New Hampshire tornou-se o primeiro estado a aprovar um título municipal lastreado em Bitcoin, um marco que pode abrir as portas para que ativos digitais entrem no mercado global de dívida de $140 trilhões.
Na segunda-feira, a Business Finance Authority do estado autorizou um título de conduíte de $100 milhões lastreado em Bitcoin, permitindo que empresas emprestem contra Bitcoin supercolateralizado mantido por um custodiante privado. A estrutura representa uma ponte sem precedentes entre instrumentos tradicionais de renda fixa e ativos digitais, aplicando regras de títulos municipais ao colateral de criptomoeda pela primeira vez na história dos EUA.
Embora a BFA seja uma entidade estadual, o título não expõe os contribuintes ou fundos estaduais a qualquer risco. A autoridade atua apenas como um conduto, supervisionando e aprovando a transação sem assumir obrigações de pagamento. Os investidores são protegidos por Bitcoin mantido em custódia pela BitGo, com mecanismos automáticos de liquidação projetados para garantir que os detentores de títulos sejam ressarcidos se o valor do colateral diminuir.
A Governadora Kelly Ayotte celebrou o anúncio como mais um exemplo da liderança de New Hampshire em finanças digitais.
"Estou orgulhosa de que New Hampshire seja novamente o primeiro na nação a abraçar novas tecnologias com este título histórico lastreado em Bitcoin", disse Ayotte. "Esta é uma forma inovadora de trazer mais oportunidades de investimento para nosso estado e nos posicionar como um líder em finanças digitais sem arriscar fundos estaduais ou dólares dos contribuintes."
Como o Título Funciona
O gestor de ativos de criptografia Wave Digital Assets projetou o título em parceria com a especialista em títulos municipais Rosemawr Management. A estrutura aplica regras tradicionais de títulos municipais e corporativos ao colateral de Bitcoin, criando uma estrutura compatível que os investidores institucionais podem avaliar usando métricas familiares.
De acordo com os termos propostos, os mutuários oferecerão aproximadamente 160% do valor do título em Bitcoin como colateral. Se o preço do Bitcoin cair para abaixo de aproximadamente 130% do valor do título, um mecanismo de liquidação é acionado para garantir que os detentores de títulos recebam o pagamento integral. Esta margem de supercolateralização protege os investidores contra a volatilidade característica do Bitcoin enquanto permite que os mutuários acessem capital sem vender suas posses ou acionar um evento tributável.
Les Borsai, cofundador da Wave Digital Assets, descreveu o título como um passo para fundir renda fixa tradicional com ativos digitais de maneira totalmente institucional e compatível.
"Nosso objetivo é unir renda fixa tradicional com ativos digitais de uma forma totalmente institucional, totalmente compatível e globalmente escalável", disse Borsai.
O principal escritório de advocacia de títulos municipais Orrick forneceu suporte jurídico para a transação, ajudando New Hampshire a estruturar o primeiro título municipal lastreado em criptomoeda.
"Estamos animados para apoiar New Hampshire no lançamento do primeiro título municipal lastreado em criptomoeda", disse Orion Mountainspring, parceiro da Orrick. "É um divisor de águas para moeda digital e finanças municipais."
Taxas Fluindo para Desenvolvimento Econômico
O título é projetado para gerar receita para o estado além de um simples financiamento. De acordo com o Diretor Executivo da BFA, James Key-Wallace, as taxas da transação e qualquer valorização no colateral de Bitcoin fluirão para o Fundo de Desenvolvimento Econômico do Bitcoin, uma reserva dedicada a apoiar a inovação, empreendedorismo e crescimento empresarial em todo New Hampshire.
O deputado republicano Keith Ammon, que introduziu a legislação de Reserva Estratégica de Bitcoin do estado no início deste ano, descreveu o título como efetivamente um sandbox para testar como o Bitcoin pode funcionar como um colateral de alta qualidade nas finanças do governo.
"A BFA é autofinanciada, então eles podem se associar a essa estrutura, comprovar o conceito e, eventualmente, isso poderia levar a um verdadeiro título Bitcoin emitido pelo tesouro do estado", disse Ammon.
A estrutura permite que os mutuários desbloqueiem liquidez de suas posses em Bitcoin sem vendas, evitando impostos sobre ganhos de capital enquanto colocam os ativos em uso econômico produtivo. Se bem-sucedido, o modelo pode estabelecer um modelo para outros estados que buscam integrar ativos digitais em finanças públicas.
Construindo sobre a Reserva Estratégica
O título segue o movimento inovador de New Hampshire em maio para se tornar o primeiro estado a autorizar uma reserva estratégica de Bitcoin. A governadora Ayotte assinou a Lei 302, permitindo que o tesouro do estado invista até 5% de certos fundos públicos em ativos digitais com capitalização de mercado superior a $500 bilhões, um critério atualmente atendido apenas pelo Bitcoin.
A lei exige que quaisquer posses sejam mantidas em custódia regulada nos EUA, por meio de uma carteira de multiassinatura controlada pelo estado, um custodiante qualificado, ou um produto negociado em bolsa baseado nos EUA. A estrutura garante conformidade e transparência, enquanto permite ao estado exposição a ativos digitais como uma proteção contra incerteza econômica.
O Arizona havia passado legislação semelhante anteriormente, mas a governadora Katie Hobbs vetou o projeto no início de maio. A Flórida retirou seus próprios projetos de reserva da consideração na mesma época. A disposição de New Hampshire de seguir em frente o posicionou como líder claro entre os estados que exploram a integração do Bitcoin em finanças públicas.
A combinação da reserva estratégica e da nova estrutura de títulos cria uma estrutura abrangente para o Bitcoin no governo estadual, abrangendo tanto a acumulação de ativos quanto as aplicações de financiamento de dívida.
Abrindo um Novo Mercado de Dívida
Empréstimos garantidos por criptoexistem no mercado privado há anos por meio de plataformas que oferecem empréstimos contra Bitcoin como colateral. No entanto, esta é a primeira vez que tal mecanismo entra nas finanças municipais dos EUA, um mercado tradicionalmente caracterizado por perfis de risco conservadores, colaterais estáveis e padrões de subscrição antigos.
O mercado global de títulos é avaliado em aproximadamente $140 trilhões, com o mercado dos EUA sozinho respondendo por cerca de $58 trilhões, o que o torna o maior mercado de renda fixa do mundo. Se o modelo de New Hampshire se mostrar bem-sucedido, ele pode definir um modelo para outros estados e, eventualmente, municípios em todo o país.
"Este não é apenas um transação, é a abertura de um novo mercado de dívida", disse Borsai. "Acreditamos que essa estrutura mostra como os setores público e privado podem colaborar para desbloquear responsavelmente o valor de ativos digitais e reservas de ativos digitais."
Hoje, muitas reservas de criptomoedas permanecem inativas, atuando como reservas estáticas de valor em vez de ferramentas financeiras ativas. Borsai prevê que os emissores eventualmente colocarão essas reservas em funcionamento ao gerar rendimento, promover empréstimos e apoiar projetos econômicos, tudo dentro de um quadro totalmente regulamentado.
Alcançar essa visão requer participação institucional. Fundos de pensão e planos de aposentadoria podem potencialmente assumir exposição cuidadosamente medida a ativos digitais por meio de instrumentos como o título de New Hampshire sem aumentar o risco total do portfólio, já que a supercolateralização e os mecanismos de liquidação proporcionam proteção semelhante à dívida tradicional garantida.
Considerações finais
O título chega quando o interesse institucional em ativos digitais continua a amadurecer além dos fundos negociados em bolsa. Embora os ETFs de Bitcoin tenham atraído dezenas de bilhões em entradas desde seu lançamento em janeiro de 2024, o mercado de dívida representa um pool de capital muito maior com diferentes preferências de risco e requisitos de retorno.
Borsai espera que o interesse institucional aumente à medida que o título recebe classificações de crédito, o que permitiria que ele fosse avaliado ao lado do título municipal tradicional. As classificações também abririam caminho para produtos adicionais construídos sobre instrumentos de renda fixa e derivativos em vez de exposição semelhante a ações.
O sucesso da estrutura dependerá de como o colateral de Bitcoin desempenha em diferentes ambientes de mercado, como as agências de classificação avaliam o perfil de risco inédito, e se a demanda dos investidores se materializa para um instrumento não testado. Se o título funcionar conforme projetado, ele pode acelerar a integração de ativos digitais nas finanças públicas tradicionais e atrair capital que permaneceu à margem à espera de produtos compatíveis e de qualidade institucional.
Para New Hampshire, o título reforça sua posição na vanguarda da adoção cripto em nível nacional. Tendo vencido o governo federal ao estabelecer uma reserva de Bitcoin e agora lançando o primeiro título municipal lastreado em criptomoeda, o Estado de Granito criou um laboratório real para testar como os ativos digitais podem funcionar dentro das estruturas financeiras tradicionais do governo.