Michael Saylor afferma che Strategy può sostenere i suoi dividendi privilegiati se Bitcoin (BTC) nel tempo cresce di oltre il 3,3% l’anno.
Punti chiave:
- Strategy afferma che il suo BTC Breakeven ARR ora si colloca intorno al 3,3%.
- L’indicatore confronta gli obblighi annuali di dividendi privilegiati con il valore delle riserve in Bitcoin della società.
- I critici sostengono che l’aumento degli obblighi e le possibili vendite di BTC potrebbero comunque mettere sotto pressione il modello.
Bitcoin Breakeven
Saylor, fondatore e presidente esecutivo di Strategy, ha messo in evidenza la metrica BTC Breakeven ARR in un post del 7 luglio su X, definendola uno dei numeri più fraintesi legati all’azienda.
La misura divide gli obblighi annuali di dividendi privilegiati per il valore delle detenzioni in Bitcoin di Strategy. Tali obblighi ammontano ora a circa 1,76 miliardi di dollari, mentre la società dichiara 843.775 BTC dal valore di circa 53,8 miliardi di dollari con un prezzo del Bitcoin vicino a 63.603 dollari.
«Una delle metriche $MSTR più fraintese è il BTC Breakeven ARR. Se il BTC si apprezza oltre il 3,3% nel tempo, le plusvalenze in BTC possono finanziare i dividendi $STRC a tempo indeterminato», ha scritto Saylor.
Strategy, precedentemente MicroStrategy, segnala anche una riserva di liquidità di circa 2,55 miliardi di dollari. Il suo cruscotto indica che tale riserva da sola potrebbe coprire circa 17 mesi di pagamenti, mentre le riserve in BTC e il buffer insieme potrebbero finanziare circa 31 anni se il Bitcoin non crescesse.
La società ha già effettuato 23 distribuzioni privilegiate consecutive dall’inizio del 2025. Tali pagamenti hanno superato i 693 milioni di dollari, secondo il comunicato del primo trimestre.
Gli scettici di Saylor
Il ragionamento si basa su un’ipotesi semplice: che i guadagni del Bitcoin possano superare nel tempo l’onere dei dividendi privilegiati della società. Tale onere è in aumento.
I dividendi privilegiati hanno raggiunto 229,5 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026, in crescita rispetto ai 10,6 milioni di un anno prima. Anche il capitale privilegiato in circolazione è salito oltre 13,5 miliardi di dollari, dando agli scettici motivo di chiedersi se gli obblighi resteranno gestibili.
JPMorgan ha avvertito che la politica di vendite di Bitcoin di Strategy potrebbe creare fino a 1,25 miliardi di dollari di pressione in vendita. I dati on-chain hanno inizialmente indicato una vendita di 491 BTC il 1° luglio, ma la vendita confermata è stata poi riportata come sette volte più grande.
Il mercato non tratta questa struttura come priva di rischio. STRC ha pagato un tasso annualizzato dell’11,5% a maggio ed è comunque scambiato sotto il suo valore nominale target di 100 dollari, a dimostrazione che i detentori di privilegiata continuano a chiedere un premio per l’incertezza.
La soglia del 3,3% appare modesta rispetto alla storia di lungo periodo del Bitcoin, ma lo scenario attuale è più debole. Il Bitcoin è ancora in calo di quasi il 49% rispetto al picco di ottobre, rendendo i prossimi periodi di dividendo un primo test per capire se Strategy farà affidamento su guadagni, liquidità o ulteriori vendite di BTC.
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