Grayscale Investments ha presentato mercoledì un modulo di registrazione S-3 alla Securities and Exchange Commission per convertire il suo Zcash Trust in un exchange-traded fund spot, segnando il primo tentativo di portare sui mercati statunitensi uno strumento di investimento regolamentato in criptovalute focalizzate sulla privacy.
La richiesta arriva a appena una settimana dal lancio da parte di Grayscale del suo ETF su Dogecoin su NYSE Arca e segue le conversioni di successo dei trust su Bitcoin ed Ethereum in ETF spot nel corso del 2024.
Lo Zcash Trust detiene attualmente circa 394.400 ZEC per un valore di circa 197 milioni di dollari, rendendolo uno dei maggiori detentori istituzionali della criptovaluta a privacy rafforzata.
Il presidente Barry Silbert ha segnalato fiducia nella conversione su X, osservando che Grayscale ha lanciato lo Zcash Trust nel 2017 "ben prima che la privacy emergesse come un tema di investimento".
Il tempismo coincide con il crescente interesse istituzionale per gli asset digitali focalizzati sulla privacy, in particolare dopo l’annuncio recente di Reliance Global Group, quotata al Nasdaq, di aver consolidato l’intero tesoro di asset digitali in Zcash.
Cosa è successo
L’ETF proposto deterrebbe Zcash reale e replicherebbe il CoinDesk Zcash Price Index, con quote emesse e rimborsate in panieri da 10.000 tramite partecipanti autorizzati utilizzando ordini in contanti. La richiesta supporta inoltre una petizione di modifica della regola 19b-4 che consentirebbe al fondo di essere quotato e negoziato su NYSE Arca con il ticker ZCSH una volta ottenuta l’approvazione dei regolatori.
Grayscale ha i requisiti per usare il modulo S-3 grazie alle sue dimensioni, alla storia di rendicontazione e alle conversioni di successo nel 2024 dei trust su Bitcoin ed Ethereum in ETF spot. Questo processo di registrazione semplificato consente agli emittenti già affermati di muoversi più rapidamente lungo il percorso di approvazione della SEC.
Secondo la documentazione, al 30 settembre il trust riportava un valore patrimoniale netto di mercato principale (Principal Market Net Asset Value) di circa 29,7 milioni di dollari e un valore patrimoniale netto non-GAAP di circa 29,8 milioni di dollari. In quel momento il trust deteneva circa il 2,4 percento di tutti gli ZEC in circolazione.
Coinbase Custody fungerà da custode, Coinbase da prime broker, e Bank of New York Mellon da transfer agent e amministratore. Il fondo applicherà una commissione annua di sponsor del 2,5 percento, in linea con il rapporto di spesa del trust esistente di Grayscale.
Craig Salm, Chief Legal Officer di Grayscale, ha sottolineato che le funzionalità orientate alla privacy di Zcash, tra cui le transazioni schermate e gli zk-SNARK, svolgono un ruolo critico nella tutela della privacy sulle reti di criptovalute. "Di conseguenza, riteniamo che ZEC rappresenti una componente importante di un portafoglio di asset digitali ben bilanciato", ha dichiarato.
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Perché è importante
La domanda segue un’impennata spettacolare nell’adozione e nell’apprezzamento di Zcash. Secondo i dati di prezzo, ZEC è salito di oltre il 1.200 percento in 90 giorni prima di ritracciare dal picco di 730 dollari a circa 500 dollari attuali.
L’annuncio del 25 novembre di Reliance Global Group di aver consolidato l’intero tesoro di asset digitali in Zcash ha attirato una maggiore attenzione sulla privacy coin. La società di tecnologia assicurativa quotata al Nasdaq è uscita completamente dalle sue precedenti posizioni in Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP per concentrarsi esclusivamente su ZEC dopo una revisione strategica approfondita.
Reliance ha citato l’architettura UTXO di Zcash, basata su Bitcoin e potenziata da privacy opzionale e capacità di divulgazione selettiva, come in linea con le esigenze istituzionali e di conformità. L’azienda ha investito ulteriore liquidità nella sua posizione in ZEC il 26 novembre, riflettendo quella che ha definito una "forte convinzione nel potenziale di lungo termine di ZEC".
La conversione in un ETF spot fornirebbe un accesso regolamentato più ampio agli investitori rispetto all’attuale struttura di trust chiuso, che è negoziato su OTCQX e in passato ha mostrato consistenti premi e sconti rispetto al valore patrimoniale netto per quota. Un meccanismo di arbitraggio tramite panieri di creazione e rimborso mira a mantenere il trading su NYSE Arca più vicino al valore sottostante.
I tempi di approvazione della SEC per gli ETF su criptovalute variano ampiamente. Le precedenti conversioni di Grayscale, incluso il Dogecoin Trust, hanno richiesto circa tre mesi, mentre altri ETF multi-criptovaluta hanno impiegato quasi un anno. La revisione regolamentare dipenderà dalla valutazione da parte della SEC delle misure di salvaguardia contro la manipolazione del mercato e delle soluzioni di custodia per asset focalizzati sulla privacy.
Considerazioni finali
L’espansione di Grayscale in prodotti ETF focalizzati sulla privacy riflette un più ampio riconoscimento istituzionale delle criptovalute che offrono una maggiore riservatezza delle transazioni. Il modello a doppia transazione di Zcash – che supporta trasferimenti trasparenti e schermati – lo distingue da altri protocolli di privacy mantenendo al contempo un’auditabilità opzionale per la conformità normativa.
La richiesta rappresenta la continuazione della strategia di Grayscale di convertire trust esistenti in prodotti negoziati in borsa dopo il chiarimento regolamentare sugli ETF spot su criptovalute. Le conversioni recenti hanno incluso i fondi su XRP, Solana e Dogecoin, anche se il debutto dell’ETF su Dogecoin ha registrato volumi di scambio del primo giorno modesti, pari a soli 1,4 milioni di dollari.
La regolamentazione delle privacy coin rimane controversa a livello globale, con alcune borse che impongono restrizioni di conformità a causa delle preoccupazioni sull’uso illecito. Tuttavia, le funzionalità di divulgazione selettiva di Zcash e gli upgrade di crittografia a conoscenza zero come Sapling e Halo 2 mirano a bilanciare privacy e requisiti di governance istituzionale.
Se approvato, l’ETF rappresenterebbe il primo veicolo di investimento regolamentato negli Stati Uniti specificamente dedicato a una criptovaluta che preserva la privacy, potenzialmente stabilendo un modello per prodotti analoghi. La conversione consentirebbe inoltre a Grayscale di espandere potenzialmente la disponibilità regionale oltre gli investitori qualificati una volta che il fondo sarà quotato su una grande borsa.
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