Il gigante cinese dell'e-commerce Alibaba ha espresso la sua intenzione di impiegare token di deposito sostenuti da banche per i pagamenti transfrontalieri, navigando un percorso strategico attorno alla posizione sempre più rigida di Pechino contro le stablecoin emesse privatamente. Lo sviluppo rappresenta un cambiamento critico in come i leader tecnologici cinesi affrontano l'innovazione dei pagamenti basati su blockchain sotto una crescente supervisione regolatoria.
Kuo Zhang, presidente di Alibaba.com, ha dichiarato venerdì a CNBC che l'azienda intende sfruttare la tecnologia simile alle stablecoin per semplificare le transazioni globali attraverso il suo network di commercio transfrontaliero da 35 miliardi di dollari. Tuttavia, anziché emettere stablecoin tradizionali, Alibaba sta esplorando i token di deposito—strumenti basati su blockchain che rappresentano diritti diretti sui depositi bancari commerciali e trattati come passività regolamentate delle istituzioni finanziarie emittenti.
La distinzione porta profonde implicazioni regolatorie. Mentre le stablecoin tradizionali sono emesse da entità private e sostenute da asset di riserva per mantenere la parità di valore con le valute fiat, i token di deposito emergono direttamente dalle istituzioni bancarie regolamentate, portando il pieno peso dell'infrastruttura finanziaria stabilita e della supervisione regolatoria.
L'annuncio di Alibaba segue da vicino il lancio ufficiale da parte di JPMorgan Chase del suo token di deposito JPM Coin per i clienti istituzionali all'inizio di questa settimana. La banca più grande del mondo per capitalizzazione di mercato ha iniziato a offrire il token denominato in USD, simbolo di ticker JPMD, sulla blockchain Base Layer 2 di Coinbase, permettendo il regolamento quasi istantaneo 24/7 per trasferimenti istituzionali.
Zhang ha confermato che Alibaba sta sperimentando con USD ed EUR tokenizzati attraverso la piattaforma tecnologica Kinexys di JPMorgan, con piani per supportare ulteriori valute in attesa di approvazioni regolatorie. L'azienda mira a lanciare il sistema entro la fine dell'anno, affrontando inefficienze persistenti nei pagamenti B2B transfrontalieri dove i ritardi nei regolamenti di 48 a 72 ore rimangono standard.
La presa di ferro di Pechino sulla sovranità monetaria
L'approccio calcolato di Alibaba riflette le lezioni duramente apprese dagli interventi regolatori recenti di Pechino. I giganti della tecnologia cinese incluso il Gruppo Ant—affiliato dei servizi finanziari di Alibaba—e la piattaforma di e-commerce rivale JD.com hanno sospeso i piani per emettere stablecoin a Hong Kong dopo che i regolatori dalla Banca del Popolo della Cina e l'Amministrazione del Cyberspazio della Cina hanno esplicitamente diretto loro di fermare tali iniziative.
L'intervento regolatorio è avvenuto nonostante l'Ordinanza sulle Stablecoin di Hong Kong sia entrata in vigore ad agosto, stabilendo un quadro di licenze completo per gli emittenti di stablecoin riferiti a valute fiat. Entrambe le aziende avevano espresso interesse a partecipare al programma pilota dell'Autorità Monetaria di Hong Kong e erano tra le 77 aziende che cercavano licenze sotto il nuovo regime.
Fonti familiari con incontri a porte chiuse hanno detto al Financial Times che i funzionari della PBOC hanno articolato preoccupazioni fondamentali riguardo le aziende private che emettono qualsiasi forma di valuta, vedendo tali disposizioni come potenziali minacce alla sovranità monetaria. "La vera preoccupazione regolatoria è, chi ha il diritto finale di coniare - la banca centrale o qualsiasi azienda privata sul mercato?" ha spiegato una fonte.
La competizione del Yuan digitale alimenta la cautela regolatoria
L'opposizione di Pechino deriva in parte da preoccupazioni legate alla competizione riguardante la valuta digitale della banca centrale della Cina, l'e-CNY o yuan digitale. Dopo anni di sviluppo e impiego in programmi pilota limitati tra città principali, la CBDC ha faticato con tassi di adozione che non hanno raggiunto le aspettative. I regolatori temono che le stablecoin controllate privatamente da giganti della tecnologia possano ulteriormente compromettere le prospettive dello yuan digitale e diluire il controllo statale sulla trasmissione della politica monetaria.
L'ex presidente della PBOC Zhou Xiaochuan ha articolato queste preoccupazioni a un forum finanziario a porte chiuse a fine agosto, avvertendo circa i rischi di stabilità associati alle stablecoin e mettendo in discussione se offrono un valore genuino per le applicazioni di pagamento al dettaglio. I suoi commenti hanno segnato un cambio deciso nel sentimento regolatorio, raffreddando l'entusiasmo che si era costruito attorno al quadro delle stablecoin di Hong Kong.
All'inizio di agosto, le autorità cinesi avrebbero istruito le aziende locali a cessare la pubblicazione di ricerche e a tenere seminari relativi alle stablecoin, citando preoccupazioni legate allo sfruttamento per attività fraudolente. Un rapporto di Caixin, successivamente rimosso, affermava che i politici avrebbero imposto restrizioni sugli investimenti delle aziende continentali in borse di criptovalute e attività correlate.
Stablecoin ancorati allo yuan offshore percorrono canali stretti
La posizione regolatoria della Cina non ha eliminato completamente lo sviluppo delle stablecoin, ma le ha indirizzate verso applicazioni offshore attentamente circoscritte. A fine luglio, la piattaforma blockchain cinese Conflux ha introdotto una stablecoin sostenuta dal yuan cinese offshore, destinata esplicitamente a entità cinesi offshore e paesi coinvolti nella Belt and Road Initiative piuttosto che alla circolazione continentale.
Analogamente, una stablecoin regolata legata alla versione internazionale dello yuan cinese è stata lanciata a fine settembre al Belt and Road Summit a Hong Kong, segnalando il suo impiego previsto per i mercati dei cambi piuttosto che per i pagamenti domestici. Questi prodotti riflettono la tolleranza di Pechino per le stablecoin che servono obiettivi internazionali strategici senza minacciare il controllo monetario interno.
Joshua Chu, co-presidente della Hong Kong Web3 Association, ha articolato il consenso prevalente: "È improbabile che la Cina emetta stablecoin onshore." La valutazione cattura la realtà biforcuta in cui Hong Kong funge da sandbox sperimentale per l'innovazione degli asset digitali mentre la terraferma mantiene proibizioni stringenti.
Pensieri finali
L'adattamento di Alibaba ai token di deposito attraverso partnership bancarie stabilite rappresenta un adattamento pragmatico alle realtà regolatorie mantenendo al contempo uno slancio tecnologico. Collaborando con l'infrastruttura regolamentata di JPMorgan, l'azienda ottiene accesso a efficienze di pagamento basate su blockchain senza innescare preoccupazioni di sovranità che hanno condannato le iniziative di stablecoin indipendenti.
L'approccio potrebbe stabilire un modello per altre aziende tecnologiche cinesi che cercano di partecipare all'innovazione degli asset digitali senza travalicare le linee rosse di Pechino. Invece di sfidare il controllo statale sull'emissione di valuta, sfruttano lo status regolamentato delle istituzioni finanziarie esistenti per accedere ai benefici operativi della tecnologia blockchain.
Per gli osservatori globali, l'episodio illumina le tensioni fondamentali tra innovazione tecnologica e le prerogative statali nel controllo dei sistemi monetari. Mentre le giurisdizioni occidentali si confrontano su come regolare le stablecoin emesse privatamente, la Cina ha effettivamente precluso tale opzione per gli operatori domestici, canalizzando l'innovazione attraverso istituzioni approvate dallo stato.
Il risultato sottolinea che, indipendentemente dal potenziale trasformativo della tecnologia, gli stati nazionali mantengono l'autorità ultima su ciò che costituisce forme accettabili di moneta all'interno delle loro giurisdizioni - una realtà che persino le aziende tecnologiche più potenti del mondo non possono eludere.