Bittensor (TAO)는 이번 주 305달러를 돌파하며 2026년 신규 고점을 기록했고, AI 테마 알트코인 전반의 랠리를 이끌었다. 이에 따라 탈중앙화 인공지능 토큰이 지속 가능한 투자 논리인지, 아니면 2025년 75% 조정을 겪은 섹터에서 또 한 번의 내러티브 중심 급등일 뿐인지에 대한 논쟁이 다시 불붙었다.
TAO의 돌파
상승은 3월 20일에 시작됐다. Nvidia CEO 젠슨 황(Jensen Huang) 이 회사의 GTC 2026 키노트에서 탈중앙화 AI 학습 모델을 칭찬한 뒤 TAO는 단일 세션에 17% 급등했다.
황은 2027년까지 AI 하드웨어 매출 전망을 1조 달러로 상향했다. 이어 차마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya) 가 All-In Podcast에서 비텐서의 최근 기술적 성과를 언급하자, 황은 이를 Folding@home과 긍정적으로 비교했다.
그 기술적 성과는 Covenant-72B로, 70명 이상의 글로벌 기여자가 전 세계에 분산된 범용 하드웨어만을 사용해 사전학습시킨 720억 파라미터 언어 모델이다.
이어 나온 arXiv 논문은 이것이 사상 최대 규모의 탈중앙화 대형 언어 모델 사전학습 실행임을 확인했고, MMLU 벤치마크에서 67.1점을 기록했다고 밝혔다.
TAO는 2월 11일 약 143달러 저점에서 상승해 310달러까지 올랐고, 5주 동안 약 117% 수익을 기록했다.
이후 토큰 가격은 265~280달러 구간으로 되돌림을 겪었으며, 시가총액은 약 27억 달러 수준에서 형성되고 있다.
바이럴한 순간은 3월 24일에 찾아왔다. X에서 110만 팔로워를 보유한 All-In Podcast 공동 진행자 제이슨 칼라카니스(Jason Calacanis) 가 “$tao > $btc”라는 글을 올리며 수십만 뷰를 기록했고, 크립토 소셜 전반에서 가격 논쟁을 다시 불붙였다.
이 발언은 추가적인 무게를 지닌다. 칼라카니스는 2018년 비트코인 (BTC)이 약 3,700달러일 때 비트코인이 0이 될 확률을 60~70%로 본다고 말해 유명해졌다.
그의 태도 변화는 말뿐이 아니다. 그는 2025년 9월 마크 제프리(Mark Jeffrey), 롭 그리어(Rob Greer) 와 함께 Stillcore Capital 을 설립했다. 이 펀드는 TAO와 비텐서 서브넷 토큰에만 집중하는 전용 펀드다.
함께 읽기: Bitcoin Holders Quietly Stack $23B Worth Of BTC In 30 Days
섹터, 하루 만에 42% 급등
비텐서만 오른 것은 아니다. 3월 21일, AI 크립토 카테고리 전체가 단일 세션에 약 42% 급등하며 올해 들어 가장 가파른 섹터 단일일 변동을 기록했다.
3월 24일 기준 AI 테마 토큰 전체 시가총액은 약 209억 달러 수준이다.
여기에 AI 에이전트와 DePIN 인접 프로젝트까지 포괄하는 넓은 정의를 적용하면 이 수치는 약 280억 달러에 가깝다. 그럼에도 이 섹터는 2024년 말 약 555억 달러 고점의 절반 수준에 머물러 있다.
이 맥락은 중요하다. 2025년 조정은 매우 심각했다.
AI 토큰은 집합적으로 가치의 약 75%를 잃었고, 상위 10개 토큰 중 8개가 70% 이상 하락했다. 원인은 단순한 경기순환이 아닌 구조적 이슈에 가까웠다.
DeepSeek AI 는 탈중앙화 AI 프로젝트의 효용 논리를 정면으로 겨냥한 중앙화 경쟁자로 부상했다.
연준의 매파적 스탠스는 위험 자산 선호를 억눌렀고, Ocean Protocol 이 ASI Alliance에서 갈등 끝에 탈퇴하면서 섹터 거버넌스에 대한 신뢰도 흔들렸다.
함께 읽기: Billion-Dollar Trades Before Iran Announcement Trigger Calls For SEC Investigation
비텐서가 돋보이는 이유
AI 알트코인 중에서 비텐서는 기관의 관심을 가장 많이 끌고 있다. 이는 단순한 가격 움직임 때문만은 아니다. Grayscale 은 2025년 12월 말 티커 GTAO로 첫 미국 비텐서 상장지수 상품을 신청하며, 탈중앙화 AI에 대한 첫 기관급 베팅을 시도했다.
2025년 12월 진행된 네트워크 첫 반감기는 일일 발행량을 약 7,200 TAO에서 3,600 TAO 수준으로 줄였다.
유통 물량의 76% 이상이 스테이킹되어 있어, 실제 유통 가능한 물량은 얇다. 이러한 희소성 구조는 상승 모멘텀과 하락 리스크를 동시에 증폭시킨다.
비텐서의 서브넷 생태계는 2025년 초 65개에서 현재 128개 활성 서브넷으로 거의 두 배 가까이 늘어났다. 이 서브넷들은 AI 추론, 신약 후보 물질 탐색, 딥페이크 탐지, 기후 모델링 등 다양한 분야를 아우른다.
상위 10개 서브넷은 2025년 9월 기준 합산 밸류에이션 5억5천만 달러를 기록했다.
파생상품 데이터는 3월 랠리 기간 동안 기관 수요를 잘 보여준다. TAO 선물 미결제약정은 3월 4일 1억3,190만 달러에서 3월 17일 3억6,110만 달러로 거의 세 배 늘었다. Deutsche Digital Assets 는 SIX Swiss Exchange 에 스테이킹 TAO 상장지수 상품을 출시하며 유럽 기관 자본의 새로운 진입 경로를 열었다.
함께 읽기: Hyperliquid Hits 44% Of All Perp DEX Volume
NEAR Protocol과 체인 추상화(Chain Abstraction) 각도
NEAR Protocol (NEAR)는 AI에 특화된 블록체인 정체성을 적극적으로 내세우고 있다. 공동 창업자 일리야 폴로수킨(Illia Polosukhin) 이 기초 논문인 “Attention Is All You Need” 트랜스포머 논문의 공동 저자라는 점을 활용하는 것이다. 토큰은 약 1.29달러, 시가총액은 약 16억3천만 달러 수준에서 거래되고 있다.
3월 3일 NEAR는 트레이드 의도를 암호화해 프론트러닝을 방지하는 Confidential Intents를 출시했다.
이 출시 이후, 크립토 공포·탐욕 지수가 극단적 공포 영역에 머무르는 가운데서도 NEAR는 주간 기준 41% 가격 상승을 기록했다.
NEAR Intents는 지금까지 120개가 넘는 자산 간 크로스체인 거래에서 누적 60억 달러 이상의 거래량을 처리했다. 이 프로토콜은 Google Cloud 상의 샤딩 테스트 환경에서 초당 100만 트랜잭션을 달성하기도 했다.
사용 지표도 탄탄하다. 2025년 중반 기준 월간 활성 사용자 4,600만 명, 디파이 TVL은 약 2억1,800만 달러다.
다만 토큰은 여전히 20.44달러 사상 최고가 대비 94% 하락한 상태다. 네트워크 활동과 토큰 가격 간 괴리는, 시장이 저평가 상태에 있는 것인지 아니면 하이프 이후 레이어1 체인의 가치 자체를 구조적으로 재평가한 것인지를 시사한다.
함께 읽기: Circle Wants The EU To Let Stablecoins Settle Trades
Render Network와 GPU 수요 스토리
Render Network (RENDER)는 대부분의 AI 토큰과 다른 틈새를 차지하고 있다. GPU 컴퓨팅 파워를 위한 탈중앙화 마켓플레이스로 운영되는 것이다. 토큰은 약 1.68달러, 시가총액은 약 8억7,300만 달러에 거래되고 있다.
이 네트워크는 2025년에만 2,200만 프레임을 렌더링했다. 이는 연간 기준 전체 누적 6,700만 프레임의 35%에 해당하는 규모다.
Render는 시각 렌더링을 넘어 엔터프라이즈 AI 컴퓨트 영역으로 사업을 확장했다. Dispersed compute 서브넷을 통해 Nvidia H200과 AMD MI300X 노드를 온보딩하고 있다.
Messari 에 따르면 탈중앙화 네트워크의 GPU 비용은 Amazon Web Services 대비 18~30배 저렴해, Render는 단순한 내러티브를 넘어선 구체적인 가치 제안을 가진다. 다만 Burn-and-Mint Equilibrium 모델을 통해 작업 대금으로 실제 소각된 RENDER는 현재까지 약 842,757개에 불과해, 시가총액에 비해 소각 규모는 아직 미미한 편이다.
수요 내러티브와 실제 경제적 처리량 간의 괴리가 Render 투자 논리의 핵심 긴장점이다. 토큰은 사상 최고가 대비 약 82% 하락해 있으며, 시장은 잠재력보다 실행 리스크를 더 크게 반영하고 있는 모습이다.
함께 읽기: A $30M Pharma Company Just Bought $147M Of One Crypto Token
난잡한 결별 이후 ASI Alliance의 현재
Fetch.ai (FET)는 약 0.22달러, 시가총액 약 5억 달러 수준에서 거래되며 AI 크립토 섹터에서 가장 논쟁적인 이름 중 하나로 꼽힌다.
이 토큰은 현재 Artificial Superintelligence Alliance 를 대표한다. 이는 Fetch.ai, SingularityNET, Ocean Protocol 의 합병체로, 2024년 7월 1단계 통합을 완료했다.
이 동맹은 2025년 10월, Ocean Protocol이 무단 토큰 전환을 둘러싼 분쟁 끝에 탈퇴하면서 균열을 일으켰다.
Ocean 측의 주장에 따르면 약 6억6,100만 OCEAN이 2억8,600만 FET로 전환됐고, 이 중 상당 부분이 중앙화 거래소로 이동했다는 의혹이 제기됐다. 그럼에도 남은 동맹 구성원인 Fetch.ai, SingularityNET, CUDOS 는 개발을 계속 이어가고 있다.
Fetch.ai 는 AI 에이전트 플랫폼 ASI:One을 출시했으며, VentureBeat 는 이를 에이전트 시대의 검색 엔진을 지향한다고 평가했다.
Agentverse에는 현재 200만 개 이상의 등록 에이전트가 존재한다. 2026년 1월에는 AI 에이전트 결제를 위한 Visa 연동이 실제 성과로 이어졌다.
FET는 3.45달러 사상 최고가 대비 94% 하락한 상태다.
상대강도지수(RSI)는 약 34로, 3월 반등에도 불구하고 모멘텀이 여전히 약함을 시사한다. 거버넌스 논란과 합병에 따른 토큰 희석은 투자 심리를 계속 짓누르고 있다.
함께 읽기: Polymarket Bans Insider Trading
Virtuals Protocol과 에이전트 런치패드 모델
Virtuals Protocol (VIRTUAL)은 다른 접근 방식을 개척했다. AI 암호화폐 프로젝트로, 토큰화된 AI 에이전트를 위한 런치패드를 구축하고 있다. 토큰은 약 0.72달러 선에서 거래되며 시가총액은 약 5억 달러 수준이다.
이 프로토콜은 사용자가 기술적 전문지식 없이도 멀티모달 AI 에이전트를 생성하고, 토큰화하고, 수익화할 수 있게 해준다.
2024년 11월 한 달 동안에만 이 플랫폼에서 21,000개가 넘는 에이전트 토큰이 출시되었는데, 이때가 AI 에이전트 열풍이 정점에 달했던 시기였다.
Virtuals는 Base에서 Ethereum (ETH), Solana (SOL), 그리고 Ronin으로 확장했다. 토크노믹스에는 디플레이션 압력을 만들기 위한 바이백 및 소각 메커니즘이 포함되어 있다. 그러나 초기 열광 이후 AI 에이전트 내러티브가 급속도로 식어버리면서, 토큰 가격은 여전히 2025년 1월 고점 대비 약 85% 아래에 머물러 있다.
이 프로토콜의 장기적 가치는 토큰화된 AI 에이전트가 지속적인 경제 활동을 만들어낼지, 아니면 런치패드 모델이 ICO 시대를 괴롭혔던 것과 같은 종류의 토큰 남발과 희석을 다시 초래할지에 달려 있다.
Also Read: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996
ElizaOS와 경고성 사례
스펙트럼의 반대편에는 이전에 ai16z로 알려졌던 ElizaOS (ELIZAOS)가 있다. 이는 AI 에이전트 사이클의 경고성 사례를 대표한다. AI 에이전트가 주도하는 벤처캐피털 DAO였던 이 프로젝트는 2025년 1월 정점에는 26억 6천만 달러의 가치를 인정받았으나, 현재는 사실상 마이크로캡 수준으로 붕괴했다.
이 프로젝트는 Andreessen Horowitz가 a16z 이름 사용 중단을 요청한 이후 리브랜딩을 단행했다.
AI16Z에서 ELIZAOS로의 1 대 6 토큰 스왑은 총 공급량을 110억 개로 늘려 기존 보유자의 지분을 더욱 희석했다. 현재 토큰은 약 0.001달러에 거래되며 시가총액은 약 700만 달러 수준이다.
ElizaOS 사례는 내러티브 모멘텀이 사라졌을 때, 밸류에이션을 지탱할 수 있는 실질 수익이나 네트워크 활동이 없다면 어떤 일이 벌어지는지를 보여준다. 이는 현재 TAO 랠리에 대한 대조점이자, “AI” 라벨이 붙어 있다고 해서 모든 토큰의 위험이 동일한 것은 아니라는 점을 상기시켜준다.
Also Read: Strategy Opens $44B In New ATM Capacity
베어(하락론자) 쪽 논리도 탄탄하다
3월 랠리가 지속 가능한 신호라고 믿지 않는 이들도 많다. Bank of America 글로벌 펀드 매니저 설문에 따르면, 펀드 매니저의 45%가 이제 AI 버블을 시장의 가장 큰 테일 리스크로 지목하는데, 불과 몇 달 전에는 이 비율이 11%에 불과했다.
더 넓은 AI 산업은 2025년에 약 4,000억 달러를 지출해 600억 달러의 매출만을 올렸는데, 이 비율을 Goldman Sachs CEO David Solomon은 지속 가능하지 않다고 평가했다. Jeff Bezos는 현재 상황을 산업적 버블이라고 불렀다. Sam Altman 역시 사람들이 과투자 후 손실을 보게 될 것이라고 경고한 바 있다. Tether CEO Paolo Ardoino는 특히 2026년 비트코인에 대한 최대 리스크로 AI 섹터 조정을 지목했다.
AI 암호화폐만 놓고 보면, 가치 포착(value accrual) 문제는 여전히 해결되지 않았다. Coinbase 인스티튜셔널 리서치는 이 섹터에서 가치 포착을 매핑하는 것이 어렵다고 인정하며, AI 연계 토큰이 단순 투기 단계를 넘어설 수 있을지에 대해 의문을 제기했다.
891개의 Ethereum 기반 토큰을 분석한 한 피어 리뷰 논문에 따르면, 2017년 이후 평균 유틸리티 사용량은 90% 감소했지만, 투기적 거래는 급증한 것으로 나타났다.
Bittensor는 특정한 중앙화 비판에도 직면해 있다. OpenTensor Foundation이 여전히 권한증명(PoA) 합의하에서 유일한 블록 검증자로 남아 있기 때문이다.
상위 10개 서브넷 검증자는 스테이크 비중의 약 67%를 통제하고 있다. 네트워크는 2024년 7월 800만 달러 규모의 해킹 이후 완전히 중단되었는데, 이는 탈중앙화된 AI라는 홍보 논리를 떠받치던 “탄력성” 주장에 의문을 제기했다.
Also Read: Core Scientific Raises $1B From JPMorgan, Morgan Stanley For AI Pivot
AI 자본과 크립토 AI 밸류에이션의 격차
AI-크립토 간 괴리를 가장 분명하게 드러내는 데이터 포인트가 하나 있다.
OpenAI와 Anthropic이 2026년 2월 이후 조달한 자금은 합산 약 1,400억 달러에 이르지만, 전체 AI 암호화폐 토큰 시장 가치는 대략 200억 달러 수준에 불과하다.
2025년 크립토 기업에 투자된 벤처 자금 1달러당, 약 40센트가 동시에 AI를 구축하는 기업으로 흘러갔는데, 이는 전년의 18센트에서 크게 증가한 수치다. 그러나 이 자본은 대부분 인프라와 제품 레이어로 향하고 있으며, 토큰화된 생태계로 들어가는 것은 아니다.
Silicon Valley Bank는 AI-크립토 융합을 2026년을 규정할 5대 트렌드 중 하나로 지목했고, Pantera Capital도 AI와 DePIN 결합을 핵심 투자 테마로 강조했다. 기관의 관심 자체는 분명하다.
그러나 내러티브에 대한 기관의 관심과, 실제로 토큰에 유입되는 기관 자본은 전혀 다른 문제이며, 후자는 전자에 비해 훨씬 더 선별적이다.
비트코인 도미넌스는 여전히 58.16%로 높게 유지되고 있으며, 알트코인 시즌 인덱스는 100점 만점에 35에 불과하다. 이러한 환경을 고려하면, 전체 시장은 아직 알트코인 전반에 대한 리스크 온 모드로 회전하지 않았으며, 하물며 작년에 가치의 4분의 3을 잃은 하위 섹터에 대해서는 더욱 그렇다.
Also Read: Fed Hawkish Tone Triggers $405M Crypto Outflows
마무리 생각
2026년 3월의 AI 알트코인 랠리는 실제로 존재하지만 매우 취약하다. Bittensor의 Covenant-72B 성과는 탈중앙화 AI 측면에서 진정한 기술적 이정표이며, Nvidia GTC 내러티브, Calacanis의 지지, Grayscale ETF 신청이 맞물리며 강한 단기 모멘텀을 만들어냈다.
그러나 이 섹터의 시가총액 200억~280억 달러는 여전히 2024년 정점의 절반 수준이고, 대부분의 토큰은 사상 최고가 대비 80~94% 하락한 상태이며, 전통적 AI 자본 흐름과 크립토 AI 밸류에이션의 격차는 계속 벌어지고 있다.
가장 오래 수익을 지킬 가능성이 높은 토큰은 검증 가능한 네트워크 사용량을 가진 것들이다.
Bittensor의 서브넷 생태계와 NEAR의 체인 추상화 인프라가 두드러지는 반면, 지표가 불투명한 프로젝트들은 훨씬 더 높은 신뢰도 장벽에 직면한다.
관건은 또 다른 키노트나 바이럴 트윗이 아니다. 내러티브 모멘텀과 무관하게, 탈중앙화 AI 네트워크가 토큰 밸류에이션을 정당화할 수 있는 경제 활동을 실제로 입증할 수 있느냐가 핵심 변수다.
Read Next: SBF Backs Trump's Iran Strikes From Prison