ストラテジー は ブラックロック の iShares Bitcoin Trust を追い抜き、世界最大の ビットコイン（BTC）機関保有者となった。この転換は、2024年1月に IBIT がローンチされて以来、企業のトレジャリーが ETF を上回るビットコインを保有した初めての事例となる。
どのように順位が入れ替わったのか
世界最大のビットコイン保有企業であるストラテジーは、現在 815,061 BTC（評価額 623.5 億ドル）を保有 している（参考）。一方、iShares Bitcoin Trust の保有量は 802,824 BTC であり、ストラテジーが 12,000 枚超のトークン差で上回っている。
ブラックロックの IBIT は、およそ 2 年間にわたり機関投資家としてトップの座にあった。IBIT は 2024年1月、米国でのビットコイン現物 ETF 承認ラッシュとともにローンチされた。2024年を通じ、そして 2025年初頭にかけて IBIT には積極的な資金流入が続いた。一方、旧マイクロストラテジーであるストラテジーは、株式および社債の発行によって資金を調達し、並行してビットコインの積み増しを進めてきた。
同社は 2020年8月以降、数十回にわたる分割購入を通じてビットコインを取得してきた。2025年から 2026年初頭にかけての継続的な買い増しにより、その総保有量はついに IBIT の残高を上回った。
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数字が示すもの
CoinGecko のデータによると、執筆時点でビットコインは約 75,147 ドルで取引されている。ストラテジーの総保有量は、このスキャン期間内に新たな提出書類で再記載されてはいない。ストラテジーとブラックロックの IBIT 残高との正確な差は、一次情報である公式書類によって独立検証されていない。マーケットウォッチャーたちは、2025年を通じて四半期報告書や公開ディスクロージャーを追跡し、両者の差が徐々に縮小してきたことを確認していた。
この節目には、もう一つ重要な意味がある。2020年当時、多くの機関アナリストが「無謀」として退けていた企業トレジャリーモデルの有効性が裏付けられた形となったことだ。同規模でこの戦略を模倣した上場企業は、いまだ他に存在しない。
ETF と企業トレジャリーモデルの違い
ブラックロックの IBIT は、ファンド投資家に代わってビットコインを積み上げる。残高は、純資金流入と償還に応じて増減する。一方、ストラテジーの保有分は、同社のバランスシート上の恒久的な資産項目だ。同社はビットコインを随時償還することはない。この構造的な違いにより、ストラテジーのポジションは ETF よりも流動性が低く、解消されにくいものとなっている。IBIT に大量の償還が発生すれば、両者の差は急速に縮まる可能性があるし、逆に流出が長期化すれば差はさらに広がる。
より広い機関投資家市場では、ETF、クローズドエンドファンド、企業トレジャリーを通じてビットコインが保有されている。これらを合計すると、ビットコインの総発行上限 2,100 万枚のうち、かなりの割合がこれらビークルにロックされている。ストラテジーとブラックロックの 2 社だけで、その機関保有分の大きな部分を占めている。
次に起こり得ること
ストラテジーは、ビットコイン取得プログラムに上限を設けると発表していない。株式および転換社債市場は、引き続き大規模な購入資金を供給している。ブラックロックの IBIT は依然として、米国でリテール投資家がアクセス可能なビットコイン投資ビークルとして支配的地位にある。その運用資産残高は、いまなおストラテジーの株式時価総額を大きく上回っている。しかし、純粋なビットコイン保有枚数という観点からのランキングは、現在ストラテジーがトップに立っている。
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