Gedecentraliseerde financiële leenmarkten kenden negatieve leenrentes en scherpe jaarultimo-deleverage doordat incentiveprogramma’s de economie van lenen hertekenden.
Het Katana-netwerk van het Morpho-protocol bood leners in januari effectieve rentes van min 1,5% op vbETH en min 1,15% op vbWBTC.
Kamino’s USDC Prime-vault zag de APY voor aanbieders op 31 december dalen van 6,5% naar onder de 4%, toen ongeveer $75 miljoen aan hefboomposities werd afgebouwd.
Wat er gebeurde
De cross-chain leenmarkten van Morpho lieten uiteenlopende leenkosten zien, waarbij de rentes op Ethereum mainnet aanzienlijk hoger lagen dan op alternatieve chains.
De leenmarkten op Katana blijven gestimuleerd via KAT-tokenbeloningen, hoewel de token momenteel niet verhandelbaar is.
De On-Chain Earn-lancering van Bitget eind december stuurde liquiditeit naar de SyrupUSDC/USDT-markt op Arbitrum, waardoor de rentes daar werden samengedrukt tot circa 1,1% tegenover 4% op mainnet.
De rentekompressie op Kamino op 31 december weerspiegelde het resetten van belastingkalenders, wat aanzette tot het herbalanceren van portefeuilles en het verminderen van hefboomposities richting het jaareinde.
De benuttingsgraad in Kamino’s USDC Prime-vault daalde binnen enkele uren met ongeveer 13% doordat posities werden gesloten vóór de kalenderreset.
Lees ook: What Riot's Record Bitcoin Sale Reveals About Mining Industry Cash Flow Crisis
Waarom het ertoe doet
De dynamiek laat zien hoe protocolincentives de traditionele leeneconomie op zijn kop kunnen zetten, waarbij leners netto betalingen ontvangen in plaats van rente te betalen.
De verstoringen in APY rond het einde van het jaar tonen voorspelbare seizoenspatronen, gedreven door belastingoptimalisatie in plaats van fundamentele marktveranderingen.
Hefboomposities worden doorgaans opnieuw opgebouwd in de eerste helft van januari na de herbalancering rond jaarultimo, wat tijdelijke kansen creëert op goedkopere schuldfinanciering tijdens transitiefases.
De rentetegenstellingen tussen verschillende chains onderstrepen liquiditeitsfragmentatie en de impact van geïsoleerde incentiveprogramma’s op leenkosten.
De houdbaarheid van negatieve rentes hangt echter volledig af van aanhoudende protocolsubsidies in plaats van organische marktdynamiek.
Lees hierna: Bitcoin Just Lost Billions In Stealth Demand — The MSCI Rule Nobody Saw Coming