**마이클 셀러(Michael Saylor)**는 비트코인(Bitcoin) (BTC)을 기업 재무용 자산으로 보유하자는 주장을 넘어, 토큰화된 신용·수익·지분 시장을 포괄하는 더 넓은 모델로 확장하고 있다.
핵심 포인트:
- 셀러의 프레임워크는 비트코인을 담보이자 디지털 자본으로서 기초에 둔다.
- 이 모델은 서로 다른 위험 프로파일을 가진 신용, 수익, 지분 계층을 포함한다.
- 8% 수익률 수치는 완성된 리테일 상품이 아니라 하나의 논지로 읽어야 한다.
비트코인 스택
셀러는 비트코인 위에 금융 상품을 쌓아 올리는 4계층의 “디지털 자산 스택(Digital Asset Stack)”을 제시했다.
이 모델은 비트코인을 준비 자산, 즉 “디지털 자본”으로 두고, 이를 상위 금융 계층의 담보로 취급하는 것에서 출발한다.
그 기초 계층 위에는 디지털 신용 계층, 그 사이에 위치한 중간 수익 계층, 그리고 더 높은 변동성을 갖는 디지털 지분 계층이 추가된다.
이러한 접근은 기업이 재무제표에 BTC를 보유해야 한다는 전통적인 기업 재무 논리를 넘어선다.
대신 비트코인을 더 넓은 자본 구조의 담보로 보고, 투자자가 서로 다른 위험과 수익률 프로파일을 선택할 수 있는 틀을 제시한다.
Strategy가 논의에 등장하는 이유는, 이 회사의 자본 스택이 이미 비트코인 연계 기업 금융의 테스트 케이스가 되었기 때문이다.
셀러의 모델은 수익 창출형 신용이 비트코인 담보 자산과 어떻게 연결될 수 있는지에 대한 사례로 Strategy’s STRC를 참고한다.
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셀러의 수익률
이 프레임워크에서 가장 민감한 부분은 수익 계층인데, 그 안에 8%라는 수치가 포함되어 있기 때문이다.
이 숫자는 일반 투자자가 바로 이용할 수 있는 승인 완료·실행 중인 상품으로 이해해서는 안 된다.
보다 안전한 해석은, 셀러가 기업 금융 전략을 설명하고 있을 뿐, 완성된 비트코인 담보 수익 상품을 약속하는 것이 아니라는 점이다.
이 구분은 중요하다. 암호화폐 시장에서는 담보, 유동성, 리스크 관리가 홍보 수준에 미치지 못해 고수익 상품이 실패한 사례가 오래 축적되어 있기 때문이다.
어떤 정식 상품이든 듀레이션 리스크, 청산 메커니즘, 투자자 보호 장치, 규제상 취급에 대한 명확한 공시가 필요하다.
다음 관전 포인트는 Strategy를 비롯한 비트코인 재무 회사들이 이 같은 언어를 실제 공시, 채무 상품, 규제 상품으로 구체화할지 여부다.
현재로서는, 셀러의 발언은 비트코인 재무 트레이드가 어떻게 변화하고 있는지를 보여준다.
논의의 초점은 더 이상 단순한 “축적”에만 있지 않다. 이제 BTC가 규제된 자본 구조 안에서 신용 시장, 인컴 상품, 지분형 익스포저까지 뒷받침할 수 있는지에 대한 문제로 확대되고 있다.
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