Bitcoin (BTC) sta trattando vicino a 67.000 $, con i suoi rendimenti corretti per il rischio profondamente in territorio negativo e le metriche di valutazione on-chain che segnalano un regime neutrale — non di capitolazione — secondo una nuova analisi del ricercatore Axel Adler, che avverte che al mercato manca il catalizzatore necessario per definire la sua prossima direzione.
Cosa è successo: le metriche di rischio diventano negative
Il report di Adler si concentra su due indicatori chiave: lo Sharpe Ratio e lo Z-Score MVRV. Entrambi descrivono un mercato bloccato tra deterioramento e indifferenza.
Lo Sharpe Ratio, misurato su finestre mobili di 365 e 180 giorni, è sceso decisamente sotto lo zero. Al 1° marzo 2026, la lettura a 365 giorni è a -63 e quella a 180 giorni a -287. Il calo è iniziato a gennaio e si è aggravato con la pressione ribassista sostenuta di febbraio.
La lettura più veloce si sta avvicinando ai livelli visti l’ultima volta vicino al minimo del ciclo del 2022.
Nel frattempo, lo Z-Score MVRV — che confronta la capitalizzazione di mercato con il costo medio aggregato dei detentori — è a 0,49, al di sotto sia della sua media mobile a 365 giorni di 1,89 sia della media storica di 1,73.
Storicamente, letture sopra circa 3,55 hanno indicato condizioni surriscaldate. Valori negativi hanno coinciso con importanti zone di accumulo nel 2019, 2020 e 2023. Il livello attuale non indica né un’eccessiva pressione di presa di profitto né una profonda sottovalutazione.
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Perché è importante: nessuna direzione chiara
La convergenza di uno Sharpe Ratio negativo e di uno Z-Score MVRV intermedio indica una fase di transizione. La volatilità ha superato i rendimenti negli ultimi sei-dodici mesi, ma il mercato non ha ancora raggiunto quel tipo di sottovalutazione estrema che storicamente ha preceduto forti recuperi.
Sul grafico dei prezzi, BTC rimane strutturalmente sotto pressione al di sotto delle medie mobili a 100 e 50 periodi sul timeframe a 3 giorni.
La rottura al ribasso dal range di distribuzione 90.000–95.000 $ all’inizio del ciclo ha innescato un rifiuto sulla media mobile a 200 periodi, e il recente rimbalzo dalla regione 60.000–62.000 $ manca dell’espansione di volumi tipica di una vera accumulazione.
Se i 60.000 $ non dovessero reggere, la prossima zona di domanda significativa si trova nell’intervallo 52.000–55.000 $. Perché i rialzisti riprendano il controllo, il prezzo dovrebbe riconquistare la media a 100 periodi e segnare massimi più alti con volumi in aumento.
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