MARA Holdings (NASDAQ: MARA) ha registrato una perdita netta di 1,7 miliardi di dollari nel quarto trimestre 2025 — rispetto a un utile netto di 528,3 milioni di dollari un anno prima — poiché un calo di 1,5 miliardi di dollari nel fair value delle sue partecipazioni in Bitcoin (BTC) ha annullato i profitti operativi, mentre la società annunciava una joint venture con Starwood Digital Ventures volta a riconvertire i suoi siti di mining ricchi di capacità energetica verso l’AI e il calcolo ad alte prestazioni.
Cosa è successo: perdita nel Q4, accordo con Starwood
I ricavi sono diminuiti del 6% a 202,3 milioni di dollari da 214,4 milioni nel Q4 2024, a causa di un calo del 14% del prezzo medio di Bitcoin estratto nel trimestre. I ricavi dell’intero anno sono cresciuti del 38% a 907,1 milioni di dollari, ma questa crescita è stata oscurata dalla massiccia svalutazione trimestrale sulle partecipazioni in asset digitali.
MARA deteneva 53.822 BTC per un valore di circa 4,7 miliardi di dollari al 31 dicembre 2025, in aumento del 20% anno su anno. L’hashrate energizzato è salito del 25% a 66,4 EH/s, sebbene al di sotto dell’obiettivo interno di 75 EH/s — un divario che MARA ha attribuito alla disciplina del capitale piuttosto che a problemi operativi.
La joint venture con Starwood, annunciata insieme ai risultati trimestrali, prevede che MARA conferisca i siti dei data center mentre Starwood si occupa di progettazione, costruzione, ricerca degli inquilini e operatività. La fase iniziale punta a oltre 1 gigawatt di capacità IT, con una roadmap che supera i 2,5 GW. MARA può investire fino al 50% nei singoli progetti e il mining di Bitcoin proseguirà nei siti in cui i costi dell’energia restano favorevoli.
Il trimestre è stato anche il primo dal 2022 in cui MARA non ha fatto ricorso al suo programma di collocamento azionario “at-the-market”, scegliendo invece di vendere Bitcoin estratti per finanziare le operazioni. Separatamente, la società ha acquisito una partecipazione del 64% in Exaion per sviluppare le capacità di AI e ha acquistato un data center da 42 megawatt in Nebraska.
Nonostante la forte perdita — 4,52 dollari per azione diluita rispetto alle aspettative degli analisti di una perdita di 0,03 dollari — le azioni MARA sono salite del 6,2% dopo la pubblicazione dei conti. La reazione del mercato sembra legata all’annuncio di Starwood e al più ampio riposizionamento della società, con il CEO che ha descritto il cambiamento in termini netti: MARA non è “più semplicemente un miner di Bitcoin”.
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Perché è importante: economia del mining sotto pressione
I risultati mettono in luce il rischio di bilancio derivante dal detenere grandi posizioni in Bitcoin in un periodo di forte volatilità dei prezzi. Il BTC è sceso da 114.068 dollari alla fine del terzo trimestre a 87.498 dollari al 31 dicembre, trascinando l’EBITDA rettificato di MARA a -1,5 miliardi di dollari da +796 milioni un anno prima.
Il passaggio verso infrastrutture per l’AI segue un modello già visibile in tutto il settore del mining, dove gli operatori corrono per riconfezionare gli asset energetici a favore di carichi di calcolo a margini più elevati, mentre i vincoli energetici si irrigidiscono e l’economia del mining di Bitcoin viene compressa. Resta da vedere se questa strategia porterà risultati — MARA non ha ancora generato ricavi da attività AI o HPC e la joint venture con Starwood è ancora nelle fasi iniziali.
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