ウォール街の大手Citiはビットコインの価格モデルを更新し、年末のベースケースターゲットを135,000ドルと予測し、世界最大の暗号通貨が2025年12月までに最大199,000ドルに達するブルシナリオを示した。
改訂された予測は、銀行の最新のデジタル資産レポートで発表され、マクロ経済の逆風とリスクアペタイトの低下があれば、ベアケースの下限として64,000ドルと特定されている。
銀行のアナリストは、スポットETF需要、ユーザー採用、マクロ経済条件の3つを重要な要因として挙げ、新しい構造でビットコインの価格行動を形成するETFの流れに特に注目している。レポートは、ビットコインがより広範なマクロおよび機関資本のランドスケープにしっかりと位置づけられているというウォール街の物語の進化を反映している。
Citiのモデルによれば、ベースケースシナリオは、年末までにユーザー採用が20％増加することを前提としており、アクティブウォレットのメトリクスおよび取引所流入によってサポートされている。線形ネットワーク効果と組み合わせて、この基本的な活動は約75,000ドルの価格を支持している。
そこから、Citiは通常のリスク資産ローテーションと相関する株や金といった伝統的なヘッジの期待以下のパフォーマンスにより3,200ドルを差し引く。しかし、銀行が内部モデルでおよそ63,000ドルをビットコインの評価に加えるとする新しいスポットETF流入の見積もり150億ドルによって、この影響は相殺されて過剰になる。
結果として、年末までのベースケース価格ターゲットは135,000ドルであり、前年に発表された予測よりも大幅に上昇している。
ブルケース：加速する機関投資需要で199Kドルの可能性
Citiの強気シナリオでは、ビットコインを20万ドル近くに押し上げると想定しており、機関投資の割り当てのさらなる強化、堅調なマクロ追い風、予想よりも遅い小売活動の衰退が含まれる。このシナリオの鍵要素として：
- 年末までのETF流入が250億ドルを超える。
- 中央銀行の緩和および株式回復によるより好ましいマクロ背景。
- 開発市場と主権規模での採用イニシアティブからのユーザーエンゲージメントの向上。
- より広範な指標の包括と企業財務部門および寄付基金からの割当上昇。
この上昇の道は増々現実味を帯びてきており、ETF需要が内部の予測をすでに上回っているというCitiのアナリストらは指摘しており、ビットコインやイーサリアムのような主要Layer 1ブロックチェーンでのユーザー活動が予想以上に緩やかに減速している。
「我々のモデルのリスクは明らかに上方バイアスされている」とCitiは述べ、「ETFの流れは顕著化しており、短期的現象ではない」と続ける。
ベアケース：マクロ条件が悪化すればビットコインは64Kドルに下落の可能性
一方、Citiは64,000ドルというベアケースのシナリオを描いており、これは主に以下によって形成される：
- 株式や商品市場での弱さの継続。
- 強引な金融政策の引き締めまたはインフレーションの再加速。
- 規制の反発またはETF償還。
- 採用メトリクスの停滞とアクティブユーザー数の減少。
この下限の推定は、ビットコインの2024年平均をまだ上回っているが、現在の水準からの顕著なリトレースメントを表しており、広範なマクロ環境の継続するボラティリティを反映している。
ETF需要がビットコインの価格変動の40％を占めるようになった
Citiのレポートの際立つ洞察の一つは、ETF流れが現在ビットコインの価格変動の40％以上を占めているという銀行の見積もりである。2024年1月に米国で承認されたスポットビットコインETFの発売以来、投資家の行動が根本的に変わり、特にマクロが平穏な時期に、機関投資の流れが日々のボリュームを支配している。
「ETF時代は、より長い時間軸を持つ割り当て者からの構造的需要をもたらしました」とCitiは述べ、「これはボラティリティを長期的に減少させ、一方でマクロ資本の回転に対する感度を高めます」と続けた。
BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）とFidelityのFBTCは、2025年7月までに管理下資産が150億ドルを超えるなど、日々の流入を常にリードしている。米国のビットコインETFは年初来で58億ドル以上の純流入を引き付け、マーケット構造と価格発見の駆動因としての重要性を強調している。
マクロ条件は未だに不安定な要因として残る
2025年の間、ETFの流入はプラスの一定要因であったが、マクロ条件は依然として混在している。米国、ヨーロッパ、一部のアジアでの中央銀行は分かれた道を示唆しており、連邦準備制度理事会（FRB）はインフレーションが安定化の兆候を示しているため、よりハト的な姿勢を取っている一方で、他国では慎重さを維持している。
Citiのモデルはこの不確実性を反映しており、ベースケースではマクロのドラッグを組み込み、特にリスクオフイベントの際に、より広範な金融市場とビットコインがより相関していることを強調している。
その上で、レポートは、ビットコインの供給サイドのダイナミクスが依然として好意的であり、半減期後の鉱業者売却の減少や継続する機関保管が「ハードアセット」の物語を強化していることにも注目している。
ユーザー成長とネットワーク効果は引き続き基礎的
ETFやマクロ要因の影響が増大する中であっても、ユーザーの採用はCitiの長期評価フレームワークの核心に位置している。レポートは、ビットコインのウォレットの成長が月平均1.4％の増加を維持しており、非ゼロアドレスやLayer 2のトランザクションボリュームも増加していることに言及している。
さらに、ラテンアメリカ、東南アジア、東欧の一部でのユーザー活動が増加しており、しばしば通貨の価値切下げ、送金需要、およびソブリンリスク回避が推進力となっている。これらの使用ケースは、金額的には小さいものの、ビットコインのネットワークのレジリエンスに貢献し、採用曲線を強化している。
Citiのアナリストは、これらのネットワーク効果が短期から中期的なボラティリティを機関フローが決定する一方で、長期評価を引き続き支えると信じている。
ビットコインは今やハイブリッド資産クラスであるとCitiは述べる
おそらく報告の最も重要な結論は、Citiがビットコインを「ネットワークの一部、コモディティの一部、そして増えているマクロヘッジの一部」という「ハイブリッド資産クラス」として再定義したことだ。
このハイブリッド性は、資金の割り当て者、ヘッジファンド、および国家投資家がビットコインを見る方法を再構築している。もはや純粋に投機的または技術的なプレイではなく、ビットコインは採用曲線、規制体制、およびグローバルな資本サイクルの複雑な相互作用によって影響されている。
「ビットコインの軌跡はもはやコードやイデオロギーのみで駆動されるわけではない」とCitiは結論づけた。「それは今やフローによって駆動されている。」
最終的な考え：このサイクルでは135Kドルが保守的である可能性
Citiの最新のレポートは、ビットコインがグローバル市場で進化する役割についてのもっとも包括的な伝統的な金融の視点の一つを表している。ETFの流入が加速し、ユーザー採用が強力に維持され、マクロの逆風が和らぎつつあるので、135,000ドルのベースケースターゲットは保守的である可能性がある、特に強気の触媒が現れ続ける限り。
それでも、レポートが指摘するように、ビットコインは依然としてボラティリティが高く、政策のショック、流動性危機、および規制の曖昧さに脆弱である。投資家は長期的な見通しが強化されるとしても、慎重であるべきである。
しかし今のところ、ビットコインはウォール街の視野にしっかりと入っている - フリンジ資産ではなく、ますます不確実な世界における戦略的割り当てとして。