Solana (SOL) ha registrato perdite nette per 4,15 miliardi di dollari nel 2025, mentre Ethereum (ETH) ha perso 1,62 miliardi di dollari, secondo un’analisi del fornitore di dati crypto Kaiko, che ha rilevato come i costi di inflazione dei validatori abbiano superato di gran lunga le entrate da commissioni sulla maggior parte delle principali blockchain Layer 1. Nonostante Ethereum abbia generato 260 milioni di dollari di entrate e Solana 170 milioni di dollari di commissioni, solo Tron (TRX) ha registrato utili positivi, grazie a 624 milioni di dollari di entrate che hanno superato i costi di emissione dei token.
I risultati evidenziano come l’inflazione dei token, ovvero i nuovi token emessi ai validatori e agli staker, rappresenti un costo economico rilevante che può superare le entrate della rete, diluendo di fatto i detentori dei token.
L’inflazione dei validatori supera le entrate delle blockchain
L’analisi di Kaiko valuta gli utili delle blockchain confrontando le entrate annuali da commissioni con il valore di mercato dei nuovi token emessi e distribuiti a validatori o staker.
Mentre le commissioni sulle transazioni rappresentano il reddito generato dall’attività sulla rete, l’emissione di nuovi token funziona come un costo per i detentori, perché aumenta l’offerta e diluisce la proprietà esistente.
Utilizzando questo quadro, il report ha rilevato che i costi di inflazione su molte reti Layer 1 superano le entrate di multipli compresi tra sette e 25 volte.
La rete di Solana ha generato circa 170 milioni di dollari in commissioni nel 2025 ma ha registrato perdite per 4,15 miliardi di dollari dopo aver contabilizzato l’emissione per i validatori.
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Ethereum ha raccolto circa 260 milioni di dollari di entrate annuali, ma ha comunque registrato perdite nette per 1,62 miliardi di dollari secondo lo stesso calcolo.
Al contrario, Tron ha prodotto 624 milioni di dollari di entrate durante l’anno e ha mantenuto una deflazione netta del token, il che significa che il reddito da commissioni ha superato i nuovi token emessi.
Gli investitori istituzionali si concentrano sempre più sugli utili dei protocolli
Il tema della redditività è diventato più rilevante man mano che l’accesso istituzionale alle crypto si espande tramite ETF e una maggiore chiarezza normativa.
Kaiko ha osservato che i token Layer 1 vengono sempre più valutati utilizzando metriche finanziarie simili ai mercati azionari, inclusi ricavi e utili.
Il modello economico di Ethereum è inoltre cambiato in modo significativo dopo l’upgrade Dencun, che ha spostato gran parte della domanda di transazioni della rete verso sistemi di scalabilità Layer 2.
Secondo l’analisi, le entrate giornaliere di Ethereum sono diminuite bruscamente dopo l’upgrade, poiché le commissioni si sono spostate verso una tariffazione basata sui blob per i rollup.
Il report suggerisce che la sostenibilità a lungo termine dell’economia dei token Layer 1 potrebbe dipendere dalla capacità delle reti di passare a ricompense per i validatori finanziate principalmente tramite entrate, anziché tramite inflazione.
Tra le principali chain oggi, Tron rimane l’unico Layer 1 tradizionale che opera con utili positivi in questo quadro, evidenziando un divario crescente nei modelli economici delle blockchain.
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