Het Amerikaanse banenrapport over juli ondermijnt de noodzaak van een nieuwe renteverhoging door de Federal Reserve, maar dat betekent volgens marktstrategen allerminst dat er nu een helder ‘risk-on’-klimaat ontstaat voor Bitcoin (BTC) en andere speculatieve beleggingen. Inflatierisico door duurdere olie, recessievrees en gespannen liquiditeitscondities blijven zwaar wegen.
Uit cijfers van het Bureau of Labor Statistics, vrijdag gepubliceerd, blijkt dat de Amerikaanse economie in juli onverwacht banen heeft verloren. Het aantal banen buiten de agrarische sector daalde met 23.000, terwijl economen op een stijging met grofweg 80.000 à 85.000 banen rekenden.
De zwakte werd versterkt door forse neerwaartse bijstellingen over eerdere maanden. De banengroei in juni is herzien van 57.000 naar 20.000, terwijl mei is teruggezet van 129.000 naar 63.000. Per saldo zijn eerdere cijfers met 103.000 banen neerwaarts bijgesteld.
Opvallend genoeg daalde het officiële werkloosheidspercentage van 4,2% in juni naar 4,1% in juli. De gemiddelde uurloonstijging bedroeg slechts 0,1% op maandbasis. Op jaarbasis vertraagde de loonstijging naar 3,2%, onder de verwachting van 3,5%. Werkgelegenheid liep terug bij lokale overheden, in het onderwijs en in de detailhandel, terwijl de zorgsector juist bleef groeien.
Het rapport maakt een renteverhoging in september door de Fed minder waarschijnlijk, maar haalt de beleidsonzekerheid niet weg. De centrale bank moet zwakkere arbeidsmarktcijfers afwegen tegen een inflatiebeeld dat juist complexer wordt door hogere energieprijzen, geopolitieke spanningen en risico’s in de mondiale scheepvaart.
Zwak banenrapport is nog geen directe opsteker voor crypto
Voor digitale assets draait het nu om de vraag of de tegenvallende banencijfers zwak genoeg zijn om renteverlagingen dichterbij te brengen, of zó zwak dat ze de groeizorgen aanwakkeren.
Ryan Lee, hoofd analist bij Bitget Research, ziet twee mogelijke interpretaties voor de markten.
„Een zwakker dan verwacht banenrapport schept twee heel verschillende scenario’s,” zegt Lee. „Een milde tegenvaller kan de verwachting versterken dat de Fed meer ruimte krijgt om het beleid te verruimen, wat steun biedt aan risicovolle assets, waaronder crypto.”
Hij waarschuwt echter dat een veel zwakker rapport aanvankelijk juist het omgekeerde effect kan hebben, doordat beleggers eerst de vlucht naar veilige havens inzetten voordat het optimisme over toekomstige renteverlagingen de overhand krijgt.
„Een duurzame stijging volgt waarschijnlijk pas nadat volatiliteit zwakke posities heeft ‘uitgespoeld’. En zelfs dan blijft de opwaartse ruimte afhankelijk van komende inflatiecijfers, de communicatie van de Fed en de bredere liquiditeitscondities,” aldus Lee.
Daarmee is het banenrapport niet alleen bepalend voor het rentebesluit in september, maar ook voor de toon die de Fed zal aanslaan tijdens Jackson Hole. Een afkoelende arbeidsmarkt geeft beleidsmakers meer ruimte om te pauzeren, maar garandeert geen duifachtig keerpunt zolang de inflatierisico’s niet duidelijk zijn afgenomen.
Warsh zal waarschijnlijk door één zwak cijfer heen kijken
De behoedzame lezing wordt gedeeld door Iggy Ioppe, chief investment officer bij Theo en voormalig hoofd van een long-short proprietary tradingdesk van meer dan $1 miljard bij Credit Suisse.
Volgens Ioppe is Fed-voorzitter Kevin Warsh niet geneigd van koers te veranderen op basis van één banenrapport, zolang de energiemarkten volatiel blijven.
„Belangrijker is dat Warsh al heeft laten zien zich niet te laten opjagen door één datapunt, terwijl de piek in de olieprijs en de risico’s in de Straat van Hormuz en de Rode Zee het inflatiebeeld troebel houden,” zegt Ioppe.
Hij wijst erop dat het monetaire beleid al geruime tijd ruimer is dan de inflatie en de arbeidsmarkt rechtvaardigen, waardoor een zwakker banenrapport de kloof tussen beleid en fundamentals nog niet automatisch dicht.
Ook lezen: Wintermute groeit voorbij crypto met $10 mrd dagelijks handelsvolume
Voor de markten levert dat een gemengd plaatje op. Bitcoin en andere risicovolle assets kunnen profiteren van het uitblijven van nieuwe renteverhogingen, maar dezelfde geopolitieke energierisico’s die de Fed voorzichtig houden, begrenzen ook de ruimte voor een rally. Ioppe ziet goud als relevante hedge, terwijl beleggers zich richten op rendement (yield) totdat er een duidelijker katalysator opduikt.
Liquiditeit blijft de lakmoesproef
Fabian Dori, chief investment officer bij Sygnum Bank, benadrukt dat de Fed nog twee filters zal hanteren voordat het banenrapport over juli als argument voor versoepeling wordt gezien.
Ten eerste: beschouwen beleidsmakers de zwakte als een echte verzwakking van de vraag, of leggen ze het naast zich neer omdat inflatie geloofwaardigheid en oliegerelateerde risico’s zwaarder wegen? Ten tweede: hoe ‘ordelijk’ is de vertraging?
„Een geleidelijke, ordelijke afkoeling ondersteunt het scenario van liquiditeitsverlichting, terwijl een rapport dat groeizorgen aanwakkert risicovolle assets alsnog onder druk kan zetten, zelfs als de renteverwachtingen dalen,” aldus Dori.
Voor crypto is volgens hem het cruciale verschil dat tussen tijdelijk opluchtingsrally’s doordat de rentepiek in zicht komt, en daadwerkelijke verbetering van de onderliggende liquiditeit. Dat betekent dat digitale assets naast het Fed-beleid ook worden gestuurd door de kaspositie van het Amerikaanse ministerie van Financiën, de ‘enhanced supplementary leverage ratio’, private kredietverlening en stromen in en uit stablecoins.
Zijn opmerkingen raken aan een structureel thema in de cryptomarkt: lagere kansen op extra renteverhogingen kunnen het sentiment verbeteren, maar Bitcoin heeft doorgaans ruimere liquiditeit, sterkere instroom of een duidelijker appetijt voor risico nodig om een stijging lang vol te houden.
Optiemarkt toont of handelaren de rally vertrouwen
Het volgende signaal komt mogelijk uit de Bitcoin-optiesmarkt.
Andrei Grachev, managing partner bij DWF Labs, zegt dat een zwak banenrapport de case voor een nieuwe renteverhoging verkleint, maar dat de echte test is of handelaren hun defensieve positie durven af te bouwen.
„Een zwakker cijfer verkleint de kans op nog een renteverhoging, en de eerste plaats om dat terug te zien is in de afname van de premies aan de onderkant,” zegt Grachev.
Volgens hem zijn put-opties met expiratie eind augustus ongeveer 50% duurder geprijsd dan calls met een vergelijkbare kans om ‘in the money’ te eindigen. Als dat gat kleiner wordt na het zwakke banenrapport, suggereert dat dat de marktfocus vooral bij het rentepad lag. Blijft het verschil overeind, dan dekken handelaren zich kennelijk in tegen bredere risico’s die niet verdwijnen door één duifachtig datapunt.
„Aan de bovenkant is de positie rond $70.000 al opnieuw opgebouwd; de markt is voorbereid op een opstoot, maar nog niet overtuigd,” aldus Grachev.
Het banenrapport over juli opent dus een deur voor risicovolle assets, maar effent de weg niet. De cijfers maken een extra renteverhoging minder waarschijnlijk, maar wakkeren tegelijk twijfel aan over de groei en laten de Fed scherp letten op inflatie, olieprijzen en liquiditeit voordat zij haar beleid daadwerkelijk draait.
Lees verder: Zeus Wallet gaat offline na aanval, maar geen klanttegoeden verloren
