A forte redução na exposição de fundos de hedge a ETFs spot de Bitcoin (BTC) nos EUA está sendo impulsionada pelo desmonte de operações de arbitragem e por um movimento macro mais amplo de redução de risco, em vez de uma perda de confiança de longo prazo na classe de ativos, segundo participantes de mercado, que afirmam que a mudança marca uma transição em direção a uma base de propriedade institucional mais duradoura.
As alocações agregadas entre os maiores detentores de fundos de hedge caíram 28% entre o terceiro e o quarto trimestre de 2025, segundo dados da CF Benchmarks, à medida que o Bitcoin recuou quase 50% em relação ao pico de outubro e o outrora lucrativo trade de basis que sustentou grande parte da entrada de capital especulativo perdeu sua rentabilidade.
Mas analistas argumentam que os resgates aparentes nos dados de manchete escondem uma rotação estrutural mais profunda.
Grande parte do capital que está saindo dos produtos havia entrado para capturar o carrego do spread entre o Bitcoin à vista e os futuros da CME, e não para expressar uma visão direcional sobre o preço.
À medida que esse prêmio se comprimiu, a justificativa econômica para manter as posições desapareceu, levando a reduções sistemáticas que coincidiram com maior incerteza tarifária e um cenário de juros mais hawkish.
Desmonte do trade de basis impulsionou vendas táticas
Em conversa com a Yellow.com, Daniel Bara, diretor da Olympus Association, disse que a mecânica da operação explica por que os saques parecem mais dramáticos do que a mudança subjacente de sentimento.
“A maior parte do capital de fundos de hedge nesses ETFs estava ali para uma operação específica”, disse ele, destacando que uma fatia relevante dos detentores institucionais eram formadores de mercado e mesas de arbitragem tocando estratégias neutras.
Como os ETFs funcionam como instrumentos altamente líquidos, eles também tendem a estar entre as primeiras posições cortadas quando os fundos precisam levantar caixa rapidamente.
Nesse sentido, as vendas refletem gestão de risco de portfólio, e não uma reavaliação do papel do Bitcoin nas alocações institucionais.
Outros analistas descrevem o movimento como um ciclo clássico de desalavancagem.
Thomas Drury, cofundador e analista sênior de trading na The Investors Centre, disse que operações alavancadas e de valor relativo costumam ser desmontadas primeiro quando a liquidez aperta, acrescentando que a mudança “não significa perda de suporte institucional estrutural ao Bitcoin como classe de ativo legítima”.
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Rotação em direção a capital mais estável
Ao mesmo tempo, investidores com horizonte mais longo continuaram a construir posições.
Consultores de investimento aumentaram suas posições ao longo de 2025, enquanto fundos soberanos ampliaram a exposição durante a queda, sugerindo que a composição dos detentores está se tornando menos dependente de fluxos táticos de curto prazo.
Pavel Efremov, diretor da FinchTrade, disse que a divergência está fortalecendo os alicerces do mercado.
“Os fundos que ficaram são alocadores de longo prazo, com uma visão genuína sobre ativos digitais. Os que saíram estavam ali principalmente pela operação, não pela tese”, afirmou, descrevendo a estrutura atual como menor, porém mais limpa e menos alavancada.
A mudança também coincide com uma alteração mais ampla na forma como a finança tradicional aborda o setor.
Algumas instituições estão realocando dentro do universo de ativos digitais em vez de sair totalmente, um sinal de que o cripto está sendo tratado cada vez mais como uma alocação diversificada, e não apenas como uma posição isolada de alto beta.
Regime macro ainda dita fluxos no curto prazo
O timing da retirada dos fundos de hedge destaca a sensibilidade do cripto às condições globais de liquidez.
Brian Huang, cofundador da Glider, disse que maior volatilidade e oportunidades concorrentes em commodities, ações no exterior e metais preciosos desviaram capital dos ativos digitais, que costumam ser a primeira exposição reduzida em ambientes de aversão a risco.
A dinâmica de ciclo também está moldando o posicionamento.
Utkarsh Ahuja, fundador e sócio-gerente da Moon Pursuit Capital, disse que os fundos estão se afastando à medida que preveem uma fase prolongada de consolidação, com muitos devendo retornar assim que sinais macro mais claros e melhor liquidez criarem um ponto de entrada mais atrativo.
Preço preso em faixas até surgir nova demanda
No curto prazo, a redução da participação de capital especulativo pode manter o Bitcoin negociando dentro de faixas definidas e amplificar a volatilidade de curto prazo quando surgirem catalisadores negativos.
Alex Tsepaev, diretor de estratégia do B2PRIME Group, disse que a ausência de um grupo-chave de compradores ativos remove uma fonte importante de demanda marginal, mas não altera a perspectiva de longo prazo, já que os fundos podem voltar rapidamente se as condições de mercado se estabilizarem.
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