ビットコイン (BTC) は再び上昇しているものの、暗号資産で最も注目されるオンチェーン企業の1つを率いるアナリストは、本当の強気相場 はまだ到来していないと述べている。
キー・ヨンジュ氏が「Bull Score」に警鐘
オンチェーン分析企業 CryptoQuant の創業者兼CEOである Ki Young Ju（キー・ヨンジュ） 氏は、5月22日にXへ投稿し、警告を発した。彼は、複数の相場サイクルを通じて追跡してきた指標「Bull Score Index（ブルスコア指数）」に言及した。
「本物のビットコイン強気相場が始まれば、あらゆるシグナルが非常に明確になります」と同氏は記し、市場はまだその段階に達していないと付け加えた。
Bull Score Indexは、MVRV Z-Score、Trader Realized Price、ステーブルコイン流動性など10のオンチェーンおよび市場指標をまとめたものだ。
この指数は、それらの指標のうちどれだけが強気シグナルを点灯しているかをカウントし、その数に10を掛けて算出する。
60超は強気局面、40未満は弱気局面を示すとされる。この指数は2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて赤色ゾーン（弱気）にとどまっていたが、最近のビットコインの回復によって、押し戻される形で40〜60の中立レンジへ戻ってきた。
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いま警戒が重要とされる理由
中立という読みにとどまるのは弱いシグナルに過ぎず、その背景には過去の推移がある。CryptoQuantのリサーチ責任者フリオ・モレノ氏は、同指数が2022年3月にも中立ゾーンに入ったものの、その後も数カ月にわたり価格下落が続いたと指摘している。
一方で、オンチェーンの状況を異なる角度から読むアナリストもいる。
155日以上保有されているコインを示す長期保有者供給量は、2年半にわたる下降トレンドを上抜けしており、アナリストのジェームズ・ヴァン・ストラテン氏は、これは市場で最も腰の据わった参加者による動きだと説明する。
長期保有者は現在、記録的な1,630万BTC近くを保有しており、弱気相場の間に200万枚超を積み増してきた。ヴァン・ストラテン氏は、この蓄積が、従来の4年サイクルが以前ほどビットコインを支配しなくなった理由の一端を説明していると主張する。
記事執筆時点で、ビットコインは約7万6,800ドルで取引されており、直近1週間で5％超下落している。
ビットコインサイクル予測の振り返り
ジュ氏の慎重なトーンは、今回のサイクルに対する評価の変遷とも整合的だ。2025年3月には強気サイクルは「終わった」と宣言し、もみ合い相場を予想していたが、その後ビットコインが10万ドルを突破すると、5月にその見方を撤回し、ETFへの安定した資金流入が、それまで天井や底の予測に用いてきた市場構造を変えたと認めた。
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