Gli analisti avvertono che il Giappone potrebbe ridurre la sua quota da 1,189 trilioni di dollari nel debito pubblico statunitense, mentre i rendimenti obbligazionari domestici salgono ai massimi da anni. Questo possibile cambiamento ha richiamato l’attenzione su USDT, la stablecoin emessa da Tether, che detiene oltre 113 miliardi di dollari in Treasury USA come principale riserva di copertura.
Il Giappone rimane il maggiore detentore estero di debito pubblico statunitense, ma il calcolo economico che ha guidato quegli acquisti sta cambiando.
Cosa è successo: rischi di concentrazione nei Treasury
Il Giappone ha esteso la sua serie di acquisti lunga nove mesi a settembre, portando le sue partecipazioni a 1,189 trilioni di dollari, il livello più alto dall’agosto 2022, secondo i dati del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti. Le partecipazioni complessive estere di Treasury USA sono scese a 9,249 trilioni di dollari nello stesso periodo.
Lo spread di rendimento tra obbligazioni statunitensi e giapponesi si è ristretto dal 3,5% al 2,4% in sei mesi. Un analista ha osservato che i rendimenti coperti sui Treasury sono diventati «sempre meno attraenti» e ha avvertito che, se lo spread dovesse avvicinarsi al 2%, le istituzioni giapponesi potrebbero vendere titoli di Stato USA e riallocare il capitale sul mercato interno. Alcuni modelli suggeriscono che fino a 500 miliardi di dollari potrebbero uscire dai mercati globali entro 18 mesi.
«Hanno acquistato debito estero perché i titoli giapponesi rendevano quasi zero», ha dichiarato un analista.
Gli esperti avvertono che la crisi del debito del Giappone sta emergendo mentre il rapporto debito/PIL al 230% si scontra con l’espansione fiscale sotto la guida del primo ministro Sanae Takaichi. «Uno shock in Giappone potrebbe avere ripercussioni in tutto il mondo, soprattutto dato il ruolo di Tokyo come maggiore acquirente di Treasury USA, aumentando i rischi per mercati globali già sotto pressione per l’aumento dei costi di finanziamento e il ridursi dello spazio fiscale», ha affermato.
Le potenziali vendite di Treasury da parte del Giappone potrebbero danneggiare gli Stati Uniti se il paese avesse bisogno di liquidità per difendere il cambio della propria valuta o per utilizzarla in salvataggi domestici o altre spese.
Un analista ha aggiunto che il carry trade sullo yen, circa 1,2 trilioni di dollari presi a prestito in yen e investiti a livello globale, potrebbe invertirsi. «Con l’aumento dei tassi giapponesi e il rafforzamento dello yen, quelle operazioni diventano tossiche. Le posizioni vengono chiuse. Le vendite forzate accelerano», ha spiegato l’analista.
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Perché è importante: pressione sulle riserve delle stablecoin
Il rapporto di trasparenza di Tether mostra che oltre l’80% delle sue riserve è investito in Treasury USA. L’azienda è il 17° maggiore detentore di debito pubblico statunitense al mondo, superando molti soggetti sovrani.
S&P Global Ratings ha declassato la sua valutazione sulla capacità di Tether di mantenere l’ancoraggio, spostando USDT da un punteggio di 4 a 5. L’agenzia di rating ha citato «l’aumento dell’esposizione ad asset ad alto rischio nelle riserve di USDT nell’ultimo anno e le persistenti lacune di trasparenza», inclusi Bitcoin, oro, prestiti garantiti e obbligazioni societarie.
«Il Giappone sarà costretto a vendere bond USA, il resto del mondo seguirà. Tether subirà un forte depeg e Bitcoin affonderà di conseguenza. MicroStrategy sarà costretta a vendere e questo deprimerà ulteriormente il prezzo di Bitcoin», ha scritto un osservatore di mercato.
I trader sul mercato di previsione Opinion attribuiscono una probabilità dello 0,5% a uno scenario di depeg di USDT. Tether ha generato 10 miliardi di dollari di profitto fino al terzo trimestre del 2025, offrendo un cuscinetto contro le oscillazioni delle riserve.
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