Tokenizowane akcje wyjaśnione: jak blockchain zmienia handel akcjami na zawsze

Ostatnie miesiące przyniosły wzmożoną aktywność: giełdy kryptowalut notują tokeny powiązane z blue-chipowymi akcjami, takimi jak Apple i Tesla, firmy fintech uruchamiają handel akcjami 24/7 za pomocą blockchaina, a nawet tradycyjne instytucje badają, jak wprowadzić akcje na łańcuchy bloków.

Ten ruch, często nazywany tokenizacją aktywów z rzeczywistego świata, obiecuje zniwelować dystans między Wall Street a światem kryptowalut. Dzięki temu, może demokratyzować dostęp do rynków globalnych i przekształcać sposób, w jaki handlujemy i inwestujemy.

W tym artykule omawiamy czym są tokenizowane akcje, dlaczego są ważne i jak wpływają na światowe rynki finansowe i kryptowalutowe.

Przyjrzymy się również najnowszym osiągnięciom – od giełd kryptowalutowych, takich jak Kraken i Gemini, które wprowadzają handel na tokenizowanych akcjach, po ruch Robinhooda w kierunku tokenizowanych akcji – oraz zbadamy szanse i wyzwania związane z tą konwergencją tradycyjnych akcji i technologii blockchain.

Czym są tokenizowane akcje?

W swojej istocie tokenizowana akcja to cyfrowy zasób, który reprezentuje własność akcji (lub jej ułamka) w spółce notowanej na giełdzie. Tokeny te są tworzone i istnieją w sieci blockchain, podobnie jak kryptowaluty. Posiadanie tokenizowanej akcji daje ekspozycję na cenę bazowej akcji – jeśli prawdziwe akcje, powiedzmy Apple Inc., wzrosną lub spadną w cenie, wartość tokena powinna odzwierciedlać tę zmianę. W istocie, to tak, jakbyś miał akcje "zapakowane" w token kryptowalutowy.

Jednakże posiadanie tokenizowanej akcji nie jest dokładnie tym samym, co posiadanie tradycyjnej akcji poprzez maklera. Typowo, tokenizowane akcje są emitowane przez wyspecjalizowane platformy lub firmy finansowe, które przechowują rzeczywiste akcje w depozycie. Dla każdej rzeczywistej akcji, którą posiadają, tworzą na blockchainie równoważny token (często na sieciach takich jak Ethereum, Solana czy inne). Te zabezpieczone stosunki oznaczają, że token można (w zasadzie) zamienić na prawdziwą akcję lub jej ekonomiczny ekwiwalent. Niektóre tokenizowane akcje są zamiast tego skonstruowane jako "syntetyczne" instrumenty pochodne, gdzie prawdziwych akcji się nie trzyma, ale cena tokena jest algorytmicznie przypięta do ceny akcji. Obecna fala to jednak w dużej mierze w pełni zabezpieczone tokeny a nie czyste syntetyki. W skrócie:

Tokenizowane akcje zabezpieczone aktywami: Każdy token odpowiada rzeczywistej akcji przechowywanej przez powiernika. Na przykład, firma może posiadać 100 akcji Tesli i emitować 100 tokenów Tesli na blockchainie. Ten model zapewnia pewność, że tokeny są powiązane z rzeczywistymi aktywami, chociaż wymaga zaufania do emitenta/powiernika.
Syntetyczne tokenizowane akcje: Są to tokeny, które odwzorowują cenę akcji przy użyciu inteligentnych kontraktów lub mechanizmów kolateralnych, bez posiadania rzeczywistych akcji. Wczesne przykłady to projekty takie jak Mirror Protocol na Terra i Synthetix na Ethereum, które oferowały syntetyczne akcje. Chociaż zapewniały one ekspozycję na ceny, wprowadzały dodatkowe ryzyka (np. poleganie na kolateralach stablecoinowych i wyroczniach) i nie dawały praw do własności w rzeczywistej firmie.

Bez względu na metodę, posiadacze tokenów zwykle nie uzyskują pełnych praw akcjonariusza. Większość tokenizowanych akcji nie przyznaje prawa głosu ani bezpośredniego wpływu na walnych zgromadzeniach akcjonariuszy spółki. Są one głównie narzędziem do ekspozycji cenowej i wygody handlowej. Niektóre platformy obsługują dywidendy w kreatywny sposób: jeśli prawdziwe akcje wypłacają dywidendę gotówkową, token może to odzwierciedlać poprzez zwiększenie salda posiadacza tokena lub wydawanie dodatkowych tokenów jako równowartości, zamiast wypłaty gotówki. Na przykład, jeden z emitentów zaznacza, że tokenizowane akcje automatycznie reinwestują dywidendy, przyznając posiadaczom więcej tokenów, ponieważ same tokeny nie mają praw do tradycyjnych wypłat dywidend. Praktycznie rzecz biorąc, posiadanie tokenizowanej akcji Apple nie pozwoli ci głosować na walnym zgromadzeniu Apple, ale może dać ci korzyści finansowe (zmiany cen i dywidendy) związane z posiadaniem akcji Apple – zapakowane w format przyjazny dla kryptow ...

Jak działa handel: Tokenizowane akcje można handlować na uczestniczących giełdach kryptowalutowych, a nawet na platformach zdecentralizowanych finansów, jeśli są emitowane na publicznym blockchainie. Handel odbywa się typowo w parach z kryptowalutami lub stablecoinami (takimi jak USDC), a nie tradycyjną walutą. Na przykład, można handlować tokenem TSLAx (token reprezentujący akcje Tesli) na USDC na giełdzie kryptowalutowej, podobnie jak handlowałbyś Bitcoinem na USDC. Ponieważ te tokeny istnieją na sieciach blockchain, mogą – teoretycznie – być przenoszone peer-to-peer pomiędzy portfelami kryptowalutowymi użytkowników, podobnie jak każdy inny token kryptowalutowy. Niektóre giełdy umożliwiają także wypłatę tokenów akcji do osobistego portfela, co daje bezpośrednią opiekę nad aktywem w formie tokenu. Jest to nowość; w tradycyjnym systemie nie możesz po prostu wypłacić akcji od swojego brokera do kieszeni, ale dzięki tokenizacji, mógłbyś przechowywać token akcji w portfelu blockchain, jeśli tak pozwalają, dając ci większą kontrolę (choć wciąż powiązaną z zabezpieczeniem emitenta).

Ważne jest, aby podkreślić, że zgodność z regulacjami stanowi podstawę tych ofert. W jurysdykcjach, które dopuszczają tokenizowane akcje, emitenci lub giełdy zazwyczaj działają na podstawie prawa papierów wartościowych lub określonych wyłączeń regulacyjnych. Tokenizowane akcje są uważane za papiery wartościowe** przez organy regulacyjne (ponieważ reprezentują inwestycję w akcje), dlatego ich oferowanie publiczne często wymaga licencji brokerskich lub współpracy z regulowanymi partnerami. Omówimy aspekty regulacyjne więcej później, ale pamiętaj, że nie każdy może emitować tokeny akcji "z powietrza" – muszą być one zgodne z przepisami lub ograniczać swoją dostępność do określonych regionów lub inwestorów.

Dlaczego tokenizowane akcje są ważne?

Dlaczego wokół handlu akcjami na blockchainie jest tyle szumu? Koncept tokenizowanej akcji wnosi kilka potencjalnych korzyści i innowacji dla inwestorów i systemu finansowego. Zwolennicy uważają, że może to być przełomowy krok w zakresie dostępności, efektywno known for zero commissions on stocks, is likewise making its tokenized stock trades commission-free). Eliminating or reducing fees and delays could save investors money and open up new trading strategies (like quicker arbitrage across markets).

Interoperacyjność z Krypto i DeFi: Być może najbardziej nowatorski aspekt polega na tym, że gdy akcje są reprezentowane jako tokeny, mogą one wchodzić w interakcję z całym ekosystemem zdecentralizowanych finansów. Oznacza to, że można robić rzeczy, które nie są możliwe (lub bardzo trudne) z tradycyjnymi akcjami. Na przykład:
- Możesz użyć tokenizowanych akcji jako zabezpieczenia dla pożyczki krypto — wyobraź sobie pożyczanie stablecoinów na podstawie swoich tokenizowanych akcji Apple, tak jak możesz pożyczać na podstawie Bitcoina na platformie pożyczkowej DeFi. W rzeczywistości, emitent Backed Finance wskazał, że jego tokeny akcji wkrótce będą dostępne jako zabezpieczenie dla pożyczek DeFi.
- Możesz handlować tokenizowanymi akcjami na zdecentralizowanych giełdach, zamieniając je bezpośrednio na inne tokeny bez pośrednika. DEX-y oparte na Solanie, takie jak Raydium i agregatory jak Jupiter integrują wsparcie dla tokenów akcji, umożliwiając zamiany on-chain między, na przykład, tokenem akcji a stablecoinem.
- Tokenizowane akcje mogą być używane w yield farmingu lub pulach płynności. Na przykład, dostarczanie płynności w puli dla handlu Google-token vs USD-token może przynieść Ci opłaty lub nagrody. To skutecznie wprowadza aktywa kapitałowe do sfery programowalnych finansów.
- Mogą być konstruowane smart kontrakty dla zautomatyzowanych strategii, takich jak tokenizowane akcje, które wypłacają odsetki, produkty strukturyzowane mieszające kryptowaluty i akcje, itp. Możliwości inżynierii finansowej poszerzają się, gdy akcje są reprezentowane w kodzie Solidity lub smart kontraktów.
Łącząc tradycyjne aktywa z infrastrukturą krypto, tokenizowane akcje łączą dwa światy finansowe. Inwestorzy krypto mogą dywersyfikować się w akcje bez opuszczania środowiska blockchain, a tradycyjni inwestorzy mogą korzystać z innowacji krypto (takich jak całodobowy handel i usługi DeFi) na znanych aktywach. Ta krzyżowa łączność jest postrzegana przez wielu jako krok podstawowy w kierunku bardziej zintegrowanego rynku globalnego.
Przejrzystość i Kontrola: Przezroczysty rejestr blockchain oznacza, że transakcje i własność tokenizowanych akcji (gdzie nie są zaciemnione przez funkcje prywatności) mogą być śledzone otwarcie. To mogłoby przynieść większą przejrzystość w handlu papierami wartościowymi, choć w praktyce wiele tokenów wciąż działa w systemach z ograniczonym dostępem. Co więcej, posiadanie opieki nad swoimi akcjami w portfelu krypto (jak pozwalają niektóre giełdy) daje inwestorom poczucie kontroli – nie jesteś związany z jedną platformą brokerską ani nie podlegasz jej wypłacalności (tak długo, jak emitent wspierający token pozostaje wypłacalny, oczywiście). Ten aspekt self-custody jest zgodny z etosem krypto „nie twoje klucze, nie twoje monety”, rozszerzając go na akcje. Może to w długim okresie zmniejszyć zależność od brokerów jako strażników bramek.
Innowacja w Dostępie do Rynku: Istnieją pomysły, aby tokenizować nie tylko akcje notowane publicznie, ale także akcje przed IPO lub private equity, a nawet indeksy giełdowe lub ETF-y. W rzeczywistości, Robinhood ogłosił plany, aby zaoferować tokeny powiązane z akcjami prywatnych firm, takich jak OpenAI i SpaceX po raz pierwszy. Jeśli zostanie to wykonane, oznacza to, że przeciętni inwestorzy mogą uzyskać ekspozycję na wysokoprofilowe firmy prywatne za pośrednictwem tokenów, co jest czymś, do czego normalnie mają dostęp jedynie inwestorzy venture capital lub akredytowani inwestorzy. Byłoby to znaczące rozszerzenie dostępu do rynku dzięki tokenizacji.

Wszystkie te powody przyczyniają się do ekscytacji wokół tokenizowanych akcji. Modernizując handel akcjami z technologią blockchain, istnieje poczucie, że możemy odblokować bardziej efektywny, inkluzywny system finansowy. Dyrektor generalny BlackRock Larry Fink – szef największego na świecie zarządzającego aktywami – uchwycił to odczucie, kiedy powiedział: „nowa generacja dla rynków, nowa generacja dla papierów wartościowych, będzie tokenizacją papierów wartościowych.” Innymi słowy, liderzy branży wierzą, że wiele tradycyjnych aktywów (akcje, obligacje itp.) ostatecznie będzie obsługiwanych jako cyfrowe tokeny, ze względu na wymienione powyżej zalety.

Jednakże równie ważne jest, aby temperować te ambicje realistycznym spojrzeniem na wyzwania. Zanim zanurzymy się w przeszkodach i ryzykach, przyjrzyjmy się, co naprawdę dzieje się obecnie – ponieważ tokenizowane akcje nie są już tylko teorią, funkcjonują na żywo w latach 2023-2025 i zyskują na znaczeniu.

Od wczesnych eksperymentów do dzisiejszego rozmachu: Krótka historia

Koncept tokenizacji akcji nie jest całkiem nowy. Próbowano go w różnych formach na przestrzeni ostatnich kilku lat, choć z ograniczonym sukcesem do niedawna. Zrozumienie tej historii zapewnia kontekst, dlaczego dzisiejsze wydarzenia są inne.

Wczesne eksperymenty (2018–2021): Jeden z pierwszych godnych uwagi prób podjął platforma o nazwie DX.Exchange w 2019 roku, która używała technologii handlu Nasdaq do oferowania tokenizowanych akcji firm takich jak Apple i Tesla. Mimo że wywołało to nagłówki jako pionier, ta giełda została zamknięta w ciągu roku z powodu problemów operacyjnych i braku zainteresowania. W tym samym czasie kilka platform handlowych krypto eksperymentowało z tokenizowanymi akcjami:

Binance – główna giełda krypto – uruchomiła handel tokenizowanymi akcjami w 2021 roku dla wybranych akcji (w tym Tesla, Coinbase i innych) poprzez partnerstwo z licencjonowaną firmą inwestycyjną w Niemczech. Jednakże, w obliczu presji regulacyjnej (niemieccy regulatorzy zadali pytanie, czy Binance wydał prospekt), Binance nagle zakończyła swoją ofertę tokenizowanych akcji po kilku miesiącach. Był to wczesny sygnał, że regulatorzy uważnie śledzą te produkty.
FTX – obecnie nieistniejąca giełda krypto – również oferowała cały zakres tokenizowanych akcji dla klientów spoza USA, również poprzez regulowanego europejskiego partnera. Tokeny FTX pozwalały użytkownikom handlować ułamkami popularnych akcji amerykańskich. Ale kiedy FTX załamało się w 2022 roku, handel został wstrzymany. (Klienci, którzy posiadali te tokenры teoretycznie nadal mają prawo do podstawowych akcji poprzez firmę partnerską, ale obrazowało to ryzyko kontrahenta – jeśli platforma zawiedzie, dostęp do tokenów może zniknąć.)
Bittrex Global i kilka innych offshore'owych giełd oferowało tokenizowane akcje w latach 2020-2021, ale żadna nie osiągnęła dużego wykorzystania. Często te oferty były geograficznie ograniczane przed USA i innymi restrykcyjnymi jurysdykcjami.

W przestrzeni DeFi, projekty obrały inny kierunek: tworzyły syntetyczne akcje. Mirror Protocol uruchomiony na blockchainie Terra w 2020 roku, wybijający tokeny, które odwzorowywały cenę amerykańskich papierów wartościowych (jak mAAPL dla Apple). Zyskał umiarkowaną popularność wśród użytkowników krypto szukających ekspozycji na akcje bez potrzeby brokera. Ale projekt Mirror opierał się na TerraUSD (UST) stablecoin na potrzeby zabezpieczenia. Kiedy UST załamał się w 2022 roku, Mirror również się załamał, a syntetyczne akcje stały się praktycznie bezwartościowe. Podobnie, Synthetix, długoterminowa platforma DeFi na Ethereum, oferowała kiedyś syntetyczne tokeny akcji (sTSLA, sAMZN itp.) wspierane przez nadmiernie zabezpieczoną pulę aktywów krypto. Choć innowacyjne, Synthetix dobrowolnie zrezygnował z tych ofert pod kontrolą regulacyjną (amerykański SEC miał zastrzeżenia do syntetycznych papierów wartościowych) oraz z powodu ograniczonego zainteresowania użytkowników. Te wczesne rozwiązania DeFi demonstrowały techniczną wykonalność, ale ujawniały wady: niestabilność kolateralu (jak w przypadku Terra) i brak jasności prawnej dla niezarejestrowanych odpowiedników akcji.

Do końca 2021 roku, pierwsza fala tokenizowanych akcji w większości się cofnęła. Bariery regulacyjne i kwestie zaufania (czy emitent rzeczywiście posiadał akcje? co jeśli giełda upadnie?) sprawiły, że więksi gracze byli ostrożni. Przez pewien czas wydawało się, że tokenizowane papiery wartościowe to niszowy eksperyment, który może nie przedrzeć się do głównego nurtu.

Punkt zwrotny (2022–2023): Kilka wydarzeń przygotowało grunt pod odrodzenie:

Ramale regulacyjne w Europie i innych miejscach: jurysdykcje takie jak Szwajcaria, Niemcy oraz szersza Unia Europejska rozpoczęły wdrażanie przepisów dotyczących cyfrowych papierów wartościowych. Szwajcaria wdrożyła prawo o DLT (technologia rozproszonej księgi), które uznaje tokenizowane papiery wartościowe. Istniejące międzynarodowe regulacje i nowsze regulacje w Unii Europejskiej stworzyły ścieżki dla tokenizowanych instrumentów na określonych licencjach. Zapewniły one legalnym firmom ramy do działania, zamiast działać poza radarami.
Zainteresowanie instytucjonalne: Tradycyjne instytucje finansowe zaczęły poważniej badać tokenizację dla obligacji i funduszy (na przykład kilka europejskich banków wydało tokenizowane obligacje). To przeszło na zainteresowanie akcjami, z przekonaniem, że jeśli obligacje mogą być na blockchainie, to dlaczego nie akcje? Światowe Forum Ekonomiczne i firmy konsultingowe takie jak BCG opublikowały optymistyczne prognozy, przewidując że wartość tokenizowanych aktywów może sięgnąć bilionów dolarów do 2030 roku. Takie prognozy zwiększyły wiarygodność tej przestrzeni.
Postępy w stablecoinach i opiece: wzrost stablecoinów (ponad 200 miliardów w obiegu do 2023 roku) zapewnił infrastrukturę płynności niezbędną do handlu aktywami w dolarach. Ulepszone rozwiązania opieki krypto oraz mechanizmy proof-of-reserve (korzystające z'oracles blockchain' aby zweryfikować, że prawdziwe aktywa wspierają tokeny) również uczyniły propozycję mniej ryzykowną. Na przykład, emitenci tokenów mogą teraz korzystać z niezależnych audytorów freelancerów lub dowodów on-chain, aby pokazać, że posiadają równoważne akcje w koncie depozytowym, rozwiązując w ten sposób problemy z zaufaniem.

Pod koniec 2022 roku, publiczne poparcie tokenizacji przez Larry'ego Finka z BlackRock sygnalizowało, że koncepcja zyskuje znacznie szerszą akceptację. Do 2023 roku wszystkie elementy były na miejscu dla drugiej fali.

Najnowsze wydarzenia: Tokenizowane akcje zyskują na popularności w latach 2024-2025

Miniony rok rzeczywiście przyniósł wznowienie rozpędu w sprowadzaniu akcji na blockchain. W przeciwieństwie do wcześniejszych prób, tym razem wiele inicjatyw pochodzi od dobrze kapitałowych, regulowanych firm lub znanych platform krypto i w znacznie większym stopniu koordynuje się z regulatorami (przynajmniej poza USA). Przyjrzyjmy się, co dzieje się dziś z tokenizowanymi akcjami:

Crypto giełdy akceptująThere is a lot of content here, so I'll provide the translation step by step for better readability.

On-Chain Equities

Wiele giełd kryptowalutowych – zarówno scentralizowanych, jak i zdecentralizowanych – uruchomiło wsparcie dla tokenizowanych akcji, co oznacza znaczącą ekspansję ich oferty poza czysto kryptograficzne aktywa.

Backed Finance and the xStocks Alliance (2025): Kluczowym motorem najnowszego impulsu jest szwajcarska firma o nazwie Backed Finance. 30 czerwca 2025 r. Backed wprowadziło na główne platformy swoje „xStocks” tokenizowane akcje. Dzięki temu uruchomieniu ponad 60 tokenów akcji i ETF-ów USA weszło na blockchain Solana, z popularnymi nazwami, takimi jak Apple, Amazon, Microsoft, a nawet szerokimi funduszami indeksowymi (np. token dla ETF S&P 500), teraz dostępnymi jako kryptotokeny. Te tokeny (często oznaczane za pomocą sufiksu „x”, jak AAPLx dla Apple) są w pełni wspierane w stosunku 1:1 przez bazowe akcje i wydawane jako tokeny Solana Program Library (SPL).

Co jest zauważalne, to podejście wspólne: Backed zorganizowało xStocks Alliance, grupę giełd i aplikacji DeFi mającą na celu stworzenie otwartego rynku on-chain dla tych aktywów. Dwie znane giełdy kryptowalut, Bybit i Kraken, jako pierwsze notowały te tokenizowane akcje na swoich platformach obrotu. Użytkownicy Krakken i Bybit w ponad 190 krajach mogą teraz handlować tokenami akcji tak jak kryptowalutami, za pomocą znajomych interfejsów. Handel rozpoczął się z listą około 60 dostępnych tokenów, możliwych do obrotu 24/7. Ten sojusz obejmuje również DeFi: w dniu premiery, protokoły DeFi oparte na Solana, takie jak Kamino Finance (platforma pożyczkowa), Raydium (giełda zdecentralizowana) i Jupiter (agregator) zintegrowały xStocks. Oznacza to, że można nie tylko handlować na giełdach, ale także wymieniać lub pożyczać te tokeny w ekosystemie DeFi Solany od pierwszego dnia. Tokeny są gotowe do wykorzystania w DeFi i swobodnie przenoszalne – można je wypłacić z Kraken do portfela Solana i następnie dokonywać transakcji on-chain, coś bezprecedensowego dla aktywów akcyjnych.

Współzałożyciel Backed, Adam Levi, określił to uruchomienie jako „monumentalny skok” w demokratyzacji dostępu do rynku. Poza językiem marketingowym, udział uznanych giełd jak Kraken jest silnym potwierdzeniem. Kraken interesował się tokenizowanymi akcjami i z xStocks efektywnie wprowadziło tokeny akcji USA dla inwestorów spoza USA w ramach tego partnerstwa. Bybit, jedna z największych giełd pod względem wolumenu, również wskoczył na pokład, co pokazuje popyt, jaki przewidują wśród globalnych traderów na posiadanie akcji na platformach kryptowalutowych.

Gemini’s Tokenized Stocks for EU Customers (2025): Giełda kryptowalut z USA, Gemini, prowadzona przez bliźniaków Winklevoss, zrobiła krok w kierunku akcji tokenizowanych specjalnie dla rynku europejskiego. Pod koniec czerwca 2025 r. Gemini ogłosiło, że nawiązało współpracę ze startupem o nazwie Dinari, aby oferować handel akcjami USA w formie tokenów. Usługa wystartowała najpierw z tokenizowaną akcją MicroStrategy (MSTR) – w szczególności firmy znanej z posiadania bitcoina na bilansie – oraz planowano dodać więcej akcji i ETF-ów w krótkim czasie.

Wybór Europy jest strategiczny: Gemini uzyskało licencję na podstawie przepisów finansowych Malty (licencja MiFID II), która pozwala mu oferować tokenizowane instrumenty pochodne w całym Europejskim Obszarze Gospodarczym. Dzięki technologii Dinari, która właśnie uzyskała w USA rejestrację brokera-dealera FINRA dla emisji tokenizowanych akcji, Gemini zapewniło, że tokeny są w pełni zgodne i wspierane przez rzeczywiste akcje. Status brokera-dealera Dinari (pierwsze tego rodzaju zatwierdzenie, na czerwiec 2025 r.) jest znaczącym kamieniem milowym – oznacza zielone światło regulacyjne do tworzenia cyfrowych tokenów akcji w prawnie zatwierdzony sposób. Choć wdrożenie Gemini jest na razie ograniczone do użytkowników z UE, pokazuje ono drogę do przodu, gdzie firmy powiązane z USA (Gemini, Dinari) wykorzystują przyjazne jurysdykcje za granicą, aby wprowadzić te produkty w sposób zgodny. Podkreśla to również, jak Europa stała się gorącym miejscem dla tokenizowanych papierów wartościowych dzięki jaśniejszym przepisom.

Plany Coinbase i Krakken: Coinbase, największa giełda kryptowalut w USA, również jest zainteresowana – ale wybiera ścieżkę regulacyjną w USA, rather niż uruchamiać za granicą (jak dotąd). W czerwcu 2025 roku Coinbase publicznie ujawniło, że ubiega się o zgodę amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na oferowanie handlu akcjami tokenizowanymi swoim klientom. Dyrektor ds. prawnych Coinbase nazwał tę koncepcję „ogromnym priorytetem”, wskazując, że giełda widzi tu dużą okazję. Jeśli zostanie to zatwierdzone, Coinbase może stać się pierwszą dużą platformą regulowaną w USA, która pozwala na handel akcjami za pośrednictwem blockchain, co potencjalnie umieszcza ją w konkurencji z tradycyjnymi brokerami detalicznymi, takimi jak Robinhood czy Charles Schwab. Na połowę 2025 roku Coinbase starało się o list no-action od SEC – zasadniczo prosząc regulatorów o formalne stwierdzenie, że nie będą oponować przeciwko takiej ofercie. Sugeruje to, że kulisy są w trakcie dyskusji regulacyjnych. Tymczasem Kraken, jak zauważono, wybrał drogę współpracy z Backed, aby rozpocząć oferowanie akcji tokenizowanych poza USA. Ruchy obu giełd wskazują na uznanie, że aktywa tokenizowane mogą stanowić znaczną ekspansję ich modelu biznesowego, łącząc krypto z akcjami.
Inni gracze: W tle powstają inne firmy i sojusze. Wspomniany wcześniej xStocks Alliance obejmuje nie tylko giełdy, ale także dostawców infrastruktury, takich jak Chainlink (dla wyroczni cenowych i weryfikacji rezerw). Istnieją także wyspecjalizowane firmy fintech, takie jak Ondo Finance, pracujące nad infrastrukturą on-chain na poziomie instytucjonalnym dla akcji. Ondo, znane z tokenizowanych funduszy obligacji, podobno projektuje zgodny on-chain system, który może obsługiwać działania korporacyjne (takie jak dywidendy, podziały akcji) w sposób zautomatyzowany. Wskazuje to na tworzenie się ekosystemu wspierającego tokenizowane akcje na dużą skalę, od źródeł cen po przechowywanie po technologię regulacyjną – wiele z tego za kulisami, ale kluczowe dla długoterminowego rozwoju.

Robinhood Bridges the Divide

Być może jednym z najbardziej uderzających wydarzeń jest wejście Robinhood w arenę tokenizowanych akcji w 2025 roku. Robinhood to dobrze znana nazwa w tradycyjnym inwestowaniu detalicznym, słynąca z handlu akcjami bez prowizji za pośrednictwem swojej aplikacji. Teraz wykorzystuje blockchain, aby rozszerzyć swoje możliwości w Europie:

Uruchomienie Tokenizowanych Akcji Robinhood w UE: 30 czerwca 2025 roku Robinhood ogłosił, że uruchomił ponad 200 tokenizowanych akcji i ETF-ów USA dla klientów w Unii Europejskiej. Tokeny te obejmują wiele z największych nazwisk na rynku USA – Nvidia, Apple, Microsoft i inne – i są dostępne do handlu bez prowizji, 24 godziny na dobę, pięć dni w tygodniu (24/5). Inicjatywa ta, ujawniona podczas wydarzenia firmowego we Francji, faktycznie pozwala europejskim użytkownikom na handel akcjami USA za pośrednictwem tokenów cyfrowych, a nie przez tradycyjnego brokera. Robinhood nawiązał współpracę z blockchainem Arbitrum (siecią warstwą-2 na Ethereum znaną z niskich opłat), aby wyemitować te tokeny akcji. Wykorzystując Arbitrum, transakcje mogą odbywać się szybko i tanio on-chain, podczas gdy Robinhood obsługuje interfejs i doświadczenie użytkownika.

Motywy Robinhood wydają się dwojakie: uchwycić rosnące zainteresowanie globalne akcjami USA (zwłaszcza akcje technologiczne korzystające z trendów jak AI) i wykorzystać tokenizację, aby wyróżnić swój produkt na nowych rynkach. Kierownictwo firmy ogłosiło, że „Tokenizacja otworzy drzwi do masowej rewolucji tradingowej”, podkreślając, jak bardzo wierzą, że jest to ważny krok. Rzeczywiście, po tych wiadomościach cena własnych akcji Robinhood skoczyła o prawie 10% do rekordowego poziomu, wskazując na aprobatę inwestorów dla tego obrotu ku blockchain.

Poza publicznymi akcjami, Robinhood wskazał plany dotyczące tokenizacji prywatnych aktywów. Wspomnieli o nadchodzących tokenach dla OpenAI i SpaceX, dwóch bardzo poszukiwanych firmach prywatnych, co byłoby przełomowym posunięciem, gdyby się zrealizowało. Sugeruje to, że Robinhood widzi tokenizację jako sposób na oferowanie produktów, jakich nikt jeszcze obecnie (w tradycyjnym brokerage) nie oferuje - dając zwykłym inwestorom możliwość posiadania pre-IPO akcji przez tokeny.

Charakterystyczne jest też to, że Robinhood planuje w przyszłości zbudowanie własnego blockchainu, wspierającego handel 24/7 (obecnie 24/5 na Arbitrum). Wskazuje to na długoterminową wizję bycia nie tylko aplikacją, ale pełnym stosu technologii dla handlu on-chain. Jeśli Robinhood rozszerzy liczbę tokenów akcji do „tysięcy” do końca roku, może stać się jednym z największych rynków dla tokenizowanych akcji na świecie.

Wejście Robinhood jest znaczące, ponieważ jest mostem między TradFi a kryptowalutami: główna firma handlowa akcjami z entuzjazmem przyjmuje blockchain jako infrastrukturę. Dodaje to wiarygodności idei, że tokenizowane akcje nie są tylko nowością w krypto, ale funkcją, którą mogą użyć nawet tradycyjni inwestorzy, niekoniecznie zdając sobie sprawę, że są na blockchainie (Robinhood może abstrahować złożoność kryptowalut dla użytkowników).

W kierunku Zintegrowanego Rynku On-Chain

Wszystkie te wydarzenia składają się na powstający obraz: rozproszone wysiłki stopniowo tkają rynek akcji on-chain, równoległy do tradycyjnego. Sojusz xStocks firmy Backed, regulowane podejście Gemini/Dinari oraz przyjazne dla konsumenta wdrożenie przez Robinhood, każdy z tych elementów atakuje wyzwanie z różnych perspektyw (infrastruktura hurtowa, zgodność i licencjonowanie, doświadczenie użytkownika odpowiednio).

Ponadto ruchy instytucji pokazują, że tradycyjne podmioty rynkowe zwracają na to uwagę:

Grupa London Stock Exchange (LSEG), jedna z najstarszych giełd na świecie, ujawniła w 2023 r., że od dawna bada blockchain jako platformę handlową dla tradycyjnych aktywów. Szef rynków kapitałowych LSE powiedział, że firma osiągnęła „punkt zwrotny” i ma na celu wykorzystanie technologii cyfrowych, aby uczynić handel i przechowywanie tradycyjnych aktywów „bardziej gładkim, płynniejszym, tańszym i bardziej przejrzystym”. Co ważne, podkreślił, że będzie to w pełni regulowane – podkreślając, że główne giełdy postrzegają blockchain jako narzędzie do modernizacji, a nie obejście regulacji. Projekt rozważa oddzielny podmiot prawny i pracuje z wieloma regulatorami, aby móc potencjalnie tokenizować aktywa, takie jak akcje czy fundusze, w kontrolowanym środowisku.Raporty (WEF) i inne publikacje badawcze w latach 2023-2024 zwracają uwagę, że tokenizacja może zwiększyć płynność i interoperacyjność na rynkach globalnych. Pomimo zauważenia wyzwań, zachęcają do dialogu wśród decydentów o aktualizacji struktur, aby dostosować się do tych innowacji.
Duzi zarządcy aktywów i banki eksperymentują z tokenizowanymi funduszami, obligacjami, a nawet alternatywnymi aktywami (takimi jak nieruchomości). Ten szeroki trend tokenizacji aktywów rzeczywistych tworzy ekosystem usług (prawnych, depozytowych, technologicznych), który może również wspierać akcje. Na przykład takie firmy jak Securitize wydają tokenizowane papiery wartościowe (dług i fundusze) na zasadzie wyjątków regulacyjnych, zdobywając wiedzę, którą można rozszerzyć na akcje.

W skrócie, to, co się dziś dzieje, to przejście tokenizowanych akcji z koncepcji do rzeczywistego wdrożenia. Duże giełdy kryptowalutowe się angażują, duże fintechowe domu maklerskie się angażują, a fundamenty dla regulacji i zaufania (licencje, broker-dealerzy, dowody rezerw) są kładzione. Dzienne wolumeny handlowe są wciąż małe w skali całości (na przykład w ciągu kilku dni od uruchomienia Backed’s xStocks osiągnęły około 1,3 miliona dolarów wolumenu z 1200 traderami, co jest mało w porównaniu do tradycyjnych rynków akcji). Jednak trajektoria wzrostu i rosnąca liczba uczestników sugerują szybko ewoluującą przestrzeń.

Następnie rozważymy, jak to zbieganie się wpływa na rynki i uczestników w różnych sferach – od inwestorów kryptowalutowych po tradycyjne instytucje finansowe – i co to oznacza dla krajobrazu finansowego.

Łączenie Tradycyjnych Finansów i Krypto: Wpływy na Rynki

Tokenizowane akcje stanowią skrzyżowanie dwóch uprzednio oddzielnych dziedzin. Gdy zyskują na popularności, zaczynają wpływać na rynek kryptowalutowy i tradycyjne rynki finansowe w interesujący sposób. Rozbijmy te wpływy na różne sfery:

1. Wpływ na Rynki Krypto i Ekosystem Aktywów Cyfrowych:

Infuzja rzeczywistych aktywów, takich jak akcje, do sfery handlu kryptowalutami może być transformacyjna dla rynków kryptowalutowych:

Dywersyfikacja i Dynamika Rynku: Rynki kryptowalutowe były historycznie zdominowane przez natywne aktywa krypto (Bitcoin, Ethereum, itp.), które często poruszają się w tandemie (wysoka korelacja w ramach krypto). Wprowadzenie akcji, które reagują na różne fundamenty (wyniki korporacyjne, dane ekonomiczne, itp.), dodaje nowy wymiar. Traderzy krypto mogą dywersyfikować się do akcji bez opuszczania swojej giełdy, co potencjalnie łagodzi nieco zmienność. Odwrotnie, sentyment rynkowy krypto może zacząć wpływać na ceny tokenizowanych akcji po godzinach. Na przykład, jeśli nastąpi ogólny rajd rynkowy krypto, traderzy kryptowalut mogą mieć więcej kapitału i apetytu na ryzyko, aby zainwestować w tokeny akcji, co może ruchomość ich ceny nawet gdy Wall Street jest zamknięta. Taka współpraca może prowadzić do bliższej korelacji między rynkami krypto i akcyjnymi w miarę wzrostu wolumenów. Możemy zobaczyć na przykład scenariusz, w którym ważne wydarzenie informacyjne w weekend (gdy rynki akcyjne są zamknięte) powoduje natychmiastową korekcję cen tokenizowanych akcji, a tradycyjne rynki nadganiają to w poniedziałek. Praktycznie przedłuża to linię czasową odkrywania ceny informacji dla akcji.
Zwiększone Wykorzystanie Stablecoinów i Krypto: Aby handlować tokenizowanymi akcjami, zazwyczaj używa się stablecoinów lub innych kryptowalut jako waluty handlowej. W miarę wzrostu takich rynków rośnie popyt na stablecoiny (cyfrowe dolary), dalej umacniając je jako kręgosłup handlu na łańcuchu. Oznacza to również większy wolumen transakcji on-chain na blockchainach, na których te tokeny są hostowane (Solana, Ethereum layer-2s, itp.), co potencjalnie napędza działalność i opłaty na tych sieciach. Na przykład, Solana’s DeFi może zobaczyć odnowienie wolumenu z powodu handlu tokenami akcyjnymi i arbitrażu, które mogą przyciągnąć dostawców płynności, itp.
Nowe Możliwości DeFi: Jak wcześniej wspomniano, protokoły DeFi mogą integrować tokenizowane akcje, przyciągając nowych użytkowników i nowe przypadki użycia. Konkretnym skutkiem jest to, że platformy pożyczkowe mogą zacząć widzieć depozyty tokenów akcyjnych i oferować pożyczki przeciwko nim, lub krótkoterminowi sprzedawcy mogą je wypożyczać, aby obstawiać spadki. To może generować możliwości zysków dla posiadaczy tokenów (wydając Apple tokens na odsetki, na przykład). Praktycznie tłumaczy to tradycyjne pożyczki papierów wartościowych na DeFi. Ponadto możliwość łączenia krypto z akcjami w pulach płynności oznacza, że traderzy mogą tworzyć produkty podobne do indeksów lub zabezpieczać jedno z drugim w zdecentralizowanej sposób. Wszystko to zamazuje granice między klasami aktywów – krypto nativi mogą być bardziej zainteresowani akcjami i odwrotnie, biorąc pod uwagę zjednoczone interfejsy.
Większa Wiarygodność i Komfort Instytucjonalny: Obecność rzeczywistych aktywów może uczynić platformy krypto bardziej przystępnymi dla inwestorów instytucjonalnych. Instytucje, które obawiały się czystego krypto, mogą uczestniczyć, jeśli mogą handlować tokenizowanymi Apple lub tokenami S&P 500 na tej samej platformie. To sposób na łagodne wprowadzenie tradycyjnych inwestorów do korzystania z platform blockchain. Może to poszerzyć bazę użytkowników i przynieść więcej kapitału do ekosystemu krypto, chociaż instytucje będą wymagać solidnych ram prawnych i zarządzania ryzykiem.
Rozwój Infrastruktury i Custodii: Aby wesprzeć tokenizowane akcje, opiekunowie krypto i dostawcy usług muszą poradzić sobie z mieszanką opieki nad aktywami krypto i tradycyjnymi. Może to przyspieszyć rozwój zjednoczonych rozwiązań depozytowych, które mogą zabezpieczyć klucze prywatne krypto i łączyć się z opieką nad aktywami tradycyjnymi (banki lub główni brokerzy przechowujący rzeczywiste akcje). Jest to pozytywne dla dojrzałości infrastruktury przemysłu krypto, przybliżając ją do standardów finansowych głównego nurtu.

Z drugiej strony, rynki krypto muszą zmierzyć się z nowymi ryzykami: jeśli tokenizowana akcja stanie się bardzo popularna i nastąpi wydarzenie korporacyjne (takie jak podział akcji czy wycofanie z notowań), smart kontrakty i platformy muszą precyzyjnie zarządzać tymi wydarzeniami. Każda usterka w odzwierciedlaniu wydarzenia na łańcuchu może powodować zamieszanie lub straty. Na przykład, jeśli firma wyda dywidendę, wydawca tokena musi szybko i poprawnie rozdzielić wartość (jako dodatkowe tokeny lub ekwiwalent) – jakiekolwiek niepowodzenie w tym zakresie może zaszkodzić zaufaniu. Więc przemysł krypto uczy się radzić sobie z akcjami korporacyjnymi i procesami tradycyjnych finansów, co jest nowym wyzwaniem.

2. Wpływ na Tradycyjne Rynki Finansowe i Inwestorów:

Z perspektywy świata tradycyjnych finansów, tokenizowane akcje mogą być zarówno destrukcyjne, jak i komplementarne:

Konkurencja dla Domów Maklerskich i Giełd: Jeśli więcej inwestorów, zwłaszcza międzynarodowo, przyciągnie tokenizowane akcje, może to przyciągnąć wolumen z tradycyjnych giełd i domów maklerskich. Na przykład, trader w Indiach lub Nigerii, który obecnie nie może łatwo handlować amerykańskimi akcjami, może preferować korzystanie z platformy krypto z tokenizowanymi akcjami nad lokalnym brokerem oferującym drogie kwity depozytowe. Z czasem, jeśli na łańcuchu rozwinie się znaczący równoległy rynek, tradycyjne miejsca mogą odczuwać presję konkurencyjną. Może to skłonić do wydłużenia godzin handlu lub obniżenia opłat, aby nie tracić klientów. Już widzieliśmy, jak amerykańskie domy maklerskie pozwalają na pewien ograniczony handel po godzinach; istnienie całodobowej alternatywy może przyspieszyć ruchy w kierunku handlu nieprzerwanego na tradycyjnych rynkach.
Efektywność Rynkowa i Arbitraż: Obecność tokenizowanych akcji handlowanych przez cały czas może faktycznie poprawić ogólną efektywność rynku. Arbitrażyści będą dbać, aby cena tokena i realna cena akcji były zgodne (biorąc pod uwagę kursy wymiany walut, itp.). Jeśli token handluje się z premią poza godzinami, arbitrażyści shortują go i kupują rzeczywiste akcje, gdy giełda się otworzy, lub odwrotnie, łącząc te rynki. Może to prowadzić do szybszego uwzględniania wiadomości w cenach akcji. Ogłoszenia korporacyjne lub wiadomości makro, które mają miejsce w nocy lub w weekendy, będą natychmiast odzwierciedlone na rynkach tokenów; gdy oficjalna giełda się otworzy, może się już wiele wydarzyć z poprawą cen przez tokeny. W istocie, rynki tokenizowane mogą służyć jako ciągły mechanizm wyceny dla akcji, potencjalnie zmniejszając nagłe skoki i zmienność w momencie otwarcia rynku. Tradycyjni uczestnicy rynków mogą zacząć obserwować rynki tokenów krypto jako wskaźnik dla cen otwarcia na następny dzień handlowy.
Zwiększona Udział Detaliczny Globalnie: Tokenizowane akcje mogą powiększyć grupę inwestorów giełdowych na całym świecie. Wiele osób, które przyjęły aktywa cyfrowe, ale nie akcje, może zacząć posiadać akcje poprzez tokeny. Ponadto, młodsze, obeznane z technologią osoby mogą zrezygnować z otwierania tradycyjnych kont maklerskich, jeśli mogą uzyskać ekspozycję na akcje poprzez aplikację krypto, która wydaje się bardziej dostępna. Ten dodatkowy popyt może nieco wesprzeć wyceny akcji, zwłaszcza popularnych akcji technologicznych, które przyciągają publiczność krypto. Praktycznie globalizuje to bazę akcjonariuszy niektórych firm. Firmy mogą odkryć, że mają wielu mikroinwestorów z całego świata trzymających tokeny, które reprezentują ich akcje.
Efekty Płynności: Początkowo rynki tokenizowanych akcji są znacznie mniejsze niż rzeczywiste rynki akcji, więc ogon (tokeny) nie będzie sterował psem (rzeczywiste akcje). Ale wyobraźmy sobie przyszły scenariusz, w którym handel tokenizowany rośnie znacząco – czy duży wolumen handlowy w tokenach mógłby wpływać na realny rynek? Jeśli nagłe wyprzedaży w tokenizowanych Apple wydarzy się o 3:00 w Nowym Jorku, o 9:30, gdy Nasdaq się otwiera, animatorzy rynku mogą dostosować swoje notowania w dół, ponieważ widzieli sentyment rynku tokenów. Więc tak, pośrednio, rynki tokenowe mogą sprzyjać trendom cenowym, które przenikają na konwencjonalne giełdy. W zasadzie dodajemy nowe sesje handlu akcjami (nocą na platformach krypto), co może zwiększyć ogólną płynność, ale także oznacza nową zmienność poza konwencjonalnymi godzinami. Regulatorzy i giełdy będą żywo zainteresowani tymi dynamikami.

Osiedlanie i Unowocześnianie Tła: Nacisk wynikający z obserwacji prawie natychmiastowego blockownika...Przepraszam, ale twój tekst jest zbyt długi. Proszę podziel go na krótsze części, a ja przetłumaczczę je dla Ciebie.### Skip translation for markdown links.

Zawartość:

W przypadku splitów 2-za-1, kontrakt tokenów może potrzebować natychmiastowego podwojenia podaży i zmniejszenia ceny o połowę lub emisji dodatkowych tokenów dla posiadaczy. Jakiekolwiek opóźnienie lub błąd mogą spowodować zamieszanie. Do tej pory emitenci prawdopodobnie mają plany na takie scenariusze, ale dopóki nie zostaną przetestowane w praktyce, istnieje ryzyko.

Ryzyka techniczne i związane z inteligentnymi kontraktami: Będąc na blockchainie, wprowadzają typowe zagrożenia związane z kryptowalutami – błędy w inteligentnych kontraktach, problemy z siecią blockchain itp. Jeśli tokeny żyją na określonym łańcuchu, problemy z tym łańcuchem (przerwy w działaniu, ataki) mogą zatrzymać handel lub spowodować anomalie. Solana, na przykład, miała w przeszłości przerwy w działaniu; jeśli sieć Solana padnie, handel tokenami akcji emitowanymi na Solanie zostanie zamrożony (chociaż scentralizowane giełdy mogłyby nadal umożliwić handel poza łańcuchem). Istnieje również ryzyko zhakowania mostów lub złamania peg, jeśli token przemieszcza się między łańcuchami. Mimo że blockchchainy są przejrzyste, ironicznie, silnie zdecentralizowany publiczny handel akcjami mógłby otworzyć nowe ścieżki do manipulacji rynkiem, jeśli nie będzie monitorowany – regulatorzy obawiają się, że rynki kryptowalut mogą manipulować postrzeganą ceną akcji po godzinach handlu, mimo że arbitraż pomaga utrzymać uczciwość, gdy rynki są otwarte. Dodatkowo, ryzyko błędu użytkownika (wysyłanie tokenów na niewłaściwy adres, zgubienie kluczy) oznacza, że inwestorzy muszą podejmować środki ostrożności, zwłaszcza jeśli sami przechowują swoje tokeny akcji.
Fragmentacja i brak standardów: Obecnie mamy różnych graczy wydających tokeny na różnych blockchainach (Solana, Arbitrum, inne). Nie ma jednego standardu ani wymienialności. Token Apple od Backed na Solanie nie jest tym samym co token Apple od Robinhood na Arbitrum. To dwie oddzielne silosy płynności. Ta fragmentacja może prowadzić do zamieszania i cieńszych rynków. Może również stanowić problem arbitrażu, jeśli jeden handluje z lekką premią w stosunku do drugiego (teoretycznie, arbitraż mógłby je połączyć, jeśli ktoś mógłby handlować jednym za rzeczywiste akcje i z powrotem na drugi, ale to wymaga bycia w wszystkich systemach). Alians xStocks stara się unikać fragmentacji przez uzyskanie zgody wielu giełd na użycie tych samych tokenów. To dobry początek, ale inni jak Robinhood obecnie robią własne rzeczy. Z czasem może się zdarzyć, że dominować będzie jeden standard lub pojawią się rozwiązania interoperacyjności (mosty między łańcuchami, wspólna opieka). Do tego czasu krajobraz jest trochę patchworkowy. Brak wyraźnego globalnego standardu, jak zauważyła WEF, jest wyzwaniem dla szerszej adopcji. Wszyscy potrzebują pewności, że tokenizowane akcje będą działać jednorodnie i będą rozpoznawane na różnych platformach, podobnie jak akcje są wymienne niezależnie od tego, którego brokera używasz.
Postrzeganie publiczne i zaufanie: Po wydarzeniach takich jak upadek FTX i różne oszustwa kryptowalutowe, niektórzy inwestorzy są zrozumiale ostrożni wobec czegokolwiek, co łączy kryptowaluty z ich majątkiem. Przekonanie tradycyjnych inwestorów do trzymania "Apple na blockchainie" może zająć trochę czasu i wymagać edukacji. Istnieje psychologiczna bariera dla niektórych: mogą oni pytać, dlaczego potrzebuję tego, jeśli mogę po prostu kupić akcje przez mojego brokera? Przemysł będzie musiał wyraźnie pokazać korzyści (jak 24/7 dostęp itd.) i zapewnić bezpieczne doświadczenie użytkownika (np. abstrakcyjnie ułatwiając złożoność portfela kryptowalutowego dla nowicjuszy). Jakiekolwiek wczesne potknięcie – jak hack, czy ktoś tracący pieniądze z powodu błędu w inteligentnym kontrakcie – może znacznie cofnąć zaufanie społeczne.
Komplikacje jurysdykcyjne i podatkowe: Handlowanie aktywem na zagranicznej lub zdecentralizowanej platformie może mieć implikacje podatkowe, o których ludzie nie wiedzą. Na przykład, jeśli handlujesz tokenami akcji USA jako osoba niebędąca rezydentem USA, czy podlegasz podatkowi od zysków kapitałowych w USA czy lokalnemu podatkowi? Czy są one uważane za aktywa zagraniczne? Kwestie podatkowe i prawne wciąż się rozwijają. Bez wyraźnych wskazówek inwestorzy mogą napotkać niepewne obowiązki związane z raportowaniem podatkowym. Co więcej, emitenci tokenów muszą rozwiązać kwestie takie jak podatek u źródła od dywidend (dla międzynarodowych posiadaczy akcji USA), aby odpowiednie kwoty były potrącane lub przekazywane dalej. To są szczegóły, które mają znaczenie dla długoterminowej zrównoważonej i zgodnej z prawem działalności systemu.

W zasadzie, chociaż tokenizowane akcje mają wielki potencjał, muszą pokonać przeszkody regulacyjne, zapewnić solidną płynność i zaufanie oraz dostarczyć płynne, bezpieczne doświadczenie, aby naprawdę odnieść sukces. Wiele obecnych inicjatyw jest świadomych tych wyzwań i stopniowo je rozwiązuje – np. uzyskując odpowiednie licencje (zgodność), współpracując z renomowanymi depozytariuszami i przeprowadzając audyty (zaufanie), angażując animatorów rynku (płynność) i edukując użytkowników. Jednak to balansowanie: muszą zapewnić wystarczającą decentralizację i otwartość, aby były innowacyjne, ale jednocześnie wystarczającą kontrolę i zgodność, aby zadowolić regulatorów i obawy bezpieczeństwa.

Final thoughts

Akcje tokenizowane znajdują się na wczesnym, ale kluczowym etapie. Nadchodzące miesiące i lata prawdopodobnie zdecydują, czy ta koncepcja stanie się głównym nurtem globalnych finansów, czy pozostanie produktem niszowym. Obserwując bieżące trendy, oto czego możemy się spodziewać w przyszłości:

Kontynuowany wzrost i wejście na główny rynek: Widocznie wzrasta impet. Analiza branżowa prognozuje znaczący wzrost w tokenizowanych aktywach – na przykład, Boston Consulting Group prognozuje do 2030 roku wzrost do 16 bilionów dolarów w tokenizowanych aktywach w optymistycznym scenariuszu. Akcje byłyby częścią tego. W krótkim okresie, nawet skromny wzrost jest zauważalny: jeden z raportów badawczych oszacował, że nawet do 2025 roku rynki akcji tokenizowanych mogą osiągnąć całkowitą wartość w setki milionów (scenariusz bazowy) do około 1 miliarda w przypadku rynku wzrostowego. Są to wciąż małe wartości względem globalnego rynku akcji, który przekracza 100 bilionów dolarów, ale reprezentują one wykładniczy wzrost od właściwie zera sprzed kilku lat. Jeśli nadal będą rosnąć adopcja detaliczna (poprzez aplikacje takie jak Robinhood czy giełdy takie jak Kraken) i instytucje powoli się włączą, możemy zobaczyć ścieżkę, w której wolumen handlu akcjami tokenizowanymi zacznie rywalizować z handlem kryptowalutami dla określonych aktywów. Ekspansja z 60 tokenów do potencjalnie setek lub tysięcy tokenów (jak obiecuje Robinhood i prawdopodobnie inni) oznacza, że inwestorzy mogliby uzyskać dostęp do szerokiego portfolio globalnych akcji on-chain, zwiększając użyteczność systemu finansowego kryptowalut.
Otwarcie rynku USA (może): Ważnym wydarzeniem do obserwacji jest to, czy Stany Zjednoczone – największy na świecie rynek akcji – formalnie pozwolą na handel akcjami tokenizowanymi detalicznie. Stanowisko SEC jest kluczowe. Jeśli Coinbase lub inni uzyskają list bezakcji lub inne zatwierdzenie, będzie to zmieniające grę. Coinbase mógłby wprowadzić handel tokenami milionom użytkowników w USA, a inne regulowane podmioty (może nawet tradycyjni maklerzy) mogłyby podążać za tym. Podobnie, działania Dinari zmierzające do współpracy z SEC i uruchomienie w nadchodzących miesiącach jako pierwsza zatwierdzona platforma w USA będą przypadkiem testowym. Gdyby to się powiodło, USA mogłoby przejść z bycia strefą zakazaną do głównego motoru wolumenu akcji tokenizowanych. Jednak prawdopodobnie towarzyszą temu surowe przepisy (KYC, limity, raportowanie). Jeśli USA zamiast tego opuszcza nogę lub zaostrza regulacje, innowacje będą kontynuowane offshore i w Europie/Asia, potencjalnie tworząc fragmentaryczny globalny krajobraz. W każdej sytuacji, regulatorzy na całym świecie będą obserwować, jak utrzymywane są ochrona inwestora i integralność rynku w tych nowych miejsce do handlu.
Współpraca z tradycyjnymi giełdami: Możemy zobaczyć więcej partnerstw między firmami kryptowalutowymi a tradycyjnymi giełdami akcji. Na przykład, giełda może wymienić tokenizowane wersje akcji z innego regionu, aby zapewnić cross-listing za pośrednictwem blockchaina. Lub tradycyjne giełdy mogą inwestować w technologie startupów kryptowalutowych lub je przyjmować. Granica może się zatarć – przyszła platforma spin-off Nowojorskiej Giełdy Papierów Wartościowych może oferować całodobowy handel tokenowy akcjami NYSE w wpełni regulowany sposób, co w zasadzie sprowadza to do głównego nurtu. Eksploracja Londyńskiej Giełdy Papierów Wartościowych jest jednym z takich znaków. Jeśli główna giełda uruchomi segment rynku tokenizowanego, może to potwierdzić model i rozwiać niektóre obawy regulacyjne dzięki ich nadzorowi.
Standaryzacja i sojusze: Aby tokenizacja mogła osiągnąć swój potencjał, muszą powstać standardy. Możemy zobaczyć, jak tworzą się grupy branżowe, aby ustanowić wspólne protokoły – jak obsługiwać działania korporacyjne na blockchainie, jak prowadzić KYC na różnych platformach, jak zapewnić jednoznaczne wsparcie 1:1. Alians xStocks jest początkiem i mógłby się rozszerzyć, jeśli więcej giełd dołączy, tak aby, powiedzmy, Coinbase, Kraken, Gemini i inne wszystkie wymieniały ten sam token Apple zamiast mieć każdy swój własny. Technologia interoperacyjności, taka jak Chainlink’s Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), który przyjmuje xStocks, może umożliwić przenoszenie tokenów między blockchainami, unikając silosów. Z czasem nie będziemy się martwić, na jakim łańcuchu znajduje się token akcji – użytkownicy mogą swobodnie handlować lub przenosić się między sieciami. Osiągnięcie niezawodnego standardu także pomoże regulatorom czuć się komfortowo, ponieważ rynek byłby bardziej przejrzysty i zjednoczony.
Szersza synergia tokenizacji aktywów: Wzrost tokenizowanych akcji nie odbywa się w izolacji. Równolegle przebiega tokenizacja obligacji, towarów, nieruchomości, funduszy i innych aktywów. Ten szerszy ruch RWA (real-world assets) oznacza, że rynki finansowe jako całość mogą stopniowo przechodzić na blockchain. Można sobie wyobrazić przyszłe portfolio, w którym twoje obligacje rządowe, twój fundusz indeksowy akcji i twoje kryptoaktywa siedzą wszystkie w tym samym kryptowalutowym portfelu jako tokeny. To ma korzyści związane z wygodą i wydajnością – skonsolidowane raportowanie, natychmiastowa zaliczkozalność itd. Oznacza to również, że infrastruktura (sieci oracle, zgodni emitenci, cyfrowa tożsamość dla KYC) budowana teraz dla jednej klasy aktywów może wspierać inne. Na przykład, sukces w tokenizowanych amerykańskich obligacjach skarbowych (których już około 4 miliardy dolarów zostało tokenizowanych w 2024 roku) pomaga przetrzeć ścieżkę dla tokenizowanych akcji, ponieważ wiele zasad pokrywa się. Jeśli zostanie osiągnięta jasność regulacyjna dla jednej wysokiej jakości aktywa (tak jak obligacje skarbowe), może to stworzyć szablon dla akcji. Możemy zdążać w kierunku rynków kapitałowych na blockchainie, gdzie każdy aktyw można handlować 24/7 na całym świecie. Content: z natychmiastowym rozliczeniem – wizja, która ekscytuje technologów, a nawet niektórych ekonomistów ze względu na swoją efektywność, ale będzie wymagać starannego zarządzania.
Inkluzja rynków wschodzących i nowych inwestorów: W miarę wzrostu liczby ofert tokenizowanych możemy zobaczyć tokenizację akcji spoza Stanów Zjednoczonych i Europy. Na przykład, można by tokenizować akcje firm azjatyckich lub południowoamerykańskich i oferować je globalnie. Mogłoby to przynieść korzyści tym rynkom, przyciągając więcej płynności z zagranicy za pośrednictwem "crypto rails". Mogłoby to także pomóc emigrantom lub obywatelom globalnym inwestować w swoje rodzime rynki z dowolnego miejsca. Giełdy rynków wschodzących mogą nawet współpracować, aby tokenizować swoje notowane firmy w celu przyciągnięcia międzynarodowych inwestorów. Jeśli zostanie to zrobione poprawnie, może to zwiększyć przepływ kapitału do miejsc, które go potrzebują, w duchu demokratyzacji finansów na skalę globalną. Z perspektywy detalicznej, miliony użytkowników kryptowalut mogą spróbować inwestowania w akcje, i odwrotnie, co potencjalnie może poszerzyć bazę inwestorów i promować edukację finansową na temat zdywersyfikowanego inwestowania (wykraczającego poza samą spekulację kryptowalutami).
Zarządzanie ryzykiem i ulepszenia w zarządzaniu: Z biegiem czasu branża może wdrożyć silniejsze zabezpieczenia. Na przykład, opieka przez wielopodpisowe rozwiązania dla depozytów i ubezpieczenie dla bazowych akcji, aby zredukować ryzyko emitenta, systemy zarządzania on-chain, które mogą dawać posiadaczom tokenów pewien wpływ (może za pośrednictwem zdecentralizowanych autonomicznych organizacji, w przypadku potrzeby zaangażowania społeczności w niektóre decyzje dotyczące tokena). Jeśli pojawią się jakiekolwiek problemy (jak hakerstwo lub niewłaściwe zarządzanie), odpowiedzi te doprowadzą do poprawionych procesów – podobnie jak wczesne wyzwania w kryptowalutach (atak na giełdę, i inne) doprowadziły do obecnie znacznie bardziej solidnych zabezpieczeń na głównych giełdach. Kluczem będzie uczenie się na incydentach i budowanie odporności. Narzędzia do nadzoru nad rynkiem mogą być wdrażane do monitorowania handlu tokenami i wczesnego wykrywania jakiejkolwiek manipulacji, współpracując z regulatorami, aby zapewnić, że te rynki są uczciwe i zaufane.
Długoterminowa perspektywa – zbieżność krypto i tradycyjnych finansów: W perspektywie 5-10 lat możliwe jest, że różnica między „giełdą kryptowalutową” a „giełdą akcji” się zatrze. Możemy po prostu mieć giełdy aktywów cyfrowych, gdzie można handlować wszystkim – czy to kryptowalutami, tokenizowanymi akcjami, tokenizowanymi obligacjami czy artykułami – pod jednym dachem. Technologia krypto może stać się backendem dla wszelkiego rodzaju handlu ze względu na oferowane przez nią efektywności. To niekoniecznie oznacza, że wszystko będzie zdecentralizowane lub anonimowe; prawdopodobnie wiele takich giełd będzie regulowanych i zgodnych z prawem, ale używać będzie blockchaina jako fundamentu dla rozliczeń. Potencjalne oszczędności i szybkość są zbyt atrakcyjne dla branży finansowej, aby je zignorować, pod warunkiem, że pokonane zostaną przeszkody regulacyjne i techniczne. Jak to określił jeden prezes, „gra końcowa” będzie obejmować nie tylko brokera-dealera on-chain, ale całą giełdę on-chain obsługującą aktywa tokenizowane w legalnym i zgodnym z prawem sposób. W tym momencie nie mówimy o produkcie niszowym, lecz o fundamentalnej przebudowie infrastruktury rynku.
Ostrożny optymizm: W najbliższej przyszłości powinniśmy zachować ostrożny optymizm. Mogą pojawić się niepowodzenia – być może sprzeciw regulacyjny w jednej jurysdykcji lub problem techniczny, który powoduje, że trzeba przemyśleć sytuację. Adaptacja przez rynek może być wolniejsza, niż entuzjaści mają nadzieję, jeśli korzyści nie przeważają wyraźnie nad komfortem istniejących systemów dla wielu użytkowników. Edukacja będzie kluczowa: użytkownicy muszą zrozumieć nowy model, aby mu zaufać. Jednak biorąc pod uwagę trend i wejście renomowanych graczy, trajektoria zmierza w kierunku wzrostu i większej akceptacji. Każda udana premiera (jak te, o których mówiliśmy) buduje zaufanie, że tokenizowane akcje mogą być obsługiwane odpowiedzialnie i użytecznie.

Tokenizowane akcje reprezentują znaczącą innowację, która łączy najlepsze z dwóch światów: szerokie, znane możliwości inwestycyjne tradycyjnych rynków oraz otwartość, szybkość i programowalność sieci kryptowalut. Są ważne, ponieważ obiecują bardziej dostępny i efektywny system finansowy – taki, gdzie rynki nigdy nie śpią, a dostęp nie jest ograniczony przez geografię czy wysokie minimalne inwestycje. Niedawna burza aktywności – od ponad 60 tokenów Backed Finance na Solanie po przyjęcie blockchaina przez Robinhood do handlu akcjami – pokazuje, że pomysł ten przechodzi od teorii do praktyki.

Jednak, jak szczegółowo opisaliśmy, wyzwania związane z regulacjami, płynnością i zaufaniem muszą być ostrożnie zarządzane. Nadchodzące lata będą okresem formacyjnym dla tokenizowanych akcji. Jeśli branża będzie w stanie współpracować z regulatorami w celu ustanowienia bezpiecznych, przejrzystych standardów, a technologia udowodni swoją wartość w zakresie niezawodności i bezpieczeństwa, możemy być świadkami początku prawdziwie globalnego, działającego 24/7 rynku akcji i nie tylko. W takim świecie granice między „krypto” a „tradycyjnymi” finansami mogą zniknąć – wszystko to będzie po prostu finansami, działającymi na ulepszonych torach.

Na razie inwestorzy i obserwatorzy powinni uważnie obserwować, jak sprawdzają się programy pilotażowe i wczesne oferty. Rzeczywiste wykorzystanie i reakcje regulacyjne powiedzą nam, jak szybko rozwinie się ta rewolucja w handlu akcjami. Tokenizacja aktywów została nazwana następną generacją dla rynków; obserwując rozwój tokenizowanych akcji, prawdopodobnie obserwujemy pierwsze kroki tej nowej generacji – ekscytującą perspektywę dla przyszłości inwestowania i tworzenia bogactwa na całym świecie.