USDT、USDC、およびその先: 2025年における世界のステーブルコインの普及と規制

**Stablecoinsは、安定した価値を保持することを目的としたデジタルトークンであり、

クリプトマーケットの礎となっています。かつては暗号通貨トレーダーのニッチなツールであったこれらのドル連動型コインは、今や

すべてのものを容易にし、ナイジェリアの日常支払いや、ウォール街の十億ドルの取引を可能にしています。その合計取引量は昨年、

27.6兆ドルに達し、VISAとMastercardの年間の合計取引量を超えました。**

ステーブルコインの利用が急増するにつれて、各国政府は規制を課し始めています。米国上院は最近、ドルステーブルコインを規制する画期的な法律を可決し、

一方でヨーロッパとアジアも独自のフレームワークを展開中です。この論文では、2025年時点でのステーブルコインの現状を、

その業界と国別の採用状況、主要なプレイヤーと最新の開発、そして規制当局の対応について、

Associated Pressスタイルで総合レビューします。

ステーブルコインとは何か、そしてなぜそれが重要なのか

ステーブルコインは、法定通貨やコモディティなどの準備資産に連動され、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨の一形態です。

ほとんどのステーブルコインは米ドルやユーロのような主要通貨に1対1で連動し、一部は金などの資産を追跡しています。設計上、

ステーブルコインはビットコインやその他の暗号通貨の激しい価格変動を避け、信頼性のある交換手段および価値保管手段として機能します。

世界経済フォーラムの報告書によると、ステーブルコインは、外部アンカーに対してその価値を安定させる約束で発行されるものとされています。

最初のステーブルコインは約2014年に登場し、テザーがドル連動型暗号トークンのモデルを開拓しました。実際には、テザーやサークルのような発行者が準備金（例：現金や米国財務省証券）を保有し、そ

の金額に相当するトークンをブロックチェーン上で発行します。ユーザーは、常に1トークンを1ドル（または連動資産）で換金することができ、

理論的には価格を1ドルに保ちます。アルゴリズムや暗号担保を使ったステーブルコイン（特に破綻前のTerraUSD）もありますが、

現在の代表的なプレイヤーは信頼性が高いため、法定通貨連動型ステーブルコインです。内容: firm earned enormous profits from interest on its Treasury holdings in the high-rate environment of 2023–24. By mid-2025 Tether even announced it was among the top buyers of U.S. government debt, underscoring its financial heft. However, transparency remains a concern – Tether provides quarterly attestations but still does not undergo full public audits, drawing criticism from regulators and analysts.

企業は、2023-24年の高金利環境下での財務省保有に伴う利息から莫大な利益を上げました。2025年半ばには、Tetherは米国政府債務の上位購入者であることを発表し、その財務力を強調しました。ただし、透明性は依然として懸念事項であり、Tetherは四半期ごとの証明書を提供していますが、未だ全面的な公的監査を受けておらず、規制当局やアナリストから批判を受けています。

USDT’s geographic stronghold is in Asia and emerging markets. It is heavily used on exchanges serving Chinese and Asian customers, often as a dollar substitute for trading crypto or storing value offshore. In countries like Turkey, Venezuela, and Nigeria, USDT is popular for protecting against local currency inflation (traders swap devaluing lira/bolivar/naira for Tether’s stable dollars). Notably, even though China bans cryptocurrency trading, underground markets persist where people trade yuan for USDT to move money abroad – giving Tether a unique role in global capital flows. Tether’s widespread use in regions with less regulatory oversight partly explains how it can operate from offshore jurisdictions and grow despite scrutiny in the U.S. “The irony is the more conservative, compliant stablecoin issuers became easier targets [for regulators]. In contrast, Tether, the largest stablecoin and also regarded as riskiest, is largely offshore,” observed Ledger Insights when U.S. regulators cracked down on a rival in 2023.

USDTの地理的拠点はアジアと新興市場です。中国やアジアの顧客を対象とした取引所で広く使用されており、多くの場合、仮想通貨取引やオフショアでの価値保全のためのドル代替として利用されています。トルコ、ベネズエラ、ナイジェリアのような国では、USDTは現地通貨のインフレから保護するために人気があり（トレーダーは通貨価値の下落するリラ・ボリバル・ナイラをTetherの安定したドルと交換します）。特筆すべきは、中国が暗号通貨取引を禁止しているにもかかわらず、闇市場が存続し、人々がUSDTと元を交換して資金を海外に移動していることで、Tetherは世界的な資本フローにおいて独自の役割を果たしています。Tetherが規制が緩い地域で広く使用されていることは、オフショア管轄地からの運用が可能である理由の一部です。米国で精査されているにもかかわらず、成長を続けています。「皮肉なことに、より保守的でコンプライアントなステーブルコイン発行者は、 [規制当局にとって] 容易な標的となりました。対照的に、最大かつ最もリスクの高いとみなされるTetherは、主にオフショアです」と2023年に米国の規制当局がライバルに対する取り締まりを行った際にLedger Insightsで指摘されました。

Recent developments: Tether has been riding a wave of renewed dominance. After a competitor’s setback in 2023 (the temporary depegging of USDC, discussed below), many crypto users flocked back to the relatively higher-liquidity USDT, pushing its market share up. Tether’s issuer says it now maintains one of the most liquid reserve portfolios in the industry, composed mostly of cash equivalents. In a June 2025 statement, Tether said it “already holds over $120B in U.S. Treasuries” and emphasized its commitment to highly liquid reserves. The company also signaled plans to diversify some reserves into Bitcoin – committing a portion of profits to buy BTC – a move that drew both praise (for potential upside) and concern (for introducing volatility into reserves). So far, USDT has maintained its peg reliably, even amid market stresses. It dipped only briefly ($0.97) during the market panic of May 2022 and quickly recovered, reinforcing user confidence. However, Tether remains unregulated by any major government (it’s incorporated in the British Virgin Islands) and uninsured, so its long-term stability rests largely on the issuer’s credibility and asset management. Any major loss of confidence in Tether could pose systemic risk to crypto markets, a fact that keeps regulators watchful.

最近の動向: Tetherは支配力の回復の波に乗っています。2023年に競合他社の挫折（下記で説明するUSDCの一時的なペッグ解除）があった後、多くの仮想通貨ユーザーが相対的に流動性の高いUSDTに戻り、その市場シェアを押し上げました。Tetherの発行者は、現在、その流動性が最も高い準備資産ポートフォリオの一つを保持しており、主に現金に類するものから構成されているとしています。2025年6月の声明で、Tetherは「既に1200億ドル以上の米国財務省証券を保持している」ことを発表し、非常に流動性の高い準備資産へのコミットメントを強調しました。同社はまた、一部の準備資産をBitcoinに多様化する計画を示しており、利益の一部をBTC購入に割り当てることを表明しました。この動きは、潜在的な上昇の見込みから賞賛を、また準備資産にボラティリティを導入することに対する懸念を引き起こしました。これまでのところ、市場のストレスの中でもUSDTはそのペッグを信頼性高く維持しています。2022年5月の市場のパニック時には短期間（$0.97）に落ちましたが、すぐに回復し、ユーザーの信頼を強化しました。しかし、Tetherは大規模な政府によって規制されず（英領バージン諸島に法人登録されています）、保険も未加入であるため、その長期的な安定性は発行者の信頼性と資産管理に大きく依存しています。Tetherに対する大きな信頼の失墜は、暗号通貨市場に系統的リスクをもたらす可能性があり、この点が規制当局を警戒させています。

USD Coin (USDC) – A Coinbase and Circle Collaboration

USD Coin (USDC) is the second-largest stablecoin, co-founded by Circle Internet Financial and Coinbase in 2018 under the Centre Consortium. USDC was built with a focus on transparency and regulatory compliance, aiming to be the “trusted” dollar stablecoin for institutions. As of early 2025, USDC’s market cap is around $58–62 billion. It is fully reserved with a mix of cash and short-term U.S. Treasuries, held with U.S.-regulated financial partners. Each month, Circle publishes attestations from a major accounting firm verifying the reserves equal or exceed the USDC in circulation. Circle even created a dedicated Circle Reserve Fund managed by BlackRock for the Treasury holdings, adding another layer of oversight. This approach has made USDC popular among corporate and U.S. users who prioritize safety and compliance – for example, many American crypto companies use USDC for treasury and payments, and MoneyGram and Visa have integrated USDC for settlement in pilot programs.

USDコイン（USDC） は、2018年にCentre Consortiumの下でCircle Internet FinancialとCoinbaseによって共同設立された、2番目に大きいステーブルコインです。USDCは、トランスペアレンシーと規制遵守に焦点を当て、機関投資家にとって「信頼できる」ドルのステーブルコインを目指して構築されました。2025年初頭の時点で、USDCの時価総額は約580億〜620億ドルです。現金と短期米国財務省証券の組み合わせで完全に準備金が保有され、米国規制の金融パートナーに預けられています。Circleは、毎月、主要な会計事務所からの証明書を公開し、準備金が流通しているUSDCを等価または上回っていることを確認しています。Circleはさらに、ブラックロックが管理する財務省保有用の専用のCircle Reserve Fundを設立し、監督をもう一層加えました。このアプローチにより、安全性とコンプライアンスを重視する企業や米国のユーザーの間でUSDCは人気を博しており、例として、多くのアメリカの仮想通貨企業はUSDCを財務管理や決済に使用し、MoneyGramやVisaはパイロットプログラムでの決済にUSDCを統合しています。

USDC has generally maintained a very tight 1:1 peg to the dollar. However, in March 2023, USDC faced a serious stress test during the U.S. banking turmoil. Circle revealed that $3.3 billion of USDC’s cash reserves were stuck at Silicon Valley Bank, which had suddenly failed. Fear spread that USDC might not be fully redeemable, and the token broke its peg, plunging as low as $0.88 on March 11, 2023. Circle publicly assured it would cover any shortfall and that USDC remained redeemable 1:1, and U.S. regulators’ decision to backstop SVB’s deposits ultimately calmed the markets. By Monday, USDC redemptions resumed and the coin climbed back to $1.00, but the incident undermined confidence. “No matter how sound Circle’s operations are, this sort of depeg tends to fundamentally undermine confidence,” one analyst noted during the scare. Indeed, USDC’s market share fell in the aftermath – dropping from about $40B to $30B as some users switched to Tether or other options.

USDCは通常、ドルに対して非常に厳格な1:1のペッグを維持しています。しかし、2023年3月、米国銀行業界の混乱時にUSDCは深刻なストレステストに直面しました。Circleは、USDCの現金準備が33億ドルシリコンバレーバンクに残っていたことを明らかにし、その銀行が突然破綻しました。USDCが完全に引き出せない可能性があるという恐怖が広がり、このトークンはペッグを破り、2023年3月11日には最低$0.88にまで急落しました。Circleは公に、どんな不足も補うことを約束し、USDCは1:1で引き出し可能であることを保証しました。米国規制当局がSVBの預金を支援する決定を下したことで、市場は最終的に落ち着きました。翌月曜日にはUSDCの引き出しが再開され、このコインは$1.00に戻りましたが、この出来事は信頼を大きく損ないました。「Circleの運営がどれほど健全であっても、こうしたペッグ解除は根本的に信頼を損ないがちです」とあるアナリストがその恐怖の中で指摘しました。実際、事件後、USDCの市場シェアは下がり、一部のユーザーがTetherなど他の選択肢に切り替えたため、約400億ドルから300億ドルに減少しました。

Circle took lessons from that episode: it moved all reserve cash to larger banks and the Fed’s reverse repo facility via BlackRock’s fund, to avoid single-bank risk. By 2024, USDC stabilized and Circle continued expanding its reach. USDC is widely used in U.S. regulated exchanges and fintech apps, and sees heavy volume in DeFi protocols due to its reliability. Circle has also launched Euro Coin for euro-denominated stable value, though EURC remains much smaller. In a sign of the times, Circle went public on the New York Stock Exchange in June 2025 (after a previous SPAC attempt fell through). Following the U.S. Senate’s passage of a stablecoin bill, Circle’s newly listed stock surged amid optimism for compliant stablecoins, gaining over 12% in a day. Circle’s CEO hailed pending regulation as an opportunity for “full-reserve digital dollars” to proliferate with government blessing.

Circleは、その事件から教訓を得ました。すべての準備現金をより大きな銀行とFedのリバースレポ施設に、ブラックロックのファンド経由で移し、単一銀行リスクを回避しました。2024年にはUSDCが安定し、Circleはその影響を拡大し続けました。USDCは米国規制の取引所やフィンテックアプリで広く使用されており、その信頼性によりDeFiプロトコルで高い取引量を誇ります。Circleはまた、ユーロ建ての安定価値のためのユーロコインも開始しましたが、EURCはそれほど大きくはありません。時代を象徴する動きとして、Circleは2025年6月にニューヨーク証券取引所に上場しました（以前のSPACの試みが失敗した後）。米国上院によるステーブルコイン法案の可決を受け、Circleの新たに上場した株式は、コンプライアントなステーブルコインへの楽観的見通しから急伸し、一日で12%以上上昇しました。CircleのCEOは、政府の祝福を受けて「完全準備デジタルドル」が普及する機会として保留中の規制を歓迎しました。

Recent news: With regulatory clarity on the horizon in the U.S., USDC stands to benefit as a “model citizen” stablecoin. It already adheres to many of the expected rules – e.g. holding 1:1 safe reserves, monthly disclosures. Circle has been actively courting government and financial industry partnerships. For instance, Bank of America and Stripe have hinted at stablecoin initiatives involving USDC. Circle also partnered with Apple Pay and others to enable USDC payments in traditional contexts. Although USDC’s growth slowed in 2023, it resumed modest growth in 2024 and now, buoyed by potential federal endorsement, USDC’s market share is creeping back up (recently 24%, from 22% earlier in 2025). Circle argues stablecoins like USDC can serve the unbanked and improve remittances, aligning with financial inclusion goals. The coming year will test whether USDC can challenge Tether’s global dominance or if it will remain the preferred stablecoin within regulated markets and fiat on-ramps.

最近のニュース: 米国での規制の明確化が見込まれる中、USDCは「模範市民」としてのステーブルコインとして利益を享受する立場にあります。すでに、期待される多くのルールに準拠しており、例えば、1:1の安全な準備金の保持、毎月の情報開示などです。Circleは、政府や金融業界とのパートナーシップを積極的に追求しています。例えば、Bank of AmericaやStripeは、USDCを含むステーブルコインイニシアチブに関する示唆を出しています。Circleはまた、Apple Payなどと提携し、伝統的な文脈でのUSDC支払いを可能にしました。2023年にはUSDCの成長が鈍化しましたが、2024年にはわずかながら成長を再開し、現在では連邦の承認の可能性に支えられ、USDCの市場シェアは再び上昇しており（2025年初には22％から最近では24％に上昇）、CircleはUSDCのようなステーブルコインは、銀行口座を持たない人々にサービスを提供し、送金を改善でき、金融包括目標に合致していると主張しています。来年は、USDCがTetherの世界的な支配に挑戦できるか、あるいは規制された市場や法定通貨の入り口で好まれるステーブルコインとして残るかを試す年となるでしょう。

Binance USD (BUSD) – Rise and Regulatory Halt

BUSD, the Binance USD stablecoin, provides a cautionary tale of regulatory risk. Launched in 2019 by Paxos Trust in partnership with Binance, BUSD was a USD-backed stablecoin approved by the New York Department of Financial Services (NYDFS). It grew rapidly thanks to its association with Binance – the world’s largest crypto exchange – reaching a market cap over $20 billion by late 2022. By early 2023, BUSD was the third-largest stablecoin and widely used on Binance’s platform (Binance even auto-converted other stablecoins into BUSD for a time to concentrate liquidity). However, in February 2023, BUSD’s trajectory reversed sharply.

BUSD、Binance USDのステーブルコインは、規制リスクの注意喚起の物語を提供します。2019年にPaxos TrustがBinanceと提携して立ち上げたBUSDは、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）によって承認されたUSD支持のステーブルコインです。Binance - 世界最大の仮想通貨取引所 - と関連することにより急速に成長し、2022年末には200億ドル以上の市場資本に達しました。2023年初めまでに、BUSDは3番目に大きいステーブルコインになり、Binanceのプラットフォームで広く使用され（Binanceは一時的に他のステーブルコインをBUSDに自動変換して流動性を集中させていました）、しかし2023年2月、BUSDの軌跡は急激に逆転しました。

NYDFS ordered Paxos to halt issuance of new BUSD tokens effective Feb. 21, 2023, citing “unresolved issues” in Paxos’ oversight of its relationship with Binance. In parallel, the U.S. SEC issued Paxos a Wells notice indicating the SEC viewed BUSD as an unregistered security (an allegation Paxos disputed). Paxos, as a regulated New York trust company, complied with the NYDFS directive. It assured customers that BUSD would remain fully redeemable 1:1 for USD at least through Feb. 2024 and that reserves were safe. But with no new minting, BUSD’s market cap began a steady decline, essentially only shrinking “over time” going forward. Within a few months, BUSD in circulation fell by more than 70%, dropping from $16B to around $4–5B by mid-2023. By mid-2024, Binance and Paxos wound down support – Binance stopped trading pairs in BUSD, and Paxos planned to cease redemptions after ensuring holders could cash out their tokens.

NYDFSはPaxosに対し、Binanceとの関係の監督に「未解決の問題」があるとして、2023年2月21日から新しいBUSDトークンの発行を停止するよう指示しました。並行して、米国証券取引委員会（SEC）は、BUSDを未登録の証券と見なしていることを示すウェルズ通知をPaxosに発行しました（この指摘にPaxosは異議を唱えました）。規制されたニューヨークの信託会社としてのPaxosは、NYDFSの指示に従いました。Paxosは顧客に対し、2024年2月までにBUSDがUSDに対して1:1で完全に引き出し可能であり、その準備金が安全であると保証しました。ただし、新しい鋳造がないため、BUSDの時価総額は安定した減少を始め、本質的に「時間の経過とともに」縮小し続けます。数ヶ月のうちに、流通しているBUSDは70%以上減少し、2023年半ばまでに$16Bから約$4〜5Bに減少しました。2024年中頃までに、BinanceとPaxosはサポートを終了し、BinanceはBUSDでの取引ペアを停止し、Paxosはトークンホルダーがトークンを現金化できることを確認した後に引き出しを停止する予定でした。

The regulatory action against BUSD was striking because Paxos was known for its conservative, compliant approach. Unlike Tether, Paxos held BUSD reserves entirely in U.S. Treasuries and cash and underwent NYDFS audits. Observers speculated the Binance branding and the possibility of commingled oversight issues triggered the clampdown. As Ledger Insights noted, “the more conservative stablecoin issuers [like Paxos] are easier targets because they desire to be compliant,” whereas offshore players were beyond U.S. jurisdiction. Indeed, the crackdown appeared aimed at indirectly reining in Binance (which was facing broader U.S. scrutiny) by cutting off its dollar token. In the end, no consumer losses occurred – BUSD holders were made whole through redemptions, and by July 2024 the SEC quietly dropped its investigation without pursuing enforcement. But the episode sent a clear message: even fully backed stablecoins can be stopped in their tracks if regulators perceive risks. BUSD’s demise also demonstrates market concentration risk – when Binance users lost their primary stablecoin, many shifted to alternatives like USDT, boosting Tether’s dominance.

BUSDに対する規制行動は印象的でした。なぜなら、Paxosはその保守的でコンプライアントなアプローチで知られていたからです。Tetherとは異なり、PaxosはBUSDの準備金をすべて米国財務省証券と現金で保有しており、NYDFSの監査を受けていました。観察者たちは、Binanceのブランドと監督に関する問題が引き金となったと推測しました。Ledger Insightsは、「より保守的なステーブルコイン発行者 [Paxosのような] はコンプライアンスを望むため、容易な標的となる」と指摘していますが、オフショアのプレイヤーは米国の管轄外です。実際、取締りはドルトークンを切り離すことで、より広範な米国の精査に直面していたBinanceを間接的に制御することを目的としていたようです。結局、消費者の損失は発生せず、BUSDのホルダーは引き出しによって完全に対価を受け、2024年7月までにSECは静かに調査を終了し、執行を追及しませんでした。しかし、このエピソードは明確なメッセージを送りました: 規制当局がリスクを認識した場合、完全に裏付けされたステーブルコインですらその道を止められることがあります。BUSDの崩壊は市場の集中リスクも示しています - Binanceユーザーが主要なステーブルコインを失った際、多くがUSDTなどの代替手段に移行し、Tetherの支配力を高めました。

MakerDAO’s DAI and Decentralized Stablecoins

Not all stablecoins are issued by centralized firms. DAI is the leading decentralized stablecoin, managed by the MakerDAO protocol on Ethereum. Launched in 2017, DAI is collateralized not by fiat reserves but by crypto assets: users lock cryptocurrencies (like ETH, USDC, etc.) in smart contracts to mint DAI, maintaining over-collateralizatio* to ensure DAI’s value stays $1. DAI’s supply is around $4 billion in 2025, making it the fourth-largest stablecoin. It plays a vital role in DeFi

すべてのステーブルコインが中央集権的な企業によって発行されているわけではありません。DAIは、Ethereum上のMakerDAOプロトコルによって管理されている主要な分散型ステーブルコインです。2017年に立ち上げられたDAIは、不換準備金ではなく暗号資産で担保されています：ユーザーはスマートコントラクト内で暗号通貨（ETH、USDCなど）をロックしてDAIを発行し、DAIの価値が$1に維持されるようにオーバーコラテラリゼーションを維持しています。2025年にはDAIの供給量は約40億ドルで、4番目に大きいステーブルコインとなっています。DeFiで重要な役割を果たしています。以下の内容を日本語に翻訳します。ただし、Markdownリンクの翻訳はスキップしてください。

コンテンツ:

DAIは信頼性のないドル・トークンであり、単一の企業がDAIをコントロールしているわけではなく、MKRトークン保有者の分散型コミュニティによって管理されています。

時間が経つにつれ、MakerDAOはDAIのモデルを進化させており、そのペグの安定性を強化しています。当初はETHのみで裏付けられていたDAIは、多様な担保（ラップされたビットコインやUSDCのようなステーブルコインを含む）を受け入れるように拡大されました。2022年の暗号通貨の崩壊後、Makerは大量の準備金を現実世界の資産や財務省証券に割り当てることでその回復力を増強しました。現在、DAIの大部分は間接的にUSDC（プロトコルが担保として保持）や短期債に投資された利率付きボールトによって裏付けられています。皮肉なことに、完全に分散化されたお金として構想されたDAIは、今や安定を保つためには部分的に中央集権的な資産に依存することになります。MakerDAOのコミュニティでは、この純度と安定の間のトレードオフについて激しい議論が行われました。2023年から2024年にかけて、Makerは「エンドゲーム」プランを開始し、最終的にはUSDCへの依存を減少させ、将来的にはDAIのペグを浮動させることすら探求していますが、現在のところはDAIはおおよそUSDと1:1の関係を保っています。MakerDAOはまた、現実世界での投資からの収益をDAI保有者と共有してDAIの保持を奨励するために、現在おおよそ3.3%のDAI貯蓄率を導入しました。

アルゴリズム型ステーブルコイン ー完全な担保ではなく、アルゴリズムや裁定取引を通じてペグを維持するタイプもありますが、これは TerraUSD (UST) の崩壊によって大きな打撃を受けました。Terraブロックチェーン上のアルゴリズムドルステーブルコインであるUSTは、2022年初頭には180億ドル以上の時価総額に成長しましたが、2022年5月に大破滅し、十数億ドルの価値を消失しました。その失敗は、$1 のペグを失い、ゼロに近づくまでのスパイラルで、担保不足のデザインの危険性を示しました。Terraの悲劇により、純粋なアルゴリズム安定剤に対する信頼は崩れました。その後、多くの新規ステーブルコインは堅固な担保モデルを選択しています。それでも、いくつかのプロジェクトは続けています。Frax（FRAX）は部分的に担保で裏付けられたセミアルゴリズミックコインを導入し、低数十億ドルの供給量で比較的うまくペグを維持しています。Tronネットワーク上のアルゴリズム型ステーブルコインであるUSDDは、クリプト資産を介して介入しながら1ドルのペグを維持することを目指していますが、2022年末には一時的に$0.97にペグを失い、今では供給量が4億ドルに減少しました。これらの代替案は、USDTやUSDCのような巨人と比較するとニッチな存在です。

DeFi分野では、2023年から2024年にかけていくつかの革新的なステーブルコインが登場しました。例えば、Aaveの融資プロトコルによるGHO、分散型オーバーコラテライズド・ステーブルコインや、Curve FinanceのcrvUSD、革新的なAMMベースのペグメカニズムを使用しています。また、Ethena LabsのUSDe、オンチェーンのデリバティブと現実世界の資産の組み合わせで裏付けられたシンセティック・ステーブルコインもあります。特に2025年半ばまでに、EthenaのUSDeはステーブルコイン市場の約2.25%を占める56億5000万ドルの市場評価に成長し、新たなプレーヤーがハイブリッドデザインで台頭する余地があることを示しています。これらのDeFiネイティブのステーブルコインはエコシステムを分散化させ続けるために重要であり、例えばDAIやUSDeは、規制当局が法定通貨裏付けのコインを取り締まる場合の非銀行代替手段を提供します。しかし、規制当局もここに注目しています。ヨーロッパではMiCA、アメリカでは法案が「資産参照トークン」を広く定義しており、アルゴリズム型コインを含む可能性があります。

要約すると、DAIのような分散型ステーブルコインは、オープンファイナンスにとって検閲耐性のあるデジタルドルを提供しており、現在は全体的なステーブルコイン供給のごく一部を構成しています。Terraの崩壊は、準備金の重要性を思い出させるものであり、今や規制努力は、USTのシナリオを避けるために完全な準備金の裏打ちを要求しています。将来的に、ステーブルコインセクターは法定通貨裏付けのコイン（USDCや今後登場する銀行コイン）と分散型クリプト裏付けのコインに分岐する可能性があり、それぞれ異なるユーザーの好みやリスク感受性に応じてサービスを提供します。

新規参入者: PayPalのPYUSDその他の企業型ステーブルコイン

最近の重要なトレンドとして、伝統的な金融およびテクノロジー企業が独自のステーブルコインを発行しています。恐らく最も注目される例は、2023年8月にPayPalによって導入されたPayPal USDです。PYUSDは、Ethereum上で規制された発行者Paxos Trust（BUSDおよびUSDPの裏付けを行う同じ発行者）によって発行されたドルステーブルコインであり、米ドル預金と財務省証券に完全に裏付けられています。PayPalは、PayPalユーザーがシームレスにドルをブロックチェーン上で購入、販売、保持、送信できる方法としてこのサービスを導入しました。これにより、同社が主流のフィンテック企業の中で暗号技術を採用する重要な瞬間と称賛されました。PYUSDの採用は徐々に進んでいますが、2025年半ばでcirculationは10億ドル未満ですが、PayPalは数百万のユーザーを抱えており、PayPalのネットワークを介してオンライン商人や送金と統合する立場にあります。PayPalのCEOは、このステーブルコインを、より速く国境を越えた支払いを実現するための会社のビジョンにとって重要であると述べています。最近では、Fiserv、大手支払い処理業者とPayPalは提携し、消費者がプラットフォームを超えてPayPalのPYUSDとFiservの今後のステーブルコインを利用できるようにインターオペラビリテを探求しています。

実際に、Fiservは2025年6月に、年内に独自のステーブルコインFIUSDを発行する予定であると発表しました。Fiservは10,000の銀行と6百万の商人に、自社の支払いインフラストラクチャにFIUSDを統合することを計画しています。これは本質적으로金融システムの広範にステーブルコインの能力をもたらすものです。このコインは商人に対して追加料金なしで提供され、支払い摩擦を軽減すること（場合によってはカードのインターチェンジフィーを低下させることも）を意図しています。Fiservはまた、銀行発行のデジタルドルトークンである「デポジットトークン」を、ステーブルコインを資本効率の良い方法で銀行が使用できる架け橋として見ています。これはフィンテック/銀行のステーブルコイン技術との融合のトレンドを強調しています。

大手銀行もそれに遅れをとっていません。JPMorgan Chaseは2019年に機関間送金の決済用に内部ステーブルコインのようなトークンであるJPM Coinを開拓しました。2025年には企業顧客向けの日々の清算を合理化するために、新しい預金裏付けデジタルドルトークンJPMDを拡充しました。他の銀行も関心を示していると報告されています。「世界最大の銀行がステーブルコインを必要としているとの会話を何度かしました。 '8週間でステーブルコインが必要です、どうやったら入手できますか？'と聞かれています」と、Paxosのポートフォリオ管理部門の責任者であるAdam Ackermannは2025年6月に述べました。これは、大手銀行が将来の決済インフラストラクチャにとってステーブルコイン（または類似トークン）が必要と見ていることを示唆しており、24時間365日の即時決済やプログラム可能性の利点に起因するものでしょう。

銀行業務以外でも、技術企業や支払いネットワークがステーブルコインを探求しています。グローバルな決済処理業者であるStripeは、オンライン業者やコンテンツ制作者向けにステーブルコイン支払いを統合する計画をを示しましたが、依然として独自のコインを発行していません。Visaは2021年以降、自社のネットワーク上でのクロスボーダー取引の決済にUSDCをテストしており、この試験を暗号ウォレットで拡大しました。2023年にはMastercardもPaxosと提携し、銀行が顧客にステーブルコイン取引を提供できるように支援しています。また、カード決済をステーブルコインで決済するためのプロジェクトにも関わっています。これらの動きはステーブルコインが伝統的な決済システムに浸透してきていることを示しています。

大手テクノロジー企業の関心を規制当局は注視しています。米国の上院では、ステーブルコインの法案が、大手テクノロジー企業が独自のステーブルコインを発行するのを妨げていないという懸念が挙げられました。これは2019年に試みられたFacebookのLibra（後にDiem）ステーブルコインプロジェクトを思い起こさせるもので、このプロジェクトは、金融の安定性を損なう可能性があるという懸念から規制当局の反対で頓挫しました。Libraは結局発売されませんでしたが、その概念は生き残っています：規則が許すならば、Amazon、Google、またはAppleのような巨人が自社エコシステムで使用するためのブランド化されたステーブルコインを発行するかも知れません。政策立案者の間でも意見が分かれており、ある者はイノベーションを歓迎し、他の者は「大手テクノロジーのステーブルコイン」が無制限の力を持つとリスクがあると警告しています。現時点で最も注目に値する企業のコインは、依然としてPayPalのPYUSDや今後の金融技術の努力であるFIUSDです。これらの開発は、適切なライセンスの下で、消費者がPayPalドルや銀行デジタルドルを使って日常的に商品を購入する将来を示唆しており、そのすべてが見えないところではステーブルコインのシステムを介して稼働しています。

その他の注目すべき参入者には、PaxosのUSDP（Pax Dollar）、$0.9Bの供給量を持つ規制された小さなUSDトークンや、Binanceが2023年にそれを売り出した後に使用がスパイクしたTrueUSDがあります。TUSDはBinanceがBUSDの代替として使用した際に一時的に2Bドルを超える流通量に達しましたが、その銀行パートナーに関する質問があるためミントの一時停止があり、その後は500Mドル近くで推移しました。また、興味深いことに、政府関連の実験：例えば香港の中央銀行が銀行と提携してHKDペッグのステーブルコインを模索しており、いくつかの国は自国の中央銀行デジタル通貨へのステップとしてステーブルコインを考慮していることです。全体として、既存の金融プレーヤーが登場することは、ステーブルコインが暗号の周縁からメインストリームの金融および支払いの領域に移行していることを示しています。

ユースケース: セクター横断でのステーブルコインの使用方法

もともとは暗号通貨トレーダーのためのツールとして考えられていたステーブルコインは、今日ではさまざまな分野で多様なユースケースに対応しています。以下は、ステーブルコインの採用と発展が最も顕著な主要分野です：

デジタル資産取引と市場流動性：ステーブルコインは暗号通貨取引の生命線です。ほぼすべての取引所で、トレーダーはUSDTやUSDCのようなステーブルコインを便利な見積もり通貨として使い、不安定な暗号資産と交換します。これは、暗号環境から離れることなく安定した形で価値を保持することを可能にします。たとえば、週末には遅かったりアクセスできない銀行にキャッシュアウトする代わりに、トレーダーはビットコインをUSDTに交換してその価値を保つことができます。ステーブルコインは取引所での伝統的な法定通貨を大部分置き換えました。多くのプラットフォームはUSD銀行預金を提供しなくなりステーブルコインをドルの代替としています。Sure, here is the content translated to Japanese, while keeping markdown links intact:

英語: 世界の取引量によって。実際、2024年までにステーブルコインは月に約4500億ドルの取引量を処理しており、Visa の月間取引量の約半分を占めています。市場の変動があると、投資家はしばしば安全性を求めてステーブルコインに群がり、市場キャップの急増を引き起こします。例えば、2022年の暗号クラッシュの際には、投資家が危険な資産を安全な避難所としてのステーブルトークンに売却したため、全体的なステーブルコインの供給が最初に増加しました。要するに、ステーブルコインは暗号市場の歯車を潤滑にする流動性と安定性を提供します。

分散型金融 (DeFi): ステーブルコインは DeFi の基盤であり、法定通貨なしでの貸付、借用、利回り生成を可能にします。Aave、Compound、MakerDAO などのプロトコルでは、ユーザーが担保に対してステーブルコインを貸付けて利息を獲得したり、借りたりすることができます。DeFi ステーブルコイン貸出市場にはしばしば数百億ドルの流動性があります。ステーブルコインは分散型取引所 (DEX) にとっても重要で、Uniswap や Curve の多くの取引ペアでは、ボラティリティと一時的な損失を最小化するためにステーブルコイン (例: ETH/USDC) が含まれています。実際、Curveのような専門のDEXには、ドルトークン間の低スリッページスワップを可能にする、ステーブルコインのみで構成されたプールがあります。業界データによれば、ステーブルコインは DeFi の総ロック価値 (TVL) のかなりの部分を占めています。例えば、Curveのユーロステーブルコインのプール（stEUR/agEUR）やレイヤー2ネットワーク上のブリッジドUSDCは2025年までに大幅に成長しました。DeFi プロジェクトも中央集権型コインから独立性を強化するために独自のステーブルコインを立ち上げました（例えば、DAI、GHO、crvUSDなど）。これらの分散型ステーブルコインはデリバティブから貯蓄口座に至るまでの真のオンチェーン金融サービスを促進し、暗号市場の変動からユーザーを絶縁します。しかし、DeFi ステーブルコインは極端なイベントの間にボラティリティに直面する可能性があり、例えば、米国DC担保のために2023年3月のUSDCパニックの間にDAIが短時間$0.97に揺れたことを示しています。

支払と送金: 最も有望な使用ケースの一つは、特に国境を越えた送金と振替において、支払いにステーブルコインを使用することです。ステーブルコインは、通常わずか数セントの手数料で、いつでもどこでも数分以内にお金を世界中に送ることを可能にし、従来の送金チャネルをはるかに上回ります。これはアフリカやラテンアメリカのような地域で送金を変革しています。例えば、ナイジェリアでは、今多くの人々が海外の家族に資金を送ったり、海外からの支払いを受け取るためにステーブルコインを使用し、ウエスタンユニオンや銀行の送金の高額な手数料を避けています。「国境を越えた送金はナイジェリアでのステーブルコインの主要な使用ケースです... より速く、より経済的です」とナイジェリアの取引所BushaのMoyo Sodipo氏は述べています。Chainalysisは、ステーブルコインを通じた$200の送金が、サハラ以南のアフリカ地域で平均して約60％安価であることを発見しました。また、スピードも優れています。ステーブルコイントランスファーは通常ブロックチェーン上で数秒から数分で決済される一方、国際銀行送金には日数がかかることがあります。このため、ディアスポラコミュニティや援助機関が資金移動にステーブルコインを採用するようになっています。また、フィンテックの協業も見られます。例えば、MoneyGramはユーザーが現金をUSDCに変換したり、その逆を行うためにStellarネットワークと提携してあり、MoneyGramの拠点で送金を物理的とデジタルで融合するようになっています。このサービスは2022年から2023年にかけて展開され、ある人が現地の現金を預け入れ、彼らの親類が他国で現金として引き出すことが可能になり、価値の移転をUSDCがその裏で行います。

送金以外にも、ステーブルコインは日常の支払いや商取引に入り込んでいます。いくつかの国の商人が、ベネズエラの小売店からグローバルに働く技術フリーランサーまで、商品のためにUSDT/USDCを受け入れています。ステーブルコイン支払いプロセッサー（BitPay、CircleのAPI、ヨーロッパのBVNKなど）は、商人がステーブルコイン支払いを現地通貨に変換するのを支援し、ボラティリティを緩和します。英国ではBVNKのような企業が顧客からステーブルコインを受け入れ、望ましい場合に法定通貨で清算するゲートウェイを提供しています。マイクロペイメントやギグ経済の支払いもまた一つの領域です。フリーランサーやリモートワーカーがますますステーブルコインで支払われるようになり、特に銀行の選択肢が限定されていたり、海外の雇用主のために働いている場合はそうです。その魅力は、即時支払いの受け取りと手の掛かる通貨換算手数料の回避です。例えば、米国のクライアントのために働くフィリピンの仮想アシスタントがオンラインでUSDCで支払われ、必要に応じて現地のペソに交換することができ、国際銀行の遅れや手数料を回避します。

ビジネストランザクションと国を越えた取引: ステーブルコインはB2Bの用途に役割を見つけ、企業のためのより速く安価な決済を促進しています。述べたように、資本規制またはドル不足国の企業が、外国の供給者への支払いにステーブルコインを使用しています。例えば、アフリカでの大手食品輸入業者は、アジアの輸出業者に銀行を通じたドル信用状の開設が非常に遅いか不可能なため、USDCで支払っています。大企業もまた、子会社間の資金移動を即座に行うために、財務管理オペレーションのためにステーブルコインを試しています。ステーブルコインはビジネス取引でのカウンターパーティリスクを減少させることもできます。買い手が信用条件に頼る代わりに、売り手が完全に準備され、償還可能なステーブルコインを送ることができるからです。2024年、JPMorganのOnyx部門は国を越えたB2B支払いでのステーブルコインの使用が前年比15％増加したと報告しており、企業がSWIFTよりも小額の国際送金の有効な代替物として見つけたと述べています。この報告によれば、ステーブルコインは特定の低値、高量の支払い回廊では従来の送金を置き換え始めています。

金融機関間の決済と取引 は他の領域です。Signature（閉鎖前）やSilvergate のような銀行が即時決済のための内部トークンシステムを持っていました。今、ステーブルコインがそのギャップを埋めるかもしれません。一部の仲介会社や機関取引プラットフォームは、取引所間での資金移動にステーブルコインを使用し、24/7で成り立っています。商品や貿易金融にステーブルコインを使用することも増加しています。まだ初期の段階ですが、取引が商品（石油や穀物など）をステーブルコインで支払うことで取引がスムーズに運ぶ試験取引が行われています。

インフレに対するヘッジとドル代替: 地域的な文脈で議論されているように、ステーブルコインは高いインフレーションの経済において個人にとって重要なヘッジになっています。アルゼンチンやトルコ、ナイジェリア、レバノンのような場所では、通貨の自由落下から貯蓄を保護するために人々はステーブルコインに目を向けました。スマートフォンや暗号ウォレットを持っていることで、一般市民が事実上米ドル（USDT/USDCを通じて）を保持することが可能になります。例え政府が外国為替へのアクセスを制限していたとしてもです。ステーブルコインのこの「価値の一時的保存」の役割は、ブエノスアイレスのタクシードライバーからアンカラの小規模店舗のオーナーまで、様々な人々に受け入れられています。彼らはステーブルコインを支払いとして受け入れるか、日々過剰な現地の現金をステーブルコインに変換する可能性があります。

レバノンの経済危機では、銀行システムが制約される中、レバノンにお金を持ち込んだり持ち出したりするための人気の手段として、Tronネットワーク上のUSDT（低手数料の選択）が選ばれました。したがって、ステーブルコインは物理ドルが不足している地域や銀行が機能していない場合に、ドルキャッシュの代替手段として機能しています。銀行口座が凍結される可能性があるか、盗まれる可能性があるUSDの束と違って、ステーブルコインウォレット（適切に保護されていれば）はある程度の回復力を提供しますが、ユーザーは秘密鍵を失うなどの暗号特有のリスクには直面します。この使用ケースは、効果的にそれが暗号を通じたドル化であるため、現地の金融政策を弱体化させる可能性があり、中央銀行の注目を集めています。それでもなお、経済的トラブルの中で個人にとって、その安定性による利益は、マクロの懸念を上回り、ステーブルコインを個人的に非常に価値あるものにしています。

非銀行口座保有者と銀行口座保持者未満のサービス提供: ステーブルコインは金融アクセスを拡大する可能性もあります。世界には銀行口座を持たない人が10億人以上おり、多くの人は携帯電話を持っています。ステーブルコインは、銀行なしでお金を保管し、支払いを行うことができ、基本的な金融サービスにアクセスできるようになります。ラテンアメリカやアフリカのプロジェクトは、人道支援の配布、マイクロローン、貯蓄プログラムのためにステーブルコインを活用しています。例えば、銀行アクセスのない難民がドルステーブルコインで援助を受け取り、モバイルアプリを通じて使ったり、仲間のネットワークを通じて現地の現金に変えることができます。TetherとCircleは、銀行サービスが不十分な新興市場の人々がどのように彼らのステーブルコインを利用しているかを強調しています。もちろん、課題は残っています。こうしたユーザーには、ユーザーフレンドリーなインターフェースと現地通貨への信頼できるオン/オフランプが必要です。しかし、企業やNGOはクリプトウォレットを簡素化し、地元のモバイルマネーエージェントと統合するために取り組んでいます。もし成功すれば、ステーブルコインは、従来の銀行が失敗したか、残したコミュニティでは、何百万もの人々を現代の金融システムの形に組み入れる助けになるかもしれません。

プログラム可能なマネーと新しい革新: ステーブルコインはデジタルであり、スマートコントラクトプラットフォーム上で動作することが多いため、プログラム可能なマネーです。これは、現金や従来の電子マネーでは不可能な使用ケースを開くものです。例えば、企業が条件が満たされたときに自動的に支払いが行われるようにプログラムすることができます（たとえば、発送の配達が確認されたときにステーブルコイン資金を解放するエスクロー）。保険の支払いを、ステーブルコインスマートコントラクトがイベントの際にトリガーとなる（パラメトリック保険）によって自動化することができることもあります。また、ブロックチェーンベースのゲーミングやNFTを推進しており、ゲーム内通貨やマーケットプレイスでステーブルコインを価格指標として使用し、ゲーム内資産の実世界での価値の安定を確保しています。コンテンツのためのマイクロペイメント（記事を読むまたはビデオをストリーミングするために数セントを払う）は信用カードの手数料が不利をもたらす方法で実行可能になります。分散型ソーシャルネットワークでは、クリエイターが世界中のフォロワーから即座にステーブルコインのチップを受け取ることができるかもしれません。これらすべてが、ステーブルコインが安定性とクリプトのオープンなアクセス性を組み合わせることで、新しい経済的なオンラインでのやりとりを可能にする方法を示しています。

Please let me know if you have any further adjustments or specific portions you want to highlight.内容：要約すると、ステーブルコインはトレーダーのツールをはるかに超えて進化しました。今では、*迅速な金融取引の実現、より大きな金融包摂、そして世界中での新しいデジタルビジネスモデルを可能にしています。これらの領域での利用が拡大するにつれて、伝統的な金融と暗号資産の間の境界が曖昧になります。小規模事業者はステーブルコインで請求書を決済し、それを「暗号」とは思わないかもしれませんし、家族はステーブルコインで送金を受け取って、それを村で現金化するかもしれません。この技術は金融と商取引の基盤に組み込まれつつあります。

規制の状況：世界的な展開と課題

ステーブルコインの急速な普及は、事実上、既存の銀行システム外に存在するデジタルドルとして規制当局の反応を促しました。金融の安定性、消費者保護、不正使用についての懸念が新たな規制の動きを推進しています。ここでは異なる法域がどのようにステーブルコインを管理しているかを見ていきましょう：

アメリカ：不確実性から画期的な法律へ

アメリカでは何年もの間、規制当局が既存の法律を用いてステーブルコインに対処してきましたが、包括的な枠組みはありませんでした。そのため、発行者は曖昧な領域に置かれていました。CircleやPaxosなどは州のライセンス（例：ニューヨークの信託事業チャーター）を求め、厳格な準備金慣行に従いましたが、Tetherのような他の発行者はオフショアで運営していました。SECやCFTCなどの機関は時折措置を講じましたが（Tetherに2021年に過去の虚偽表示で罰金を科したり、2023年にPaxosのBUSDを調査したり）、ステーブルコイン専用の明確な連邦規則はありませんでした。

2025年6月、画期的な進展がありました。アメリカ上院は、ステーブルコインを規制する超党派の「GENIUS法」を可決し、議会で進展を見せた初の主要な暗号資産関連の法律となりました。この法案は、ドルにペッグされた支払い用ステーブルコインの連邦基準を設け、USDステーブルコインは現金や短期国債のような流動性の高い資産で完全に裏付けられなければならず、発行者は1:1の準備金を常に保有し、それらの準備金を毎月公表することを義務付けています。これらの安全策は、テラルーナの崩壊（2022年）のようにステーブルコインに対する取り付け騒ぎが発生し、消費者が無価値なトークンを抱えることを防ぐことを目指しています。発行者は、狭義銀行やマネーマーケットファンドのように、安全な資産のみをコインの裏付けとして保有するようになるでしょう。

上院法案はまた、ステーブルコインを発行できるのは誰かについても言及しており、発行者に対する安心基準とFDIC保険付きの資格を要件としています（つまり、連邦預金保険が預金に適用されるような規制された機関のみが発行を許可される）。リアルタイム償還も義務付けられており、ユーザーはオンデマンドで実際のドルにステーブルコインを替えることができなければなりません。この立法は、適切に規制されれば、ステーブルコインがデジタル時代のドル覇権を強化できるという見解に一部動かされています。スコット・ベッセント財務長官は、これがUSDステーブルコイン市場を次の10年で8倍近くに成長させ、2兆ドルにする可能性があると述べました。賛同する議員たちは「資産クラスを正当化し、ステーブルコインを金融システムに安心して統合できる」と述べています。しかし、法案はまだ法律化されていません。上院では68対30で超党派支持のもと可決されましたが、共和党が制する下院の承認と、次に大統領の署名が必要です。ドナルド・トランプ大統領の政権は一般にプロ暗号の姿勢を示しており（トランプ自身のビジネスがステーブルコインを立ち上げてさえいます）、多くは2025年中に法案が成立するか、類似のものが成立することを予想しています。政治的なドラマもありました：一部の民主党員（例えばエリザベス・ウォーレン上院議員）はこの法案に激しく反対し、「ステーブルコイン市場を加速させ、大統領の汚職を促進し、金融の安定と消費者保護を弱体化させる」と批判しました。彼らはトランプ家がステーブルコイン会社に関与していると指摘し、法案により厳しいマネーロンダリング対策ルールと海外発行者の禁止を要求しました。これらの問題は下院版で再検討される可能性があります。

法律が成立すれば、アメリカは曖昧なパッチワークから明確な体制へと移行するでしょう。ステーブルコインは基本的に、新しいカテゴリーの規制された金融商品として扱われることになり、それは銀行預金とも証券とも完全には一致しませんが、両方の要素を持ちます。規制監督は銀行規制当局（発行者のライセンス）と、おそらく系統的に重要なステーブルコインの監督については連邦準備制度理事会が共同で担当するかもしれません。法律の明確性の見通しはすでに市場に影響を与えています：アメリカで規制されているステーブルコインはUSDCやPayPalのPYUSDのような新たなものを含め、予想されるルールに合わせています。そしてステーブルコインの発行者自身も、大規模な準備金を持っていて既存の型に合うと評されている（しかし、自らはアメリカの認可を求めない可能性もある）。暗号資産取引所は、法律が通過すればアメリカユーザーに対して適合したステーブルコインのみが許可されることを予期しており、いくつかは予め上場を規制されたコインにシフトしています。

州レベルの施策も注目に値します：連邦法よりも前に、一部のアメリカの州が独自のルールを進めました。ニューヨークのNYDFSはその体制下で発行されるすべてのステーブルコインに厳格な監督を行っています（監査、準備金の証明が必須）。その他の州も、送金業法にステーブルコインセクションを設けるか、特定の暗号資産法案を通しています。しかし、連邦法がこれらに優越し、統一市場を創る可能性があります。連邦準備制度理事会のようなアメリカの規制当局は、ステーブルコインの迅速な拡大とそれが銀行の預金ファンディングを脅かす可能性についての懸念を示しています。アメリカ連邦準備制度理事会チェアジェローム・パウエルは、2023年にステーブルコインが広く使われるようになれば、銀行マネーと同じレベルの規制が必要であると述べました。実質的に「GENIUS法」は、これらのトークンを発行する許可を受けた預金取扱機関または同様に監督された団体のみが発行できることを許可する方向に進んでいます。

当面の間、アメリカの行政機関は依然として活発です：ゲイリー・ゲンスラーが率いるSECは、特定のコンテキストではいくつかのステーブルコインを証券としてみなす意図を示唆しています。そして財務省は、大統領の作業グループで、ステーブルコインの発行者を銀行として規制するべきだと呼びかける議論を主導しています。しかし、法的な勢いは、アメリカがステーブルコインを禁止するのではなく、規制された金融システムに明確に許可して導いていく方向にあることを示唆しています。これは、ステーブルコインが安全に日常商取引において発展するのを可能にする明確さを求める業界の支持者にとって、前向きな兆候です。

ヨーロッパ：MiCAがステーブルコインを監視下に

欧州連合は包括的な暗号資産市場（MiCA）規制で積極的な姿勢を示しています。2023年に可決されたMiCAは2024年から段階的に導入され、暗号資産全般を含むフレームワークを確立しています。MiCAのステーブルコインに関する条項は2024年6月時点で正式に発効し、EUはステーブルコインに特化したルールを持つ最初の管轄地域の一つとなりました。

MiCAの下では、単一の法定通貨にペッグされた任意のステーブルコイン（ユーロステーブルコインやドルステーブルコインのようなもの）は「電子マネートークン」（EMT）と見做され、信用機関または特別なライセンスを取得した団体によって発行されなければなりません。基本的に、ステーブルコインは電子マネーと同様に扱われます。発行者は常に1:1で利用可能な準備金を持ち、保有者にいつでも引き出す権利を与え、利息を支払うことはできません（ステーブルコインが利息を生むような口座として競争することを防ぐため）。また、「資産参照トークン」（ART）が複数の通貨や商品を参照する場合（実際には現在のステーブルコインの多くは単一通貨ですが）、追加のルールと監督が課せられています。MiCAはまた、大規模なステーブルコインが支払い用として多く使用された場合の使用量上限を定めています：ユーロ以外の単位で発行されるEMT（例えばUSDステーブルコイン）が取引高で1日200万ユーロを超えた場合、3か月にわたり規制当局はその活動の制限を命じることができるかもしれません。この条項は、海外通貨ステーブルコイン（例えばUSDT）がユーロ圏の支払いにおいて非常に普及し、ユーロを脅かす可能性があることへの懸念から動機づけられています。EU内での活動において、そのトークンの使用量を監視し、制限する可能性があります。

適合性と影響：2024年末までに、ヨーロッパ向けのステーブルコイン発行者はMiCAの下で登録しなければなりません。一部の企業は予め調整しました - Circleはフランスの暗号ライセンスを取得し、MiCAの体制の下でEUROCとUSDCを提供する位置づけです。一方、BinanceはMiCAを考慮し、ヨーロッパで自社のBUSDのサポートを終了すると発表し、EUユーザー向けのユーロ建てのステーブルコインに転換しました。EU認可を求めていないUSDT発行者を踏まえ、一部のヨーロッパの取引所はMiCA施行前にヨーロッパの顧客向けにUSDTを上場廃止しました。このため流動性に変化が生じました：例えば、Curveによるユーロステーブルコインのプールの取引量が増加し、EUユーザーがEUReやagEUR（ユーロステーブルコイン）に交換したものの、それらはまだ比較的小規模（合計市場キャップは1000万ユーロ）です。これは、ヨーロッパ内では規制の容易さからユーロに裏付けされたステーブルコインが好まれるかもしれない一方で、ドルステーブルコインは発行者がEU登録を経ない限り摩擦が生じる可能性があることを示唆しています。

MiCAはまた高い透明性を要求しています - 四半期ごとの準備金報告、規制当局による監査権など。そして発行者に対する資本要件があります。欧州銀行監督機構は重要なステーブルコイン発行者を監督します。全体として、EUのアプローチはステーブルコインを既存の金融規制の枠内に統合することです：それらが広く使用される場合には銀行の金銭と同様に扱い、リスクを軽減しつつ、その範囲内での革新を許可すること。消費者保護が焦点です - 明確な引き出し権、損失に対する発行者の責任、ペッグが維持される方法の開示など。

個々のヨーロッパ諸国はMiCAと整合する大部分です。But some had interim measures: Germany had earlier said stablecoins shouldn’t replace the euro, France had guidelines requiring stablecoin projects to be approved by the central bank, etc. Those will yield to the unified MiCA rules. The UK, post-Brexit, is forging its own path: In 2023 the UK passed the Financial Services and Markets Act, which included bringing “stable tokens” used for payments into the Bank of England’s supervision. The UK intends for certain stablecoins to be recognized as a valid form of digital settlement. In 2024, HM Treasury consulted on a regime to oversee stablecoin issuers and potentially designate systemic stablecoins for direct BoE oversight. By 2025, the UK is expected to roll out detailed rules – likely similar to the U.S. approach of requiring 1:1 backing and authorization for issuers. The BoE has also been exploring a digital pound, but said a retail CBDC, if launched, would coexist with private stablecoins, not necessarily replace them.

Asia: Divergent Approaches from Embrace to Bans

Asia presents a patchwork of stablecoin stances: some financial hubs are creating regulated environments for stablecoins, while others have banned crypto broadly, indirectly limiting stablecoin use.

日本はステーブルコイン規制に早くから取り組みました。2023年6月に施行された法律では、ライセンスを受けた銀行、登録された送金業者、信託会社のみが日本でステーブルコインを発行できるようになりました。この法律はステーブルコインをデジタルマネーとして扱い、本質的に発行者に対する健全性の監督を確保するものです。また、日本で販売される外国のステーブルコインには同等の基準が求められました。その結果、2024年を通じて日本の金融機関は、自身の円にペッグされたステーブルコインやトークンの発行を開始しました。例として、三菱UFJ信託が銀行発行のステーブルコイン用プラットフォーム「Progmat Coin」を立ち上げ、小規模な銀行も新しい枠組みの下でJPYC（円のステーブルコイン）といったトークンを発行しました。これは現金支払いからの脱却を目指す日本の動きとも一致しています。日本銀行は、2024年に現金支払いの使用割合が42.8%に上昇したと注意を促し、役人たちはステーブルコインと将来のCBDCがリテールの支払いで共存できると示唆しました。したがって、日本の立場は制御された開放性です。既存の金融機関を主に通じて、厳格な規制環境内でステーブルコインを許可しています。

シンガポールも同様にフィンテックイノベーションを受け入れていますが、保護策もあります。2022年にシンガポール金融管理庁（MAS）は、ステーブルコインは高品質の流動資産で完全に担保され、発行者は迅速な償還を保証しなければならないというガイドラインを提案しました。2024年までに、MASはステーブルコインに対するフル1:1の担保とタイムリーな償還を義務付けるルールを最終化していました。シンガポールは、アジアにおける規制されたステーブルコインのハブになることを目指しており、既にXSGD（シンガポールドルステーブルコイン）などの注目プロジェクトをホストしており、DeFiサンドボックスでのステーブルコイン使用の試行を奨励しています。多くの暗号企業（例：サークル）は、準拠の準備のためにシンガポールに法人を設立しています。シンガポールのアプローチは、品質の担保、償還の権利、健全性の規制に重点を置いた、期待される米国のアプローチに似ています。

香港は、長年の慎重な姿勢を経て、暗号とステーブルコインのハブになることを積極的に模索してきました。2024年12月に、香港政府はステーブルコイン発行者に包括的なライセンス制度を導入するため、ステーブルコイン法案を発表しました。この法律は迅速に進み、2025年5月までに香港の立法会はステーブルコイン条例を可決し、香港ターゲットの法定通貨に裏付けられたステーブルコインを発行する、またはステーブルコインアレンジメント（カストディ、ウォレット等）を運営するすべての企業は香港金融管理局からのライセンスを取得しなければならない制度を設立しました。規則は高品質の流動資産での1対1の資産担保、監査、厳格な資本およびリスク管理を要求しています。興味深いことに、香港はこの体制下でいかなる法定通貨にペッグされたステーブルコインも許可する予定です（HKDに限らず）。すでにスタンダードチャータード銀行は、規制が整った場合に香港ドルにペッグされたステーブルコインを立ち上げるためのパートナーシップを発表しました。香港の規制当局はこれを「プログラマブル・ファイナンス」と革新にとって重要と見ており、世界中のステーブルコイン発行者を引き付ける安全な環境を作りたいと考えています。香港では一部の中国銀行が香港元（離岸人民元）ステーブルコインの発行を模索していると報じられています。新法は関連サービスも取り扱っています - 例えば、ステーブルコイン用のウォレットプロバイダはライセンスを取得する必要があり、エコシステム全体が監督下に置かれることを保証します。香港のこの転換は印象的で、暗号通貨に対する中国本土の慎重な姿勢と一致していますが、リスクを軽減しながら暗号ファイナンスを活用するための独自の規制ルートを切り開いています。

中国本土では、逆に暗号通貨取引や市民向けステーブルコインに対して厳格な禁止令を維持しています。2017年に暗号交換を禁止し、2021年にマイニングを禁止した後、中国はデジタル人民元（e-CNY）中央銀行デジタル通貨を公式のデジタルマネーとして推進しています。中国人民銀行は、USDTのような私的なステーブルコインは中国では合法ではないと明言しています。2023～2024年にかけて、中国当局はUSDTを使った資本逃避やマネーロンダリングに関与したグループを逮捕し、OTC取引に取り締まりを強化しました。かつてUSDT交換を仲介していた多くの中国のOTCブローカーが、業務を停止するか海外に移す必要がありました。中国の立場は、州が発行するCBDCおよび規制されたデジタル支払いプラットフォーム（Alipay、WeChat Payなど）だけが元での取引に許可されるというものです。それでも一部の中国人は香港やオフショア口座を通じてステーブルコインを取得する迂回措置を見つけています。しかし公式には、国内のステーブルコイン活動は禁止されており、国内で数百万人のユーザーを持つデジタル元の拡大に焦点が当てられています。中国のアプローチは、外国のステーブルコインに対する主権的な抵抗を実証しています：政府はステーブルコイン（特にUSDベース）が人気になると通貨代替と資本流出に懸念を抱えており、それらの使用を事前にブロックして通貨管理を確保しています。

他のアジア諸国は異なります：韓国はまだ国内でのステーブルコイン発行を合法化していません。しかし、投資家の保護コンテクストでそれを取り扱う可能性がある仮想通貨法を起草しています。一方、韓国ウォンにペッグされたステーブルコインは存在しますが、主にオフショアプラットフォームで取引されています。インドは一般に暗号通貨に対し非常に制限的です（重税と銀行業務禁止後、同国での暗号活動は限定されています。公式にステーブルコインの使用はほとんどありませんが、一部のインド人はドルのヘッジとしてピアツーピアでUSDステーブルコインを使用しています）。タイとマレーシアは自国通貨を模倣するプライベートステーブルコインに警告しています（タイでは2021年にTerraによるバーツに裏付けられたステーブルコインを禁止しました）。一方、UAE（ドバイ/アブダビ）では暗号にやさしい体制が整っており、バーチャルアセット法の下でステーブルコインの発行を許可しています。– 2024年にドバイのVARAは支払いトークンのライセンスにステーブルコインを含めています。サウジアラビアや他の湾岸諸国は共同でCBDCを探っていますが、ブロックチェーン企業への投資も行っています（いくつかのサウジ石油取引は決済にステーブルコインを使用することを考慮したと言われていますが、まだ公にされていません）。イスラエルは暗号の革新に対してオープンで、2023年に最初の銀行発行のステーブルコインパイロット（Bank Leumiによるシェケルトークン）が制御されたテストで行われました。

概要として、多くの国が国際機関からの指導に従っています：2022年7月に金融安定委員会は、広く使用される場合、ステーブルコインは商業銀行のお金と同等の基準を満たすべきだとする勧告を発表しました。これは健全性の要件と償還の権利を含んでいます。国際決済銀行も、ステーブルコインが金融安定性を損なわないようにすると強調し、中央銀行により安全な代替手段としてCBDCを考慮するよう促しています。G20の財務大臣は2023年にこれらの原則に沿った規制を調整することに合意しました。このため、完全な担保、償還に関する法的明確性、適切な監督を求める収束が見られます。さもなければ、ステーブルコインの活動を制限します。たとえステーブルコインが許容される場所でも、伝統的なお金と同じリスク、同じ規制のパリティを追求しています。

アフリカとラテンアメリカ：規制を先行する採用

アフリカやラテンアメリカのような地域では、ステーブルコインの使用が規制体制の発展を上回る勢いで急増しています。経済に駆動されて、ナイジェリア、ケニア、アルゼンチン、ブラジルなどの国々ではステーブルコインの採用が高まっています。規制当局は追いついてきている：

アフリカでは、具体的なステーブルコインの規制を持つ国はまだほとんどありませんが、一部は既存の枠組みに暗号を組み込んでいます。ナイジェリアはステーブルコインの使用で世界をリードしているにもかかわらず、一見矛盾した立場を取っています。中央銀行は2021年に銀行が暗号交換所にサービスを提供することを禁止し、暗号取引を非公式なチャネルに押しやりました。代替となる政府の選択肢としてeNaira CBDCを開始しましたが、利用率はステーブルコインと比べて低いです。しかし、ナイジェリアの証券取引委員会は2022年に、暗号資産は証券またはデジタル資産として扱われるというルールを発表し、ステーブルコインが将来の規則で投資手段または電子マネーの同等物として認識される可能性があることを示唆しました。2025年までに、広範な公共採用を目の当たりにして、ナイジェリアの規制当局は、適切なKYC/AML管理とともに支払いや送金にステーブルコインを正当化する枠組みを検討しているとされています。

全面禁止が使用を止められなかったため、よりよい規制と利用を促進することがより良いと認識しています。他のアフリカの規制当局、例えば南アフリカのFSCAは、既存の法律の下で金融商品として暗号資産（ステーブルコインを含む）を分類し、プロバイダーがライセンスを取得する必要があるとしています。南アフリカは積極的に取り組んでおり、その制度の関心を考慮し（例えばAbsa銀行は、ステーブルコインに焦点を当てたサービスを新しい規則の制定を見越して準備しています）、具体的にステーブルコインに対処することを期待しています。ケニアとガーナの中央銀行は警告通知を発行しましたが、ステーブルコインベースの革新サンドボックスの設立も進めています。送金ソリューション

一般的に、アフリカの規制当局は、ステーブルコインの大きな金融包摂の可能性とリスク（もし誰もが地元通貨の代わりにUSDTを使用した場合の通貨代替や不正な流れ）を意識しています。アプローチとしては、フィンテックのライセンスを通じてステーブルコイン送金を公式化し、地元通貨との変換に触れるステーブルコインに対して地元の準備金や保証を求めることになる可能性があります。

ラテンアメリカでは、いくつかの国が規制に向けて進んでいます。ブラジルは2022年12月に仮想通貨を中央銀行と証券規制機関の監督下に置く法律を可決しました。この法律ではステーブルコインを特に取り上げていませんが、中央銀行はステーブルコインが広く決済に使用される場合、支払いスキームとして監督対象になる可能性があると示唆しました。ブラジルの中央銀行も独自のデジタル通貨（レアルデジタル）を試験運用していますが、同時にブラジルのフィンテック企業は国際送金にUSDC/USDTを使用しています。ブラジルは堅牢な支払いシステムの規制を通じてステーブルコインの使用を公式化する可能性があり、登録やライセンスを取得した支払い機関との提携を要求するかもしれません。

アルゼンチンでは、激しいインフレーションに直面しながらもステーブルコインを禁止しておらず、多くのアルゼンチン人がUSDTで取引しています。しかし、2023年には資本流出を防ぐために暗号通貨を規制するかどうかを検討しました。政治的不安定性のため、包括的な暗号通貨法はまだ通過していませんが、通貨管理を強化する試みがあれば暗号通貨の使用に影響を与える可能性があります。現時点では、高い採用率とグレーゾーンが続いています。メキシコでは2018年のフィンテック法が電子決済トークンを定義しており（これにはステーブルコインも含まれる可能性があります）、主要なメキシコの銀行（バンコ・アステカ）がペソのステーブルコインの発行を検討しましたが、公開されていません。

主な規制テーマと課題

各司法管轄区では、ステーブルコインの規制における共通のテーマと課題がいくつか浮上しています：

準備金の質と透明性: 規制当局は、ステーブルコインが高品質の資産で完全に備蓄されることを強調しています。トークンが真に支持されていることを確認するために、頻繁な情報開示や監査を求める動きがあります。透明性の欠如（テザーの過去を例に）は問題となっており、新しい法律は発行者に帳簿を公開させることを強制します。関連する議論としては、準備金をどこで保管するかがあります。一部の提案では、準備金を保険をかけた銀行や中央銀行（例：狭い銀行のように準備金をFedに預ける）に保管することを要求しています。これまでのところ、多くの法律は商業銀行の現金や国債を認めています。保証が他で引き受けられたりレバレッジがかけられたりしないようにすることは、銀行の取り付け騒ぎのような事態を防ぐために重要です。
償還権: 規制の重要な原則として、ステーブルコインの保有者は元の法定通貨に簡単にトークンを交換できるべきです（通常、発行者や認定参加者を通じて直接）。米国とEUの規則は、額面での迅速な償還を強調しています。これによりユーザーは安心でき、トークンが単なる預けられた法定通貨の表現であり、証券投資ではないことも法的に明確になります。
ライセンスと監督: 規制当局は、どの機関がステーブルコインの発行者を監督するかを決定しています。ステーブルコインの性質が通貨に似ているため、銀行の規制当局は強く関与しています。例えば、米国では法案は銀行の規制当局（OCC, Fed, FDIC）がステーブルコインの発行者にライセンスを与える銀行と同様の役割を果たすことを含んでいます。EUでは、EBAがMiCAの下で大規模な発行者を監督しています。監督にはAML/CFT（マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止）規則、サイバーセキュリティ基準、経営管理の適正確認などが含まれ、他の金融機関と類似しています。
不正行為への対処: 当局は、ステーブルコインがマネーロンダリング、制裁回避や詐欺に利用される可能性について懸念しています。ステーブルコインはブロックチェーン上で追跡可能である一方で、グローバルな送金の簡便さが懸念を引き起こしています。米国財務省などは、ステーブルコインの発行者や仲介者に厳しいAMLコントロールを推奨しています。つまり、取引所やウォレットプロバイダーはKYC（顧客確認）を行い、取引を監視しなければなりません。QuickSight機能（法執行機関の要求によりブラックウォレットを凍結する）といった技術ソリューションの議論もあります。テザーも一部の凍結命令に従っています。しかし、DAIのような完全に分散化されたステーブルコインは、中央のブラックリスト権限がないために課題を提供しています。その場合、規制当局はゲートウェイ（取引所など）を規制の焦点にする可能性があります。この業界と規制当局は、ステーブルコイン取引におけるプライバシーとコンプライアンスのバランスを取るために協力しています。トラベルルール（規定以上の取引に送信者/受信者のデータを添付すること）は、暗号通貨プロバイダーを通じて実施されている措置の一つです。
外国の安定性と金融政策: 中央銀行家は、地元通貨でないステーブルコインが広く使用されるようになった場合、地元の金融政策の効果を弱める可能性があることについて懸念しています（「暗号通貨ドル化」の一形式）。これは例えば、ヨーロッパのMiCAが非ユーロ系安定通貨の支払い上限として使用する理由であり、USD安定通貨の拡散を懸念している新興国があるのもそのためです。小規模経済国の規制当局者は、ステーブルコインに対するFX管理を検討するかもしれません—例えば、地元取引に地元通貨のステーブルコインを使用することを義務付けたり、地元法定通貨から外国ステーブルコインへの変換を制限することです。中国の全面禁止を除けば、これまでに厳しい措置は見られていませんが、特に弱い通貨を持つ国でステーブルコインの使用が成長するにつれて、政策議論の一部として考慮されています。
伝統的な金融との統合: ステーブルコインがより規制されると、伝統的な支払いシステムと統合される可能性があります。保険や投資家保護についての問題があります。米国法ではステーブルコイン保有が当初は保険対象にならない可能性がありますが、発行者に保険付き預金機関であることを要求することにより、一部の安全網を間接的に提供しています（ただし、トークン自体が対象ではなく現金部分に限ります）。また、ステーブルコインユーザーが発行者を通じて中央銀行の最後の融資者施設にアクセスできるべきかどうかという議論もあります—実質的には銀行のように扱うことです。ほとんどの中央銀行はまだそこまで進んでいませんが、ステーブルコインが体系的重要になるとその進展が見込まれます。米国法が通ればステーブルコイン市場が2028年までに2兆ドルに達する可能性があるというスダンダード・チャータードの予測は、ステーブルコインが本当に体系的重要になる可能性を示しています。
競争と技術的な課題: 規制当局も競争がどのように展開するかを見守る必要があります。もし1つまたは2つのプライベートなステーブルコインがグローバルな決済を支配する場合、それは市場支配力とレジリエンスの問題を提起します。これは多くの中央銀行が同時にCBDC（中央銀行デジタル通貨）を模索している理由の一部です – 主権の代替を提供するためです。CBDCとステーブルコインの相互作用は複雑です: 一部は共存すると見ており（ステーブルコインがニッチな分野で革新し、CBDCが基本的な公共インフラとして）、他の人々はCBDCがステーブルコインの必要性を減少させる可能性があると見ています。市場の結果は明確ではなく、規制当局は中国のe-CNYやヨーロッパのデジタルユーロイニシアティブなどのプロジェクトからのパイロット結果を慎重に評価しています。

最終的に、国際的な規制の一貫性は課題です。規則が大きく異なる場合、ステーブルコイン活動が最も許容的な管轄地域に移動するか、海外にとどまる可能性があります。IOSCOやBISのような機関を通じた基準の調和が進められています。これまでのところ、全体の方向性はアルignedいています：完全な支援、堅牢な監督。注目すべき姿勢として、国際通貨基金は新興市場に対し、適切な枠組みなしに外国のステーブルコインを急いで採用しないよう呼びかけており、潜在的不安定性について警鐘を鳴らしています。代わりに、IMFは地域的なソリューションの開発やマクロ政策の強化を提案していますが、適切に規制されていればステーブルコインには利益があることも認めています。マーケットプレイスの取引）。規制当局はこれらを監視し、公平な競争の場を確保する必要があります。GENIUS法の可決は、米国でのこのようなイノベーションを刺激すると期待されています。

互換性ソリューション: 現在、ステーブルコインの流動性は異なるブロックチェーン（Ethereum、Tron、Solanaなど）に分散しています。相互運用性を高めるための取り組みが進行中です。例えば、クロスチェーンのブリッジや、ステーブルコインが安全にチェーン間を移動できるようにするChainlinkのCCIPのようなプロジェクトがあります。これにより、1つのネットワークでのステーブルコインの使用が流動性を抑制するという懸念が軽減される可能性があります。また、ブリッジのエクスプロイトがあると、トークンが失われたり複製されたりすることで間接的にステーブルコインの裏付けに影響する可能性があるため、規制当局もこれに注目することになります。
更なる金利上昇とビジネスモデル: TetherやCircleのようなステーブルコイン発行者が2023–2024年に繁栄した理由の一つは、高い準備金利です。実際には、彼らは国債で数十億ドルに対して5%を稼いでいるのです。これにより彼らは利益を上げただけでなく、ステーブルコインユーザーもその利子から利益を得るべきかという疑問が生じました。これまでのところ、ほとんどの発行者はその利子を保有していますが、MakerのDAIは一部をDAI Savings Rateを通じて共有しています。競争の激しい市場では、ユーザーを引き付けるために利子や報酬を提供する発行者が現れるかもしれません。ただし、一部の管轄区域（EUのMiCAなど）では、ステーブルコインの残高に対する利息の支払いを明示的に禁止しており、銀行口座に類似する投資商品に変わることを防いでいます。この結果は、ステーブルコインが単なる取引だけでなく、どれだけ魅力的であるかを形作る可能性があります。
CBDCとの統合: 中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入（EUは今後の10年間でデジタルユーロを導入する可能性があります。Fedはデジタルドルを研究中です）により、相互作用が生まれるでしょう。一部では2層システムが考案されています。中央銀行が規制された仲介業者にCBDCを供給し、その後それを配布するか、さらにはそれを使ってステーブルコインを裏付ける（例えば、CBDCに100%で裏付けられた完全に担保化されたステーブルコインが存在する可能性がある - 民間のイノベーションの利点を中央銀行マネーの安定性と共に享受する）。香港では予想されるe-HKDと並んでステーブルコインについて言及されています。CBDCとステーブルコインがどのように共存するのかはまだわかりませんが、必ずしも相反するものではありません。明らかなのは、中央銀行が金融主権を最終的に管理したいということであり、ステーブルコインは、中央銀行の貨幣価値と償還に拘束された枠組みによって支えられる可能性が高いということです。
システミックリスクへの対応: ステーブルコインが成長を続ける場合、規制当局は一部をシステム的に重要なものとして指定することを検討するかもしれません（お金市場ファンドやクリアリングハウスがSIFIsと見なされるように）。これにより、さらに厳しい監視、Fedの監視、緊急資金へのアクセスなどの要件が生じる可能性があります。State StreetのCEOが述べたように、ステーブルコインが「国債供給の成長を上回る」可能性があるため、新しい買い手が必要になるという指摘は、伝統的な市場もそのマクロ影響に目を向けていることを示しています。逆に、彼らの成長は有益であるかもしれません - 政府債務の恒常的な需要を提供し、支払いに関してのイノベーションを促進する。
技術の進展: 進行中の技術発展はステーブルコインをより効率的にすることを目指しています。Layer-2のスケーリング（例えば、Ethereum上のOptimisticまたはZKロールアップ）は、取引コストを劇的に削減し、マイクロトランザクションを実現可能にします。また、プライバシー機能の探求も行われています（ブロックチェーン上のすべての取引が公共であることには欠点があります） - ゼロ知識証明により、規制のチェックに準拠しながら、プライベートなステーブルコイントランザクションを可能にするかもしれません。プライバシーとコンプライアンスの間のバランスは、鍵となる議論になるでしょう: あまりに匿名性が高いと規制当局が警戒します; プライバシーが少なすぎると、ユーザーはすべての支払いが追跡可能になることを望まないかもしれません。プログラム可能なプライバシー（額が隠されているが、規制当局が令状を持っているときに開示できる、など）といった解決策が、ステーブルコインに対して出てくる可能性があります。
国際協調または競争: フランスや日本のようなG7の国々は、特にFacebookのLibra計画の後、ステーブルコインに対する国際的な基準を支持してきました。ステーブルコインの流れに関する情報共有について条約や協定が見られるかもしれません、そのクロスボーダーの性質を考えれば。しかし一方で、規制をクリアにし、フィンテックに優しい環境を整えることで、真っ当なステーブルコインビジネス（香港、シンガポール、UAEのように）を誘致しようとする管轄区域間での競争が見られるかもしれません。これは、規制の質が緩和されることがなければ、イノベーションに利益をもたらしうる競争です。これまでのところ、競争は規制の緩さというよりも質にありますが、これは健全な兆候です。

課題は依然として残ります: 規制の抜け道（発行者が規制がゆるい避難所から運営する可能性がある - しかしユーザーやトレーダーがそれをより高リスクと見なす場合）、スマートコントラクトのハッキング（ステーブルコインのコードや関連するDeFi契約のバグは依然として損失を引き起こす可能性があります。監査や保険メカニズムが必要です）、およびユーザー教育（多くの主流のユーザーはまだステーブルコインを理解していない、またはそれらを装って「ステーブルコイン」を提供する詐欺師にだまされる可能性があります）。規制の明確さは正当なプロバイダーに役立ちますが、悪役を完全には排除しません - 不正なステーブルコイン（例えば、裏付けを主張しているが、裏付けがないもの）に対する取り締まりは重要です。

結論として、2025年のステーブルコインは分岐点にあります。採用は史上最高であり、取引から送金、そして伝統的なマネーマーケットにまで影響を与えています。同時に、世界中の規制当局は、リスクを抑制しつつイノベーションを活用することを目的とした最初の包括的なルールを実施しています。今後数年間でこれらの規制枠組みが実際にどれだけうまく機能するかがわかるでしょう：理想的には、それがより大きな安定性と信頼をもたらし、主流の機関やユーザーがステーブルコインにより多く関与することを奨励します。その際、ステーブルコインは、グローバルな取引をより速く、より安価で、よりアクセスしやすくする潜在能力を本当に実現することができるでしょう。

専門家によると、これを達成するには、暗号業界と規制当局の協力が必要です。「明確で均一なルールが、ステーブルコインの使用拡大を助けることができます」と、世界経済フォーラムの報告書は観察し、より多くの規制の明確化が、追加の信頼できる発行者がこの分野に参入する道を開くことができると示唆しています。すでにフィンテックや金融機関が参入するという動きが見られます。すべてがうまくいけば、ステーブルコインは日々の金融の背景に溶け込み、単に速いデジタルなドル/ユーロ/その他として知られるようになるかもしれません。課題はあるものの、ステーブルコインは伝統的な通貨の信頼と現代技術の効率性を融合させ、金融の風景の恒久的かつ成長する一部として残る可能性が高いです。ある業界CEOによれば、「ステーブルコインはゲームチェンジャーとして見ています... 伝統的な支払いに代わる、より速く、より手頃な価格の選択肢を提供します」。世界の金融規制当局は、適切なガードレールがあれば、そのゲームチェンジがプラスの方向に進むことができ、ステーブルコインの急増が消費者と経済全体の利益のために管理できると見込んでいます。