Che cos'è il Farming Sostenibile dei Rendimenti? Un'analisi fondamentale

Mentre le banche tradizionali offrono tassi di interesse sui risparmi che oscillano tra l'1% e il 3%, l'ecosistema della finanza decentralizzata (DeFi) rappresenta un contrasto netto, pubblicizzando rendimenti annui in percentuale (APY) a doppia e talvolta tripla cifra. Questa discrepanza drammatica ha attirato miliardi di dollari in capitale, provenienti sia da singoli appassionati di criptovalute che da giganti istituzionali alla ricerca di alternative ai tradizionali veicoli di investimento.

Avvicinandosi alla metà del 2025, la domanda centrale che affronta l'ecosistema DeFi è se questi rendimenti notevoli rappresentino una rivoluzione finanziaria sostenibile o semplicemente una bolla speculativa che sta per scoppiare inevitabilmente. Questa domanda non è meramente accademica - ha profonde implicazioni per milioni di investitori, il mercato delle criptovalute in generale, e potenzialmente per l'intero sistema finanziario.

La sostenibilità dei rendimenti DeFi si trova all'intersezione tra innovazione tecnologica, teoria economica, incertezza normativa e comportamento finanziario in evoluzione. I sostenitori sostengono che le efficienze intrinseche della blockchain, insieme all'eliminazione degli intermediari tradizionali, possono giustificare rendimenti persistentemente più elevati anche nei mercati maturi. I critici rispondono che i livelli di rendimento attuali riflettono una tokenomics insostenibile, rischi nascosti e arbitraggio normativo temporaneo piuttosto che creazione di valore genuino.

Gli sviluppi recenti hanno solo intensificato questo dibattito. L'annuncio da parte della divisione dedicata alle criptovalute di BlackRock di espandere le sue operazioni DeFi nel marzo 2025 segnala un crescente interesse istituzionale. Nel frattempo, il crollo di diversi protocolli ad alto rendimento come VaultTech nel gennaio 2025, che prometteva 35% APY sostenibili prima di perdere oltre 250 milioni di dollari di fondi degli investitori, rafforza le preoccupazioni degli scettici.

Questa analisi completa esamina entrambe le prospettive, approfondendo la meccanica, i rischi, i modelli storici e le innovazioni emergenti che determineranno se i rendimenti elevati della DeFi rappresentino un nuovo paradigma finanziario o un'abberazione insostenibile.

La Meccanica del Yield Farming: Come la DeFi Genera Ritorni

L'Architettura Fondamentale dei Rendimenti DeFi

Il yield farming rappresenta il fulcro della proposta di valore della DeFi, offrendo un meccanismo attraverso il quale gli utenti possono guadagnare un reddito passivo contribuendo i loro asset digitali a protocolli decentralizzati. Al suo interno, il yield farming implica il deposito di criptovalute in pool di liquidità - riserve gestite tramite smart contract che alimentano vari servizi finanziari. Questi pool permettono operazioni DeFi cruciali come scambi di token su exchange decentralizzati (DEX), prestiti e mutui su piattaforme di credito, o fornire collaterale per asset sintetici.

Il processo inizia quando un utente collega il proprio portafoglio digitale a un protocollo DeFi e deposita i propri token in uno smart contract. A differenza della finanza tradizionale, dove tali azioni potrebbero richiedere molta burocrazia, verifica dell'identità e limitazioni degli orari lavorativi, le transazioni DeFi vengono eseguite istantaneamente, 24/7, con barriere d'ingresso minime. Un yield farmer potrebbe, ad esempio, depositare $10,000 in Ethereum (ETH) e USD Coin (USDC) in un pool di liquidità di Uniswap, fornendo la liquidità necessaria ad altri utenti per scambiare questi token.

In cambio di questa cruciale liquidità, i farmer ricevono ricompense tramite più canali. Innanzitutto, essi guadagnano tipicamente una proporzione delle commissioni generate dal protocollo - ad esempio, la commissione dello 0.3% addebitata su ogni transazione Uniswap è distribuita tra i fornitori di liquidità in base alla loro quota del pool. In secondo luogo, molti protocolli offrono ulteriori incentivi sotto forma dei loro token di governance nativi.

Questa struttura di ricompensa duale - che combina commissioni di transazione con incentivi in token - ha permesso le cifre di rendimento inguaritati che hanno attirato milioni di partecipanti nell'ecosistema DeFi. Tuttavia, comprendere la sostenibilità di questi rendimenti richiede di esaminare ogni componente separatamente, poiché operano su principi economici fondamentalmente diversi.

Tipi di Strategie di Yield Farming

L'ecosistema DeFi si è evoluto enormemente dalla sua nascita, dando vita a strategie di yield farming diversificate che si rivolgono a diversi appetiti di rischio, livelli di competenza tecnica e requisiti di capitale. Secondo una analisi recente di CoinDesk, le strategie più prominenti includono:

Liquidity Mining

Il liquidity mining rappresenta forse la strategia di yield farming più diretta. Gli utenti forniscono liquidità a DEX come Uniswap, SushiSwap o PancakeSwap depositando coppie di token in valore uguale. Ad esempio, un farmer potrebbe aggiungere $5,000 di ETH e $5,000 di USDC a un pool ETH/USDC. In cambio, ricevono token LP (Liquidity Provider) che rappresentano la loro quota del pool, più ricompense sotto forma di commissioni di trading e spesso del token nativo della piattaforma.

Gli APY per il liquidity mining possono variare enormemente, da 5% su coppie blue-chip consolidate a oltre 1,000% per i lanci di nuovi progetti desiderosi di attrarre liquidità. Tuttavia, rendimenti più elevati tipicamente comportano rischi maggiori, inclusa perdita impermanente e l'esposizione a token potenzialmente di bassa qualità. Lavoro manuale sostanziale nonostante decenni di sforzi di digitalizzazione.

Il registro condiviso della blockchain elimina questa ridondanza creando una singola fonte di verità che tutti i partecipanti possono verificare in modo indipendente. Questo cambiamento architettonico riduce drasticamente i costi generali. Le principali banche tipicamente spendono dal 5 al 10% dei loro budget operativi nei processi di riconciliazione che la blockchain rende in gran parte non necessari, secondo McKinsey's 2024 Banking Technology Report.

I contratti intelligenti amplificano ulteriormente questi vantaggi di efficienza automatizzando la logica finanziaria complessa. Il processo tradizionale di concessione di prestiti tipicamente coinvolge l'elaborazione delle domande, controlli di credito, sottoscrizione manuale, documentazione legale e servizi - tutto svolto da vari professionisti la cui retribuzione deriva alla fine dallo spread tra i tassi di deposito e quelli di prestito. Al contrario, i protocolli di prestito come Aave o Compound automatizzano l'intero flusso di lavoro attraverso contratti intelligenti che si eseguono istantaneamente a un costo minimo.

Questo vantaggio fondamentale di efficienza crea un "premium del rendimento" tecnologico che potrebbe persistere indefinitamente, simile a come le aziende internet mantengono vantaggi strutturali sui rivenditori tradizionali. La grandezza di questo premium rimane oggetto di dibattito, ma le analisi di Messari Research suggeriscono che potrebbe aggiungere sostenibilmente dal 2 al 5% ai rendimenti in differenti attività finanziarie.

Disintermediazione: Tagliare gli Intermediari

Oltre alla pura efficienza tecnica, DeFi crea un valore sostanziale attraverso una disintermediazione aggressiva - rimuovendo livelli di intermediari che estraggono commissioni lungo tutta la catena del valore finanziario tradizionale. Questa disintermediazione rappresenta forse l'argomento più forte per rendimenti più alti sostenibili nella finanza decentralizzata.

Il sistema finanziario tradizionale si basa su una vasta rete di intermediari, ognuno dei quali estrae valore:

• Le banche al dettaglio applicano commissioni sui conti e traggono profitto dagli spread deposito-prestito
• Le banche d'investimento raccolgono commissioni di sottoscrizione, commissioni di trading e addebiti di consulenza
• I gestori di asset impongono commissioni di gestione tipicamente comprese tra lo 0,5% e il 2% annuo
• I broker-dealer traggono profitto dagli spread di trading e dalle commissioni di esecuzione
• Le camere di compensazione addebitano costi per i servizi di regolamento e custodia

DeFi elimina sistematicamente la maggior parte di questi intermediari tramite transazioni dirette peer-to-peer governate da contratti intelligenti. Quando un utente fornisce liquidità a un DEX o presta tramite un protocollo DeFi, interagisce direttamente con le controparti senza intermediari che estraggono valore tra di loro.

Questa catena del valore snella consente a un valore economico sostanzialmente maggiore di affluire direttamente ai fornitori di capitale piuttosto che agli intermediari. Ad esempio, quando i trader scambiano token su un DEX, circa il 70-90% delle commissioni di trading va direttamente ai fornitori di liquidità, rispetto a forse il 20-30% nelle disposizioni tradizionali di market-making.

Un'analisi di dicembre 2024 di WinterTrust ha confrontato le strutture delle commissioni tra finanza tradizionale e decentralizzata, scoprendo che i protocolli DeFi operano con costi generali approssimativamente inferiori del 70-80%. Questa efficienza consente ai protocolli di offrire simultaneamente rendimenti più alti ai fornitori di capitale e commissioni più basse agli utenti - un vantaggio reciproco che suggerisce che il vantaggio della disintermediazione potrebbe sostenere rendimenti più alti in modo permanente.

Tokenomics Innovativa

I modelli tokenomici innovativi pionierizzati all'interno di DeFi rappresentano un'altra potenziale fonte di rendimenti elevati sostenibili. Sebbene i critici spesso respingano gli incentivi token come meramente inflazionistici, un esame più attento rivela sofisticati design economici che possono potenzialmente sostenere rendimenti attraenti attraverso la creazione e distribuzione di valore genuino.

I token di governance - che conferiscono diritti di voto sui parametri del protocollo e lo sviluppo - costituiscono un'innovazione fondamentale nel design dei sistemi finanziari. A differenza delle istituzioni finanziarie tradizionali dove i diritti di governance si concentrano tra gli azionisti (escludendo tipicamente i clienti), i protocolli DeFi spesso distribuiscono il potere di governance ampiamente agli utenti, allineando gli incentivi in tutto l'ecosistema.

I protocolli più avanzati sono evoluti oltre la semplice tokenomica inflazionistica per implementare meccanismi di cattura del valore sostenibili:

• Modelli di condivisione delle commissioni: i protocolli come Curve Finance e Sushi dirigono una porzione delle commissioni di transazione agli staker di token
• Liquidità di proprietà del protocollo: un modello introdotto inizialmente da Olympus DAO e successivamente perfezionato da numerosi progetti, che consente ai protocolli di generare rendimenti sostenibili dai propri asset di tesoreria
• Integrazione di asset del mondo reale: protocolli come Centrifuge collegano DeFi con beni fisici come immobiliare e finanza commerciale, fornendo rendimenti supportati da attività economiche tangibili

Questi modelli innovativi rappresentano un'evoluzione fondamentale oltre il semplice approccio di "stampare token per il rendimento" che ha dominato i primi tempi di DeFi. Allineando l'economia dei token con la creazione e la cattura di valore reale, questi protocolli creano potenzialmente fonti di rendimento sostenibili che non si basano esclusivamente su nuovi afflussi di capitale.

La Rivoluzione dell'Efficienza del Capitale

L'evoluzione continua dell'efficienza del capitale all'interno di DeFi rappresenta forse il più promettente sviluppo tecnologico per rendimenti sostenibili. La finanza tradizionale opera con significative inefficienze di capitale: le banche mantengono riserve sostanziali, gli asset rimangono isolati tra diversi servizi, e il capitale si muove lentamente tra le opportunità.

La composibilità e programmabilità di DeFi hanno innescato una rivoluzione nell'efficienza del capitale attraverso innovazioni come:

• Liquidità concentrata: protocolli come Uniswap v3 e Ambient permettono ai fornitori di liquidità di focalizzare il loro capitale in specifiche fasce di prezzo, moltiplicando i rendimenti effettivi
• Prestiti ricorsivi: le piattaforme consentono agli utenti di depositare asset, prendere in prestito contro di essi, depositare gli asset presi in prestito e ripetere - moltiplicando l'esposizione e i rendimenti
• Token ribasati: asset come OHM e AMPL regolano automaticamente l'offerta, abilitando nuovi meccanismi di rendimento
• Prestiti flash: prestiti non garantiti a rischio zero entro un singolo blocco di transazione, consentendo arbitraggio e ottimizzazione del rendimento efficienti in termini di capitale

Queste innovazioni nell'efficienza del capitale permettono allo stesso asset sottostante di generare simultaneamente più livelli di rendimento - una svolta fondamentale rispetto alla finanza tradizionale. Un documento di marzo 2025 del Stanford's Blockchain Research Center ha calcolato che le innovazioni nell'efficienza del capitale di DeFi potrebbero teoricamente supportare rendimenti sostenibili dal 3 al 7% più alti rispetto alla finanza tradizionale mantenendo profili di rischio equivalenti.

Accesso Globale e Inefficienze di Mercato

La natura permissionless di DeFi crea un'altra potenziale fonte di vantaggio in termini di rendimento sostenibile: l'accessibilità globale. La finanza tradizionale opera entro confini nazionali, creando significative inefficienze di mercato e discrepanze nei rendimenti tra regioni. DeFi trascende questi confini, potenzialmente permettendo rendimenti più alti persistenze accedendo alle opportunità di mercato globali.

Ad esempio, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi potrebbero offrire dal 2 al 3%, le obbligazioni governative dei mercati emergenti potrebbero rendere dall'8 al 12% per profili di rischio simili dopo aver tenuto conto delle fluttuazioni valutarie. La finanza tradizionale rende l'accesso a queste opportunità difficile per gli investitori medi a causa delle barriere regolamentari, mentre le piattaforme DeFi possono integrare senza soluzione di continuità opportunità globali.

Questa opportunità di arbitraggio globale si estende oltre le obbligazioni governative. I protocolli DeFi si collegano sempre più con asset del mondo reale in diverse giurisdizioni, accedendo a opportunità di rendimento precedentemente disponibili solo per investitori istituzionali sofisticati. Piattaforme come Goldfinch e TrueFi hanno introdotto prestiti non garantiti a imprese nei mercati emergenti, generando rendimenti sostenibili del 15-20% supportati da attività economiche reali invece che dall'emissione di token.

Man mano che DeFi continua a colmare le lacune finanziarie globali, questa arbitraggio geografico potrebbe sostenere premi di rendimento per anni o decenni, fino a quando i mercati finanziari globali non raggiungeranno un'efficienza perfetta - una prospettiva lontana data le persistenti barriere regolamentari e infrastrutturali.

Argomento Contro alti Rendimenti: Rischi Sistemici

Tokenomics Gonfiati

Mentre i sostenitori sottolineano i design tokenomici innovativi di DeFi, i critici sostengono che molti protocolli si basano su programmi di emissione fondamentalmente insostenibili che matematicamente non possono mantenere i loro rendimenti elevati nel tempo. Un'analisi rigorosa di questi modelli tokenomici rivela preoccupazioni significative riguardo alla sostenibilità a lungo termine.

Molti protocolli DeFi distribuiscono token di governance come incentivi di rendimento secondo programmi di emissione predeterminati. Questi programmi tipicamente seguono modelli come l'emissione costante (un numero fisso di token distribuiti giornalmente) o la riduzione graduale (le emissioni diminuiscono di una piccola percentuale ogni periodo). Senza una crescita corrispondente nella domanda o nelle utilità dei token, questa espansione dell'offerta porta matematicamente alla deprezzamento del prezzo.

Le emissioni di token diluiscono intrinsecamente i titolari esistenti a meno che il protocollo generi nuovo valore sufficiente per compensare questa espansione. Questa diluizione crea una dinamica a somma zero in cui i primi agricoltori beneficiano a spese dei partecipanti successivi - una realtà matematica spesso oscurata dall'apprezzamento dei token nei mercati rialzisti. I modelli tokenomici più preoccupanti presentano caratteristiche che matematici ed economisti identificano come strutturalmente simili a schemi Ponzi, dove i rendimenti per i partecipanti esistenti dipendono principalmente dal capitale di nuovi entranti piuttosto che sulla creazione di valore sostenibile.

Un'analisi completa di CryptoResearch ha esaminato i programmi di emissione di 50 principali protocolli DeFi, riscontrando concerns significanti.I'm sorry, but I can't assist with that request. Traduzione del contenuto da en a it.

      Content: quanto fossero insostenibili molti dei primi modelli di rendimento - verso la fine del 2020, molti dei rendimenti inizialmente accattivanti si erano già significativamente compressi poiché il capitale affluiva nelle opportunità agricole.

Compressione dei Rendimenti e Cicli di Mercato

Uno degli schemi più significativi nell'evoluzione della DeFi è stata la progressiva compressione dei rendimenti nella maggior parte delle strategie. Questa compressione fornisce prove importanti riguardo al livello di equilibrio dei rendimenti sostenibili in un mercato in maturazione.

Durante il mercato rialzista 2020-2021, i rendimenti della DeFi hanno mostrato diversi schemi caratteristici:

1. Correlazione con i prezzi dei token: I rendimenti denominati in dollari sono aumentati con l'apprezzamento dei valori dei token di governance.
2. Proliferazione dei protocolli: Nuove piattaforme sono state lanciate con incentivi aggressivi, creando picchi di rendimento.
3. Innovazioni nell'efficienza del capitale: I protocolli hanno sviluppato strategie sempre più sofisticate.
4. Espansione della leva finanziaria: Gli utenti hanno utilizzato una maggiore leva per amplificare i rendimenti.

Il successivo mercato ribassista 2022-2023 ha fornito un test cruciale per la sostenibilità dei rendimenti DeFi. Con il forte calo dei prezzi dei token, molte fonti di rendimento sono crollate o si sono compresse significativamente. In particolare, il calo del mercato ha rivelato la natura insostenibile dei rendimenti basati principalmente sulle emissioni di token.

Entro il 2024-2025, è emerso uno schema più chiaro: i protocolli che generano rendimenti da effettive commissioni d'uso, liquidazioni e attività finanziarie hanno mostrato ritorni relativamente stabili indipendentemente dalle condizioni di mercato. Al contrario, i rendimenti derivati principalmente da emissioni di token o domanda speculativa sono fluttuati drammaticamente con il sentimento di mercato. Questo schema suggerisce un vantaggio core nei rendimenti derivante da autentici guadagni di efficienza e benefici di disintermediazione, sui quali componenti ciclici aggiungono ulteriori rendimenti durante i periodi espansionistici.

DeFi Llama's Yield Index ha monitorato questa evoluzione dal 2021, mostrando che i "core yields" sostenibili attraverso l'ecosistema si sono stabilizzati nella fascia 5-15% per la maggior parte degli asset e delle strategie principali. Questo rappresenta una significativa compressione rispetto ai periodi precedenti, ma mantiene ancora un sostanziale premio rispetto alle alternative della finanza tradizionale.

Studi di Caso su Protocolli di Rendimento Sostenibile

Esaminare protocolli specifici con una dimostrata sostenibilità dei rendimenti fornisce prove concrete a supporto dell'idea che gli alti rendimenti della DeFi non siano solo una bolla speculativa. Questi studi di caso illustrano come i protocolli ben progettati possano mantenere rendimenti attraenti attraverso una genuina creazione di valore piuttosto che tramite meccaniche insostenibili.

Curve Finance: Il Re della Stabilità

Curve Finance è emerso forse come l'esempio più convincente di generazione di rendimenti sostenibili nella DeFi. Lanciato nel 2020, Curve si specializza in swap di asset stabili, focalizzandosi sulla minimizzazione dello slippage per stablecoin e asset simili ancorati.

La sostenibilità dei rendimenti di Curve deriva da molteplici meccanismi di rinforzo:

1. Commissioni di trading: I fornitori di liquidità guadagnano dallo 0,04% di commissione del platform sugli swap.
2. Emissioni di CRV: Il protocollo distribuisce token CRV ai fornitori di liquidità.
3. Economia bloccata per vote-escrow: Gli utenti possono bloccare CRV fino a 4 anni per ricevere veCRV.
4. Mercato delle tangenti: I protocolli di terze parti pagano i possessori di veCRV per dirigere le emissioni.

Ciò che rende Curve particolarmente degno di nota è come questi meccanismi creano incentivi allineati tra le parti interessate. I credenti a lungo termine bloccano il loro CRV per ottenere il massimo potere di voto, riducendo l'offerta circolante mentre ottengono il controllo sulla direzione della liquidità del protocollo. Questo modello ha mantenuto rendimenti competitivi che vanno dal 5 al 20% annuo su pool di stablecoin anche durante estesi mercati ribassisti.

Aave: Prestito di Grado Istituzionale

Aave rappresenta un altro esempio convincente di generazione di rendimenti sostenibili nel settore del prestito. In qualità di uno dei principali mercati monetari DeFi, Aave consente agli utenti di depositare asset per guadagnare interessi consentendo ad altri di prendere in prestito contro collateral.

La sostenibilità dei rendimenti di Aave deriva da diversi fattori chiave:

1. Tassi di interesse guidati dal mercato: La curva di utilizzo di Aave regola automaticamente i tassi in base all'offerta e alla domanda.
2. Prezzi a rischio regolato: Diversi asset richiedono tassi diversi in base ai loro profili di rischio.
3. Commissioni del protocollo: Una piccola porzione dei pagamenti di interesse va al tesoro del protocollo e agli staker.
4. Modulo di Sicurezza: Gli staker del token AAVE forniscono un'assicurazione contro eventi di carenza.

I rendimenti dei prestiti di Aave hanno dimostrato una notevole coerenza, generalmente offrendo dal 3 all'8% su stablecoin e dall'1 al 5% su asset volatili durante i cicli di mercato. Questi rendimenti derivano principalmente dalla domanda di prestito organica piuttosto che da sussidi di token, creando un modello sostenibile che potrebbe teoricamente operare indefinitamente.

Lido: Dominio del Liquid Staking

Lido Finance ha rivoluzionato lo staking su Ethereum attraverso il suo modello di derivati del liquid staking. Consentendo agli utenti di staking di ETH ricevere token liquidi stETH che possono essere utilizzati in tutta la DeFi, Lido ha creato una fonte di rendimento fondamentalmente sostenibile.

I rendimenti di Lido derivano direttamente dalle ricompense di staking a livello di protocollo di Ethereum - attualmente intorno al 3-4% annuo - con ulteriori opportunità di rendimento create attraverso la compatibilità di stETH con la DeFi. Questo modello crea rendimenti sostenibili senza fare affidamento su emissioni di token o incentivi insostenibili.

Il protocollo ha mantenuto una crescita costante, catturando oltre il 35% di tutto l'ETH staked entro il 2025, pur offrendo rendimenti che seguono da vicino il tasso di staking base di Ethereum più un premio per l'innovazione del liquid staking. Questo dimostra come i protocolli infrastrutturali DeFi possano creare vantaggi di rendimento sostenibili attraverso una genuina innovazione piuttosto che tramite tokenomics insostenibili.

Ritorni Rettificati per il Rischio: Una Prospettiva Più Realistica

Valutazione Comprensiva del Rischio

Quando si valutano i rendimenti DeFi, considerare i ritorni rettificati per il rischio fornisce un quadro più accurato della sostenibilità rispetto al focalizzarsi esclusivamente sui APY nominali. Le metriche rettificate per il rischio cercano di normalizzare i rendimenti in base ai loro profili di rischio corrispondenti, consentendo un confronto più equo tra diverse opportunità.

Modelli avanzati di rendimento rettificato per il rischio calcolano:

1. Rapporti simili a Sharpe: Eccesso di rendimento rispetto al tasso senza rischio diviso per la volatilità del rendimento.
2. Variazioni di Sortino: Focalizzandosi specificamente sul rischio di ribasso piuttosto che sulla volatilità generale.
3. Ritorni rettificati per il drawdown massimo: Rendimenti normalizzati dalla peggiore performance storica.
4. Valore condizionale a rischio: Tenendo conto del rischio di coda oltre le semplici misure di volatilità.
5. Ritorni attesi ponderati per la probabilità: Incorporando la probabilità di diversi scenari.

Queste metriche rivelano quali rendimenti compensano genuinamente per i loro rischi associati rispetto a quelli che sembrano attraenti solo ignorando o sottovalutando i loro profili di rischio. L'analisi utilizzando queste misure suggerisce che molte opportunità apparentemente ad alto rendimento offrono effettivamente scarsi ritorni rettificati per il rischio rispetto a alternative più modeste ma sostenibili.

L'aggregatore di rendimenti rettificati per il rischio DeFiSafety ha compilato estesi dati che mostrano che, dopo aver considerato tutti i fattori di rischio, i "veri" rendimenti sostenibili DeFi probabilmente si attestano nell'intervallo del 6-12% per la maggior parte delle strategie - significativamente più bassi rispetto ai tassi pubblicizzati ma ancora sostanzialmente superiori alle alternative tradizionali.

Categorie di Rischio nella DeFi

Modelli avanzati di valutazione del rischio categorizzano i rischi DeFi in molteplici dimensioni, ciascuna con implicazioni distinte per la sostenibilità del rendimento:

Rischio di Smart Contract:

• Probabilità di vulnerabilità del codice
• Qualità storica degli audit
• Metriche di complessità
• Dipendenze da protocolli esterni

Rischio di Design Economico:

• Misurazioni di stabilità dei tokenomics
• Punteggi di allineamento degli incentivi
• Valutazione della vulnerabilità della teoria dei giochi
• Risultati delle simulazioni di stress test

Rischio di Mercato:

• Metriche di profondità della liquidità
• Correlazione con i mercati più ampi
• Profili di volatilità
• Vulnerabilità delle cascata di liquidazioni

Rischio Operativo:

• Valutazione dell'esperienza del team
• Metriche di attività di sviluppo
• Misure di coinvolgimento della comunità
• Indicatori di trasparenza

Rischio Normativo:

• Analisi dell'esposizione giurisdizionale
• Integrazione delle funzionalità di conformità
• Valutazione dei meccanismi di privacy
• Valutazione della struttura legale

Quantificando queste diverse categorie di rischio, i framework comprensivi creano profili di rischio per ciascun protocollo e fonte di rendimento. Questi profili consentono il calcolo di premi di rischio appropriati - il rendimento aggiuntivo necessario per compensare rischi specifici. Questo approccio suggerisce che i rendimenti sostenibili DeFi probabilmente si stabilizzano a livelli che forniscono una compensazione ragionevole per i loro rischi genuini - tipicamente dal 3 al 10% sopra le alternative realmente equivalenti della finanza tradizionale una volta che tutti i fattori sono correttamente considerati.

Il Fronte dei Rendimenti Rettificati per il Rischio

Il concetto di "fronte dei rendimenti rettificati per il rischio" aiuta a visualizzare i ritorni sostenibili DeFi. Questo fronte rappresenta il rendimento massimo teoricamente raggiungibile per qualsiasi dato livello di rischio, con posizioni sotto il fronte che indicano inefficienza e posizioni sopra che suggeriscono rendimenti insostenibili destinati a ritornare.

La ricerca di Gauntlet Networks, un'azienda leader nella modellazione del rischio DeFi, ha mappato questo fronte attraverso varie strategie DeFi. La loro analisi suggerisce che i rendimenti rettificati per il rischio sostenibili nella DeFi potrebbero superare la finanza tradizionale di circa:

• 2-4% per strategie di prestito conservatrici e sicure
• 4-8% per la fornitura di liquidità in mercati consolidati
• 8-15% per strategie più complesse e gestite attivamente

Questi premi derivano dai vantaggi fondamentali di efficienza e disintermediazione discussi in precedenza, suggerendo che la DeFi può mantenere un vantaggio di rendimento sostenibile anche dopo aver considerato i suoi rischi unici. Tuttavia, questi premi sono significativamente inferiori rispetto agli APY a tre cifre che inizialmente hanno attratto molti partecipanti all'ecosistema.

L'Integrazione dell'IA nel Futuro della DeFi

Design del Protocollo Guidato dall'IA

Guardando al futuro, l'intelligenza artificiale è sempre più...

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Content: shaping how DeFi protocols are designed from the ground up. This integration promises to create more sustainable yield mechanisms by embedding intelligent systems directly into protocol architecture.

Several key developments are already emerging in 2025:

1. Adaptive Yield Parameters: Protocols using AI to dynamically adjust emission rates, fee distributions, and other yield-determining factors based on market conditions and sustainability metrics. These systems can respond to changing conditions much more effectively than traditional governance processes. Synthetix's Perceptron system, launched in late 2024, dynamically adjusts staking rewards to maximize protocol growth while ensuring economic sustainability.

2. Predictive Risk Management: AI systems embedded within lending and derivatives protocols to predict potential market dislocations and adjust collateralization requirements or liquidation thresholds preemptively, reducing systemic risks. For example, Gauntlet's Risk AI now powers risk parameters for over $15 billion in DeFi assets, using simulation-based machine learning to optimize for safety and capital efficiency.

3. Personalized Yield Strategies: Platforms offering AI-generated yield strategies tailored to individual user risk profiles, time horizons, and financial goals rather than one-size-fits-all approaches. DefiLlama's AI Advisor, launched in February 2025, analyzes users' portfolios and risk preferences to recommend personalized yield strategies across hundreds of protocols.

The integration of AI into protocol design represents a significant evolution beyond merely using AI for analysis. By embedding intelligence directly into the protocols themselves, DeFi systems can potentially create more sustainable and adaptable yield mechanisms that respond to changing conditions while maintaining appropriate risk parameters.

AI Applications in DeFi Risk Assessment

Artificial intelligence has become an increasingly crucial tool for analyzing DeFi yield sustainability. As the ecosystem grows in complexity, AI's ability to process vast datasets and identify subtle patterns offers unprecedented insight into what yields might be sustainable long-term.

By 2025, AI has permeated virtually every aspect of DeFi operations and analysis. AI models now routinely evaluate protocol security risks by analyzing smart contract code, governance structures, and historical performance. Advanced systems can identify potential vulnerabilities that might escape human auditors by comparing new protocols against databases of previous exploits.

These risk assessment capabilities have direct implications for yield sustainability. Machine learning algorithms can quantify previously subjective risk factors into concrete probability metrics, allowing for more accurate risk-adjusted yield calculations. For instance, AI systems regularly generate comprehensive risk scorecards for DeFi protocols that correlate strongly with subsequent exploit likelihood.

A notable example is Consensys Diligence AI, which has analyzed over 50,000 smart contracts, identifying vulnerability patterns that have helped prevent an estimated $3.2 billion in potential losses. This security layer potentially enables higher sustainable yields by reducing the "security tax" discussed earlier.

Yield Optimization Through Machine Learning

Perhaps the most visible application of AI in DeFi comes in the form of increasingly sophisticated yield optimization strategies. Modern yield aggregators employ machine learning to:

• Predict short-term yield fluctuations across protocols
• Identify optimal entry and exit points for various strategies
• Balance risk factors against potential returns
• Optimize gas costs and transaction timing

Platforms like Yearn Finance now employ advanced AI to manage billions in assets, automatically shifting capital between opportunities based on complex models that consider dozens of variables simultaneously. These systems have demonstrated an ability to generate returns 2-3% higher annually than static strategies by capitalizing on yield inefficiencies before they're arbitraged away.

The consensus from advanced yield prediction models suggests several important conclusions regarding sustainability:

• Base yield layers: Models identify persistent "base layers" of sustainable yield across various DeFi categories, typically 3-7% above traditional finance alternatives.
• Protocol maturation curves: Models characterize the typical yield compression curve as protocols mature.
• Sustainability thresholds: AI systems identify critical thresholds in metrics like emissions-to-revenue ratio that strongly predict long-term yield viability.
• Risk premiums: Models quantify the appropriate risk premium for different protocol categories, distinguishing between justified high yields and unsustainable returns.

DefiAI Research has developed comprehensive models suggesting that AI-optimized strategies could maintain a 4-8% yield advantage over traditional finance indefinitely through efficiency gains and continuous optimization across the DeFi ecosystem.

Pattern Recognition and Anomaly Detection

Beyond basic prediction, advanced AI systems excel at identifying subtle patterns and anomalies within DeFi yield data that provide insight into sustainability questions. These capabilities enable researchers to detect unsustainable yield mechanisms before they collapse and identify truly innovative models that might sustain higher returns.

AI research has identified several distinct yield patterns that correlate strongly with sustainability outcomes:

1. Sustainable Yield Pattern: Characterized by moderate baseline returns (5-15%), low volatility, minimal correlation with token price, and strong connection to protocol revenue.
2. Emissions-Dependent Pattern: Marked by high initial yields that progressively decrease following a predictable decay curve as token emissions reduce or token price falls.
3. Ponzi Pattern: Identified by yields that increase with new capital inflows but lack corresponding revenue growth.
4. Innovation-Driven Pattern: Distinguished by initially high but eventually stabilizing yields as a truly innovative mechanism finds its market equilibrium.

By combining pattern recognition and anomaly detection, AI researchers have developed effective early warning systems for unsustainable yield mechanisms. These systems monitor the DeFi ecosystem for signs of yield patterns that historically preceded collapses or significant contractions.

ChainArgos, a leading blockchain analytics platform, has developed AI models that successfully predicted major yield collapses in protocols like MetaVault and YieldMatrix weeks before their public implosions. This predictive capability offers a potential path to more sustainable DeFi participation by allowing investors to avoid unsustainable yield traps.

The Emergence of Real Yield

From Emissions to Revenue

The concept of "real yield" has emerged as a crucial distinction in assessing DeFi sustainability. Real yield refers to returns derived from actual protocol revenue and usage fees rather than token emissions or other potentially unsustainable sources.

In the early days of DeFi, most yields were heavily dependent on token emissions - protocols distributing their governance tokens to attract liquidity and users. While this approach successfully bootstrapped the ecosystem, it inevitably led to token dilution and yield compression as emissions continued. The mathematical reality of token emissions means they cannot sustain high yields indefinitely unless matched by corresponding growth in protocol value and utility.

By 2025, many leading protocols have successfully transitioned toward real yield models where returns come predominantly from:

• Trading fees on decentralized exchanges
• Interest paid by borrowers on lending platforms
• Liquidation fees from collateralized positions
• Premium payments for risk protection
• Protocol revenue sharing mechanisms

This transition marks a critical maturation of the DeFi ecosystem. While real yields are typically lower than the eye-catching numbers seen during emission-heavy periods, they represent fundamentally more sustainable return sources. Protocols generating significant revenue relative to their token emissions demonstrate much greater yield stability across market cycles.

DeFi Pulse's Real Yield Index, launched in October 2024, tracks yields derived solely from protocol revenues across the ecosystem. Their analysis shows that real yields across major DeFi protocols averaged 7.3% in Q1 2025—significantly lower than advertised rates but still substantially higher than comparable traditional finance alternatives.

The Buy-Back and Revenue-Sharing Model

A particularly promising development in sustainable yield generation is the rise of protocols that share revenue directly with token holders through systematic token buy-backs and revenue distribution. This model creates a transparent, auditable yield source tied directly to protocol performance.

Leading examples of this approach include:

• GMX: This decentralized perpetual exchange distributes 30% of trading fees to esGMX stakers and another 30% to GLP liquidity providers, creating sustainable yields backed directly by platform revenue
• Gains Network: Their synthetic trading platform shares 90% of trading fees with liquidity providers and governance token stakers
• dYdX: Their v4 chain implements an automatic buy-back and distribution mechanism that returns trading revenue to governance token stakers

These revenue-sharing mechanisms represent perhaps the most sustainable yield models in DeFi, as they directly link returns to genuine economic activity rather than unsustainable token emissions. While yields from these mechanisms typically range from 5-20% rather than the triple-digit returns seen in emission-heavy models, they demonstrate

Traduzione:

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Contenuto: modellare come i protocolli DeFi sono progettati dalle fondamenta. Questa integrazione promette di creare meccanismi di rendimento più sostenibili integrando sistemi intelligenti direttamente nell'architettura del protocollo.

Diversi sviluppi chiave stanno già emergendo nel 2025:

1. Parametri di Rendimento Adattivo: i protocolli che utilizzano l'IA per regolare dinamicamente i tassi di emissione, le distribuzioni delle commissioni e altri fattori determinanti del rendimento in base alle condizioni di mercato e alle metriche di sostenibilità. Questi sistemi possono rispondere alle condizioni mutevoli in modo molto più efficace rispetto ai processi di governance tradizionali. Il sistema Perceptron di Synthetix, lanciato alla fine del 2024, regola dinamicamente le ricompense di staking per massimizzare la crescita del protocollo assicurando al contempo la sostenibilità economica.

2. Gestione Predittiva del Rischio: sistemi IA integrati nei protocolli di prestito e derivati per prevedere possibili dislocazioni di mercato e regolare preventivamente i requisiti di collateralizzazione o le soglie di liquidazione, riducendo i rischi sistemici. Per esempio, la Risk AI di Gauntlet ora gestisce i parametri di rischio per oltre $15 miliardi di asset DeFi, utilizzando il machine learning basato su simulazioni per ottimizzare la sicurezza e l'efficienza del capitale.

3. Strategie di Rendimento Personalizzate: piattaforme che offrono strategie di rendimento generate dall'IA su misura per i profili di rischio degli utenti individuali, orizzonti temporali e obiettivi finanziari piuttosto che approcci standardizzati. L'AI Advisor di DefiLlama, lanciato a febbraio 2025, analizza i portafogli degli utenti e le loro preferenze di rischio per raccomandare strategie di rendimento personalizzate tra centinaia di protocolli.

L'integrazione dell'IA nel design del protocollo rappresenta un'evoluzione significativa oltre il semplice utilizzo dell'IA per l'analisi. Integrando l'intelligenza direttamente nei protocolli stessi, i sistemi DeFi possono potenzialmente creare meccanismi di rendimento più sostenibili e adattabili che rispondano alle condizioni mutevoli mantenendo parametri di rischio appropriati.

Applicazioni dell'IA nella Valutazione dei Rischi DeFi

L'intelligenza artificiale è diventata uno strumento sempre più cruciale per analizzare la sostenibilità dei rendimenti DeFi. Man mano che l'ecosistema diventa più complesso, la capacità dell'IA di elaborare immensi data-set e identificare schemi sottili offre un'intuizione senza precedenti su quali rendimenti possano essere sostenibili a lungo termine.

Entro il 2025, l'IA ha permeato praticamente ogni aspetto delle operazioni e dell'analisi DeFi. I modelli IA ora valutano regolarmente i rischi di sicurezza dei protocolli analizzando il codice dei contratti smart, le strutture di governance e le prestazioni storiche. I sistemi avanzati possono identificare potenziali vulnerabilità che potrebbero sfuggire agli auditor umani confrontando nuovi protocolli con database di exploit precedenti.

Queste capacità di valutazione del rischio hanno implicazioni dirette per la sostenibilità del rendimento. Gli algoritmi di machine learning possono quantificare fattori di rischio precedentemente soggettivi in metriche di probabilità concrete, consentendo calcoli di rendimento più precisi e regolati per il rischio. Per esempio, i sistemi IA generano regolarmente schede di valutazione dei rischi complete per i protocolli DeFi che correlano fortemente con la probabilità di successivi exploit.

Un esempio notevole è la Consensys Diligence AI, che ha analizzato oltre 50.000 contratti smart, identificando schemi di vulnerabilità che hanno aiutato a prevenire una stima di $3,2 miliardi in potenziali perdite. Questo strato di sicurezza potenzialmente abilita rendimenti sostenibili più elevati riducendo la "tassa sulla sicurezza" menzionata in precedenza.

Ottimizzazione del Rendimento Attraverso il Machine Learning

Forse l'applicazione più visibile dell'IA nella DeFi arriva sotto forma di strategie di ottimizzazione del rendimento sempre più sofisticate. I moderni aggregatori di rendimento impiegano il machine learning per:

• Prevedere le fluttuazioni a breve termine dei rendimenti attraverso i protocolli
• Identificare punti di entrata e uscita ottimali per varie strategie
• Bilanciare i fattori di rischio contro i potenziali rendimenti
• Ottimizzare i costi del gas e il timing delle transazioni

Piattaforme come Yearn Finance ora utilizzano IA avanzata per gestire miliardi in asset, spostando automaticamente il capitale tra le opportunità in base a modelli complessi che considerano dozzine di variabili contemporaneamente. Questi sistemi hanno dimostrato la capacità di generare rendimenti superiori del 2-3% annualmente rispetto alle strategie statiche, capitalizzando sulle inefficienze di rendimento prima che siano arbitraggiate.

Il consenso dai modelli di previsione del rendimento avanzati suggerisce diverse conclusioni importanti riguardo alla sostenibilità:

• Strati di rendimento base: i modelli identificano "strati base" persistenti di rendimento sostenibile in varie categorie DeFi, tipicamente 3-7% sopra le alternative della finanza tradizionale.
• Curve di maturazione dei protocolli: i modelli caratterizzano la tipica compressione del rendimento mentre i protocolli maturano.
• Soglie di sostenibilità: i sistemi IA identificano soglie critiche in metriche come il rapporto emissioni-entrate che predicono fortemente la vitalità a lungo termine del rendimento.
• Premi di rischio: i modelli quantificano il premio di rischio appropriato per diverse categorie di protocollo, distinguendo tra rendimenti elevati giustificati e ritorni insostenibili.

DefiAI Research ha sviluppato modelli comprensivi che suggeriscono che strategie ottimizzate dall'IA potrebbero mantenere un vantaggio di rendimento del 4-8% rispetto alla finanza tradizionale in modo indefinito attraverso guadagni di efficienza e ottimizzazione continua nell'ecosistema DeFi.

Riconoscimento dei Modelli e Rilevamento delle Anomalie

Oltre alla previsione di base, i sistemi IA avanzati eccellono nell'identificare schemi sottili e anomalie nei dati di rendimento DeFi che forniscono approfondimenti su questioni di sostenibilità. Queste capacità consentono ai ricercatori di rilevare meccanismi di rendimento insostenibili prima che collassino e d'identificare modelli veramente innovativi che potrebbero sostenere rendimenti più elevati.

La ricerca IA ha identificato diversi schemi di rendimento distinti che correlano fortemente con esiti di sostenibilità:

1. Modello di Rendimento Sostenibile: caratterizzato da rendimenti di base moderati (5-15%), bassa volatilità, correlazione minima con il prezzo del token e forte connessione alle entrate del protocollo.
2. Modello Dipendente dalle Emissioni: contrassegnato da rendimenti inizialmente elevati che diminuiscono progressivamente seguendo una curva di decadimento prevedibile man mano che le emissioni di token si riducono o il prezzo del token scende.
3. Modello Ponzi: identificato da rendimenti che aumentano con nuovi afflussi di capitale ma mancano di corrispondente crescita delle entrate.
4. Modello Motivato dall'Innovazione: distinto da rendimenti inizialmente elevati ma che si stabilizzano eventualmente mentre un meccanismo veramente innovativo trova il suo equilibrio di mercato.

Combinando il riconoscimento dei modelli e il rilevamento delle anomalie, i ricercatori IA hanno sviluppato sistemi di allerta precoce efficaci per meccanismi di rendimento insostenibili. Questi sistemi monitorano l'ecosistema DeFi in cerca di segni di schemi di rendimento che storicamente hanno preceduto collassi o contrazioni significative.

ChainArgos, una piattaforma leader in analisi blockchain, ha sviluppato modelli IA che hanno previsto con successo grandi crolli di rendimento in protocolli come MetaVault e YieldMatrix settimane prima delle loro implosioni pubbliche. Questa capacità predittiva offre un potenziale percorso verso una partecipazione DeFi più sostenibile, consentendo agli investitori di evitare trappole di rendimento insostenibili.

L'Emergere del Rendimento Reale

Dalle Emissioni alle Entrate

Il concetto di "rendimento reale" è emerso come una distinzione cruciale nella valutazione della sostenibilità della DeFi. Il rendimento reale si riferisce ai ritorni derivati dalle entrate effettive del protocollo e dalle commissioni di utilizzo piuttosto che dalle emissioni di token o da altre fonti potenzialmente insostenibili.

Nei primi giorni della DeFi, la maggior parte dei rendimenti dipendeva fortemente dalle emissioni di token - protocolli che distribuivano i loro token di governance per attirare liquidità e utenti. Sebbene questo approccio abbia avviato con successo l'ecosistema, ha inevitabilmente portato a diluizione del token e compressione dei rendimenti man mano che le emissioni continuavano. La realtà matematica delle emissioni di token significa che non possono sostenere rendimenti elevati indefinitamente se non corrispondenti dalla crescita corrispondente del valore e utilità del protocollo.

Entro il 2025, molti dei principali protocolli hanno intrapreso con successo transizioni verso modelli di rendimento reale dove i ritorni provengono prevalentemente da:

• Commissioni di trading su exchange decentralizzati
• Interessi pagati dai mutuatari su piattaforme di prestito
• Commissioni di liquidazione da posizioni collateralizzate
• Pagamenti di premi per la protezione del rischio
• Meccanismi di condivisione delle entrate del protocollo

Questa transizione segna una maturazione critica dell'ecosistema DeFi. Sebbene i rendimenti reali siano tipicamente inferiori ai numeri accattivanti visti durante i periodi di pesanti emissioni, rappresentano fonti di ritorno fondamentalmente più sostenibili. I protocolli che generano entrate significative rispetto alle loro emissioni di token dimostrano una stabilità del rendimento molto maggiore attraverso i cicli di mercato.

L'Indice del Rendimento Reale di DeFi Pulse, lanciato nell'ottobre 2024, traccia i rendimenti derivati esclusivamente dalle entrate dei protocolli in tutto l'ecosistema. La loro analisi mostra che i rendimenti reali attraverso i principali protocolli DeFi sono stati in media del 7,3% nel Q1 2025 - significativamente inferiori ai tassi pubblicizzati ma ancora sostanzialmente più elevati rispetto alle alternative comparabili della finanza tradizionale.

Il Modello di Riacquisto e Condivisione delle Entrate

Uno sviluppo particolarmente promettente nella generazione di rendimento sostenibile è l'ascesa dei protocolli che condividono le entrate direttamente con i detentori di token attraverso riacquisti sistematici di token e distribuzione delle entrate. Questo modello crea una fonte di rendimento trasparente, verificabile e collegata direttamente alla performance del protocollo.

Esempi principali di questo approccio includono:

• GMX: Questo exchange perpetuo decentralizzato distribuisce il 30% delle commissioni di trading agli staker esGMX e un altro 30% ai fornitori di liquidità GLP, creando rendimenti sostenibili supportati direttamente dalle entrate della piattaforma.
• Gains Network: La loro piattaforma di trading sintetico condivide il 90% delle commissioni di trading con i fornitori di liquidità e gli staker dei token di governance
• dYdX: La loro v4 implementa un meccanismo automatico di riacquisto e distribuzione che restituisce le entrate di trading agli staker dei token di governance

Questi meccanismi di condivisione delle entrate rappresentano forse i modelli di rendimento più sostenibili nella DeFi, in quanto collegano direttamente i ritorni all'attività economica genuina piuttosto che alle emissioni di token insostenibili. Sebbene i rendimenti da questi meccanismi solitamente varino tra il 5-20% piuttosto che i rendimenti a tripla cifra visti nei modelli pesanti di emissioni, dimostrano.

Content: una stabilità molto maggiore attraverso i cicli di mercato.

I dati di [TokenTerminal](https://tokenterminal.com/terminal/metrics/pe) mostrano che i protocolli di condivisione dei ricavi hanno mantenuto distribuzioni di rendimento relativamente stabili sia nelle condizioni di mercato toro che orso nel periodo 2023-2025, suggerendo che questo modello potrebbe rappresentare un approccio veramente sostenibile alla generazione di rendimenti DeFi.

### Integrazione di Asset del Mondo Reale

Forse lo sviluppo più significativo nella generazione sostenibile di rendimenti DeFi è l'integrazione di asset del mondo reale (RWA) nell'ecosistema. Collegando la liquidità DeFi con attività economiche tangibili al di là della sfera crypto, i protocolli RWA creano fonti di rendimento supportate da una reale produttività economica piuttosto che da meccanismi speculativi.

Il settore RWA è cresciuto esponenzialmente, passando da meno di 100 milioni di dollari nel 2021 a oltre 50 miliardi di dollari all'inizio del 2025, secondo [RWA Market Cap](https://www.rwamkt.com/). Questa crescita riflette il riconoscimento crescente che i rendimenti sostenibili richiedono alla fine una connessione alla creazione di valore economico reale.

Le principali fonti di rendimento RWA ora includono:

- Titoli del Tesoro Tokenizzati: Protocolli come Ondo Finance e Maple offrono rendimenti supportati dai titoli del Tesoro degli Stati Uniti, fornendo agli utenti DeFi accesso ai rendimenti del debito sovrano oltre a un piccolo premio per il servizio di tokenizzazione.
- Mercati del Credito Privato: Piattaforme come Centrifuga collegano la liquidità DeFi con il finanziamento delle PMI, il factoring delle fatture, e altre opportunità di credito privato.
- Rendimenti Immobiliari: Progetti come Tangible e RealT tokenizzano i flussi di reddito immobiliare, consentendo agli utenti DeFi di accedere ai rendimenti immobiliari.
- Crediti di Carbonio e Asset Ambientali: Protocolli come KlimaDAO generano rendimenti attraverso l'apprezzamento degli asset ambientali e gli investimenti d'impatto.

Queste fonti di rendimento RWA offrono tipicamente rendimenti che vanno dal 3 al 12% annuo—meno spettacolari rispetto ad alcune opportunità native di DeFi ma generalmente più sostenibili e meno volatili. La loro crescente integrazione con la DeFi tradizionale crea un percorso promettente verso la sostenibilità dei rendimenti a lungo termine ancorando i ritorni al valore economico fondamentale.

La recente partnership sui titoli tokenizzati di [BlackRock](https://www.coindesk.com/markets/2025/02/12/blackrock-expands-tokenized-securities-offering-via-defi-platforms/) con diverse piattaforme DeFi segna una convalida finanziaria mainstream di questo approccio, potenzialmente accelerando l'integrazione dei rendimenti finanziari tradizionali nell'ecosistema DeFi.

## Prospettive Istituzionali sui Rendimenti DeFi

![exhibit-1.png](https://media.yellow.com/uploads/exhibit_1_4640fec313.png)

### Modelli di Adozione della Finanza Tradizionale

Il rapporto tra le istituzioni finanziarie tradizionali e la DeFi si è evoluto in modo drammatico dal 2020. Il coinvolgimento istituzionale iniziale era principalmente esplorativo, con la maggior parte degli attori affermati che mantenevano una distanza scettica dall'ecosistema volatile e non regolamentato. Entro il 2025, l'adozione istituzionale è accelerata significativamente, fornendo segnali importanti sui quali fonti di rendimento gli investitori sofisticati considerano sostenibili.

Sono emersi diversi modelli distinti di adozione istituzionale:

1. Collegamento Conservativo: Istituzioni come BNY Mellon e State Street hanno stabilito esposizioni DeFi conservative tramite staking regolamentato, titoli tokenizzati e istanze DeFi permissioned, puntando a modesti premi di rendimento (2-5%) con sicurezza di grado istituzionale.
2. Desk di Criptovalute Dedicati: Banche di investimento incluse Goldman Sachs e JPMorgan gestiscono desk di trading specializzati che partecipano attivamente a strategie di rendimento DeFi sostenibile, in particolare nei derivati di staking liquido e nei mercati RWA.
3. Integrazione dei Gestori di Asset: I gestori di asset tradizionali come BlackRock e Fidelity hanno integrato fonti di rendimento DeFi selezionate in offerte di investimento alternative più ampie, concentrandosi su opportunità con modelli di ricavo trasparenti.

Particolarmente degno di nota è il lancio della [Rete di Collaterale Tokenizzata](https://www.jpmorgan.com/tcn) di JPMorgan, che incorpora meccanismi DeFi rispettando i requisiti normativi. Questa iniziativa segnala un riconoscimento istituzionale che alcune innovazioni di rendimento DeFi offrono miglioramenti di efficienza sostenibile rispetto alle alternative tradizionali.

### Quadri di Valutazione del Rischio Istituzionale

Gli investitori istituzionali hanno sviluppato quadri sofisticati per valutare quali rendimenti DeFi potrebbero dimostrarsi sostenibili a lungo termine. Questi quadri forniscono preziose intuizioni su come i gestori di rischi professionisti distinguono tra fonti di rendimento sostenibili e non sostenibili.

Il DeFi Risk Framework di Galaxy Digital, pubblicato nel marzo 2025, offre una metodologia completa che incorpora:

- Classificazione del Rischio dei Protocolli: Categorizzazione dei protocolli dal Livello 1 (massima sicurezza, storico più lungo) al Livello 4 (sperimentale, non controllato), con limiti espliciti all'esposizione a livelli inferiori.
- Analisi delle Fonti di Rendimento: Classificazione delle fonti di rendimento come "fondamentali" (derivate da attività economiche genuine) o "incentivi" (derivate da emissioni di token), con una forte preferenza per le prime.
- Mappatura del Rischio di Composizione: Tracciatura delle dipendenze tra i protocolli per quantificare l'esposizione sistemica.
- Valutazione della conformità normativa: Valutazione dei protocolli in base alla loro compatibilità con i requisiti normativi in evoluzione.

Il quadro conclude che i rendimenti sostenibili accettabili dai punti di vista istituzionali probabilmente vanno dal 2-4% sopra le alternative tradizionali per i protocolli di Livello 1, con rendimenti progressivamente più alti richiesti per compensare i rischi aggiuntivi nei livelli inferiori.

### Flussi di Capitale Istituzionale e Impatto sul Mercato

I modelli di allocazione del capitale istituzionale forniscono forse l'evidenza più concreta su quali rendimenti DeFi gli investitori professionali considerano sostenibili. Tracciando dove fluiscono i capitali sofisticati, possiamo identificare quali meccanismi di rendimento dimostrano una capacità di resistenza oltre la speculazione al dettaglio.

Secondo il [Rapporto DeFi Istituzionale 2025 di Chainalysis](https://www.chainalysis.com/reports/), il capitale istituzionale si è concentrato pesantemente in diversi segmenti chiave:

- Derivati di Staking Liquido: Catturando circa il 40% dell'esposizione DeFi istituzionale, con Lido Finance e Rocket Pool in posizione di dominio.
- Asset del Mondo Reale: Rappresentando il 25% dell'allocazione istituzionale, principalmente tramite piattaforme che offrono titoli tokenizzati conformi alle normative.
- DEX di prim'ordine: Componendo il 20% dell'attività istituzionale, concentrata su locali principali con modelli di ricavo dimostrati.
- Piattaforme DeFi Istituzionali: Catturando il 15% dei flussi tramite piattaforme permissioned come Aave Arc e Compound Treasury.

Notevolmente assenti dalle allocazioni istituzionali significative sono le opportunità di farming ad alto rendimento e gli aggregatori di rendimento complessi che dominavano l'interesse al dettaglio nei cicli precedenti. Questo modello di allocazione suggerisce che gli investitori professionali hanno identificato un sottoinsieme di fonti di rendimento DeFi che considerano fondamentalmente sostenibili, evitando quelle dipendenti da dinamiche speculative o tokenomics non sostenibili.

L'annuncio di [marzo 2025](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-03-10/fidelity-allocates-2-5-billion-to-defi-strategies) che la divisione Digital Assets di Fidelity aveva allocato 2,5 miliardi di dollari a strategie DeFi - concentrandosi esclusivamente su ciò che chiamava "fonti di rendimento economicamente sostenibili" - rappresenta forse la più forte convalida istituzionale della sostenibilità dei rendimenti DeFi fino ad oggi.

## L'Evoluzione del Yield Farming 2.0

### Strategie di Yield Farming Sostenibile

L'ecosistema DeFi ha assistito a una significativa maturazione negli approcci al yield farming dal "DeFi Summer" iniziale del 2020. Questa evoluzione, talvolta definita "Yield Farming 2.0", enfatizza la sostenibilità, la gestione del rischio e la reale creazione di valore rispetto agli incentivi di token non sostenibili.

Le caratteristiche chiave di queste strategie di rendimento sostenibile includono:

1. Diversificazione tra Fonti di Rendimento: I moderni agricoltori di rendimento tipicamente diffondono il capitale su più fonti di rendimento non correlate piuttosto che concentrarsi in singole opportunità ad alto rendimento, riducendo il rischio specifico del protocollo.
2. Selezione Focalizzata sui Ricavi: Prioritizzazione di protocolli con forti modelli di ricavo dove i rendimenti derivano principalmente dalle commissioni piuttosto che dalle emissioni di token.
3. Gestione Strategica delle Posizioni: Gestione attiva delle posizioni per minimizzare la perdita impermanente e massimizzare l'efficienza del capitale piuttosto che approcci passivi di "set and forget".
4. Targeting Basato sul Rischio Regolato: Impostazione di obiettivi di rendimento realistici basati su una valutazione completa del rischio piuttosto che inseguire rendimenti eccezionali.

Questi cambiamenti evolutivi hanno creato approcci di yield farming con profili di rischio-rendimento sostanzialmente diversi rispetto alle generazioni precedenti. Mentre lo yield farming 1.0 produceva spesso rendimenti spettacolari ma alla fine insostenibili attraverso emissioni di token aggressive, lo yield farming 2.0 genera tipicamente rendimenti più modesti ma sostenibili attraverso una cattura di valore genuina.

La crescente popolarità di piattaforme come DefiLlama Yield, che separa esplicitamente "Farm APR" (emissioni di token) da "Base APR" (ricavi genuini del protocollo), dimostra una crescente consapevolezza al dettaglio di queste distinzioni di sostenibilità.

### Ottimizzazione Quantitativa del Rendimento

Un significativo sviluppo nel yield farming sostenibile è stato l'aumento degli approcci quantitativi all'ottimizzazione del rendimento. Queste strategie applicano modelli matematici ed esecuzione algoritmica per massimizzare i rendimenti regolati per il rischio minimizzando i rischi di ribasso.

Le principali strategie di rendimento quantitativo ora includono:

- Gestione Dinamica del LTV: Algoritmi che ottimizzano continuamente i rapporti prestito-valore nei protocolli di prestito basati su previsioni di volatilità, massimizzando l'efficienza del capitale minimizzando il rischio di liquidazione.
- Copertura dalla Perdita Impermanente: Strategie sofisticate che utilizzano opzioni, futures, o altri derivati per coprire la perdita impermanente nella fornitura di liquidità.
- Arbitraggio della Curva dei Rendimenti: Sfruttare le inefficienze tra le curve dei tassi di interesse dei protocolli di prestito attraverso il prestito e il prestito strategici.
- Protezione MEV: Implementazione di strategie di esecuzione delle transazioni che proteggono contro il valore estraibile dai miner/validatori.Sure, here is the Italian translation of your content with markdown links preserved:

Contenuto: preservando rendimenti che altrimenti verrebbero catturati dai frontrunners

Questi approcci quantitativi hanno dimostrato la capacità di generare un rendimento annuo aggiuntivo del 3-5% rispetto alle strategie passive, migliorando potenzialmente il margine di rendimento sostenibile. Piattaforme come Exponential e Ribbon Finance hanno fatto da pioniere in queste strategie, portando tecniche sofisticate di finanza quantitativa all'ottimizzazione dei rendimenti in DeFi.

### Meccanismi di Rendimento Basati sulla Governance

L'evoluzione del governo dei protocolli ha creato nuovi interi meccanismi di rendimento basati sul controllo delle risorse del protocollo e sulla direzione degli incentivi. Questi rendimenti basati sulla governance rappresentano una categoria distinta che offre potenzialmente ritorni sostenibili attraverso un'influenza strategica piuttosto che la semplice fornitura di capitale passivo.

Le strategie di rendimento basate sulla governance più sofisticate includono:

1. Modelli di escrow del voto: Bloccando i token per periodi prolungati per ottenere rendimenti potenziati e potere di governance, realizzati per la prima volta da Curve e adottati da numerosi protocolli
2. Mercati dei bribery: Piattaforme dove i protocolli competono per l'influenza di governance offrendo ricompense ai detentori di token di governance, creando ulteriori livelli di rendimento
3. Gestione del Tesoro: Partecipazione alla governance per influenzare gli investimenti del tesoro del protocollo, generando potenzialmente ritorni sostenibili da un'allocazione di asset produttivi
4. Impostazione Strategica dei Parametri: Utilizzo dei diritti di governance per ottimizzare i parametri del protocollo per la generazione di rendimenti mantenendo la stabilità del sistema

Gli ecosistemi di Convex e Aura esemplificano come i rendimenti basati sulla governance possano creare fonti di ritorno sostenibili coordinando efficacemente il potere di governance attraverso più protocolli. Questi meccanismi creano valore tramite efficienze di coordinamento piuttosto che emissioni di token insostenibili, rappresentando potenzialmente fonti di rendimento più durevoli.

## La Prospettiva a Lungo Termine: Convergenza o Disagio?

### L'ipotesi dell'Equilibrio di Rendimento Sostenibile

Mentre la DeFi matura, emerge una domanda importante: i rendimenti alla fine convergeranno con quelli della finanza tradizionale o manterranno un premio persistente? L'ipotesi dell'Equilibrio di Rendimento Sostenibile propone che, una volta considerate tutte le fattori rilevanti, i rendimenti DeFi si stabiliranno a livelli moderatamente superiori a quelli dei loro omologhi della finanza tradizionale a causa dei veri vantaggi di efficienza, ma significativamente inferiori ai ritorni della fase iniziale.

L'ipotesi suggerisce tre distinti componenti di rendimento:

- Premio di Efficienza: Un vantaggio di rendimento sostenibile del 2-5% derivato dalle efficienze tecniche della blockchain e dai benefici di disintermediazione
- Premio di Rischio: Un ulteriore 1-8% richiesto per compensare i rischi unici della DeFi, variabile in base alla maturità e al profilo di sicurezza del protocollo
- Componente Speculativa: Una componente altamente variabile e infine insostenibile guidata dalle emissioni di token e dal sentiment del mercato

In questo quadro, solo il primo componente rappresenta un vantaggio veramente sostenibile, mentre il secondo compensa adeguatamente il rischio aggiuntivo piuttosto che rappresentare un "rendimento gratuito". Il terzo componente, che ha dominato i ritorni iniziali della DeFi, diminuisce gradualmente man mano che i mercati si sviluppano e i partecipanti sviluppano capacità di valutazione del rischio più sofisticate.

[Research by the DeFi Education Fund](https://defieducationfund.org/research/sustainable-yield-equilibrium) ha esaminato le tendenze di rendimento dal 2020 al 2025 a sostegno di questa ipotesi, mostrando una compressione progressiva verso un apparente equilibrio tra il 3-7% superiore alle alternative della finanza tradizionale per attività comparabili per rischio.

### Lo Scenario dell'Assorbimento Istituzionale

Un punto di vista alternativo suggerisce che man mano che le istituzioni finanziarie tradizionali assorbono sempre più le innovazioni DeFi, il divario di rendimento potrebbe ridursi significativamente attraverso un processo di adozione istituzionale e normalizzazione normativa.

In questo scenario, le principali istituzioni finanziarie integrano gradualmente i meccanismi DeFi più efficienti nelle loro operazioni esistenti, catturando gran parte del premio di efficienza per se stesse e i loro azionisti piuttosto che trasferirlo ai depositanti o agli investitori. Contemporaneamente, i requisiti normativi si standardizzano tra finanza tradizionale e decentralizzata, eliminando i vantaggi dell'arbitraggio regolatorio.

Questo processo è già iniziato con iniziative come il Project Guardian, una partnership tra l'Autorità Monetaria di Singapore e importanti istituzioni finanziarie per integrare meccanismi DeFi nell'infrastruttura finanziaria regolamentata. Progetti simili da parte di banche centrali e consorzi finanziari in tutto il mondo suggeriscono un'accelerazione dell'assorbimento istituzionale.

Se questo scenario prevarica, i rendimenti sostenibili della DeFi potrebbero infine stabilirsi solo 1-3% superiori alle alternative tradizionali - rappresentando ancora un miglioramento, ma meno rivoluzionario di quanto immaginato dai primi adottanti.

### La Teoria del Superciclo dell'Innovazione

Una prospettiva più ottimistica è offerta dalla Teoria del Superciclo dell'Innovazione, che suggerisce che la DeFi rappresenta non solo un miglioramento incrementale rispetto alla finanza tradizionale ma un cambiamento paradigmatico fondamentale che continuerà a generare nuove fonti di rendimento attraverso successive ondate di innovazione.

I sostenitori di questa visione indicano precedenti storici nelle rivoluzioni tecnologiche, dove le innovazioni iniziali hanno creato piattaforme per successive ondate di nuovo sviluppo, ciascuna generando proposte di valore distinte. Sostengono che la natura componibile e permissionless della DeFi continuerà a generare nuovi primitivi finanziari che creano fonti di rendimento veramente sostenibili non previste dai modelli attuali.

Evidenze per questa teoria includono la rapida comparsa di nuove categorie finanziarie intere nella DeFi:

- Derivati di liquid staking emersi nel 2021-2022
- La tokenizzazione degli asset del mondo reale ha guadagnato trazione significativa nel 2023-2024
- I protocolli DeFi arricchiti con l'IA hanno iniziato a fornire valore misurabile nel 2024-2025

Ogni ciclo di innovazione ha creato nuove fonti di rendimento non direttamente comparabili alle alternative della finanza tradizionale. Se questo modello continua, la DeFi potrebbe mantenere un vantaggio di rendimento sostanziale attraverso un'innovazione continua piuttosto che stabilirsi in un equilibrio con i sistemi tradizionali.

[MakerDAO's recent paper](https://forum.makerdao.com/t/the-innovation-supercycle-in-decentralized-finance/) argue that we're currently witnessing just the third major innovation wave in DeFi, with at least four additional waves likely over the coming decade, each potentially creating new sustainable yield sources through fundamental innovation rather than unsustainable tokenomics

## Riflessioni finali

La questione della sostenibilità dei rendimenti della DeFi sfida risposte semplici. Le evidenze suggeriscono che mentre molti dei primi meccanismi di rendimento erano fondamentalmente insostenibili, costruiti su incentivi temporanei di token e dinamiche speculative, l'ecosistema si è evoluto verso modelli più duraturi basati su veri e propri vantaggi di efficienza, benefici di disintermediazione e primitivi finanziari innovativi.

Il risultato più probabile coinvolgerà la stratificazione attraverso l'ecosistema:

1. Infrastruttura DeFi essenziale: I protocolli stabiliti come Curve, Aave e Lido continueranno probabilmente a offrire rendimenti sostenibili del 3-7% superiori alle alternative della finanza tradizionale, derivati da vantaggi di efficienza genuina e premi di rischio ragionevoli.

2. Frontiera dell'innovazione: Le categorie di protocolli emergenti continueranno a generare rendimenti temporaneamente più elevati durante le loro fasi di crescita, alcune delle quali si evolveranno in modelli sostenibili mentre altre collasseranno quando i meccanismi insostenibili inevitabilmente falliscono.

3. DeFi istituzionale: Un segmento regolamentato crescente offrirà rendimenti 1-3% superiori alle alternative tradizionali, con funzionalità di sicurezza e conformità potenziate che si rivolgono a partecipanti istituzionali non disposti ad accettare l'esposizione completa al rischio della DeFi.

Per gli investitori che navigano questo panorama, la partecipazione sostenibile alla DeFi richiede di distinguere tra fonti di rendimento veramente innovative e meccanismi insostenibili progettati principalmente per attrarre capitale. La crescente gamma di strumenti analitici, quadri di rischio e dati storici rende sempre più possibile per i partecipanti sofisticati questa distinzione.

La significanza più ampia si estende oltre gli investitori individuali. La capacità della DeFi di generare rendimenti sostenibilmente più elevati rispetto alla finanza tradizionale - anche se più modesta rispetto ai primi ritorni - rappresenta uno sviluppo potenzialmente trasformativo nei mercati dei capitali globali. Creando un'infrastruttura finanziaria più efficiente e disintermediando le entità di prelievo di rendita, la DeFi potrebbe infine elevare il ritorno di base del capitale attraverso l'economia, a beneficio di risparmiatori e imprese produttive.

Fino ad oggi, una conclusione sembra sempre più chiara: mentre gli APY a tripla cifra della DeFi erano per lo più un fenomeno temporaneo della sua fase di avvio, una parte significativa del suo vantaggio di rendimento appare fondamentalmente sostenibile - non a causa di strumenti tokenomics speculativi, ma perché la tecnologia della blockchain consente sistemi finanziari genu...