폴란드 암호화폐 애널리스트 필 코니에츠니(Phil Konieczny)는 비트코인 ‘슈퍼사이클’ 서사가 공식적으로 끝났다고 선언하며, Bitcoin's의 최근 하락이 역사적인 4년 주기 패턴과 일치하는 고전적 약세장 국면으로의 진입을 확인한다고 주장했다. 이는 많은 투자자들이 2025년 비트코인이 12만 6,000달러까지 치솟은 도취적 랠리 동안 구식으로 치부했던 논리다.
상세한 영상 분석에서 코니에츠니는, 10월 고점 대비 28% 하락해 현재 약 8만 5,000달러 부근에서 거래 중인 비트코인이 이미 확립된 순환 패턴에 따라 “교과서적인 방식”으로 움직이고 있다고 강조했다. 그는 비트코인이 50주 이동평균선 아래에 위치한 점을 결정적인 약세장 신호로 지목하며, 이는 2023년 3월 이후 처음으로 이 핵심 기술적 지지선을 주간 기준으로 하회한 것이라고 설명했다.
코니에츠니는 “시장 참여자들은 강세장이 이미 끝났다는 사실을 너무 늦게 깨달았다”고 말하며, 역사적 데이터는 슈퍼사이클이 연장될 것이라는 광범위한 믿음에도 불구하고 순환성이 계속될 것임을 분명히 보여주고 있었다고 덧붙였다.
역사적 고점 시점, 주기 이론을 입증
코니에츠니의 분석 핵심은 비트코인 시장의 고점이 각 사이클마다 점점 더 이른 시점에 나타나고 있다는 관찰이다. 2017년 고점은 12월, 2021년 고점은 11월에 형성됐고, 현재 사이클의 고점은 2025년 10월에 나왔다. 이러한 고점 시기의 지속적인 조기화 패턴은 비트코인이 여전히 반감기와 연동된 4년 주기적 움직임에 묶여 있다는 그의 주장을 뒷받침한다.
암호화폐는 10월 약 12만 6,000달러 부근까지 상승한 뒤 하락하기 시작했으며, CryptoQuant 데이터에 따르면 이 조정은 현재의 강세장 국면 안에서 시장 상황을 “가장 약세적인 수준”으로 밀어 넣었다. 분석 플랫폼의 Bull Score Index는 100점 만점 중 20점이라는 극단적 약세 구간으로 추락했으며, 비트코인은 10만 2,000달러의 핵심 365일 이동평균선 아래로 크게 이탈한 상태다.
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비트코인 도미넌스 약세, 시장 취약성 시사
일반적인 약세장 기대와 달리, 시장 전반의 약세에도 불구하고 비트코인 도미넌스는 크게 강화되지 못했다. 코니에츠니는 11월 동안 BTC 도미넌스가 61.4%에서 58.8%로 하락했다는 점을 강조하며, 이는 자금이 알트코인으로 순환되고 있다는 신호라기보다 시장 저변의 취약성을 드러내는 역직관적 움직임이라고 설명했다.
그는 이는 자금이 비트코인에서 알트코인으로 이동하는 상황이 아니라, 비트코인과 알트코인이 동시에 하락하는 시나리오라고 경고했다. 많은 알트코인은 연초 이후 60%에서 80%에 이르는 참담한 손실을 기록했으며, 회복 조짐을 보이는 종목은 극히 적다. 알트코인 시즌 지수(Altcoin Season Index)는 최근 소폭 반등에도 불구하고, 알트코인으로의 본격적인 로테이션을 시사하는 수준에는 한참 못 미친다.
코니에츠니는 “알트코인에 투자하는 위험은 너무 크다”고 경고하며, 상당수 알트코인이 이전 약세장에서 회복하지 못한 채 사라졌다는 점을 상기시켰다. Alphractal이 추적하는 주요 알트코인 55개 중 지난 60일 동안 비트코인을 아웃퍼폼한 종목은 단 3개에 불과하며, 나머지는 20%에서 80% 사이의 손실을 기록하고 있다는 것이다.
거시경제 역풍, 시장 압력 가중
코니에츠니는 암호화폐 시장의 회복을 제약할 것으로 보는 악화된 거시경제 환경에 대해서도 상당한 비중을 할애했다. 그는 역사적으로 신뢰도 높은 경기침체 신호로 간주되는 장단기 금리 역전 현상(inverted yield curve), 가계 부채의 누증, 기업 파산 신청 증가를 핵심 위험 요인으로 꼽았다.
또 그는 고조되는 미·중 무역 갈등과 지속적인 인플레이션 압력이 연준(Fed)이 12월 금리 인하에 나설 의지가 있는지에 대한 의구심을 키우고 있다고 지적했다. 비트코인은 일반적으로 금리가 하락하는 환경에서 좋은 성과를 내는 경향이 있지만, 현재의 거시 불확실성은 이러한 전통적인 지지 요인을 약화시키고 있다는 설명이다.
ETF 자금 유입, 바닥 형성에는 역부족
2025년 초 비트코인 ETF 출시가 상당한 기대를 불러일으켰지만, 코니에츠니는 우호적인 거시 환경이 뒷받침되지 않는 한 그 영향력은 제한적이라고 주장했다. 그는 ETF 매수세가 강세장 초기 국면에서 “주요 동력 중 하나”였던 것은 맞지만, 광범위한 경제 여건이 악화되는 상황에서는 상승 모멘텀을 단독으로 유지하기 어렵다고 분석했다.
더 우려되는 부분으로, 코니에츠니는 비트코인과 S&P 500 사이에서 암호화폐 투자자에게 불리하게 작용하는 비대칭 상관관계를 지적했다. 주식시장이 하락할 때는 비트코인이 동반 하락하는 반면, 주가가 상승할 때는 디지털 자산 가격에 동일한 정도의 지지가 돌아오지 않는다는 것이다. 이로 인해 비트코인은 전통시장 리스크-오프 상황에서 타격을 받으면서도, 리스크-온 랠리의 수혜는 온전히 누리지 못하는 취약한 위치에 놓여 있다.
최종 정리
극도로 비관적인 전망에도 불구하고, 코니에츠니는 투자자들에게 일시적인 “데드캣 바운스(dead-cat bounce)” 가능성을 간과하지 말라고 조언했다. 이는 추가 하락이 이어지기 전, 단기적인 반등이 매수세를 유인하는 현상을 의미한다.
이런 기술적 반등은 과매도 구간에서 단기 매수 압력이 유입되면서 약세장 동안 흔히 나타나지만, 근본적인 하락 추세를 뒤집지는 못하는 경우가 많다.
그의 핵심 메시지는 분명하다. 비트코인은 이전 약세장과 동일한 순환 패턴을 따르고 있으며, 알트코인의 회복 여지는 극도로 제한적이고, 거시경제 환경은 위험자산 전반에 “나쁜” 조건을 제공하고 있다는 것이다.
슈퍼사이클 서사를 믿어 온 투자자들에게, 코니에츠니의 분석은 시장이 비트코인의 4년 주기가 가진 지속적인 힘을 다시 한 번 냉혹하게 상기시키고 있음을 시사한다.
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