비트코인 (BTC)은 글래스노드의 새 보고서에 따르면, 현물 ETF로의 자금 회전이 장기간 유출로 전환되며 시장에서 가장 일관된 구조적 수요원이 사라진 뒤, 다시 온체인 상 정의된 매매 구간으로 되돌아왔다.
분석업체는 이러한 기관 매수세의 소실이 자산을 방어적 국면으로 밀어 넣었다고 설명했다. 이 구간은 약 7만9,000달러 부근의 트루 마켓 민(True Market Mean)과 약 5만4,900달러 부근의 실현가(Realized Price) 사이에 형성돼 있으며, 역사적으로는 적극적인 확장기보다는 약세장吸収(흡수) 단계와 연관돼 왔다.
ETF 자금 유출, 핵심 구조적 수요원 제거
이전에 사이클 고점 부근까지의 상승 국면에서 꾸준한 매수세 역할을 했던 미국 현물 비트코인 ETF들은 현재 지속적인 순유출을 기록하고 있다.
이 변화는 신규 자본이 매도 압력을 상쇄하기 위해 시장에 체계적으로 유입되지 않고 있음을 의미한다.
글래스노드는 이러한 흐름 변화로 인해 가격이 점점 주요 거래소 전반에서 여전히 약한 상태인 유기적 스팟 수요에 더 의존하게 되었다고 분석했다.
누적 거래량 델타는 뚜렷하게 음수로 돌아섰는데, 이는 시장가 주문이 매수보다는 매도에 의해 지배되고 있음을 시사한다.
보고서는 자금 유입이 재개되지 않는 한, 어떠한 반등 시도도 동력을 확보하는 데 어려움을 겪을 가능성이 크다고 밝혔다.
시장, 원가 기반 매매 범위로 회귀
기관 축적이 약화되면서 비트코인은 이제 투기적 모멘텀보다는 투자자의 원가 기반을 반영하는 두 개의 온체인 밸류에이션 앵커 사이에서 거래되고 있다.
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매도 압력은 6만~6만9,000달러 구간에서 흡수되고 있는데, 이 구간은 2024년 상반기 동안 대규모 투자자 집단이 매수에 나섰던 가격대다.
이들 포지션이 손익분기점 인근에 위치해 있기 때문에, 지금까지는 추가 하락을 제한하고 시장을 횡보 조정 국면으로 전환시키는 역할을 하고 있다.
그러나 지갑 규모 전반의 잔고 변화를 추적하는 ‘축적 추세 점수(Accumulation Trend Score)’는 아직 중립 수준까지만 회복된 상태로, 대형 주체들이 지속적인 매수에 나섰다고 보기는 어렵다는 신호다.
유동성 지표, 제한적인 자본 회전 신호
광범위한 유동성 지표도 여전히 부진하다.
90일 실현 이익-손실 비율은 1~2 구간으로 압축되어 있는데, 이 구간은 역사적으로 자본 회전이 둔화되고 실현 이익이 제한되는 약세장 후반 국면과 연관되어 왔다.
글래스노드는 견조한 회복을 위해서는 이 비율이 2를 상회하는 수준으로 재상승하는 동시에, 대형 보유자들의 재축적이 재개되어야 한다고 설명했다.
파생상품 시장, 패닉 종료 시사하나 강세 포지셔닝은 부재
옵션 시장은 강제 헤지 국면이 이미 지나갔음을 보여주고 있다. 내재 변동성과 하방 스큐(put 옵션 선호도)는 최근 고점에서 급격히 하락했다.
이러한 정상화는 트레이더들이 더 이상 임박한 폭락 가능성을 가격에 반영하지 않고 있음을 시사한다.
그러나 포지셔닝 자체는 여전히 방어적이다.
펀딩비는 중립 내지 약세(음수)에 머물러 있으며, 트레이더들은 레버리지 롱 포지션을 재구축하지 않고 있다. 이는 추세 전환보다는 장기적인 박스권 조정을 예상하는 시각을 강화한다.
추세 전환의 1차 촉매로 지목되는 기관 자금 흐름
보고서는 추세가 다시 확장 국면으로 전환되기 위해서는, 현물 ETF로의 지속적인 자금 유입 재개, 스팟 매도 물량의 강한 흡수, 그리고 대규모 주체들의 강한 확신에 기반한 축적이 필요하다고 지적했다.
이러한 조건이 충족되기 전까지 비트코인은 모멘텀 중심의 가격 발견이 아닌, 투자자의 원가 기반이 정의하는 유동성 제약 구간에 머물 가능성이 크다는 것이다.
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