I regolatori finanziari cinesi hanno ordinato alle più grandi aziende tecnologiche del paese di abbandonare i piani per il lancio di stablecoin a Hong Kong, infliggendo un colpo significativo alle ambizioni della città di diventare un hub globale per gli asset digitali e sottolineando la determinazione di Pechino a mantenere il controllo assoluto sulla politica monetaria.
Ant Group, l'affiliata fintech del gigante dell'e-commerce Alibaba, e JD.com, uno dei principali rivenditori online in Cina, hanno sospeso le loro iniziative di stablecoin dopo istruzioni dirette dalle autorità della Cina continentale, secondo il Financial Times.
L'intervento proviene sia dalla Banca Popolare Cinese (PBoC) sia dall'Amministrazione del Cyberspazio della Cina (CAC), che hanno consigliato alle aziende di non procedere con l'emissione di asset digitali simili a valute.
La direttiva solleva questioni fondamentali sul futuro delle valute digitali emesse privatamente nella sfera d'influenza della Cina e getta incertezza sul nuovo quadro normativo di Hong Kong progettato per attrarre grandi emittenti di stablecoin.
Preoccupazioni di Sovranità Monetaria Spingono l'Intervento
Al cuore dell'intervento di Pechino c'è una preoccupazione fondamentale su chi controlla l'emissione di denaro — lo stato o le corporazioni private. Secondo fonti familiari con la materia citati dal Financial Times, i regolatori cinesi hanno espresso profonda inquietudine nel permettere alle compagnie tecnologiche e alle brokerage di emettere qualsiasi tipo di valuta.
"La vera preoccupazione normativa è chi ha il diritto ultimo di conio, la banca centrale o qualsiasi compagnia privata sul mercato?" ha detto una persona coinvolta nelle discussioni al Financial Times, cristallizzando il problema centrale che guida la decisione di Pechino.
La PBoC, la banca centrale della Cina, sta rafforzando la sua autorità esclusiva sull'emissione monetaria anche mentre continua a lanciare il yuan digitale (e-CNY), la valuta digitale della banca centrale sostenuta dallo stato. L'intervento segnala che le entità private — a prescindere dalle loro dimensioni, connessioni o sofisticazione — non possono operare liberamente nel regno dell'emissione di valuta digitale.
Content: tecnologia delle stablecoin e testa la fattibilità del suo quadro normativo. Il sandbox ha consentito ai partecipanti di sperimentare l'emissione e l'applicazione delle stablecoin in un ambiente controllato mentre interagivano con i regolatori.
A maggio 2025, i partecipanti al primo gruppo di test nel sandbox includevano JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (un'affiliata di JD.com), RD InnoTech Limited e una coalizione composta da Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands e Hong Kong Telecommunications.
Tuttavia, la dimostrata volontà delle autorità della Cina continentale di invalidare iniziative locali quando è in gioco il controllo finanziario sistemico solleva interrogativi sulla durabilità dell'autonomia normativa di Hong Kong nella sfera degli asset digitali.
"Senza il supporto delle principali aziende tecnologiche della Cina continentale, l'ecosistema delle stablecoin di Hong Kong potrebbe faticare ad attrarre i grandi emittenti e il sostegno istituzionale necessario per competere a livello globale," noted analysts.
L'episodio ha anche messo in evidenza le preoccupazioni espresse dai regolatori di Hong Kong sui potenziali rischi. Ye Zhiheng, dirigente della Securities and Futures Commission, aveva avvertito che le nuove regole sulle stablecoin aumentavano i rischi di frode, con aziende legate alle stablecoin che riportavano perdite significative lo stesso giorno in cui le normative entravano in vigore.
Implicazioni più ampie per le valute digitali private
L'intervento di Pechino invia un messaggio chiaro alle industrie globali delle fintech e delle criptovalute: le stablecoin emesse privatamente che coinvolgono aziende affiliate alla Cina continentale affronteranno un esame rigoroso e probabilmente incontreranno restrizioni quando intersecano gli interessi strategici della Cina.
La decisione riflette un irrigidimento della linea politica man mano che la finanza digitale continua a evolversi a livello globale. Mentre molte giurisdizioni occidentali stanno sviluppando quadri normativi per accomodare l'emissione di stablecoin regolamentate da parte di entità private, la Cina sembra impegnata in un modello in cui lo Stato mantiene il controllo esclusivo sugli strumenti simili a una valuta.
I rapporti indicano che altre importanti istituzioni cinesi, tra cui China National Petroleum Corporation e la Bank of China, stavano anche considerando di richiedere licenze per stablecoin tramite Hong Kong. PetroChina stava esplorando stablecoin ancorati allo yuan per regolare le transazioni energetiche transfrontaliere.
Tuttavia, la recente direttiva di Pechino mette in dubbio se quelle applicazioni progrediranno, suggerendo che la repressione normativa potrebbe essere più ampia di quanto inizialmente apparisse.
Pensieri finali
Per gli emittenti di stablecoin stranieri e le istituzioni finanziarie basate a Hong Kong senza affiliazioni con la Cina continentale, la via da seguire rimane in qualche modo più chiara — anche se complicata dalla realtà dimostrabile che Pechino può influenzare il settore finanziario di Hong Kong quando sono in gioco interessi centrali.
La HKMA continua ad accettare applicazioni da potenziali emittenti di stablecoin, con la prima serie di licenze previste all'inizio del 2026. Banche internazionali, aziende fintech e imprese di criptovalute non gravate dalla supervisione normativa cinese potrebbero ancora vedere il quadro di Hong Kong come un punto di ingresso attraente per i mercati asiatici.
Tuttavia, l'episodio sottolinea che il ruolo di Hong Kong come ponte tra la Cina e i mercati finanziari globali opera entro vincoli definiti dalle priorità politiche più ampie di Pechino. Nel regno delle valute digitali, quelle priorità sembrano concentrarsi sempre più sul mantenimento del controllo statale e sull'avanzamento della posizione strategica dello yuan digitale.
Per Ant Group e JD.com, la sospensione delle ambizioni di stablecoin rappresenta un ritiro strategico orchestrato dai regolatori preoccupati di preservare la sovranità monetaria. Entrambe le aziende devono ora determinare se e come possono partecipare all'ecosistema delle valute digitali senza sfidare le prerogative fondamentali dello Stato sull'emissione di denaro.
L'esito del processo di rilascio di licenze per stablecoin a Hong Kong nei prossimi mesi fornirà segnali cruciali se la città può navigare con successo tra le esigenze concorrenti di innovazione normativa e allineamento politico con la Cina continentale — o se l'intervento di Pechino segna l'inizio di un approccio più restrittivo alla sperimentazione con asset digitali nella regione amministrativa speciale.