イーサリアム（Ethereum、ETH）の現在の市場の弱さは、 ドットコム崩壊後のアマゾン（Amazon）に似ていると、スタンダードチャータードの **ジェフリー・ケンドリック（Geoffrey Kendrick）**がメモで指摘している。彼は、ETH価格のパフォーマンスが大きく出遅れている一方で、 ネットワーク内部の指標は改善を続けていると主張した。
ケンドリックは木曜日、現在のイーサリアムの状況を、2001年のITバブル崩壊でアマゾン株が暴落した後、 何年も経ってから**ジェフ・ベゾス（Jeff Bezos）**が語ったコメントと比較した。
「株価は会社そのものではない。そして会社は株価そのものではない」と、ベゾスはアマゾンのドットコム崩壊後の回復を振り返った 2018年のスピーチで述べている。「株価が間違った方向に進んでいた一方で、会社の内部ではすべてが正しい方向に進んでいた。」
ケンドリックは、今のイーサリアムにも同じ力学が当てはまると述べた。
このメモが出た時点で、ETHはビットコイン（Bitcoin、BTC）にも、 自身の前サイクル高値にも相対的に劣後し続けている。イーサリアムは2025年8月のピークから約57％下落し およそ2,100ドルとなっており、同期間にETH/BTCレシオも37％下落している。
スタンダードチャータード「イーサリアムのファンダメンタルズは改善を継続」
価格の弱さにもかかわらず、スタンダードチャータードはイーサリアムの内部指標は依然として強いと主張している。
レポートによると、トランザクション件数とETH建てで見たトータルバリューロック（TVL）は過去最高水準近辺にとどまっている。
ケンドリックは、ネットワーク活動とトークン価格の乖離は、株価が崩壊しながらも事業そのものは拡大を続けていた 初期インターネット期のアマゾンが経験したギャップを反映していると論じた。
同行はイーサリアムの長期予測をあらためて示した。
2026年末までに 4,000ドル
2027年末までに 10,000ドル
2028年末までに 18,000ドル
2030年末までに 40,000ドル
これにより、ETH/BTCレシオは2021年高値付近の0.08前後へ戻ると見込まれる。
ケンドリックはまた、株式分割を考慮すると、アマゾン株はドットコム崩壊後の安値から最終的に約1,000倍に上昇したと指摘した。
ステーブルコインとトークン化資産がイーサリアム強気論の中核に
このレポートは、イーサリアムの投資ストーリーを投機的なトレーディングサイクルから、金融インフラとしての役割へとシフトさせている。
スタンダードチャータードは、ステーブルコイン市場は2028年末までに6倍に拡大すると予測している。 また、ステーブルコインを除くトークン化された現実世界資産（RWA）は、同期間に50倍に拡大すると見込んでいる。
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レポートによると、イーサリアムは現在、これら両分野を支配しており、ステーブルコインおよびトークン化された現実世界資産の 活動の約50〜65％がイーサリアム上で行われている。
これらのセグメントは、いまやイーサリアム全体のトータルバリューロックの半分超を占めるに至っている。
その含意は、イーサリアムが単にリテール向けアクティビティを争うスマートコントラクトチェーンというよりも、 トークン化された金融の基盤決済レイヤーとして機能していく可能性が高まっているということだ。
このポジショニングは、伝統的な金融機関が、トークン化された米国債、オンチェーンマネーマーケット、 ステーブルコインによる決済レール、ブロックチェーンベースの資産発行などを引き続き試行しているなかで、 より重要性を増している。
機関投資家の採用拡大のさなかで続くイーサリアムの価格の弱さ
現行サイクルの多くの期間で、ビットコインに対するイーサリアムのアンダーパフォーマンスは投資家を苛立たせてきた。 現物ビットコインETFは2025年から2026年初頭にかけて機関マネーの流入の大半を引き付ける一方で、 イーサリアムは相対パフォーマンスで出遅れた。
しかしケンドリックは、市場は金融インフラがブロックチェーンネットワークへと移行していくより広範な動きにおいて、 イーサリアムが果たす役割を過小評価している可能性があると主張する。
レポートは、伝統的金融の商品やサービスがオンチェーンへ移行する場合、 ステーブルコインとトークン化資産ですでに優位にあるイーサリアムが不釣り合いなほど大きな恩恵を受ける可能性が高いと述べている。
この考え方は、イーサリアムを投機的なテック銘柄というよりも、 デジタル資本市場の基盤インフラとして位置づける度合いを一段と強めている。
アマゾンとの比較が示すイーサリアムのストーリー転換
ベゾスとの比較が響くのは、イーサリアムの現在の弱さを、ファンダメンタルズの悪化ではなく バリュエーションのミスマッチとして捉え直すからかもしれない。
アマゾンは、投資家センチメントが悪化していたにもかかわらず、 内部のビジネス指標が強化され続けたことで、初期インターネットバブル崩壊を生き延びた。
スタンダードチャータードは、イーサリアムも現在同様の局面を経験していると主張している。
「ETHは内部指標に追い付くだろう」とケンドリックは記した。「それは時間の問題にすぎない。」
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