2025년 솔라나·이더리움, 수십억 달러 손실…카이코 데이터 분석

Solana (SOL)는 2025년에 순손실 41억5천만 달러를 기록했으며, Ethereum (ETH)는 16억2천만 달러 손실을 기록했다. 암호화폐 데이터 제공업체 Kaiko 분석에 따르면, 대부분의 주요 레이어 1 블록체인 전반에서 검증인 인플레이션 비용이 수수료 수익을 크게 상회한 것으로 나타났다. most major Layer 1 blockchains. 이더리움이 2억6천만 달러의 수익을, 솔라나가 1억7천만 달러의 수수료를 창출했음에도 불구하고, Tron (TRX)만이 6억2천4백만 달러의 매출을 올려 토큰 발행 비용을 초과함으로써 플러스 수익을 기록했다.

이번 결과는 검증인 및 스테이커에게 새로 발행되는 토큰인 ‘토큰 인플레이션’이 네트워크 수익을 상쇄할 수 있는 주요 경제적 비용으로 작용해, 사실상 토큰 보유자의 지분을 희석시킨다는 점을 부각시킨다.

검증인 인플레이션, 블록체인 수익을 앞지르다

카이코의 분석은 연간 수수료 수익과 검증인 또는 스테이커에게 분배되는 새로 발행된 토큰의 시가총액을 비교해 블록체인 수익성을 평가한다.

트랜잭션 수수료가 네트워크 활동에서 발생하는 수익을 의미하는 반면, 신규 토큰 발행은 공급을 늘려 기존 보유자의 지분을 희석시키기 때문에 비용으로 기능한다.

이 같은 프레임워크를 적용한 결과, 많은 레이어 1 네트워크에서 인플레이션 비용이 수익을 7배에서 최대 25배까지 초과하는 것으로 나타났다.

솔라나 네트워크는 2025년에 약 1억7천만 달러의 수수료를 창출했지만, 검증인에게 지급된 토큰 발행분을 반영하면 41억5천만 달러의 손실을 기록했다.

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이더리움은 연간 약 2억6천만 달러의 수익을 거뒀지만, 같은 계산 방식으로는 여전히 16억2천만 달러의 순손실을 기록했다.

반면 트론은 연간 6억2천4백만 달러의 매출을 올리면서 순토큰 디플레이션을 유지해, 수수료 수익이 신규 발행 토큰 규모를 상회했다는 의미를 보여줬다.

기관 투자자들, 프로토콜 수익성에 주목

상장지수펀드(ETF)와 규제 명확성 확대를 통해 기관의 암호화폐 접근성이 커지면서, 수익성 문제는 점점 더 중요한 이슈가 되고 있다.

카이코는 레이어 1 토큰이 점점 더 매출과 이익 등 주식시장과 유사한 재무 지표를 기준으로 평가되고 있다고 지적했다.

이더리움의 경제 구조는 Dencun 업그레이드 이후 크게 변했다. 해당 업그레이드는 네트워크의 상당수 트랜잭션 수요를 레이어 2 확장 솔루션으로 이전시켰다.

분석에 따르면, 롤업을 위한 blob 기반 수수료 구조로 전환되면서 업그레이드 이후 이더리움의 일일 수익은 급격히 감소했다.

보고서는 레이어 1 토큰 경제의 장기적인 지속 가능성이, 인플레이션이 아닌 수익을 기반으로 검증인 보상이 이뤄지는 구조로 전환할 수 있는지에 달려 있을 수 있다고 시사한다.

현재 주요 체인 가운데 트론만이 이 프레임워크에서 전통적인 레이어 1임에도 플러스 수익을 내고 있어, 블록체인 경제 모델 간 격차가 확대되고 있음을 부각시키고 있다.