggiornamenti delle flotte e concentra il mining tra operatori ben capitalizzati con accesso a elettricità a basso costo, tipicamente al di sotto di 0,05 $ per kilowattora.
La svolta più ampia del settore del mining verso le infrastrutture per l’IA segna un potenziale punto di svolta, in cui il mining di Bitcoin diventa un flusso di entrate tra diversi, piuttosto che l’unico modello di business. Le aziende che riescono a diversificare potrebbero dimostrarsi più resilienti durante i futuri mercati ribassisti, mentre quelle che restano miner “pure-play” sono esposte in misura maggiore alla volatilità del prezzo di Bitcoin e alle variazioni di difficoltà. La transizione richiede ingenti capitali per l’acquisto di GPU, gli aggiornamenti delle infrastrutture di rete e le competenze operative nei servizi cloud: barriere che favoriscono le operazioni più grandi e ben finanziate rispetto ai partecipanti più piccoli.
Resta incerto se l’attuale segnale Hash Ribbon indichi un fondo ciclico definitivo o una pausa temporanea in una correzione più lunga. Bitcoin è ancora scambiato al 30% al di sotto dei massimi di ottobre, con livelli di resistenza a 95.000 $, 100.000 $ e al massimo storico psicologico di 126.000 $. Sembra che si stia formando un supporto intorno a 80.000-82.000 $, dove gli ETF spot su Bitcoin statunitensi detengono posizioni con prezzo di carico medio. L’esito dipenderà dalle condizioni macroeconomiche, incluse le politiche della Federal Reserve, gli sviluppi normativi sotto l’amministrazione Trump, favorevole alle criptovalute, e i flussi di capitale istituzionale attraverso i prodotti ETF spot.
Per i miner, la strada da seguire consiste nel bilanciare le operazioni di mining di Bitcoin con le opportunità legate alle infrastrutture per l’IA, gestendo al contempo i requisiti di capitale e le sfide operative del servizio ai clienti tecnologici hyperscale. La trasformazione del settore, da imprese focalizzate sulle criptovalute a fornitori diversificati di infrastrutture digitali, potrebbe definire la prossima fase dell’evoluzione del mining di Bitcoin, con implicazioni di lungo periodo per la sicurezza della rete che si dispiegheranno nell’arco di anni piuttosto che di trimestri.
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