비트코인(BTC)의 시가총액 대비 실현가총액 비율(MVRV)이 1.1까지 하락했다. 이는 BTC 가격이 약 2만 3천 달러였던 2023년 초 이후 가장 낮은 수준이다.
이 지표는 현재 접근하고 있는 1.0을 중요한 분기점으로 본다. 역사적으로 이 수준은 사이클 바닥과 맞물렸고, 이후 장기간의 상승장이 이어지기 전 나타났다.
목요일 기준 비트코인은 약 6만 7천 달러 선에서 거래됐으며, 2025년 10월 6일에 기록한 약 12만 6,200달러의 사상 최고가에서 약 46% 하락한 수준이다.
데이터가 보여주는 것
MVRV 비율은 비트코인의 시가총액을 실현가총액과 비교하는 지표로, 실현가총액은 온체인에서 모든 코인이 마지막으로 이동했을 때의 가격을 합산한 값이다.
비율이 1.0 아래로 떨어질 경우, 전체 공급의 상당 부분이 이론상 미실현 손실 상태에 있는 것으로 간주되며, 이 지표 기준으로는 자산이 저평가된 것으로 해석된다.
CryptoQuant 기고가 Crypto Dan은, MVRV가 마지막으로 1.0 아래로 내려갔던 2023년 초 이후 2년 동안 비트코인이 500% 이상 상승하는 랠리가 이어졌다고 지적했다.
비트코인이 2025년 10월에 기록한 최고점 당시 MVRV 비율은 2.28이었다. 이는 높은 수준이지만, 2017년과 2021년 고점 국면에서 나타났던 3.5 이상 극단적 수치보다는 낮았다.
Crypto Dan은 이 차이가 중요하다고 주장한다. 이번 강세장의 정점이 이례적으로 완만했다면, 이후 조정 또한 과거 약세장과 동일한 패턴을 따르지 않을 수 있다는 것이다.
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Z-Score가 보태는 시나리오
관련 지표인 MVRV Adaptive Z-Score는 더 공격적인 그림을 제시한다. CryptoQuant 기고가 GugaOnChain은 목요일 기준 -2.66을 기록했다고 전하며, 이 구간을 “투매(capituation) 구간”이라고 설명했다.
이 Z-Score 수치는 2015년, 2018년 약세장 바닥, 2020년 3월 폭락, 2022년 투매 국면에서 기록된 수준보다도 낮은 값이다.
Glassnode 데이터에 따르면, 장기 보유자들은 2월 6일 하루 동안 약 24만 5천 BTC 규모의 보유 물량을 줄인 것으로 나타났으며, 이는 과거 사이클 바닥 이전에 관찰됐던 분배 패턴과 유사한 속도다.
왜 신중함이 필요한가
모든 애널리스트가 이러한 지표를 즉각적인 바닥 신호로 해석하는 것은 아니다.
Cointelegraph가 인용한 여러 전망에 따르면, BTC의 잠재적 저점은 2026년 4분기에 형성될 수 있으며, 목표 가격대는 4만~5만 달러로 제시된다.
비트코인의 실현 손익비(Realized Profit-to-Loss Ratio) 역시 1.0에 근접하고 있다. 이 수준은 네트워크 전반에서 실현 손실이 이익을 초과하기 시작하는 구간으로, 새로운 전환점으로 인식된다.
과거 사이클에서는 이 교차 구간이 즉각적인 회복보다는 장기간의 추가 매도와 함께 나타나는 경우가 많았다.
MVRV 비율은 복잡한 시장을 이해하기 위한 여러 데이터 포인트 중 하나일 뿐이며, 정교한 타이밍 도구는 아니다.
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