Solana (SOL) ha registrato perdite nette per 4,15 miliardi di dollari nel 2025, mentre Ethereum (ETH) ha perso 1,62 miliardi di dollari, secondo l’analisi del fornitore di dati crypto Kaiko, che ha rilevato come i costi di inflazione per i validatori abbiano superato di gran lunga le entrate da commissioni sulla maggior parte delle principali blockchain Layer 1. Nonostante Ethereum abbia generato 260 milioni di dollari di ricavi e Solana 170 milioni di dollari di commissioni, solo Tron (TRX) ha registrato utili positivi, grazie a 624 milioni di dollari di entrate che hanno superato i costi di emissione dei token.
I risultati evidenziano come l’inflazione dei token, ossia i nuovi token emessi a favore di validatori e staker, rappresenti un costo economico rilevante che può superare le entrate della rete, diluendo di fatto i detentori di token.
L’inflazione dei validatori supera le entrate delle blockchain
L’analisi di Kaiko valuta gli utili delle blockchain confrontando le entrate annuali da commissioni con il valore di mercato dei nuovi token emessi e distribuiti a validatori o staker.
Sebbene le commissioni di transazione rappresentino il reddito generato dall’attività sulla rete, l’emissione di nuovi token funziona come un costo per i detentori, perché aumenta l’offerta e diluisce la proprietà esistente.
Utilizzando questo quadro, il report ha rilevato che i costi da inflazione su molte reti Layer 1 superano le entrate con multipli che vanno da sette a venticinque volte.
La rete di Solana ha generato circa 170 milioni di dollari in commissioni nel 2025, ma ha registrato 4,15 miliardi di dollari di perdite dopo aver contabilizzato l’emissione per i validatori.
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Ethereum ha incassato circa 260 milioni di dollari di entrate annuali, ma ha comunque registrato 1,62 miliardi di dollari di perdite nette secondo lo stesso calcolo.
Al contrario, Tron ha prodotto 624 milioni di dollari di entrate durante l’anno e ha mantenuto una deflazione netta del token, il che significa che il reddito da commissioni ha superato i nuovi token emessi.
Gli investitori istituzionali guardano sempre più agli utili dei protocolli
Il tema della redditività è diventato più rilevante man mano che l’accesso istituzionale alle crypto si è ampliato tramite gli ETF e una maggiore chiarezza normativa.
Kaiko ha osservato che i token Layer 1 sono sempre più valutati utilizzando metriche finanziarie simili a quelle dei mercati azionari, incluse entrate e utili.
Anche il modello economico di Ethereum è cambiato in modo significativo dopo l’aggiornamento Dencun, che ha reindirizzato gran parte della domanda di transazioni della rete verso sistemi di scaling Layer 2.
Secondo l’analisi, le entrate giornaliere di Ethereum sono diminuite bruscamente dopo l’upgrade, poiché le commissioni si sono spostate verso una struttura di prezzi basata sui blob per i rollup.
Il report suggerisce che la sostenibilità a lungo termine dell’economia dei token Layer 1 potrebbe dipendere dalla capacità delle reti di passare a ricompense per i validatori finanziate principalmente dalle entrate, piuttosto che dall’inflazione.
Tra le principali chain oggi, Tron rimane l’unico Layer 1 tradizionale che opera con utili positivi secondo questo quadro, evidenziando un crescente divario nei modelli economici delle blockchain.
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