SpaceX ha continuato a ripiegare dopo uno dei debutti sui mercati pubblici più drammatici della storia recente, mentre gli investitori hanno valutato le preoccupazioni sulla valutazione, i rischi di diluizione e la graduale normalizzazione delle condizioni di negoziazione.
Punti chiave:
- Le azioni SpaceX sono scese di circa il 18% dal picco del 16 giugno dopo essere balzate del 67% nelle prime tre sedute di scambi.
- Un flottante pubblico di circa il 4% ha amplificato sia il rally sia il successivo calo.
- Nuove opzioni put e l’acquisizione in azioni da 60 miliardi di dollari di Anysphere hanno aggiunto pressione sul titolo.
Ritracciamento post-IPO
Il titolo ha chiuso la scorsa settimana intorno a 185 dollari, ben al di sotto del massimo di 225,64 dollari toccato il 16 giugno. Il calo è arrivato dopo un rally straordinario iniziato quando SpaceX ha debuttato al Nasdaq con il ticker SPCX il 12 giugno, raccogliendo circa 75 miliardi di dollari a un prezzo di 135 dollari per azione.
Le azioni della società sono salite di circa il 67% in tre sedute prima di invertire la rotta. Hanno poi registrato le prime perdite consecutive come società quotata, cedendo il 5% il 17 giugno e un ulteriore 3,6% il giorno successivo, prima che i mercati si fermassero per la festività di Juneteenth.
Gran parte della volatilità deriva dall’insolitamente ridotto flottante pubblico del titolo. Solo circa il 4% delle azioni è disponibile per la negoziazione, mentre il resto rimane bloccato da un calendario di sblocco scaglionato che dovrebbe iniziare ad allentarsi intorno alla prima trimestrale della società.
Un’offerta così limitata può amplificare le oscillazioni di prezzo in entrambe le direzioni. La stessa scarsità che ha alimentato il rally iniziale ora intensifica la pressione di vendita man mano che il sentiment si raffredda.
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Interrogativi sulla valutazione
Il sentiment degli investitori è cambiato dopo che due sviluppi sono arrivati quasi simultaneamente. Il 17 giugno hanno iniziato a essere scambiate opzioni put su SPCX, offrendo agli investitori ribassisti un modo pratico per scommettere su un calo dopo che lo short selling era rimasto difficile a causa della limitata disponibilità di azioni.
Il giorno prima, la società aveva annunciato l’intenzione di acquisire Anysphere, creatrice di Cursor, in un’operazione interamente in azioni da 60 miliardi di dollari. L’accordo ha sollevato preoccupazioni sulla diluizione a pochi giorni dall’IPO.
L’acquisizione ha anche riacceso il dibattito sulla valutazione. Al prezzo di collocamento, SpaceX scambiava con un multiplo di ricavi vicino a 100 volte le vendite, una cifra che molti investitori considerano dipendente dalla crescita futura di Starlink, Starship e delle attività di AI dell’azienda più che dagli utili attuali.
I risultati finanziari restano sotto la lente. Starlink ha generato 11,4 miliardi di dollari di ricavi lo scorso anno, ma il ricavo medio per utente è sceso a circa 66 dollari al mese nel primo trimestre dagli 86 dollari di un anno prima. Nel frattempo, il segmento xAI ha registrato una perdita netta di 4,9 miliardi di dollari.
Un altro fattore che gli investitori continuano a monitorare è la governance. Elon Musk controlla circa il 79% dei diritti di voto, pur detenendo circa il 42% del capitale della società, lasciando agli azionisti pubblici un’influenza limitata sulle principali decisioni strategiche.
La prossima grande prova potrebbe arrivare con la scadenza dei lock-up. Un titolo che è salito da 135 a oltre 225 dollari mentre solo il 4% delle azioni era disponibile affronterà una dinamica di offerta diversa quando una quota maggiore dei detentori potrà vendere, determinando potenzialmente se gli investitori si concentreranno sulla generazione di cassa di Starlink o sulla narrativa di crescita di lungo periodo che circonda la società.
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