Gebaseerd op een opinieartikel door Ousmène Jacques Mandeng, een gastonderzoeker aan de London School of Economics, ontstaat een nieuw perspectief op de toekomst van internationale betalingen. Mandeng betoogt dat tokenised geldmarktfondsen een superieur alternatief vertegenwoordigen voor stablecoins bij grensoverschrijdende transacties, met de potentie om kritische inefficiënties in de dagelijkse valutamarkt van $7,5 biljoen aan te pakken.
Wat u moet weten:
- Tokenised geldmarktfondsen bieden rentecapaciteiten die stablecoins niet kunnen bieden, terwijl ze een lager risicoprofiel behouden dan traditionele stablecoins.
- Valutaverrekening staat momenteel voor aanzienlijke uitdagingen, waarbij twee vijfde van de transacties niet over voldoende risicobeperking beschikken en de vereffeningstijden zich uitstrekken naar T+2 of langer.
- Het voorgestelde systeem zou onmiddellijke afwikkeling over valuta's mogelijk maken, terwijl correspondentbankingblootstelling wordt geëlimineerd en de vereisten voor regelgevend kapitaal worden verminderd.
Huidig betalingssysteem kent grote structurele problemen
De wereldwijde valutamarkt verwerkt dagelijks transacties die waarschijnlijk meer dan $7,5 biljoen bedragen, waardoor het de grootste financiële markt ter wereld is. Deze enorme markt opereert echter met fundamentele tekortkomingen die aanzienlijke risico's voor de deelnemers creëren.
Vereffeningsrisico vormt een primaire zorg, vooral gezien het feit dat ongeveer 40% van de afgehandelde transacties niet over adequate risicobeheersingsmaatregelen beschikken. De markt vertoont hoge concentratieniveaus, waarbij de Amerikaanse dollar in negen van de tien verhandelde valutaparen voorkomt.
CLS Bank, een van de grootste multicurrency-contantvereffeningssystemen ter wereld, biedt efficiëntie voor slechts 18 valuta's. Vereffeningsperioden strekken zich doorgaans uit tot T+2 of langer voor veel kleinere valuta's. Het ontbreken van robuuste risicobeheersingsmaatregelen voor dollar-renminbi transacties creëert een aanzienlijke materiële kwetsbaarheid in het systeem.
Geldmarktfondsen bieden bewezen alternatieve basis
Geldmarktfondsen fungeren sinds de jaren 1970 als pijlers van het internationale financiële ecosysteem. Deze instrumenten behoren tot de veiligste financiële hulpmiddelen in de private sector. Ze vertonen kasgeld-equivalente eigenschappen tijdens perioden van markt-onzekerheid.
Portfoliomanagers en bedrijfsfinanciën gebruiken deze fondsen om cashbeheersingsstrategieën te optimaliseren. Abonnees verkrijgen aandelen die rechtstreekse claims op onderliggende activa vertegenwoordigen, waardoor blootstelling aan uitgevende instellingen of beheerders wordt geëlimineerd.
Staatsobligatiefondsen van de geldmarkt vertegenwoordigen de hoogste kwaliteit opties die beschikbaar zijn. Deze fondsen met een constante netto-assetwaarde investeren uitsluitend in staatsobligaties. Ze vermijden doorgaans volledig kredietrisico. De fondsen worden verhandeld tegen nominale waarde en genereren rentebetalingen voor houders.
Het tokeniseren van aandelen van geldmarktfondsen houdt in dat deze instrumenten op blockchain-platforms worden uitgegeven. Dit proces maakt geavanceerde blockchain-functionaliteiten mogelijk, waaronder programmeerbaarheid en compositie-mogelijkheden. Transferagenten onderhouden officiële eigendomsregistraties met blockchain-platforms als register- en verwerkingssysteem.
Tokenised aandelen bieden superieure vereffeningsmogelijkheden
Tokenised geldmarktfondaandelen bieden aanzienlijke voordelen ten opzichte van concurrerende activa zoals stablecoins en tokenised deposito's. De laatste twee opties dragen uitgevende en kredietrisico's die tokenised fonds-aandelen vermijden.
Stablecoins kunnen geen rente betalen aan houders, wat een belangrijke beperking vormt voor institutionele gebruikers. Tokenised deposito's genereren meestal rente tegen tarieven die aanzienlijk lager zijn dan geldmarkttarieven. Ondanks recente promotionele inspanningen, blijven stablecoins grotendeels ongetest als internationale beta-instrumenten.
Tokenised deposito's vereisen effectieve vereffeningsinfrastructuur voor toepassingen bij grensoverschrijdende betalingen.
Deze infrastructuur bestaat momenteel niet in de meeste rechtsgebieden.
Traditionele spotvalutavereffening omvat het uitwisselen van banktegoeden, uitgedrukt in verschillende valuta’s. De valutacomponent bestaat vrijwel altijd uit claims op correspondentbanken. Aandelen van tokenised geldmarktfondsen maken onmiddellijke directe uitwisselingen van tokenised aandelen over valuta's mogelijk.
Dit systeem creëert economische gelijkwaardigheid voor betalings-tegen-betaling-transacties onder abonnees in beide fondsen, zoals Mandeng uitlegt. Nalevings- en overdrachtsbeperkingen zouden van toepassing blijven in grensoverschrijdende ontwikkelingen.
Implementatie biedt aanzienlijke efficiëntiewinsten
De combinatie van uitwisselingen van geldmarktfondaandelen met onmiddellijke atomaire vereffening levert aanzienlijke verbeteringen op in kapitaal-, liquiditeits- en financieringsefficiëntie. Handelsposities blijven vlak bij uitvoering en ontvangen aandelen zijn onmiddellijk opnieuw bruikbaar.
Onmiddellijke bruto vereffening vermindert aanzienlijk de intraday liquiditeitsvereisten. Deze benadering zou beter moeten presteren dan financieringsregelingen onder verrekensystemen. Directe vergelijkingen wijzen op belangrijke regelgevende kapitaalbesparingen voor banken door de eliminatie van correspondentblootstelling en openstaande vorderingen.
Aandelen van geldmarktfondsen kwalificeren zich als effecten onder bestaande regelgevende kaders.
In rechtsgebieden waar aandelen geen registratie bij centrale effectenbewaarinstellingen vereisen, zoals Frankrijk, Duitsland, Zwitserland en de Verenigde Staten, kunnen aandelen van tokenised geldmarktfondsen direct worden uitgegeven en overgedragen op blockchain-platforms.
Effecten maken betalingen doorgaans niet ongedaan onder huidige contractuele structuren. Juridische overeenkomsten kunnen wijzigingen vereisen om levering van aandelen als vereffeningsmechanismen te erkennen. Valutavereffening vertegenwoordigt een interbancaire activiteit, wat betekent dat banken over het algemeen autorisatie en operationele capaciteiten bezitten voor het houden en overboeken van effecten.
Belangrijke financiële termen en concepten uitgelegd
Verschillende technische concepten vormen de basis van deze voorgestelde systeemtransformatie. Vereffeningsrisico verwijst naar de mogelijkheid dat een van de partijen in een transactie niet in staat is om afgesproken activa of betalingen te leveren. T+2 vereffening betekent dat transacties twee werkdagen na uitvoering zijn voltooid.
Betaling-tegen-betaling (payment-versus-payment) betreft gelijktijdige uitwisseling van activa, waardoor risico's met betrekking tot timing tussen transactiecomponenten worden geëlimineerd. Atomaire vereffening zorgt ervoor dat ofwel alle componenten van een transactie tegelijkertijd worden voltooid, of geen van allen.
Correspondentbankieren betreft financiële instellingen die rekeningen aanhouden bij andere banken om internationale transacties te vergemakkelijken. Netto-activa waarde fondsen (net asset value funds) handhaven stabiele aandelenkoersen, meestal tegen één dollar per aandeel.
Programmeerbaarheid in blockchaincontexten verwijst naar het vermogen om geautomatiseerde uitvoeringsregels binnen digitale activa in te voegen. Composability staat verschillende blockchain-applicaties toe om met elkaar te communiceren en elkaars functionaliteiten op te bouwen.
Slotgedachten
Aandelen van tokenised geldmarktfondsen bieden een overtuigend alternatief voor stablecoins voor internationale betalingsvereffening. Hun gevestigde regelgevingskader, rente-genererende capaciteiten en superieure risicoprofiel positioneren hen als praktische oplossingen voor inefficiënties in de valutamarkt. Implementatie kan aanzienlijk de vereffeningsvoorwaarden verbeteren over een breder scala aan valuta's en de algemene prestatie van grensoverschrijdende betalingen versterken.