La forte riduzione dell’esposizione degli hedge fund agli exchange-traded fund spot statunitensi su Bitcoin (BTC) è guidata dal disfacimento di operazioni di arbitraggio e da un più ampio de-risking macro, piuttosto che da una perdita di fiducia di lungo periodo nella classe di attivi, secondo gli operatori di mercato, che vedono nel cambiamento una transizione verso una base di proprietà istituzionale più duratura.
Le allocazioni aggregate tra i maggiori detentori hedge fund sono scese del 28% tra il terzo e il quarto trimestre del 2025, secondo i dati di CF Benchmarks, mentre il prezzo di Bitcoin è calato di quasi il 50% dal picco di ottobre e il basis trade un tempo molto redditizio che aveva sostenuto gran parte degli afflussi di “fast money” ha perso la propria redditività.
Tuttavia, gli analisti sostengono che i deflussi evidenziati dai titoli nascondono una rotazione strutturale più profonda.
Gran parte del capitale in uscita dai prodotti era entrato per catturare il carry dallo spread tra Bitcoin spot e future sul CME, piuttosto che per esprimere una view direzionale sul prezzo.
Con la compressione di quel premio, è venuta meno la logica economica del mantenere le posizioni, innescando riduzioni sistematiche che sono coincise con una maggiore incertezza sui dazi e con uno scenario di tassi più hawkish.
Il disfacimento del basis trade ha guidato le vendite tattiche
Parlando con Yellow.com, Daniel Bara, direttore della Olympus Association, ha affermato che la meccanica dell’operazione spiega perché i prelievi sembrino più drammatici del reale cambiamento di sentiment.
«La maggior parte del capitale degli hedge fund in questi ETF era lì per un’operazione specifica», ha detto, osservando che una larga quota dei detentori istituzionali erano market maker e desk di arbitraggio che gestivano strategie neutrali.
Poiché gli ETF funzionano come strumenti altamente liquidi, tendono anche a essere tra le prime posizioni a essere ridotte quando i fondi devono raccogliere rapidamente liquidità.
In questo senso, le vendite riflettono la gestione del rischio di portafoglio, più che una revisione del ruolo di Bitcoin nelle allocazioni istituzionali.
Altri analisti descrivono la mossa come un classico ciclo di deleveraging.
Thomas Drury, co-fondatore e senior trading analyst presso The Investors Centre, ha affermato che le operazioni levereggiate e relative-value sono tipicamente le prime a essere smontate quando la liquidità si restringe, aggiungendo che il cambiamento «non indica una perdita di supporto istituzionale strutturale per Bitcoin come asset class legittima».
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Rotazione verso capitali più stabili
Allo stesso tempo, gli investitori con orizzonte più lungo hanno continuato a costruire posizioni.
I consulenti finanziari hanno aumentato le loro partecipazioni per tutto il 2025, mentre il capitale dei fondi sovrani ha incrementato l’esposizione durante la fase ribassista, suggerendo che il mix di proprietà sta diventando meno dipendente dai flussi tattici di breve termine.
Pavel Efremov, director presso FinchTrade, ha affermato che questa divergenza sta rafforzando le fondamenta del mercato.
«I fondi che sono rimasti sono allocatori di lungo periodo con una visione autentica sugli asset digitali. Quelli che sono usciti erano principalmente presenti per l’operazione, non per la tesi», ha detto, descrivendo l’attuale struttura come più piccola ma più pulita e meno levereggiata.
Il cambiamento coincide anche con una trasformazione più ampia nel modo in cui la finanza tradizionale si approccia al settore.
Alcune istituzioni stanno riallocando all’interno degli asset digitali, piuttosto che uscire completamente, segno che le criptovalute vengono sempre più trattate come un’allocazione diversificata e non come una singola posizione ad alto beta.
Il regime macro detta ancora i flussi di breve periodo
Il timing del ritiro degli hedge fund mette in evidenza la sensibilità del crypto alle condizioni di liquidità globale.
Brian Huang, co-fondatore di Glider, ha dichiarato che la maggiore volatilità e le opportunità concorrenti in materie prime, azioni estere e metalli preziosi hanno attirato capitale lontano dagli asset digitali, che sono spesso la prima esposizione a essere ridotta in contesti risk-off.
Anche le dinamiche di ciclo stanno influenzando il posizionamento.
Utkarsh Ahuja, fondatore e managing partner di Moon Pursuit Capital, ha affermato che molti fondi stanno restando alla finestra poiché prevedono una fase prolungata di consolidamento, con la probabilità che rientrino quando segnali macro più chiari e una migliore liquidità creeranno un punto di ingresso più interessante.
Prezzi in range finché non emergerà nuova domanda
Nel breve termine, la riduzione della partecipazione del “fast money” potrebbe mantenere Bitcoin scambiato all’interno di intervalli definiti e amplificare la volatilità di breve quando si presentano catalizzatori negativi.
Alex Tsepaev, chief strategy officer di B2PRIME Group, ha affermato che l’assenza di una coorte chiave di acquirenti attivi rimuove una fonte importante di domanda marginale ma non altera le prospettive di lungo periodo, poiché i fondi possono tornare rapidamente se le condizioni di mercato si stabilizzano.
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