ビットコイン (BTC) は約6万7,000ドル近辺で取引されており、リスク調整後リターンは大きくマイナス圏に沈み、オンチェーンのバリュエーション指標も、投げ売り局面ではなく中立的な局面を示している。こうした状況について、リサーチャーの Axel Adler 氏は新たな分析で、市場には次の方向性を決めるだけの明確なきっかけが欠けていると警告している。
何が起きているのか：リスク指標がマイナス転換
Adler 氏のレポートは、シャープレシオと MVRV Z スコアという2つの重要指標に焦点を当てている。これらは、市場が悪化と無関心の狭間にとどまっている姿を描き出している。
365日および180日のローリングで測定されるシャープレシオは、明確にゼロを下回った。2026年3月1日時点で、365日値は -63、180日値は -287 となっている。この下落は1月に始まり、2月の持続的な価格圧力を通じて悪化した。
より短期の読みは、2022年サイクル安値付近で最後に見られた水準に近づきつつある。
一方、保有者全体の取得原価と時価総額を比較する MVRV Z スコアは 0.49 にあり、365日移動平均の 1.89 および過去平均の 1.73 のいずれも下回っている。
歴史的には、概ね 3.55 以上の水準は過熱状態を示してきた。マイナス圏の読みは、2019年、2020年、2023年の大きな蓄積ゾーンと重なっている。現在の水準は、過度な利益確定圧力も、深い割安状態も示していない。
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なぜ重要なのか：明確な方向性に欠ける
マイナスのシャープレシオと中途半端な MVRV Z スコアが重なっていることは、移行期にあることを示している。ここ6〜12か月、ボラティリティがリターンを上回る一方で、市場は歴史的に力強い回復に先行してきた極端な割安水準には達していない。
価格チャート上で、BTC は3日足における100期間および50期間移動平均線を下回る構造的な圧力にさらされている。
サイクル序盤における9万〜9万5,000ドルの分配レンジからの下抜けは、200期間移動平均線でのレジスタンスを招き、6万〜6万2,000ドル付近からの直近の反発も、本格的な蓄積局面に典型的な出来高の増加を伴っていない。
6万ドルを維持できない場合、次の重要な需要帯は5万2,000〜5万5,000ドルのレンジに位置する。強気派が主導権を取り戻すには、価格が100期間移動平均線を奪還し、出来高を伴った高値更新を示す必要がある。
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