BlackRock's iShares Bitcoin Trust ha subito il suo più grande deflusso giornaliero dalla sua introduzione nel gennaio 2024, con investitori che hanno ritirato $523,2 milioni martedì in una forte accelerazione della ritirata istituzionale che caratterizza il collasso del mercato crypto di novembre.
Il record di riscatti ha spinto il più grande ETF Bitcoin spot del mondo nel suo quinto giorno consecutivo di deflussi netti, per un totale di $1,43 miliardi in quel periodo. I deflussi cumulativi di novembre dal solo IBIT ora hanno raggiunto circa $2,1 miliardi, rappresentando la maggior parte dei quasi $3 miliardi usciti da tutti gli ETF Bitcoin spot USA questo mese.
L'esodo ha lasciato il cliente medio di ETF Bitcoin spot con un margine molto sottile. Secondo Jim Bianco di Bianco Research, il prezzo medio di acquisto attraverso tutti i flussi in ingresso dell'ETF Bitcoin spot dall'inizio del 2024 è di $90.146. Con Bitcoin che scambia vicino a $91.000, la maggior parte degli investitori istituzionali che sono entrati attraverso questi prodotti sono appena in attivo per la prima volta dall'inizio del rally.
I deflussi di martedì da IBIT hanno battuto il record precedente del fondo di $463 milioni registrato solo cinque giorni prima, il 14 novembre. Il modello riflette un deleveraging istituzionale sostenuto che è accelerato durante il mese, nonostante Bitcoin mostri segni di stabilizzazione sopra i $90.000. EZBC di Franklin Templeton e Bitcoin Mini Trust di Grayscale hanno fornito un certo equilibrio, registrando flussi in ingresso di $10,8 milioni e $139,6 milioni rispettivamente. Tuttavia, tali guadagni non sono stati sufficienti a contrastare la più ampia pressione di vendita. I deflussi netti totali su tutti gli ETF Bitcoin spot USA hanno raggiunto i $372,7 milioni martedì, segnando la quinta sessione di trading consecutiva di riscatti.
novembre ha prodotto solo tre giorni di flussi netti in ingresso in tutto il complesso di ETF Bitcoin spot. Se le tendenze attuali persisteranno fino alla fine del mese, i deflussi totali potrebbero superare i $3,56 miliardi registrati a febbraio, facendo di novembre il peggior mese per i flussi di ETF sin dal lancio nonostante la tendenza storica dell'asset class a performare bene in questo periodo.
Dall'esordio nel gennaio 2024, gli ETF Bitcoin spot USA hanno attirato circa $58 miliardi in flussi netti cumulativi. I prodotti hanno trasformato l'accesso istituzionale alla criptovaluta e sono stati ampiamente accreditati come un motore principale dell'impulso di Bitcoin per tutto il 2025.
La maggior parte dei compratori di ETF ora in perdita o in pari
Il momento dei deflussi ha creato una realtà scomoda per molti investitori istituzionali. Bitcoin è sceso di quasi il 30% dal suo record di inizio ottobre sopra i $126.000, scendendo sotto i $90.000 a inizio settimana per la prima volta in sette mesi prima di registrare un leggero recupero.
Quel declino ha spinto la maggior parte degli acquirenti istituzionali del 2025 in rosso per la prima volta. Le ricerche citate dagli analisti suggeriscono che il costo medio per gli investitori in ETF si aggira intorno a $89.600 a $90.146, il che significa che una porzione sostanziale dei detentori ora è o in perdita o appena redditizia.
Bianco ha evidenziato la posizione precaria nei recenti commenti, notando che i $59 miliardi affluiti nei primi dieci ETF Bitcoin spot ora portano profitti non realizzati di solo circa $2,94 miliardi, oppure 4,7%. Ha affermato che se lo stesso capitale fosse rimasto in un fondo di mercato monetario negli ultimi 22 mesi, avrebbe generato guadagni non realizzati maggiori.
Il sottile cuscino solleva preoccupazioni su potenziali riscatti a cascata se Bitcoin non riesce a tenere i livelli attuali. Gli analisti avvertono che se i partecipanti all'ETF si orientano verso una vendita netta sostenuta, la liquidità di mercato potrebbe deteriorarsi rapidamente.
Ricalibrazione istituzionale, non capitolazione
Nonostante l'entità dei deflussi, alcuni osservatori di mercato sostengono che i riscatti riflettano un riequilibrio del portafoglio piuttosto che una perdita di fiducia fondamentale in Bitcoin.
Vincent Liu, chief investment officer di Kronos Research, ha caratterizzato i prelievi record come un segnale di ricalibrazione istituzionale. I grandi allocatori stanno riducendo il rischio e testando i punti di ingresso fino a quando i segnali macroeconomici non diverranno chiari, ha detto. Quando le condizioni miglioreranno, "l'appetito per il rischio e l'allocazione torneranno rapidamente."
I deflussi coincidono con una più ampia incertezza nei mercati finanziari. Il prolungato shutdown del governo degli Stati Uniti ha ridotto la liquidità, mentre le aspettative in calo per un taglio dei tassi della Federal Reserve a dicembre hanno esercitato pressioni sugli asset di rischio in generale. Il CME FedWatch Tool attualmente attribuisce meno del 50% di probabilità a un taglio di 25 punti base il mese prossimo.
Bitcoin e il mercato crypto più ampio sono stati strettamente legati al sentimento macroeconomico, comportandosi più come azioni correlate al rischio che come riserve di valore non correlate che i loro sostenitori una volta immaginavano.
Mercato delle opzioni segnala una posizione difensiva
L'ansia istituzionale è visibile oltre i flussi di ETF. I trader di opzioni si sono mossi aggressivamente per coprirsi contro ulteriori ribassi, con il costo delle put protettive che ha raggiunto i massimi plurimensili rispetto alle call.
Sean Dawson, responsabile della ricerca presso Derive.xyz, ha notato che un numero crescente di partecipanti al mercato sta acquistando protezione contro Bitcoin che scende a $80.000 entro la fine di dicembre. Lo skew put-call di 250 giorni per le opzioni IBIT è salito al 3,1%, il suo livello più alto in sette mesi, secondo i dati di MarketChameleon.
La posizione ribassista suggerisce che, anche se alcuni fondi riducono l'esposizione attraverso i riscatti, altri si stanno preparando alla possibilità di una debolezza prolungata.
IBIT rimane dominante nonostante i venti contrari
I recenti deflussi non hanno intaccato materialmente la posizione dominante di IBIT nel panorama degli ETF. Il fondo detiene ancora circa $72,76 miliardi in attività nette, rendendolo di gran lunga il più grande ETF Bitcoin spot a livello globale.
Il prezzo delle azioni di IBIT è sceso di circa il 16% a circa $52, il livello più basso da aprile. Tuttavia, il fondo ha attratto circa $26 miliardi in flussi in ingresso quest'anno prima della inversione di novembre, e il suo patrimonio in gestione supera di gran lunga quello dei concorrenti.
La scala del fondo rende i suoi flussi particolarmente influenti per il sentiment di mercato. Grandi riscatti giornalieri possono propagarsi sul mercato spot mentre i gestori di ETF vendono Bitcoin sottostante per soddisfare le richieste di prelievo.
Dilin Wu, stratega della ricerca presso Pepperstone, ha detto a Bloomberg che i deflussi di ETF combinati con le vendite di detentori a lungo termine hanno ridotto la liquidità di mercato, spingendo i prezzi del Bitcoin a breve termine più in basso e evidenziando una fiducia del mercato in calo.
Il mercato più ampio rimane fragile
L'esodo dagli ETF riflette una fragilità più ampia nei mercati delle criptovalute. I prodotti di investimento in asset digitali hanno registrato $2 miliardi in deflussi la scorsa settimana, la terza settimana consecutiva di riscatti, portando il totale a tre settimane a $3,2 miliardi.
Gli ETF Ethereum spot hanno seguito un modello simile. ETHA di BlackRock ha registrato $165 milioni in deflussi martedì, mentre il complesso più ampio di ETF Ethereum ha visto oltre $900 milioni in riscatti durante la recente serie di perdite.
Alcuni prodotti altcoin hanno mostrato resilienza. Gli ETF Solana spot hanno esteso la loro sequenza positiva di flussi a 16 giorni, accumulando $420 milioni in flussi in ingresso anche se i prodotti Bitcoin ed Ethereum sanguinano.
Gli analisti suggeriscono che il modello rifletta un mercato che matura ma è avverso al rischio dove gli investitori stanno differenziando tra le risorse piuttosto che trattare tutte le criptovalute come un'unica attività. Tuttavia, senza un chiaro catalizzatore per invertire il sentimento, l'outlook a breve termine rimane incerto.
Bitcoin scambiava vicino a $91.400 mercoledì mattina, in lieve aumento dai minimi settimanali ma ancora in calo di circa il 30% rispetto al picco di ottobre. Tutti gli occhi rimangono puntati sulla riunione di dicembre della Federal Reserve e sui dati economici in arrivo alla ricerca di segnali che potrebbero spostare la posizione istituzionale in una direzione o nell'altra.