Il mercato delle opzioni di Bitcoin (BTC) ha raggiunto il posizionamento difensivo più estremo dal collasso di FTX del novembre 2022, pur in assenza di una crisi fondamentale paragonabile, sia nei mercati crypto sia nell’economia più ampia, secondo il report settimanale di Binance Research pubblicato giovedì.
Separatamente, la continua divergenza tra Bitcoin e l’aumento dell’aggregato M2 globale ha ora extended oltre qualsiasi altro episodio nella storia del dataset: un divario che gli analisti di Binance attribuiscono a tre distorsioni strutturali sovrapposte piuttosto che a un singolo catalizzatore.
Il report copre la settimana che si è conclusa il 25 febbraio 2026, un periodo definito dalla sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti che ha annullato i dazi IEEPA, dai NVIDIA's Q4 earnings e da una persistente debolezza degli asset legati alla tecnologia, incluse le criptovalute.
Coperture in opzioni a un estremo di tre anni
L’indice di skew a 25 delta delle opzioni BTC – che misura il costo relativo della protezione tramite put ribassiste rispetto alle call rialziste – ha toccato il valore più negativo dal novembre 2022.
Binance Research notes che l’attuale contesto non presenta alcuno shock fondamentale equivalente: nessun grande collasso di exchange, nessuna crisi regolatoria, nessun fallimento sistemico.
Il report sostiene che questo livello di copertura sembri sproporzionato, suggerendo che il mercato possa essere più vicino a un minimo di sentiment che a un precipizio. A conferma di ciò, il rapporto tra profitti/perdite realizzati su Bitcoin è sceso sotto 1,0 per la prima volta dal 2023, tipicamente un segnale di capitolazione forzata piuttosto che di distribuzione ordinata.
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La divergenza M2 e chi possiede oggi Bitcoin
Dal 2015, Bitcoin e M2 globale sono divergenti 23 volte, una condizione che storicamente si è risolta in media entro uno o due mesi.
L’attuale divergenza si è spinta ben oltre tale finestra temporale.
Binance identifica tre distorsioni sovrapposte: la debolezza del dollaro che gonfia meccanicamente l’aggregato M2 denominato in dollari senza riflettere una reale crescita della liquidità; la struttura proprietaria istituzionale post-ETF che ora classifying BTC insieme alle azioni software nei sistemi di gestione del rischio; e tassi reali elevati che mantengono ampie masse di liquidità parcheggiate nei fondi del mercato monetario.
Dati 13F: chi ha venduto, chi ha comprato
Le comunicazioni 13F del quarto trimestre show un deflusso istituzionale netto di circa 25.000 Bitcoin equivalenti dalle partecipazioni in ETF.
Ma la scomposizione è asimmetrica: consulenti finanziari e hedge fund hanno rappresentato la maggior parte delle vendite, mentre governi, holding e fondi di private equity sono stati acquirenti netti.
Nella settimana BTC ETH su base settimanale, Bitcoin ha perso il 21,8% ed Ethereum (ETH) il 30,4%, a fronte di un guadagno del 4,24% dell’oro: un divario di performance che segue da vicino l’indice software (IGV) piuttosto che qualsiasi metrica monetaria.