Kaiko 데이터에 따르면 2025년 솔라나와 이더리움, 수십억 달러대 손실 기록

솔라나(SOL)는 2025년에 순손실 41억 5,000만 달러를 기록했고, 이더리움(ETH)은 16억 2,000만 달러를 잃은 것으로 암호화폐 데이터 제공업체 Kaiko 분석에서 나타났다. Kaiko는 검증인 인플레이션 비용이 대부분의 주요 레이어 1 블록체인 전반에서 수수료 수익을 크게 상회했다고 밝혔다.

이더리움이 2억 6,000만 달러의 수익을, 솔라나가 1억 7,000만 달러의 수수료를 창출했음에도, 트론(TRX)만이 토큰 발행 비용을 초과하는 6억 2,400만 달러의 수익을 거두며 플러스 수익을 기록했다.

이 결과는 검증인과 스테이커에게 새로 발행되는 토큰 형태의 인플레이션이 중요한 경제적 비용으로 작용해, 네트워크 수익을 상쇄하고 토큰 보유자를 희석시킬 수 있음을 보여준다.

검증인 인플레이션, 블록체인 수익을 앞지르다

Kaiko의 분석은 연간 수수료 수익과 검증인·스테이커에게 분배되는 신규 발행 토큰의 시장 가치를 비교해 블록체인 수익성을 평가했다.

트랜잭션 수수료는 네트워크 활동에서 발생하는 수입을 의미하는 반면, 신규 토큰 발행은 공급을 늘려 기존 지분을 희석시키기 때문에 보유자 입장에서는 비용으로 작용한다.

이 프레임워크를 적용한 결과, 다수 레이어 1 네트워크에서 인플레이션 비용이 수익을 7배에서 25배까지 초과하는 것으로 나타났다.

솔라나 네트워크는 2025년에 약 1억 7,000만 달러의 수수료를 창출했지만, 검증인 발행분을 반영하면 41억 5,000만 달러의 손실을 기록했다.

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이더리움은 연간 약 2억 6,000만 달러의 수익을 거두고도 같은 방식으로 계산했을 때 16억 2,000만 달러의 순손실을 기록했다.

반대로 트론은 연간 6억 2,400만 달러의 수익을 올렸고, 신규 발행 토큰보다 수수료 수입이 많아 순 토큰 디플레이션을 유지했다.

기관 투자자, 프로토콜 수익성에 더 주목

상장지수펀드(ETF)와 규제 명확성 확대를 통해 기관의 암호화폐 접근성이 커지면서, 수익성 문제는 점점 더 중요한 화두가 되고 있다.

Kaiko는 레이어 1 토큰이 점점 주식 시장과 유사한 재무 지표, 즉 매출과 이익 기준으로 평가되고 있다고 지적했다.

이더리움의 경제 모델은 덴쿤(Dencun) 업그레이드 이후 크게 바뀌었다. 이 업그레이드는 네트워크의 트랜잭션 수요 상당 부분을 레이어 2 확장 솔루션으로 이동시켰다.

분석에 따르면, 롤업을 위한 블롭 기반 수수료 구조로 전환되면서 업그레이드 이후 이더리움의 일일 수익은 급격히 감소했다.

보고서는 레이어 1 토큰 경제의 장기 지속 가능성이, 인플레이션보다 수익을 기반으로 검증인 보상이 이뤄지는 구조로 전환할 수 있는지에 달려 있을 수 있다고 제안한다.

현재 주요 체인 가운데 트론은 이 프레임워크에서 유일하게 전통적인 레이어 1 중 플러스 수익을 내는 네트워크로 남아 있으며, 블록체인 경제 모델 간 격차가 커지고 있음을 보여준다.