イーサリアム (ETH) 上のアプリケーションが第2四半期に生み出した手数料収入は18億ドルに達したものの、ベースチェーンであるレイヤー1が取り込めたのは8,800万ドル、比率にして約4.9％にとどまったことがオンチェーンデータで明らかになった。
主なポイント
- 2026年第2四半期、イーサリアムL1が生み出した「実体経済ベース」の価値は8,800万ドル超と、前四半期比7％増。
- ロールアップは現在、1秒あたり約1,270件のユーザーオペレーションを決済するのに対し、メインネットは20.4件にとどまる。
- ETHは7月に約20.3％上昇し、この1年で最も強い月となったが、8月入り時点の水準は約1,867ドル。
レイヤー1の「価値取り込み」、成長に追いつかず
オンチェーン分析アカウント Tanaka 氏は、公開ダッシュボードのデータを基に四半期ベースの数値を集計した。そこで浮かび上がった乖離は、イーサリアムおよびそのネイティブ資産ETHを巡る最大の論点の一つとなっている。
2026年4〜6月期、イーサリアムL1が創出した「実経済価値」は8,800万ドル超と、年初の第1四半期から7％伸びた。一方で、この指標はなお前年同期比で約7割減の水準に沈んだままだ。
スループットの構図はさらにいびつだ。ロールアップは現在、1秒あたり約1,270件のユーザーオペレーションをL1に結算するのに対し、メインネットは20.4件にとどまる。Robinhood Chain だけでも、イーサリアムL1の約5倍の取引量をこなしている。
イーサリアムは今年7月でローンチから11年を迎えた。Merge以降に実装されたアップグレードにより、ネットワークの処理能力はPoW時代を大きく上回っているものの、その成長をETHトークンが十分に取り込めているとは言い難い。
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Tanaka氏「イーサリアムの主戦場はトークン化金融へ」
Tanaka氏は、イーサリアムが「壊れている」とは見ておらず、引き続きETHを買い増して長期保有するスタンスを示す。従来の投資ストーリーは、「ユーザー増加 → 手数料増 → バーン加速 → 供給タイト化」という循環に賭けるものだったが、このロジックの説得力は薄れつつある。
現在の焦点は、むしろトークン化金融（Tokenized Finance）と、その周辺の決済・清算ビジネスに移りつつある。
発行済み1億2,188万ETHのうち約4,110万ETH（約33.7％）がステーキングに回り、ネットワークを保護している。ステーキングの発行利回りはおよそ2.6％。一方、「ブロブ（blob）」手数料によるバーンは、直近7日間で約0.22ETHに過ぎず、新規発行を打ち消すにはあまりに小さい規模だ。ETH供給の年間純増率は現在約0.85％と試算されている。
イーサリアム上のトークン化実物資産（RWA）は既に総額170億ドル超まで拡大しており、ステーブルコイン市場も総額3,000億ドル規模へと膨張している。Tanaka氏は、イーサリアムの競争優位は「低コスト送金」ではなく、「機関投資家向けの決済・清算インフラ」に移りつつあるとみる。
今後の焦点は、「ブロブ空間」がいつか需給タイトとなりETH価値に影響を与えるか、そして機関投資家がETHを本格的に準備資産として保有し始めるかどうかに移っている。スケーラビリティそのものは、もはや主要なボトルネックではない、と同氏は指摘する。
ETH価格は2,000ドルのレジスタンスを前に足踏み
ETHは、6月に21.8％下落し春先の回復の多くを吐き出した後、7月に20.3％上昇し、この1年で最も強い月を記録した。
8月入り時点での取引水準は約1,867ドルと、2026年初めに割り込んだ2,000ドルのラインをなお回復できていない。過去最高値からは依然として約6割下に位置している。
一方、ETHを追随する現物型ファンドには7月単月で3億6,517万ドルの資金流入が入り、年初来で最大の流入額となった。これにより、こうしたプロダクトにおける運用資産残高は100億ドルの大台を上回った。
