비트코인 (BTC)은 Glassnode의 새 보고서에 따르면, 현물 ETF에서의 지속적인 자금 유출로 시장의 가장 일관된 구조적 수요원이 사라지면서, 온체인으로 정의된 거래 구간으로 다시 되돌아갔다.
이 분석 업체는 그러한 기관 매수 수요의 소실이 자산을 방어적 국면으로 밀어 넣었으며, 이 구간은 약 7만 9,000달러 부근의 실제 시장 평균(True Market Mean)과 약 5만 4,900달러 부근의 실현가(Realized Price) 사이에 형성돼 있다고 밝혔다. 이 범위는 역사적으로 적극적인 확장 국면보다는 약세장 흡수 국면과 더 밀접하게 연관돼 있다.
ETF 자금 유출, 핵심 구조적 수요원 제거
이전까지 사이클 고점 부근으로의 상승을 견인하던 미국 현물 비트코인 ETF들은 이제 지속적인 순자금 유출을 겪고 있다.
이러한 변화는 새로운 자본이 매도 압력을 상쇄하기 위해 체계적으로 시장에 유입되지 않고 있음을 의미한다.
Glassnode는 이러한 흐름 변화로 인해 가격이 주요 거래소 전반에서 여전히 부진한 현물의 자연적 수요에 점점 더 의존하게 됐다고 설명했다.
누적 거래량 델타는 뚜렷하게 음수로 돌아섰으며, 이는 시장가 주문이 매수자보다 매도자에게 지배되고 있음을 시사한다.
보고서는 신규 유입이 재개되지 않는 한, 어떤 회복 시도도 모멘텀을 얻기 위해 애를 먹을 가능성이 크다고 지적했다.
시장, 비용 기반 거래 범위로 회귀
기관의 축적이 약해지면서 비트코인은 이제 투기적 모멘텀보다는 투자자들의 비용 기준을 반영하는 두 온체인 가치 평가 앵커 사이에서 거래되고 있다.
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2024년 상반기 동안 많은 보유자들이 매수에 나섰던 6만~6만 9,000달러 구간에서 매도 압력이 흡수되고 있다.
이 포지션들이 손익분기점 부근에 위치해 있기 때문에, 지금까지는 추가 하락을 제한하며 시장을 횡보 조정 국면으로 전환시켰다.
그러나 지갑 규모 전반의 잔액 변화를 추적하는 축적 추세 점수(Accumulation Trend Score)는 중립 수준까지밖에 회복하지 못해, 대형 주체들이 아직 지속적인 매수에 나서지 않았음을 보여준다.
유동성 지표, 제약된 자본 순환을 시사
광범위한 유동성 지표 역시 여전히 약세를 보이고 있다.
90일 실현 이익/손실 비율은 1~2 구간으로 압축됐는데, 이는 역사적으로 자본 순환이 둔화되고 실현 이익이 제한되는 후반 약세장 국면과 관련된 수준이다.
Glassnode는 지속 가능한 회복을 위해서는 이 비율이 2 이상으로 다시 올라가야 하며, 동시에 대규모 보유자들의 재축적이 동반돼야 한다고 말했다.
파생상품은 공포의 종료만, 강세 포지셔닝 복귀는 아직
옵션 시장은 강제적인 헤지 국면이 지나갔음을 보여주고 있으며, 내재 변동성과 하방 스큐는 최근 고점에서 급격히 낮아졌다.
이러한 정상화는 트레이더들이 더 이상 임박한 폭락 가능성을 가격에 반영하고 있지 않다는 점을 시사한다.
그러나 포지셔닝은 여전히 방어적이다.
펀딩 비율은 중립에서 약세(음수) 구간에 머물고 있고, 트레이더들은 레버리지 롱 포지션을 다시 쌓지 않고 있어, 추세 전환보다는 장기적인 박스권 조정을 예상하게 만든다.
추세 전환의 1차 촉매로 지목된 기관 자금 흐름
보고서는 확장 국면을 다시 구축하기 위해서는 현물 ETF로의 지속적인 자금 재유입, 강한 현물 매도 흡수, 그리고 대규모 주체들의 확신에 찬 축적이 필요하다고 지적했다.
이러한 조건들이 나타나기 전까지 비트코인은 모멘텀 중심의 가격 발견보다는 투자자의 비용 기준에 의해 규정되는, 유동성이 제약된 범위에 머무를 가능성이 크다.
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