유니코인(Unicoin) 설립자 알렉스 코난이힌(Alex Konanykhin) 은 U.S. regulatory rules가 사실상 자산 담보형 암호화폐를 실행 불가능하게 만들었으며, 한때 실물 자산 토큰화를 내세우던 프로젝트들이 주요 거래소에서의 거래 가능성을 유지하기 위해 이 모델을 포기할 수밖에 없게 됐다고 말했다.
옐로닷컴(Yellow.com)과의 인터뷰에서 코난이힌은, 유니코인이 부동산 관련 스왑 계약에서 30억 달러가 넘는 규모를 확보했음에도 불구하고, 당초 계획했던 자산 담보·배당 지급형 디지털 화폐 전략에서 벗어났다고 밝혔다.
그의 설명에 따르면, 이 결정은 미국 법 아래에서 증권으로 분류될 경우 발생하는 법적 결과 때문에 내려진 것이다.
코난이힌은 “증권 지정은 암호화폐에 대한 사형선고와 같다”고 말하며, 증권으로 분류된 토큰은 현재 암호화폐 증권 거래에 대해 SEC 승인을 받아 운영하는 플랫폼이 없기 때문에 주요 암호화폐 거래소에 상장될 수 없다고 주장했다.
이런 해석에 따르면, 어떤 토큰이 증권으로 간주될 경우 전통적인 주식 거래소는 암호화폐를 상장하지 않고, 대부분의 암호화폐 거래소는 증권 거래소 라이선스를 보유하지 않기 때문에 사실상 유동성을 상실하게 된다.
재단 거버넌스가 된 규제 대응 전략
이러한 난제를 해결하기 위해 유니코인은 2025년 말, 회사 법인에서 새로 설립된 유니코인 재단(Unicoin Foundation)으로 관리 책임을 이전했다.
코난이힌에 따르면 이 조치는, 발행 주체가 수익 기대를 낳는 “본질적 경영 노력(essential managerial efforts)”을 약속하는지에 초점을 맞춘 미국 증권거래위원회(SEC)의 최신 가이드라인을 준수하기 위한 목적이었다.
운영 권한을 1코인 1표 원칙으로 토큰 보유자들이 지배하는 독립 재단으로 이전함으로써, 회사는 SEC가 정의하는 증권 범주에 포함되지 않기를 기대하고 있다.
이러한 구조 개편은, 비영리 재단이 개발을 감독하고 초기 기업 설립자들은 직접적인 통제에서 한 발 물러서는 여러 주요 블록체인 프로젝트의 거버넌스 모델과 유사하다.
그러나 비평가들은 이러한 전환이 종종 “탈중앙화 쇼(decentralization theater)”에 그칠 수 있다며, 겉으로는 공적 거버넌스 구조를 내세우지만 실제로는 창업 팀이 상당한 영향력을 유지한다고 지적한다.
코난이힌은 증권 분류를 피하는 것이 거버넌스 전환의 핵심 이유였다는 점을 인정하면서도, 재단 구조가 토큰 보유자들에게 프로젝트 방향에 대한 직접적인 영향력을 부여한다고 강조했다.
토큰화와 유동성 현실의 충돌
이번 전환은 빠르게 성장하는 실물 자산 토큰화 시장에서 커져 가는 긴장 관계도 부각시킨다.
지난 2년간 블록체인 프로젝트들은 부동산, 원자재, 사모지분 등 자산을 디지털 네트워크 상으로 옮기는 수단으로 토큰화를 적극 홍보해 왔다.
이론적으로 토큰화는 소수 지분 투자, 더 빠른 결제, 전 세계 투자 접근성을 가능하게 해, 전통적으로 큰 자본이 필요한 투자에 대한 진입 장벽을 낮출 수 있다.
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그러나 코난이힌은 미국에서 이러한 토큰이 규제되는 방식이 모델의 지속 가능성을 떨어뜨린다고 말했다.
그는 “암호화폐가 증권으로 지정되면 어떤 거래소에서도 거래될 수 없다”고 말하며, 이런 상황이 비트코인 같은 디지털 자산에 비해 구조적 불리함을 초래한다고 설명했다.
그 결과, 한때 자산 담보형 토큰을 적극적으로 내세웠던 많은 프로젝트들이 현재는 접근 방식을 재검토하고 있다고 그는 주장한다.
토큰 모델 뒤의 부동산 거래
유니코인은 과거, 고급 부동산과 광산 프로젝트를 포함한 실물 자산 포트폴리오로 뒷받침되는 암호화폐를 구축하려 했다.
회사 측은 수십 개 부동산을 대상으로 총 약 35억 달러 규모의 계약을 체결해, 투자자들이 자산을 제공하고 그 대가로 토큰을 받는 구조를 만들었다고 설명했다.
코난이힌은 이 거래들이 단순한 마케팅 제휴가 아니라, 부동산 소유주들이 더 빠르게 성장하는 암호화폐 섹터에 노출되기를 원해 체결한 투자 계약이었다고 말했다.
당시에는 부동산 시장이 비교적 정체된 반면, 암호화폐 시장은 빠르게 팽창하고 있어 일부 투자자들이 보유 자산의 일부를 디지털 자산으로 전환하도록 유도했다는 것이다.
그러나 현재 프로젝트는, 해당 접근 방식이 미국의 현행 규제 체계 아래에서 증권 분류를 촉발할 수 있다는 이유로 토큰을 자산 담보형으로 포지셔닝하겠다는 계획을 포기했다.
유동성과 거래소 상장
규제 방향 전환은 신생 암호화폐들이 직면하는 또 다른 주요 과제인 거래소 상장 문제와도 맞닿아 있다.
주요 거래 플랫폼들은 일반적으로 강한 유동성, 거래량, 규제 명확성을 새로운 토큰 상장의 전제 조건으로 요구한다.
코난이힌은, 이전 규제 해석들이 대부분의 암호화폐를 증권으로 분류하는 방향이어서 유니코인이 거래소 상장을 미뤘다고 말했다.
이러한 상황은 11월, 새로운 SEC 지도부가 암호화폐 증권의 정의를 보다 제한적으로 해석하겠다는 신호를 보내면서 변하기 시작했다.
그럼에도 불구하고 유니코인은 상장을 추진하기 전에, 자사가 그 정의에 포함되지 않도록 거버넌스 모델을 재구성해야 했다.
회사 측은 워싱턴 D.C.에서 열릴 예정인 한 블록체인 서밋에서 새로운 전략을 공개할 준비를 하고 있다고 밝힌다.
투명성과 토큰화 금융의 미래
코난이힌은 토큰화 금융 상품이 진화함에 따라, 투명성 기준이 점점 더 중요해질 것이라고 주장했다.
그는 암호화폐 프로젝트들이 정기적인 감사에서 더 나아가, 보다 지속적인 정보 공시 관행으로 나아가야 한다고 말하면서, 유니코인의 기존 보고·감사 절차를 자신이 말하는 컴플라이언스 분야의 “골드 스탠더드(gold standard)” 사례로 제시했다.
앞으로를 내다보며 그는 블록체인 기술이 금융 자산의 발행과 거래 방식을 점진적으로 바꿔 나갈 것이라고 본다.
그는 “돈은 역사 속에서 상품에서 지폐로, 그리고 디지털 결제로 진화해 왔다”며 “블록체인은 그 진화의 다음 단계”라고 말했다.
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