Bitcoin (BTC) ha visto l'open interest sulle opzioni superare quello sui futures da luglio 2025, un incrocio strutturale che segna il passaggio da speculazione a leva a gestione del rischio di tipo istituzionale.
CME Group ha registrato 3.000 miliardi di dollari di volume nozionale in derivati su criptovalute nel 2025 e Coinbase ha acquisito il principale exchange di opzioni al mondo, Deribit, per 2,9 miliardi di dollari.
La ristrutturazione dell'infrastruttura dei derivati cripto sta accelerando – e i protocolli decentralizzati non sono ancora riusciti a tenere il passo.
Cosa è successo
L'espansione del mercato delle opzioni nel 2025 ha avuto due eventi determinanti. Coinbase ha finalizzato l'acquisizione di Deribit il 14 agosto 2025, inglobando la piattaforma che storicamente controllava la maggior parte del volume globale sulle opzioni.
Deribit ha elaborato oltre 1.000 miliardi di dollari di volume nozionale nel 2024 e deteneva circa 60 miliardi di dollari di open interest al momento del closing.
Il secondo cambiamento è arrivato dalla finanza tradizionale.
Le opzioni sull'ETF iShares Bitcoin Trust di BlackRock, lanciato a novembre 2024, ora rappresentano circa il 52% dell'open interest totale sulle opzioni Bitcoin, secondo i dati di Checkonchain. La crescita di IBIT ha eroso la quota di Deribit, scesa da oltre il 90% di cinque anni fa a meno del 39%.
Perché è importante
I mercati dominati dalle opzioni tendono a mostrare una volatilità inferiore. I dealer coprono la propria esposizione in modo continuo, invece che tramite futures a leva che possono innescare liquidazioni a catena. Per le istituzioni che gestiscono grandi posizioni in Bitcoin, le opzioni offrono un'esposizione a rischio definito – con perdita potenziale limitata al premio pagato – che i futures non possono replicare.
CME ha annunciato l'avvio del trading di futures e opzioni su criptovalute 24/7 a partire dal 29 maggio, in attesa di revisione regolamentare. Il volume medio giornaliero da inizio 2026 è in crescita del 46% rispetto al 2025.
La mossa affronta direttamente un persistente squilibrio strutturale: Bitcoin scambia 24 ore su 24, mentre i derivati CME no, creando distorsioni di prezzo nel weekend che hanno complicato le strategie di copertura per le scrivanie istituzionali.
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Il divario on-chain
I mercati di derivati decentralizzati hanno aumentato la propria quota di volume, trainati in gran parte dalle piattaforme di perpetual futures. Le opzioni on-chain, tuttavia, restano agli inizi.
Derive – precedentemente Lyra, ricostruito nel 2023 su una rete layer-2 basata su OP Stack – è emerso come il principale protocollo di opzioni decentralizzate per volume nozionale.
A differenza dei modelli di automated market maker comuni nei primi protocolli di opzioni on-chain, Derive opera con un order book a limite centrale con quotazione da parte dei market maker e un sistema di marginazione di portafoglio che valuta il rischio sulle posizioni combinate invece di richiedere margini separati per ogni gamba.
Resta aperta la domanda se le opzioni decentralizzate possano scalare fino a diventare rilevanti per le istituzioni. L'incertezza regolamentare ha limitato i primi tentativi: la CFTC ha incriminato Opyn per aver operato come exchange di derivati non autorizzato.
L'orientamento regolamentare è migliorato da allora, ma le opzioni on-chain non hanno ancora prodotto un protocollo con profondità di liquidità sufficiente ad attrarre flussi istituzionali significativi.
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