Een prominente crypto-data-analist uit zorgen dat een van de meest gebruikte tokenomic‑instrumenten in de sector – tijdgebonden vesting- en unlockschema’s – in het tijdperk van liquid derivatives markets. weleens een averechts effect kan hebben.
In een reeks posts betoogde DeFiLlama‑bijdrager 0xngmi dat token cliffs en lockups, die oorspronkelijk zijn ontworpen om teams en vroege investeerders te laten meedelen in langetermijn‑koersstijgingen, precies het tegenovergestelde effect kunnen hebben zodra er perpetual futures‑ en leenmarkten beschikbaar zijn.
Hedging verandert de prikkelstructuur
De redenering draait om de evolutie van de markt. Als een token een actieve perpetual futures‑markt heeft of kan worden geleend, kunnen houders van gelockte toewijzingen toekomstige unlocks afdekken door de asset te shorten.
Volgens 0xngmi structureren hedgefondsen al jaren trades waarbij ze ermee instemmen gelockte tokens te kopen met een forse korting op de spotprijs, soms 20% of meer onder het huidige marktpeil, terwijl ze de token tegelijkertijd shorten op de derivatenmarkten.
Als de unlock maanden later plaatsvindt, kan deze structuur aantrekkelijke geannualiseerde rendementen opleveren.
Vanuit het perspectief van de verkoper stelt deze regeling hen in staat om winsten vroegtijdig veilig te stellen en hun blootstelling aan marktschommelingen te verminderen.
Also Read: Crypto Industry Builds $193M War Chest Ahead Of Midterm Elections
Maar de aanwezigheid van een short‑hedge introduceert een nieuwe dynamiek: als de tokenkoers vóór de unlock scherp stijgt, kan de shortpositie aanzienlijke verliezen opleveren.
Dat, suggereert 0xngmi, creëert een subtiele maar krachtige verstoring. Deelnemers die gehedged zijn, kunnen de voorkeur geven aan prijsstabiliteit of zelfs neerwaartse beweging boven een scherpe waardestijging.
Alignement‑mechanismen onder druk
Token‑vesting‑schema’s werden aanvankelijk ingevoerd om te voorkomen dat insiders hun toewijzingen onmiddellijk zouden verkopen en om ervoor te zorgen dat teams gemotiveerd bleven om langetermijnwaarde op te bouwen.
Hoe hoger de tokenprijs steeg, des te groter de uitbetaling bij unlock.
Zodra er echter derivatenliquiditeit bestaat, verzwakt die lineaire relatie. Gelockte houders kunnen via hedging hun winst feitelijk vroegtijdig vastklikken, waardoor hun blootstelling aan opwaarts potentieel afneemt terwijl ze zich indekken tegen neerwaarts risico.
0xngmi omschreef dit als een “totale perversie van prikkels” en stelde dat een systeem dat bedoeld was om insiders te aligneren met tokenhouders nu gedrag kan aanmoedigen dat opwaartse koersmomentum afremt.