Con il mercato delle stablecoin surpassing i 315 miliardi di dollari a marzo 2026 — un massimo storico spinto dall’adozione istituzionale, da nuove leggi e dall’intensificarsi della rivalità tra USDT di Tether (USDT) e USDC di Circle (USDC) — la scelta tra i due maggiori token ancorati al dollaro dipende ora da regolamentazione, geografia e propensione al rischio più che in qualsiasi altro momento della storia condivisa delle stablecoin.
Un mercato da 315 miliardi di dollari con due pesi massimi
Il settore delle stablecoin è expanded da circa 130 miliardi di dollari all’inizio del 2024 a circa 315 miliardi a metà marzo 2026, un aumento del 142% in poco più di due anni. USDT commands circa 183,9 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, pari al 58–62% dell’offerta totale di stablecoin. USDC sits intorno ai 78,8 miliardi, detenendo circa il 25% del mercato e superando il precedente massimo storico di 55,9 miliardi di giugno 2022.
I tassi di crescita, tuttavia, raccontano una storia più sfumata.
USDC outpaced USDT in termini percentuali per due anni consecutivi, crescendo del 78% contro il 50% nel 2024 e del 73% contro il 36% nel 2025. Il volume dei trasferimenti on-chain per USDC ha reached i 18,3 trilioni di dollari nel 2025, superando i 13,3 trilioni di USDT.
USDT dominates ancora in termini assoluti di numero di utenti, con circa 136 milioni di indirizzi unici rispetto ai 36 milioni di USDC.
Insieme, le due stablecoin rappresentano circa l’83–84% della capitalizzazione totale di mercato, in calo rispetto all’88% di un anno fa, mentre nuovi concorrenti come USDS di Sky, USDe di Ethena, PYUSD di PayPal e USD1 legato a Trump erodono gradualmente il duopolio.
Le transazioni in stablecoin totaled un record di 33 trilioni di dollari su tutti i token nel 2025, in aumento del 72% rispetto all’anno precedente. Questa cifra da sola mostra perché la scelta tra USDT e USDC conta così tanto per trader, builder e istituzioni che entrano nel 2026.
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Regolamentazione: la grande linea di demarcazione
Nessun altro fattore separates USDT e USDC in modo così netto quanto il loro status regolamentare.
USDT è issued da Tether Holdings Limited, originariamente costituita nelle Isole Vergini Britanniche. A gennaio 2025, Tether ha trasferito la sua sede centrale in El Salvador, ottenendo una licenza di Digital Asset Service Provider e una licenza di emittente di stablecoin nel Paese.
L’azienda è registrata come Money Services Business presso il FinCEN del Tesoro USA, ma non possiede licenze statali di money transmitter negli Stati Uniti, né una BitLicense, né un’autorizzazione come Electronic Money Institution nell’UE. Non ha mai completato una revisione contabile indipendente completa.
USDC occupies una posizione radicalmente diversa. Circle Internet Group, con sede a Boston, è went public alla NYSE con il ticker CRCL a giugno 2025. Detiene licenze di money transmitter in 46 stati USA, oltre che a Washington D.C. e Porto Rico.
Circle è stata la prima società a ricevere una New York BitLicense nel 2015 e ha received un’approvazione condizionata dall’OCC per una charter nazionale di trust bank nel 2025. Nell’UE, Circle ha obtained una licenza EMI dall’ACPR francese il 1° luglio 2024, rendendo USDC la prima stablecoin globale conforme al regolamento MiCA.
Per chi opera all’interno di infrastrutture finanziarie regolamentate, il divario è notevole. Circle possiede licenze o autorizzazioni nel Regno Unito, Singapore, Emirati Arabi Uniti, Bermuda, Canada e Giappone. Tether non ne possiede in nessuno di questi paesi.
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MiCA e Europa: USDT esclusa
Il regolamento europeo sui mercati delle cripto-attività (MiCA) ha delivered il colpo più duro alla disponibilità globale di USDT. In base alle norme sulle stablecoin, entrate in vigore il 30 giugno 2024, gli emittenti di e-money token devono detenere una licenza EMI o di istituto di credito all’interno dell’UE. Tether ha scelto di non perseguire la conformità.
Le conseguenze sono arrived rapidamente.
Coinbase Europe ha delistato USDT a dicembre 2024. Binance ha removed tutte le coppie spot USDT per gli utenti SEE entro il 31 marzo 2025. Kraken è shifted in modalità solo vendita il 24 marzo 2025, disabilitando completamente il trading USDT entro fine mese. Crypto.com ha completed il proprio delisting entro la stessa scadenza.
Gli utenti UE possono ancora detenere USDT esistenti in wallet privati — la custodia in sé non è not prohibited — ma nessun exchange regolamentato nell’UE può legalmente offrire il trading di USDT dopo la scadenza finale del 1° luglio 2026. USDC, come unica stablecoin nella top ten con piena autorizzazione MiCA, remains liberamente negoziabile su tutte le piattaforme europee.
Per qualsiasi trader o impresa europea, la realtà regolamentare di fatto ha già fatto la scelta al posto loro: USDC è l’unica grande stablecoin utilizzabile sugli exchange regolamentati del continente.
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Il GENIUS Act: la prima legge USA sulle stablecoin
Gli Stati Uniti hanno enacted la loro prima normativa completa sulle stablecoin quando il presidente Trump ha firmato il GENIUS Act il 18 luglio 2025, dopo l’approvazione bipartisan in Senato (68 a 30) e alla Camera (308 a 122).
La legge requires una copertura in riserve liquide al 100%, la pubblicazione mensile delle riserve, la conformità antiriciclaggio e la capacità tecnica di congelare o bruciare token. Classifica esplicitamente le stablecoin di pagamento come né titoli finanziari né commodity.
Gli emittenti esteri face un periodo di conformità di tre anni e sono in genere proibiti dall’offrire stablecoin negli Stati Uniti, a meno che il Segretario al Tesoro non ritenga comparabile il loro regime regolamentare domestico.
Il quadro normativo di El Salvador per Tether affronta una determinazione di comparabilità incerta. Per coprirsi, Tether ha launched una stablecoin separata e regolamentata negli USA chiamata USAT tramite Anchorage Digital Bank, con attestazioni di Deloitte, sebbene al momento detenga solo circa 17,6 milioni di dollari in attività.
L’OCC ha issued un avviso di proposta normativa di 376 pagine il 25 febbraio 2026 per implementare il GENIUS Act, con scadenza per i commenti fissata al 1° maggio. Le stime dell’agenzia suggeriscono che il mercato delle stablecoin potrebbe raggiungere i 500 miliardi di dollari entro la fine del 2026.
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Riserve e trasparenza: cosa garantisce ogni dollaro
È qui che il divario filosofico tra le due stablecoin diventa più visibile.
L’attestazione di Tether per il quarto trimestre 2025, published il 30 gennaio 2026 da BDO Italia, riportava 192,88 miliardi di dollari di attività di riserva totali a fronte di 186,54 miliardi di passività, con un surplus di 6,34 miliardi.
Le riserve include circa 141 miliardi di dollari in esposizione diretta e indiretta ai Treasury USA, pari a circa il 73–75% del totale, circa 14,6 miliardi in prestiti garantiti, circa 12,9 miliardi in oro — corrispondenti a 116 tonnellate secondo lo standard LBMA — oltre 96.000 Bitcoin (BTC) per un valore di circa 8,4–9,9 miliardi di dollari e circa 6,4 miliardi in fondi del mercato monetario.
BDO fornisce un’assurance limitata secondo lo standard ISAE 3000R standard, una soglia ben al di sotto di una vera e propria revisione contabile. Il CEO Paolo Ardoino ha riconosciuto nel marzo 2025 che nessuna società delle Big Four effettuerà la revisione delle principali riserve in USDT di Tether a causa di preoccupazioni reputazionali. La categoria dei prestiti garantiti è particolarmente controversa perché Tether non ha divulgato l’identità dei debitori né i dettagli delle garanzie, pur sostenendo che siano sovracollateralizzate.
L’attestazione di Circle di settembre 2025, pubblicata il 30 ottobre 2025 da Deloitte & Touche LLP, ha mostrato 74,29 miliardi di dollari in asset di riserva a garanzia di 74,23 miliardi di USDC in circolazione.
La composizione è molto più semplice: 24,34 miliardi di dollari in Treasury bill statunitensi a breve scadenza, 38,90 miliardi di dollari in accordi di riacquisto su Treasury e circa 11,12 miliardi di dollari in contanti detenuti presso le banche partner di Circle. Circa il 98,9% del totale è posizionato in Treasury e strumenti equivalenti alla liquidità, senza alcuna esposizione a commercial paper, Bitcoin, oro o prestiti garantiti.
Queste riserve sono detenute nel Circle Reserve Fund, un fondo di mercato monetario governativo 2a-7 registrato presso la SEC e gestito da BlackRock con custodia presso BNY Mellon. Il fondo è giuridicamente segregato dagli asset societari di Circle e rimarrebbe al di fuori di qualsiasi procedura fallimentare.
Circle pubblica attestazioni mensili indipendenti da parte di Deloitte allo standard di “reasonable assurance”, oltre a informative settimanali sulla composizione delle riserve e dati giornalieri sulle posizioni tramite il sito pubblico di BlackRock. Tether pubblica attestazioni trimestrali da parte di BDO Italia allo standard di “limited assurance”, con un ritardo di circa tre mesi nella rendicontazione e senza dettagli a livello di CUSIP sui singoli titoli.
In quanto società quotata al NYSE, Circle è inoltre soggetta a rendicontazione trimestrale e annuale alla SEC, un livello di supervisione che Tether, come entità privata con sede nelle BVI e in El Salvador, non deve affrontare.
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Supporto blockchain: ampiezza contro profondità
USDC detiene una posizione di netto vantaggio in termini di presenza nativa multi-chain. A febbraio 2026, Circle supporta nativamente 32 blockchain, tra cui Ethereum (ETH), Solana (SOL), Avalanche (AVAX), Arbitrum (ARB), Base, Polygon (POL), Sui (SUI), Stellar (XLM), Hedera (HBAR) e il Ledger di XRP (XRP). Il Cross-Chain Transfer Protocol di Circle abilita trasferimenti nativi burn-and-mint tra le chain senza token “wrapped”. Degno di nota, USDC si è ritirato da TRON (TRX) nel febbraio 2024 in seguito a una revisione di gestione del rischio.
USDT è emesso nativamente su circa 12–13 chain, tra cui Ethereum, Tron, Solana, Avalanche, TON (TON), Aptos (APT), Tezos, Polkadot AssetHub e Celo.
Nel settembre 2025, Tether ha interrotto l’emissione diretta su diverse chain legacy, tra cui Omni Layer, Bitcoin Cash SLP, Kusama, EOS e Algorand. USDT è inoltre disponibile come token bridged o wrapped su dozzine di altre reti tramite infrastrutture di exchange.
Dove USDT domina è nella profondità sulle sue chain principali. Tron ed Ethereum detengono insieme oltre il 95% dell’offerta totale di USDT, con Ethereum che ospita circa 107 miliardi di dollari e Tron oltre 80 miliardi di dollari in USDT TRC-20. Le commissioni estremamente basse di Tron la rendono la spina dorsale dei trasferimenti quotidiani di USDT nei mercati emergenti di Asia, Africa e America Latina.
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DeFi e trading sugli exchange: due regni diversi
USDT e USDC hanno ritagliato imperi distinti tra finanza centralizzata e decentralizzata.
Sugli exchange centralizzati, USDT è imbattibile. Ha catturato tra l’82 e l’86% di tutto il volume di trading in stablecoin sugli exchange nel 2025, salendo dal 78,5% di gennaio all’86% a dicembre nonostante le delisting MiCA in Europa. USDC ha mantenuto circa l’11%.
USDT offre oltre 200 coppie di trading sulla maggior parte dei principali exchange, con order book che sono da tre a cinque volte più profondi degli equivalenti in USDC. Per gli altcoin meno liquidi, USDT è spesso l’unica coppia stablecoin disponibile. Il volume di trading giornaliero si attesta tipicamente tra 40 e 200 miliardi di dollari, circa cinque volte quello di USDC.
Nella DeFi, USDC detiene il vantaggio. Il valore totale bloccato (TVL) di USDC nella DeFi è di circa 7,3 miliardi di dollari distribuiti su oltre 55 protocolli, rispetto ai circa 4,9 miliardi di USDT.
USDC è la stablecoin preferita sulle reti Layer 2 di Ethereum, sulle piattaforme di lending come Aave e Compound e sugli exchange perpetui decentralizzati. Hyperliquid utilizza USDC esclusivamente come asset di margine e regolamento. Su Solana, la quota di USDC è salita dal 53 al 74% dell’offerta di stablecoin. Su Arbitrum, la dominanza di USDC è cresciuta dal 44 al 58%.
Nel volume di trasferimenti on-chain, che cattura regolamenti, pagamenti e flussi cross-chain, USDC guida in modo deciso con 18,3 trilioni di dollari contro i 13,3 trilioni di USDT nel 2025. USDC ha elaborato 11,9 trilioni di dollari solo nel quarto trimestre del 2025, con un aumento anno su anno del 247%.
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Supporto wallet e hardware
Entrambe le stablecoin godono di un supporto quasi universale da parte dei wallet. MetaMask, Trust Wallet, Phantom, Exodus, Coinbase Wallet e OKX Wallet supportano USDT e USDC sulle rispettive chain. MetaMask ha lanciato una funzionalità di rendimento sulle stablecoin nel luglio 2025 che abilita rendimenti in-wallet su entrambi i token tramite Aave. Phantom è più sbilanciato su USDC, data la sua origine su Solana, mentre Trust Wallet e TronLink sono ottimizzati per USDT TRC-20.
Esiste una differenza significativa nei wallet hardware.
I dispositivi Ledger, inclusi Nano S Plus, Nano X, Stax e Flex, supportano USDT TRC-20, la rete USDT più utilizzata per i trasferimenti quotidiani. I dispositivi Trezor, inclusi Safe 3, Safe 5 e Safe 7, non supportano USDT TRC-20, una limitazione rilevante per gli utenti che transano frequentemente su Tron. Entrambe le famiglie di hardware wallet supportano le versioni ERC-20 e SPL di entrambe le stablecoin.
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Adozione nel mondo reale e pagamenti
Le stablecoin hanno elaborato 33 trilioni di dollari di volume transazionale nel 2025, con un aumento del 72% rispetto all’anno precedente. Le principali reti di pagamento sono passate dalla fase di sperimentazione al dispiegamento in produzione su entrambi i lati del divario USDT-USDC.
Visa ha lanciato il regolamento formale in USDC per le banche statunitensi nel dicembre 2025 su Solana, con un run rate annualizzato di 3,5 miliardi di dollari in clearing tramite stablecoin.
Mastercard ha stretto una partnership con Circle per il regolamento in USDC e EURC nella regione EMEA e ha lanciato la prima carta di debito self-custody che consente di spendere USDC direttamente dai wallet. Stripe ha acquisito la piattaforma di infrastruttura per stablecoin Bridge per 1,1 miliardi di dollari. MoneyGram consente ai clienti di inviare e riscattare USDC basato su Stellar tramite le sue sedi retail globali.
USDT domina nell’adozione nei mercati emergenti. Nell’Africa Sub-sahariana, l’adozione delle stablecoin ha raggiunto il 9,3% dei residenti, con la Nigeria in testa a livello globale all’11,9%, pari a circa 25,9 milioni di persone. USDT ha elaborato circa 156 miliardi di dollari in pagamenti inferiori a 1.000 dollari nel 2025, sottolineando il suo ruolo di moneta quotidiana nelle regioni con valute locali instabili.
I costi delle rimesse tradizionali ammontano in media al 6,49% secondo la Banca Mondiale, mentre le infrastrutture basate su stablecoin si collocano sotto l’1%.
USDC guida nell’adozione istituzionale. BlackRock ha integrato USDC nella sua infrastruttura per il fondo tokenizzato BUIDL. Circle ha dimostrato la propria capacità di regolamento nel marzo 2026 compensando 68 milioni di dollari tra otto entità in meno di 30 minuti. Circa l’80% delle app fintech che supportano pagamenti in stablecoin in Nord America include USDC.
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Rischi e controversie
Tether carries una storia legale più pesante. L’ufficio del Procuratore Generale di New York ha settled con Tether e Bitfinex nel febbraio 2021, con una multa di 18,5 milioni di dollari dopo che gli investigatori hanno scoperto che Tether, per alcuni periodi del 2017, non aveva accesso a servizi bancari in nessuna parte del mondo e non deteneva riserve a copertura dei token in circolazione in quel periodo.
La CFTC ha separatamente fined Tether per 41 milioni di dollari nell’ottobre 2021 per dichiarazioni fuorvianti, rilevando che USDT era completamente coperto da riserve solo per il 27,6% dei giorni in un periodo di 26 mesi tra il 2016 e il 2018.
Più recentemente, il Wall Street Journal ha reported nell’ottobre 2024 che i procuratori federali di Manhattan stavano indagando se Tether avesse violato le leggi sul riciclaggio di denaro e sulle sanzioni. A marzo 2026 non sono state presentate accuse. L’indagine Coin Laundry dell’ICIJ ha documented un ampio utilizzo di USDT da parte di reti criminali, incluso il Gruppo Huione con base in Cambogia, che ha fatto transitare oltre 1,4 miliardi di dollari in USDT attraverso un singolo wallet. Tether ha responded cooperando con 275 agenzie di law enforcement in 59 giurisdizioni e congelando 3,29 miliardi di dollari in USDT.
L’evento di rischio più significativo per USDC è stato il collasso della Silicon Valley Bank nel marzo 2023. Circle held 3,3 miliardi di dollari, circa l’8% delle allora riserve da 40 miliardi di USDC, presso SVB quando la banca è stata posta in amministrazione. USDC ha depegged fino a 0,87 dollari l’11 marzo 2023, la sua peggior deviazione di sempre, innescando depeg a cascata in DAI (DAI) e FRAX.
L’ancoraggio è stato restored solo dopo l’annuncio di Tesoro, Federal Reserve e FDIC che tutti i depositanti di SVB sarebbero stati rimborsati integralmente.
Dopo la crisi, Circle ha diversificato in modo aggressivo i partner bancari, ha spostato quasi tutte le riserve nel Circle Reserve Fund gestito da BlackRock ed è diventata pubblica per aumentare il livello di accountability.
L’episodio SVB ha exposed il rischio di concentrazione bancaria come vulnerabilità più significativa di USDC, un rischio in gran parte affrontato ma non completamente eliminato.
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Opportunità di rendimento e guadagno
I tassi di lending in DeFi si sono raffreddati rispetto ai picchi del 2025, ma le stablecoin offrono ancora rendimenti significativi sopra lo zero.
Sulla deployment Ethereum di Aave V3, i tassi di fornitura di USDC range indicativamente dall’1,76 al 2,33% APR, mentre i tassi di fornitura di USDT si attestano intorno all’1,84%. I tassi di prestito per USDC vanno dal 2,92 al 3,80%, con USDT a circa il 3,37%. Il totale di USDT fornito su Aave exceeds i 5,77 miliardi di dollari contro circa 3,9 miliardi per USDC, riflettendo una domanda di prestito più forte per il token di Tether.
Le piattaforme di finanza centralizzata offer tassi più elevati con un corrispondente maggior rischio di controparte.
Nexo pubblicizza fino all’11% su USDC e al 13% su USDT per depositi a termine fisso al suo livello di loyalty più alto. Kraken offre circa il 5,5% APY su USDC. Questi tassi richiedono un’attenta valutazione del rischio di piattaforma, dato che diversi lender centralizzati tra cui Celsius, BlockFi e Voyager sono falliti nel 2022.
USDT in genere offre rendimenti leggermente più alti grazie a una maggiore domanda di prestito e a un modesto premio per il rischio. Le opportunità uniche di USDC includono il protocollo Morpho su Base, dove i depositi in USDC hanno surpassed 1,4 miliardi di dollari attraverso una partnership con Apollo Global Management, e Polymarket, che regola esclusivamente in USDC.
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Conclusione
La risposta dipende interamente da come ciascun utente si approccia al mondo crypto. USDT è la scelta giusta per chi privilegia la massima liquidità, fa trading di altcoin su exchange centralizzati, opera nei mercati emergenti di Asia, Africa e America Latina o ha bisogno dei book ordini più profondi e degli spread più ridotti. Rimane la valuta di trading di default del mercato, con un volume sugli exchange cinque volte superiore e oltre 200 coppie per piattaforma.
USDC è la scelta giusta per chi valorizza la chiarezza regolamentare, opera nell’ecosistema istituzionale dell’UE o degli Stati Uniti, costruisce applicazioni DeFi, ha bisogno di riserve trasparenti e gestite in modo conservativo o richiede integrazioni con reti di pagamento come Visa, Mastercard e MoneyGram. La conformità a MiCA lo rende l’unica grande stablecoin realmente praticabile per gli utenti europei su exchange regolamentati, e il suo posizionamento rispetto al GENIUS Act offre un percorso di conformità più chiaro negli Stati Uniti.
Per molti utenti, detenere entrambe ha senso pratico: USDT per il trading e USDC per il risparmio, la DeFi e i pagamenti transfrontalieri. L’espansione del mercato delle stablecoin a 315 miliardi di dollari suggerisce che la competizione più significativa non è tra USDT e USDC, ma tra stablecoin e finanza tradizionale. Su questo fronte, entrambe stanno vincendo.
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