**스탠다드차타드(Standard Chartered)**가 다음 번 스테이블코인 성장 국면의 주역으로 ‘이자를 지급하는 스테이블코인’을 지목하며, **스카이(Sky)**의 (SKY) 토큰 가격이 2028년 말까지 약 5배 뛸 수 있다는 보고서를 내놨다. 핵심은 스카이가 발행·운영하는 USDS 생태계의 확장이다.
9월 11일 공개된 리서치에서 스탠다드차타드 디지털자산 리서치 총괄 **제프 켄드릭(Geoff Kendrick)**은 SKY에 대한 최초 리포트를 발표하며 2028년 말 목표가를 0.325달러로 제시했다. 보고서 작성 시점 가격(약 0.065달러) 대비 5배 수준이다. 은행은 이 상승세가 대체로 이더리움(Ethereum)의 수익률을 따라가되, 같은 기간 비트코인보다 높은 성과를 낼 수 있다고 내다봤다.
이 같은 전망의 배경에는 스테이블코인 시장의 구조적 성장 기대가 깔려 있다. 스탠다드차타드는 글로벌 스테이블코인 시장 규모가 2028년 말까지 최대 2조달러에 이를 수 있다고 추정했다. 다만 켄드릭은 그 가운데 어느 정도 비중을 이자 지급형 상품이 차지하게 될지는 여전히 가늠하기 어렵다고 덧붙였다.
이러한 구분은 금융기관들이 토큰화된 머니(tokenized money)로 더 깊이 들어갈수록 더욱 중요한 쟁점이 될 전망이다.
골드만삭스, 뱅크오브아메리카, 씨티, 도이치방크 등 21개 은행 컨소시엄은 2027년 출시를 목표로 달러 연동 스테이블코인을 준비 중이며, 스탠다드차타드 역시 합작법인 앵커포인트(Anchorpoint)를 통해 홍콩달러 기반 스테이블코인을 선보이기 시작했다.
스카이, 스테이블코인 유동성을 이자 비즈니스로 전환
과거 **메이커다오(MakerDAO)**로 알려졌던 스카이는 USDS와 이자 지급형 토큰 sUSDS를 축으로 하는 구조를 구축했다. 스탠다드차타드는 이 생태계를 “탈중앙화된 은행 시스템”에 비유한다. 스카이가 스테이블코인을 발행하고 거버넌스(의사결정) 규칙을 정하며, 도매 금리로 자본을 제공하면, 이를 받는 ‘에이전트’들이 실제 운용을 담당하는 식이다.
에이전트들은 USDS를 차입해 다양한 이자 전략에 자본을 투입한다. 스탠다드차타드에 따르면 보고서 발간 시점 기준 세 곳의 주요 에이전트(스파크·그로브·오벡스)가 보유한 USDS 차입 잔액은 합산 59억달러에 달했다.
이 구조를 통해 스카이는 스테이블코인 발행량 증가를 곧바로 수익 증가로 연결할 수 있는 통로를 확보했다. 은행은 USDS 대출 잔액이 늘수록 순이자이익(net interest income)이 확대되고, 이 가운데 일부가 스테이킹 보상과 토큰 바이백(자사 토큰 매입)을 통해 SKY 보유자에게 돌아간다고 분석했다.
스카이가 공개한 온체인 데이터 역시 이자 지급 부문의 규모를 보여준다. 스카이 재무 대시보드에는 최근 기준 약 49.4억달러가 USDS 세이빙(저축) 상품에 예치된 것으로 나타났으며, sUSDS는 변동 금리형 이자 수익을 제공하는 상품으로 소개돼 있다.
2조달러 스테이블코인, 승자는 누가 될까
보다 본질적인 질문은 스테이블코인이 지금처럼 결제·거래용 ‘디지털 달러’에 머무를지, 아니면 이자 수익을 창출하는 금융상품으로 진화할지 여부다.
현재 시가총액 상위 스테이블코인인 **USDT**와 **USDC**는 준비금 운용에서 발생한 이자 수익을 토큰 보유자에게 직접 배분하지 않는다. 반면 이자 지급형 스테이블코인은 1달러 페그(가치 고정)를 유지하면서도, 사용자가 일정 수준의 수익을 챙길 수 있도록 설계돼 있다.
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스탠다드차타드는 스테이블코인 사용처가 확대될수록 이 두 모델의 차별화가 두드러질 수 있다고 보면서도, 장기적으로 시장이 어느 쪽으로 얼마나 기울지는 예측이 쉽지 않다고 인정했다.
이 불확실성은 현재 이자 지급형 스테이블코인이 전체 스테이블코인 시장의 일부에 불과하다는 점에서 더 중요하다. 스카이가 성장 스토리를 현실화하려면 스테이블코인 시장 자체가 커지는 동시에, 이자 지급형 상품에 대한 수요가 그 성장의 더 큰 몫을 차지해야 한다.
시점 또한 스카이를 스테이블코인의 ‘미래 역할’을 둘러싼 경쟁 구도 속에 집어넣는다. 은행들은 자체 스테이블코인을 실험 중이며, 전통 자산운용사들은 이미 스카이 생태계가 활용하는 토큰화 국채·실물자산 전략에 참여하고 있다.
스카이 측에 따르면 현재까지 블랙록(BlackRock), 제너스 헨더슨(Janus Henderson), 앵커리지(Anchorage), 시큐리타이즈(Securitize) 등과 연계된 상품·플랫폼에 에이전트들을 통해 총 55억달러 이상이 투입됐다.
스카이, 성장 열쇠는 USDS 차입 확대
스탠다드차타드가 제시한 SKY 가격 ‘5배’ 시나리오는 스카이가 에이전트 네트워크를 통해 순환하는 USDS 규모를 얼마나 키우느냐에 크게 좌우된다.
현재 스파크·그로브·오벡스에 설정된 USDS 차입 한도는 총 175억달러로, 실제 차입 잔액 59억달러와 비교하면 아직 여유가 상당하다. 켄드릭은 현 수준의 금리 스프레드가 유지된다는 가정 아래, 이 상한선에 도달할 경우 추가로 2~3배 성장이 가능하다고 추산한다. 향후 한도 상향이나 신규 에이전트 추가도 가능하다는 전망이다.
동시에 이는 이번 투자 논리의 ‘제약 조건’을 드러낸다. 스카이가 에이전트 모델의 확장성을 어느 정도 입증한 것은 사실이지만, 스탠다드차타드 역시 “향후 대규모 확장이 실제로 가능할지는 아직 검증되지 않았다”고 선을 그었다. USDS 및 기타 이자 지급형 스테이블코인 수요는 궁극적으로 스테이블코인 활용처가 어떻게 발전하느냐에 달려 있다는 경고도 더했다.
이 모델은 단순 ‘토큰 소각(바이백)’ 중심의 가치 축적 구조와는 경제적 성격이 다르다. 스탠다드차타드 추산에 따르면 SKY 보유자에게 돌아가는 가치 대부분은 토큰 소각이 아니라 스테이킹 수익에서 발생한다. 현재 구조에서 발생 수익의 45%는 SKY 스테이커 보상에, 10%는 SKY 바이백에 배정된다.
진짜 승부는 ‘다음 스테이블코인 사이클’에
결국 스탠다드차타드의 SKY 전망은 개별 디파이 토큰 하나에 대한 단순 매수 의견이라기보다, “다음 스테이블코인 사이클의 설계도”에 대한 베팅에 가깝다.
은행은 스카이 생태계와 유통 USDS가 확대되면서 2028년 말까지 SKY 보유자에게 귀속되는 가치(캐시플로)가 약 5배 늘어날 수 있다고 보고 있다. 이를 뒷받침하는 축으로는 이자 지급형 스테이블코인의 성장, 전통 금융기관의 토큰화 자산 진출, 그리고 스카이 에이전트 모델의 확장이 제시된다.
