Płynność dolara zmienia się z przeciwnego wiatru w sprzyjający dla aktywów ryzykownych, twierdzi Delphi Digital

Globalna płynność dolara przeszła z strukturalnego przeciwnika w łagodny sprzyjający wiatr dla aktywów ryzykownych po raz pierwszy od początku 2022 r., wynika z analizy Delphi Digital. Firma badawcza kryptowalut wskazuje rok 2026 jako kluczowy punkt zwrotny dla aktywów cyfrowych, gdy warunki monetarne się złagodzą.

Co się stało: płynność staje się pozytywna

Trajektoria stóp procentowych Rezerwy Federalnej na przyszły rok jest najjaśniejsza od lat, stwierdziło Delphi Digital w analizie makro opublikowanej w wątku na X, powołując się na dane z bitcoinist.com. Rynki kontraktów terminowych wskazują na kolejną obniżkę o 25 punktów bazowych do grudnia 2025 r., co sprowadziłoby stopę funduszy federalnych do ok. 3,5%–3,75%.

Krzywa terminowa wycenia co najmniej trzy dodatkowe cięcia do 2026 r., co potencjalnie może obniżyć stopy do niskich poziomów 3% do końca roku, jeśli obecna ścieżka się utrzyma.

Krótkoterminowe benchmarki już dostosowały się do nowego środowiska.

SOFR i fed funds przesunęły się w górne okolice 3%, podczas gdy realne stopy wycofały się z szczytów z lat 2023–2024, podaje firma. Ruch ten określono jako kontrolowane obniżanie, a nie gwałtowny zwrot, zaznaczając, że nic się nie załamało.

Znacznie istotniejsza jest jednak zmiana w samej infrastrukturze płynności. Zacieśnianie ilościowe kończy się 1 grudnia, saldo Treasury General Account ma być raczej wykorzystywane niż odbudowywane, a Reverse Repo Facility zostało całkowicie wyczerpane, napisało Delphi Digital. Te czynniki razem tworzą pierwsze od początku 2022 r. środowisko netto pozytywnej płynności.

Also Read: Liquidity Surge And December Fed Cut Expectations Put Bitcoin At Critical Crossroads: Analysts

Dlaczego to ma znaczenie: bufor polityczny zniknął

Bufor płynności Fed całkowicie zniknął. Salda w operacjach reverse repo spadły z ponad 2 bln dol. na szczycie do praktycznie zera, stwierdziła firma w kolejnym wpisie. W 2023 r. rozdęty RRP pozwalał Departamentowi Skarbu uzupełniać saldo General Account bez bezpośredniego uszczuplania rezerw bankowych, ponieważ fundusze rynku pieniężnego mogły absorbować emisję właśnie z RRP.

Obecnie, gdy RRP znajduje się przy dolnej granicy, ten bufor już nie istnieje.

Każda przyszła emisja długu Skarbu lub odbudowa TGA musi pochodzić bezpośrednio z rezerw bankowych, wymuszając wybór polityczny przed bankiem centralnym.

Fed stoi przed dwiema opcjami: pozwolić, by rezerwy dalej spadały i ryzykować kolejny skok na rynku repo, albo rozszerzyć bilans, aby bezpośrednio dostarczyć płynność, zauważa Delphi Digital. Biorąc pod uwagę, jak źle przebiegł rok 2019, znacznie bardziej prawdopodobna wydaje się druga ścieżka.

Firma wskazuje rok 2026 jako moment, w którym polityka przestaje być przeciwnym wiatrem i staje się łagodnym wsparciem. Ta zmiana miałaby sprzyjać dłuższemu terminowi zapadalności, spółkom o dużej kapitalizacji, złotu oraz aktywom cyfrowym z silnym popytem strukturalnym, zamiast wywoływać natychmiastowy skok cen.