La tokenizzazione delle attività del mondo reale supera i 20 miliardi di dollari e ridefinisce la finanza globale

Real-world asset tokenization ha superato in silenzio una soglia che pochi operatori di mercato si aspettavano così presto.

Oltre 20 miliardi di dollari in obbligazioni tokenizzate, Treasury, fondi monetari e strumenti di credito si trovano ora su blockchain pubbliche, e la cifra è circa triplicata dall’inizio del 2025.

Ondo Finance (ONDO) è scambiato a 0,35 $ con una capitalizzazione di mercato di poco superiore a 1,7 miliardi di dollari e un volume giornaliero oltre 291 milioni di dollari, ma questi numeri in prima pagina sottovalutano il cambiamento strutturale in atto.

I protocolli, i fondi e i quadri normativi che si stanno costruendo sotto Ondo e i suoi pari stanno ponendo le basi per un mercato da migliaia di miliardi di dollari, e la maggior parte degli investitori retail a malapena se ne è accorta.

TL;DR

La tokenizzazione delle attività del mondo reale ha superato i 20 miliardi di dollari di valore on-chain nel 2026, triplicando dall’inizio del 2025 e attirando capitali da BlackRock, Franklin Templeton e Ondo Finance.

I Treasury USA tokenizzati ora offrono ai detentori rendimento on-chain componibile, regolamento in minuti anziché giorni e liquidità 24/7 che i tradizionali prodotti su T-bill non possono eguagliare.

La chiarezza normativa negli USA e nell’UE sta accelerando l’adozione istituzionale, ma rimangono lacune in custodia, conformità e interoperabilità come principali barriere strutturali a una piena diffusione mainstream.

Cosa significa davvero tokenizzazione delle attività del mondo reale nel 2026

L’espressione «asset del mondo reale tokenizzati» copre un ampio spettro di strumenti, e confonderli genera analisi fuorvianti. A un estremo troviamo i Treasury USA tokenizzati, titoli di Stato a breve durata che sono stati avvolti in token compatibili con smart contract, di solito ERC‑20 o equivalenti. All’altro estremo troviamo tranche di credito privato, immobili tokenizzati e persino crediti di carbonio portati on-chain.

La dashboard RWA.xyz traccia l’intera pila e, all’inizio di maggio 2026, stima il valore totale degli asset tokenizzati oltre i 20 miliardi di dollari. La categoria in crescita più rapida è quella dei titoli di Stato USA tokenizzati, che rappresenta circa 7,5 miliardi di dollari di quel totale dopo una crescita superiore al 600% in 18 mesi. Tale crescita non è mera bolla speculativa. Riflette una reale preferenza istituzionale per combinare il rendimento dei Treasury a breve scadenza con la programmabilità e la componibilità della finanza on-chain.

I titoli di Stato USA tokenizzati sono cresciuti di oltre il 600% in 18 mesi fino a raggiungere circa 7,5 miliardi di dollari di valore on-chain, secondo i dati RWA.xyz aggiornati a maggio 2026.

Franklin Templeton, BlackRock, Fidelity e Ondo Finance sono oggi i quattro nomi più prominenti in questo mercato, ognuno dei quali affronta l’opportunità da un’angolazione diversa. Franklin Templeton ha lanciato nel 2021 il primo fondo monetario tokenizzato registrato SEC su una blockchain pubblica. BlackRock ha lanciato il suo fondo BUIDL su Ethereum nel marzo 2024. Ondo, l’unico protocollo crypto nativo puro tra i quattro, ha costruito un livello di prodotto sopra questi veicoli istituzionali che li rende accessibili e componibili per gli utenti DeFi.

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L’architettura di Ondo Finance e perché conta

Ondo Finance occupa una posizione strutturalmente unica nello stack RWA. Invece di costruire da zero un proprio asset fruttifero, il protocollo agisce come livello di distribuzione e componibilità direttamente sopra prodotti regolamentati di livello istituzionale.

Il suo prodotto di punta, OUSG, incapsula l’esposizione al fondo BUIDL di BlackRock, il più grande fondo monetario tokenizzato attualmente operativo su una blockchain pubblica.

Il protocollo ha comunicato che gli asset in gestione di OUSG hanno superato i 500 milioni di dollari all’inizio del 2026, con volumi giornalieri di mint e redemption che superano regolarmente i 20 milioni di dollari. Questa cifra rende OUSG uno dei prodotti su titoli di Stato tokenizzati più attivamente scambiati sul mercato. L’architettura degli smart contract consente ai detentori di usare OUSG come collaterale nei mercati di lending DeFi, cosa che i T‑bill detenuti fisicamente non possono fare.

Il prodotto OUSG di Ondo ha superato i 500 milioni di dollari di asset in gestione all’inizio del 2026, rendendolo uno dei più grandi wrapper su titoli di Stato tokenizzati operativi su una blockchain pubblica.

Ondo gestisce anche USDY, un token vicino al concetto di stablecoin fruttifera, garantito da Treasury USA a breve scadenza e depositi bancari. A differenza delle stablecoin tradizionali come USD Coin (USDC) o Tether (USDT), USDY accredita il rendimento direttamente al detentore invece di convogliarlo nella tesoreria dell’emittente. Questa differenza strutturale conta enormemente su larga scala. Se il 10% del mercato delle stablecoin, pari a circa 160 miliardi di dollari, migrasse verso alternative fruttifere, rappresenterebbe uno spostamento indirizzabile di 16 miliardi di dollari verso prodotti come USDY.

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BlackRock BUIDL e il punto di ingresso istituzionale

Nessun singolo prodotto ha fatto di più per legittimare gli RWA tokenizzati presso il capitale istituzionale del fondo BlackRock BUIDL, formalmente BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund. Lanciato su Ethereum (ETH) nel marzo 2024 in partnership con Securitize, BUIDL ha superato 1 miliardo di dollari di asset in gestione entro sette mesi dal lancio, diventando il fondo tokenizzato più veloce a raggiungere tale traguardo nella breve storia del settore.

Le meccaniche di BUIDL sono semplici ma rilevanti. Il fondo detiene Treasury USA a breve scadenza e strumenti equivalenti alla liquidità, distribuisce dividendi giornalieri sotto forma di nuovi token e regola i trasferimenti on-chain in circa 30 secondi, anziché secondo lo standard T+1 o T+2 dei mercati tradizionali. I requisiti minimi di investimento fanno sì che il prodotto non sia direttamente accessibile ai retail, ma lo è indirettamente tramite protocolli come Ondo che incapsulano l’esposizione in token più granulari.

Il fondo BUIDL di BlackRock ha superato 1 miliardo di dollari di asset in gestione entro sette mesi dal lancio su Ethereum nel marzo 2024, diventando il fondo tokenizzato più veloce a raggiungere questo traguardo.

L’importanza va oltre la semplice cifra di AUM di un singolo prodotto. Quando un gestore di asset da 10.000 miliardi di dollari investe pubblicamente risorse ingegneristiche e capitale regolamentare in un fondo monetario on-chain, segnala al resto del mercato istituzionale che il rapporto rischio‑rendimento è cambiato. Fidelity ha lanciato il proprio prodotto su Treasury tokenizzati basato su Ethereum all’inizio del 2025.

Franklin Templeton ha ampliato il suo fondo BENJI da Stellar (XLM) e Polygon (POL) ad altre reti. Ogni lancio successivo riduce il rischio reputazionale percepito nel partecipare alla finanza tokenizzata per l’istituzione che verrà dopo.

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Il vantaggio di rendimento che sta guidando l’adozione

Il motore più potente della domanda di tokenizzazione RWA nel 2026 non è l’entusiasmo tecnologico. È il rendimento. Il contesto dei tassi della Federal Reserve tra il 2024 e il 2025 ha mantenuto il tasso sui federal funds sopra il 4%, il che significa che i Treasury a breve scadenza generavano rendimenti annui tra il 4,5% e il 5,3%. Detenere tali rendimenti all’interno di un token compatibile con smart contract anziché in un conto di brokeraggio tradizionale sblocca capacità che amplificano significativamente il vantaggio di rendimento.

Un paper di ricerca pubblicato su SSRN nel gennaio 2024 da ricercatori che hanno esaminato l’adozione di fondi monetari tokenizzati ha quantificato la riduzione degli attriti nella gestione della liquidità istituzionale. Hanno riscontrato che il regolamento on-chain dei titoli di Stato elimina circa 15‑30 punti base di frizione operativa nei flussi di lavoro di repo e cash management. Su scala istituzionale, quel margine si traduce in decine di milioni di dollari all’anno in un grande portafoglio.

Il regolamento on-chain dei titoli di Stato elimina circa 15‑30 punti base di frizione operativa nei flussi di lavoro istituzionali di repo e gestione della liquidità, secondo una ricerca SSRN pubblicata nel 2024.

Oltre ai risparmi operativi, gli asset on-chain fruttiferi abilitano nuove primitive DeFi. OUSG e prodotti simili possono fungere da collaterale nei pool di lending di Aave, consentendo a un detentore di prendere a prestito contro posizioni garantite da Treasury senza generare, secondo l’attuale interpretazione dell’IRS, eventi di realizzo tassabili. Possono essere usati come margine per derivati on-chain su piattaforme come Hyperliquid (HYPE). Possono essere inclusi in strategie automatizzate di ribilanciamento di portafoglio senza richiedere intervento di broker off-chain. Ogni caso d’uso aggiunge valore incrementale oltre al rendimento sottostante, rendendo il ritorno effettivo significativamente più alto del tasso nominale sui Treasury sottostanti.

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Il quadro normativo in via di definizione negli USA e nell’UE

La chiarezza normativa è il singolo fattore che più di ogni altro può sbloccare l’adozione istituzionale degli RWA, e il 2025‑2026 ha visto progressi significativi su entrambe le sponde dell’Atlantico. Negli Stati Uniti, l’evoluzione delle linee guida della SEC sotto l’attuale amministrazione si è mossa verso un maggiore accomodamento dei titoli tokenizzati su infrastrutture blockchain registrate, invertendo l’orientamento precedente. impostazione incentrata sull’enforcement che aveva raffreddato la partecipazione istituzionale.

La Division of Corporation Finance della SEC ha pubblicato alla fine del 2024 delle linee guida dello staff che chiariscono come alcune rappresentazioni tokenizzate di titoli registrati possano essere trattate come funzionalmente equivalenti alle loro controparti tradizionali ai fini dell’informativa e della custodia, a condizione che l’attività sottostante rimanga in custodia qualificata.

Queste linee guida, pur non essendo una regolamentazione formale, hanno fornito ai responsabili della compliance dei principali asset manager la copertura necessaria per procedere con progetti pilota di tokenizzazione.

Le linee guida dello staff della SEC pubblicate alla fine del 2024 hanno chiarito che le rappresentazioni tokenizzate di titoli registrati possono essere trattate come funzionalmente equivalenti alle controparti tradizionali quando detenute in custodia qualificata, rimuovendo una barriera chiave di compliance per i gestori istituzionali.

Nell’Unione Europea, il quadro normativo del Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), entrato pienamente in vigore nel dicembre 2024, ha creato un regime di licenze unificato per i fornitori di servizi su cripto-asset in tutti i 27 Stati membri. Il trattamento, da parte di MiCA, dei token collegati ad attività (asset-referenced tokens) e dei token di moneta elettronica (e-money tokens) si interseca direttamente con i prodotti RWA tokenizzati. La European Banking Authority ha in seguito pubblicato standard tecnici che disciplinano la composizione delle riserve e i requisiti di audit per questi strumenti, creando un percorso di conformità che non esisteva 24 mesi fa. Asset manager europei tra cui DWS e l’unità Forge di Société Générale hanno iniziato a tokenizzare strumenti obbligazionari nell’ambito di questo quadro regolamentare.

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(Image: Shutterstock)

Il ruolo delle stablecoin come rampa di accesso

Comprendere la tokenizzazione delle RWA richiede di comprendere le stablecoin, perché queste costituiscono oggi il principale livello di regolamento e liquidità per ogni mercato di asset tokenizzati. La capitalizzazione totale di mercato delle stablecoin ha superato i 230 miliardi di dollari nel 2026, con Tether (USDT) e USDC di Circle che rappresentano circa l’85% di tale totale.

Quel bacino di liquidità in dollari on-chain è la base di domanda da cui attingono i prodotti RWA tokenizzati.

Il report annuale di trasparenza 2025 di Circle ha rivelato che il collaterale di USDC include un’allocazione significativa in titoli del Tesoro USA a breve scadenza detenuti nel Circle Reserve Fund, il che significa che l’infrastruttura delle stablecoin e l’infrastruttura dei Treasury tokenizzati sono già profondamente intrecciate a livello di plumbing istituzionale. La distinzione tra “una stablecoin garantita da Treasury” e “un Treasury tokenizzato” è sempre più una questione di design del prodotto e di meccaniche di distribuzione del rendimento, piuttosto che di composizione dell’asset sottostante.

Il report di trasparenza 2025 di Circle ha confermato che le riserve di USDC includono consistenti allocazioni a Treasury USA a breve scadenza nel Circle Reserve Fund, offuscando il confine tra infrastruttura delle stablecoin e debito pubblico tokenizzato.

L’emergere di stablecoin fruttifere come USDY di Ondo, USDM di Mountain Protocol e AUSD di Agora rappresenta il successivo passo evolutivo. Questi strumenti trasferiscono direttamente ai detentori il rendimento dei Treasury invece di trattenerlo come ricavo dell’emittente. Il tracker delle stablecoin di DeFiLlama mostra che le stablecoin fruttifere hanno aumentato la loro capitalizzazione di mercato combinata di oltre il 300% nei 12 mesi terminati ad aprile 2026, raggiungendo circa 8 miliardi di dollari da una base inferiore ai 2 miliardi. Il tasso di crescita sta comprimendo la quota di mercato delle alternative non fruttifere tra gli utenti DeFi sofisticati che hanno accesso a questi prodotti.

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Tokenizzazione del credito privato e la prossima frontiera

Sebbene i Treasury tokenizzati dominino i titoli, la tokenizzazione del credito privato rappresenta l’opportunità di lungo periodo più ampia e la sfida strutturalmente più complessa. I mercati globali del credito privato totalizzavano circa 1,7 trilioni di dollari di asset in gestione alla fine del 2024, secondo il report annuale sul debito privato di Preqin.

Anche solo un tasso di tokenizzazione del 5% su quel mercato produrrebbe un mercato on-chain del credito privato da 85 miliardi di dollari, superando di gran lunga i volumi attuali dei Treasury tokenizzati.

Centrifuge, Maple Finance e Goldfinch sono i tre protocolli più affermati che costruiscono l’infrastruttura per il credito privato on-chain. Centrifuge ha elaborato oltre 650 milioni di dollari di finanziamenti dalla sua nascita e conta MakerDAO (ora Sky) tra i suoi maggiori fornitori di liquidità. L’architettura del protocollo aggrega portafogli di prestiti del mondo reale provenienti dagli originator in tranche strutturate: le tranche senior offrono un rendimento più basso con priorità di rimborso e le tranche junior assorbono le prime perdite in cambio di un rendimento più elevato.

Centrifuge ha elaborato più di 650 milioni di dollari in finanziamenti di credito privato on-chain dalla sua nascita, con MakerDAO che funge da una delle sue principali fonti di liquidità per i pool di prestiti reali.

La sfida non è il design del prodotto, ma l’applicabilità legale e la qualità dei dati. A differenza di un Treasury USA, che ha una struttura di diritti legali non ambigua e un mercato secondario altamente liquido, un prestito di credito privato è un contratto bilaterale la cui esigibilità dipende da quadri giuridici specifici per giurisdizione che non sono stati pienamente valutati nel contesto dei trasferimenti di token on-chain. Il working paper 2024 sulla finanza tokenizzata della Bank for International Settlements ha identificato l’incertezza giuridica intorno al trasferimento dei token come il principale rischio strutturale nella tokenizzazione del credito privato, osservando che la maggior parte delle implementazioni attuali si basa su wrapper legali off-chain che creano punti singoli di fallimento.

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Infrastruttura cross-chain e il problema dell’interoperabilità

Il mercato della tokenizzazione delle RWA opera attualmente su almeno sette principali blockchain pubbliche: Ethereum, Polygon, Stellar, Avalanche (AVAX), Solana (SOL), Aptos (APT) e Base. Questa frammentazione crea un problema strutturale che non esiste nella finanza tradizionale.

Un’obbligazione del Tesoro detenuta presso la Depository Trust and Clearing Corporation non “si preoccupa” di quale broker l’abbia custodita per ultimo. Un Treasury tokenizzato su Ethereum non può invece interagire nativamente con una posizione in un fondo del mercato monetario tokenizzato su Stellar senza un’infrastruttura di bridging.

Il Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) di Chainlink e Axelar sono emersi come i due livelli di messaggistica cross-chain più ampiamente integrati per i trasferimenti istituzionali di RWA. Chainlink (LINK) ha rivelato che il CCIP aveva elaborato oltre 10 miliardi di dollari in trasferimenti di token cross-chain dalla sua launch dell’“institutional mainnet” a metà 2023, con una quota significativa e crescente di quel volume attribuibile a trasferimenti di asset tokenizzati piuttosto che a bridging speculativo.

Il CCIP di Chainlink ha rivelato oltre 10 miliardi di dollari di volume cumulativo di trasferimenti di token cross-chain dalla sua launch della mainnet istituzionale nel 2023, con i flussi di asset tokenizzati a rappresentare una quota crescente di tale totale.

La Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) è entrata direttamente anche in questo spazio. Gli esperimenti di regolamento di asset tokenizzati di SWIFT, condotti in collaborazione con oltre una dozzina di grandi banche globali tra cui Citi, BNP Paribas e Deutsche Bank, hanno dimostrato che l’infrastruttura di messaggistica esistente di SWIFT può essere utilizzata per istruire il regolamento su più reti blockchain. L’implicazione è profonda: l’attuale spina dorsale di comunicazione del sistema finanziario globale potrebbe non essere sostituita dalla blockchain ma piuttosto estesa per includerla, riducendo drasticamente la barriera per le istituzioni finanziarie tradizionali che vogliono interagire con asset tokenizzati.

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Il mercato indirizzabile e il panorama competitivo nel 2026

Dimensionare il mercato totale indirizzabile per la tokenizzazione delle RWA richiede di sovrapporre diversi segmenti di asset. Il report congiunto di BCG e ADDX ha previsto che il mercato degli asset tokenizzati possa raggiungere i 16.000 miliardi di dollari entro il 2030 in uno scenario base, con uno scenario rialzista che arriva a 68.000 miliardi. Queste previsioni, formulate nel 2022, si sono dimostrate accurate dato il ritmo dell’effettiva implementazione, che sta procedendo in linea o leggermente al di sopra della curva dello scenario base.

Le dinamiche competitive all’interno del livello dei protocolli sono diventate più definite nel 2026. Ondo Finance presenta il più chiaro product-market fit per la distribuzione dall’istituzionale alla DeFi.

Centrifuge e Maple Finance dominano il credito strutturato. Superstate, fondata dall’ex sviluppatore di Compound Robert Leshner, ha costruito un veicolo di fondi regolamentato specificamente progettato per gli investitori crypto-native che desiderano esposizione ai Treasury senza relazioni di conto off-chain. OpenTrade si è ritagliata una nicchia servendo le tesorerie delle DAO e le aziende crypto-native che necessitano di rendimento conforme suil loro capitale operativo.

BCG e ADDX hanno previsto che gli asset tokenizzati raggiungeranno i 16.000 miliardi di dollari entro il 2030 nel loro scenario di base del 2022, una traiettoria a cui i dati effettivi di distribuzione fino al 2026 si stanno avvicinando molto.

Il nuovo elemento di differenziazione non è il rendimento o la struttura del prodotto, ma l’infrastruttura di compliance. I protocolli che hanno costruito meccanismi solidi di KYC, AML e restrizioni ai trasferimenti a livello di smart contract stanno vincendo le relazioni di distribuzione istituzionale.

OUSG di Ondo, ad esempio, limita i trasferimenti di token ai wallet che hanno completato l’onboarding tramite il flusso KYC di Ondo o tramite piattaforme istituzionali integrate. Questo attrito è intenzionale. Permette di offrire il prodotto in base alle esenzioni previste dalle attuali leggi sui titoli e lo posiziona per un’eventuale registrazione presso la SEC man mano che i quadri normativi maturano ulteriormente.

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Rischi, lacune strutturali e cosa potrebbe andare storto

Il caso rialzista per la tokenizzazione delle RWA è convincente, ma i rischi strutturali meritano un’attenzione analitica equivalente. Tre categorie di rischio emergono come le più rilevanti nei prossimi 24 mesi.

La prima è il rischio di smart contract, aggravato dall’incertezza legale. Un paper del 2023 pubblicato su arXiv che analizza le vulnerabilità dei protocolli DeFi ha rilevato che circa il 35% degli exploit materiali sui protocolli riguardava errori logici nel codice dei contratti che avevano superato audit formali. I protocolli di RWA tokenizzate non ne sono immuni. Un exploit di smart contract che svuotasse un prodotto di Treasury tokenizzati solleverebbe questioni di responsabilità legale senza precedenti consolidati, poiché gli asset sottostanti sono detenuti da custodi tradizionali mentre le loro rappresentazioni on-chain circolano liberamente.

La seconda è il rischio di concentrazione a livello di infrastruttura. La maggior parte dei prodotti di Treasury tokenizzati oggi si basa su BUIDL di BlackRock o BENJI di Franklin Templeton come veicolo di fondo sottostante. Se uno dei due fondi dovesse essere oggetto di azioni regolatorie, gate ai rimborsi o fallimenti operativi, l’effetto a cascata sui protocolli DeFi che hanno integrato questi prodotti come collaterale potrebbe essere grave e rapido.

La ricerca su arXiv che copre le vulnerabilità dei protocolli DeFi ha rilevato che circa il 35% degli exploit materiali coinvolgeva errori logici che avevano superato audit formali, un rischio che si applica in egual misura agli strati di smart contract delle RWA tokenizzate.

Il terzo è la sensibilità ai tassi di interesse. Tutto il vantaggio in termini di rendimento dei Treasury tokenizzati rispetto alle alternative non fruttifere si basa su un contesto di tassi in cui i titoli di Stato a breve scadenza generano rendimenti reali significativi.

Se la Federal Reserve dovesse tagliare aggressivamente i tassi verso lo zero, il principale fattore commerciale trainante di prodotti come OUSG e USDY si indebolirebbe in modo significativo e il mercato dovrà dimostrare che la composabilità e la programmabilità, da sole, giustificano l’onere di compliance dei prodotti di Treasury on-chain rispetto al semplice possesso di USDC.

Conclusione

La tokenizzazione degli asset del mondo reale è andata oltre la fase di proof-of-concept, entrando in una prima fase di crescita istituzionale che sta generando flussi di capitale misurabili, coinvolgimento regolatorio e competizione di prodotto. I 20 miliardi di dollari attualmente on-chain rappresentano meno dello 0,1% del mercato obbligazionario globale, il che significa che il potenziale di crescita si misura in ordini di grandezza, non in percentuali incrementali.

La posizione di Ondo Finance all’intersezione tra infrastruttura di fondi istituzionali e composabilità DeFi le conferisce vantaggi strutturali di cui i tradizionali gestori di asset “puri” e i protocolli DeFi “puri” sono individualmente privi. La sua capacità di avvolgere BUIDL di BlackRock in un token permissionless e composabile, mantenendo al contempo i controlli di compliance richiesti per la distribuzione istituzionale, rappresenta un’architettura di prodotto realmente differenziata, non solo un espediente di marketing.

Le variabili critiche nei prossimi 24 mesi sono lo sviluppo normativo negli Stati Uniti, in particolare se la SEC formalizzerà linee guida sulla registrazione dei titoli tokenizzati; la traiettoria della politica sui tassi della Federal Reserve, che incide direttamente sul vantaggio di rendimento che alimenta l’adozione; e l’emergere di un’infrastruttura cross-chain sufficientemente robusta da consentire agli asset tokenizzati di fluire tra le reti con la stessa facilità con cui oggi il denaro fluisce tra i conti bancari. Quando queste tre variabili si allineano favorevolmente, la proiezione dei 16.000 miliardi di dollari al 2030 sembrerà conservativa. Quando non lo fanno, il mercato si consoliderà attorno a un insieme più ristretto di casi d’uso più difendibili. In entrambi i casi, varrà la pena osservare attentamente l’evoluzione.