Il CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha scritto il 1° febbraio che la capitalizzazione realizzata di Bitcoin si è appiattita dopo circa due anni e mezzo di crescita continua.
Ha condiviso il segnale PnL Index con una media mobile a 365 giorni, che combina MVRV Ratio, NUPL e SOPR dei detentori di breve e lungo termine in un unico indicatore di valutazione.
L’indicatore ha raggiunto il picco intorno alla metà del 2025 e da allora è in calo, attualmente in tendenza verso una zona neutrale.
Bitcoin (BTC) era scambiato intorno a 78.500 $ al momento della stesura, in ribasso di circa il 40% rispetto al massimo storico di 126.000 $ di ottobre 2025.
Cosa mostra l’on-chain data
La capitalizzazione realizzata misura il capitale totale investito in Bitcoin sommando ogni coin al prezzo dell’ultima transazione. Quando cresce, nuovo denaro entra nel mercato. Quando si appiattisce mentre la capitalizzazione di mercato scende, non ci sono nuovi acquirenti che assorbono la pressione in vendita.
Ju ha osservato che gli holder di lungo periodo stanno prendendo profitto dall’inizio del 2024. I dati di Glassnode confermano che gli holder di lungo periodo hanno realizzato profitti per 3,27 milioni di BTC dall’inizio del 2024, superando il totale del ciclo 2021. In precedenza, gli afflussi negli ETF spot e l’aggressiva accumulazione di Strategy compensavano questa distribuzione. Quegli afflussi ora si sono in gran parte fermati.
Il report interno di CryptoQuant ha confermato che i detentori di Bitcoin sono entrati in una fase di perdite nette realizzate per la prima volta da ottobre 2023. Dal 23 dicembre, gli investitori hanno collettivamente realizzato perdite per circa 69.000 BTC. I profitti netti annuali realizzati sono scesi da 4,4 milioni di BTC in ottobre a circa 2,5 milioni di BTC, livelli paragonabili a marzo 2022.
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Perché Ju si aspetta consolidamento e non un crollo
Ju sostiene che un tipico crollo di ciclo del 70% o più sia improbabile a meno che Strategy non inizi a vendere le sue riserve di 712.647 bitcoin. La posizione della società è recentemente finita in perdita, con un costo medio di acquisto di 76.037 $ per coin. CoinDesk ha riportato che tutte le riserve restano non vincolate e che nessun debito convertibile giunge a scadenza prima del terzo trimestre 2027, il che significa che non sono necessarie vendite forzate ai livelli attuali.
Ju si aspetta che la fase ribassista si risolva con un prolungato andamento laterale piuttosto che con un rapido recupero. In passato, i cali dell’indice PnL da picchi simili hanno prodotto lunghe fasi di lateralità prima di un movimento direzionale sostenuto.
Non tutti gli analisti condividono questa lettura. Sean Dawson, responsabile della ricerca presso la piattaforma di opzioni on-chain Derive, afferma che il calo del profitto netto realizzato potrebbe riflettere una minore volatilità dovuta all’ingresso di partecipanti di mercato più sofisticati, piuttosto che un segnale definitivamente ribassista.
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