Ethereum (ETH) e Solana (SOL) perderam cerca de 30% no acumulado do ano em um 1T26 marcado por turbulência geopolítica e por um Fear & Greed Index travado em “Extreme Fear”.
Ainda assim, a tese de investimento que sustenta cada chain dificilmente poderia ser mais diferente — uma acaba de receber status formal de commodity, acumulou US$ 11,7 bilhões em entradas via ETFs e ancora US$ 57 bilhões em valor em DeFi, enquanto a outra exibe crescimento de desenvolvedores em três dígitos, paga o dobro de yield aos stakers e se prepara para um upgrade de consenso que promete reduzir a finalidade das transações para 150 milissegundos.
O pano de fundo macro está punindo ambas as chains de forma semelhante
O valor de mercado total cripto está em cerca de US$ 2,44 trilhões em meados de março de 2026, aproximadamente 20% abaixo do pico atingido no fim de 2024. A dominância do Bitcoin (BTC) subiu para 57–59%, com o CoinMarketCap Altcoin Season Index em apenas 35 de 100 — firmemente em “Bitcoin Season”. O BTC em si é negociado próximo de US$ 72.400, cerca de 43% abaixo de sua máxima histórica de outubro de 2025.
O principal vento contrário macroeconômico é a crise no Estreito de Ormuz, que fez o petróleo disparar mais de 60% desde janeiro. Tokens de IA foram o setor de pior desempenho, caindo em média cerca de 57%, enquanto Real-World Assets se mostraram os mais resilientes, recuando apenas cerca de 10%. As memecoins — o motor que impulsionou Solana no fim de 2024 e início de 2025 — colapsaram estruturalmente, puxando o SOL de forma desproporcional.
O ETH é negociado a US$ 2.132,80 com valor de mercado de US$ 233 bilhões e queda de 57% em relação à sua máxima histórica de agosto de 2025, próxima de US$ 4.950. O SOL é negociado a US$ 89,09 com valor de mercado de US$ 50,9 bilhões, cerca de 70% abaixo de seu pico de janeiro de 2025, de US$ 293,31. No acumulado do ano, os dois ativos andaram quase de forma idêntica — ambos em queda de cerca de 28–30% — mas o drawdown mais profundo de Solana em relação à máxima histórica reflete seu perfil de maior beta: ela corre mais forte nos dois sentidos.
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Velocidade e upgrades contam duas histórias de escalabilidade bem diferentes
Em termos de throughput bruto, Solana continua em uma liga diferente. A rede sustenta entre 1.000 e 3.300 transações por segundo em condições reais, com tempos de bloco de aproximadamente 0,4 segundo. A Layer 1 do Ethereum processa de 15 a 30 TPS com blocos de 12 segundos e finalidade de 12,8 minutos — uma linha do tempo que parece distante quando comparada à finalidade otimista de 12,8 segundos da Solana.
O quadro muda quando se inclui o ecossistema de Layer 2 do Ethereum.
A pilha combinada do Ethereum bateu o recorde de 32.950 TPS em 3 de dezembro de 2025, impulsionada principalmente por ZK-rollups, e a Arkham relatou outra máxima histórica pouco antes do upgrade Fusaka. A Base sozinha lida rotineiramente com 100 a 300 TPS, enquanto as duas principais redes — Base com 46,6% de participação e Arbitrum com 30,9% — controlam 77% do TVL de L2.
Ambas as chains entregaram upgrades transformadores em 2025. O Ethereum implementou o Pectra em 7 de maio, seu maior pacote de 11 EIPs até hoje, introduzindo contas inteligentes, elevando o saldo máximo de validadores para 2.048 ETH e dobrando o throughput de blobs para L2s.
Depois veio o Fusaka em 3 de dezembro, que ativou o PeerDAS, permitindo que os nós armazenem apenas um oitavo dos dados de blobs e reduzindo a largura de banda em cerca de 85%. O próximo é o Glamsterdam, mirando processamento paralelo e um avanço rumo a 10.000 TPS na L1 em meados de 2026.
O grande upgrade de Solana foi o Firedancer entrando em mainnet em 12 de dezembro de 2025. Construído pela Jump Crypto ao longo de três anos, esse cliente validador independente em C/C++ já foi benchmarkado em até um milhão de TPS em testes controlados e agora roda em mais de 20% dos validadores ativos.
O Agave 3.0 trouxe processamento 30 a 40% mais rápido, enquanto o upgrade de consenso Alpenglow — que foi aprovado em governança com 99,6% de aprovação — mira a mainnet no primeiro semestre de 2026 com finalidade entre 100 e 150 milissegundos.
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Fluxos de ETFs e capital institucional ainda favorecem amplamente o Ethereum
O Ethereum mantém uma liderança sólida em infraestrutura institucional. Nove ETFs spot de Ethereum nos EUA foram lançados em julho de 2024 e acumularam cerca de US$ 11,7 bilhões em entradas líquidas acumuladas, com patrimônio combinado próximo de US$ 11,8 bilhões.
O ETHA da BlackRock sozinho atraiu mais de US$ 12 bilhões e detém 4,01 milhões de ETH. Dois marcos críticos chegaram em 2025: a SEC aprovou criações e resgates in-kind em julho e depois esclareceu em maio que o staking de ETH não é uma atividade de valores mobiliários, permitindo ETFs de ETH com staking incluído.
Os ETFs de Solana chegaram mais tarde, mas foram lançados com uma vantagem competitiva. O primeiro ETF spot de Solana nos EUA — o Bitwise BSOL — estreou em 28 de outubro de 2025, registrando US$ 56 milhões em volume no primeiro dia. Em janeiro de 2026, o patrimônio total em ETFs de Solana já havia ultrapassado US$ 1,09 bilhão, liderado pelo Bitwise BSOL com US$ 731,7 milhões. Um sinal relevante: o Morgan Stanley entrou com pedido para um Solana Trust em 6 de janeiro de 2026, ignorando completamente o Ethereum. O JPMorgan projeta de US$ 3 a 6 bilhões em entradas em ETFs de Solana no primeiro ano.
Fundamentalmente, os ETFs de Solana foram lançados com staking habilitado desde o primeiro dia, com yield de 6 a 7%, enquanto os ETFs de Ethereum operaram por mais de um ano sem staking — uma desvantagem que desacelerou diretamente sua atração de capital inicial em relação ao valor de mercado.
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O cenário regulatório está se cristalizando — e o Ethereum chegou lá primeiro
O ambiente regulatório avançou de forma decisiva em 2026. Em 11 de março, a SEC e a CFTC assinaram um memorando de entendimento histórico classificando formalmente Bitcoin e Ethereum como commodities digitais sob a jurisdição da CFTC, encerrando anos de ambiguidade. Solana está conspicuamente ausente desse MOU; seu status de commodity é apenas implícito pela aprovação dos ETFs, sem uma designação formal explícita.
O GENIUS Act — legislação de stablecoins — foi sancionado em julho de 2025, beneficiando mais diretamente o Ethereum, dado seu volume de emissão de stablecoins acima de US$ 60 bilhões. O CLARITY
Act sobre estrutura de mercado foi aprovado na Câmara e aguarda ação no Senado. Na Europa, o MiCA se aproxima de seu prazo final de aplicação em 1º de julho de 2026, com 130 a 140 prestadores de serviço de criptoativos licenciados já operando na UE. A designação formal de commodity do Ethereum lhe dá uma vantagem estrutural em mandatos de alocação institucional que exigem segurança regulatória.
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A dominância em DeFi é do Ethereum, mas Solana manda no piso das DEXs
Os US$ 57,1 bilhões em TVL do Ethereum representam cerca de 60% de todo o valor travado em DeFi globalmente. Seu ecossistema é ancorado por protocolos testados em batalha — Aave, com US$ 26,5 bilhões em TVL, tendo acabado de ultrapassar US$ 1 trilhão em empréstimos cumulativos, Lido com US$ 18 bilhões e MakerDAO com US$ 6,9 bilhões. A economia de restaking liderada por EigenLayer e ether.fi adiciona mais US$ 16,3 bilhões em ETH restaked.
O TVL de Solana está entre US$ 6,7 e 6,9 bilhões — cerca de um oitavo do Ethereum —, mas a chain domina em velocidade de negociação. Solana registrou US$ 117,7 bilhões em volume mensal de DEX em janeiro de 2026, mais que o dobro dos US$ 52,8 bilhões do Ethereum. Jupiter, Raydium e Orca impulsionam esse volume, apoiados em taxas de transação entre US$ 0,003 e US$ 0,006, contra cerca de US$ 0,10 do Ethereum. No entanto, essa vantagem de volume vem com um asterisco: grande parte dela é impulsionada por especulação com memecoins e atividade de bots, e a taxa de sucesso de transações de Solana fica em torno de apenas 40 a 50%.
Developer activity favorece o Ethereum em termos absolutos — 31.869 desenvolvedores ativos contra 17.708 da Solana — mas a Solana adicionou 11.534 novos desenvolvedores nos primeiros nove meses de 2025, uma taxa de crescimento anual de 83% em comparação com o ritmo mais moderado do Ethereum.
As métricas de usuários ativos contam a mesma história de divergência: o Ethereum registra de 465.000 a 945.000 endereços ativos diários com valor médio mais alto, enquanto a Solana reporta 2,9 milhões de carteiras ativas diariamente com valor médio mais baixo.
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Ativos do mundo real são o superpoder silencioso do Ethereum
O mercado de RWAs tokenizados se expandiu para US$ 23,6 a 26,5 bilhões excluindo stablecoins em março de 2026, um aumento de 66% no ano. O Ethereum comanda aproximadamente 65% desse mercado, com US$ 12,3 bilhões em ativos tokenizados em mais de 400 produtos. O fundo BUIDL da BlackRock detém US$ 2,85 bilhões em AUM e se expandiu para nove redes. A Ondo Finance cresceu para US$ 2,5 bilhões em TVL com crescimento anual de 404%, e a Securitize detém 42% de participação de mercado em Treasuries tokenizados.
A presença da Solana em RWAs é bem menor — US$ 873 milhões em sua máxima histórica de janeiro de 2026, com 4,57% de participação de mercado — mas ela cresceu 325% ao ano ao longo de 2025.
A Ondo Finance conecta os dois ecossistemas, implantando OUSG e USDY na Solana e planejando lançamentos de ações tokenizadas. O principal vetor de crescimento: as ações tokenizadas da Solana cresceram 200% em seis meses, em comparação com 6,7% no Ethereum, sugerindo que a rede está capturando a nova atividade marginal em RWAs, mesmo que o Ethereum detenha a base instalada.
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O rendimento de staking dá à Solana uma clara vantagem de renda
A economia de staking entre essas duas redes diverge fortemente. Cerca de 30% da oferta de ETH — aproximadamente 35,9 milhões de ETH — está em staking em 1,1 milhão de validadores, gerando de 2,84 a 3,9% de APY, dependendo da inclusão de MEV. A Lido domina com 8,72 milhões de stETH, embora sua participação de mercado tenha caído de um pico de 32% para menos de 23%, à medida que ether.fi e Figment ganham espaço.
A participação em staking da Solana é dramaticamente maior: cerca de 67% da oferta total de SOL está em staking, rendendo de 5,9 a 7,5% de APY nativamente. Com a captura de MEV via Jito, os rendimentos chegam a 7,2 a 7,8%, e o token INF da Sanctum oferece até 8,5%.
A Jito lidera o ecossistema de liquid staking da Solana com 14,3 milhões de SOL em staking, enquanto a Marinade Finance detém cerca de 11 milhões de SOL. O pool total de SOL em liquid staking está em aproximadamente 60,5 milhões de SOL, valendo cerca de US$ 10 bilhões. Esse prêmio de rendimento contribuiu de forma material para que os ETFs de Solana atraíssem capital mais rapidamente em relação ao valor de mercado do que os ETFs de Ethereum, já que o staking foi incorporado aos ETFs de Solana desde o lançamento.
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O histórico perfeito de uptime do Ethereum versus a confiabilidade em melhora da Solana
A confiabilidade da rede continua sendo a vantagem estrutural mais subestimada do Ethereum. O Ethereum nunca experimentou uma paralisação total na produção de blocos desde seu bloco gênese em julho de 2015 — mais de uma década de uptime ininterrupto. O teste de estresse mais notável foram os ataques de DoS de Shanghai em setembro e outubro de 2016, que degradaram o desempenho, mas nunca pararam a rede.
O histórico da Solana é menos impecável. A rede sofreu sete grandes interrupções reconhecidas desde 2020, incluindo uma paralisação de 17 horas em setembro de 2021, uma de 7 horas em maio de 2022 e uma parada de 5 horas em fevereiro de 2024. A StatusGator detectou de forma independente pelo menos nove interrupções adicionais não reconhecidas entre outubro de 2024 e fevereiro de 2025. A trajetória é positiva, porém: a Solana alcançou 99,99% de uptime em 2025, sem grandes interrupções oficialmente reportadas desde fevereiro de 2024, e a introdução do Firedancer, trazendo verdadeira diversidade de clientes, deve reduzir ainda mais o risco de ponto único de falha daqui para frente.
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A profundidade de liquidez ainda favorece fortemente o incumbente
A infraestrutura de liquidez mais profunda do Ethereum reflete seu histórico institucional mais longo. A profundidade do livro de ordens dentro de 100 pontos-base do preço médio está em aproximadamente US$ 480 milhões para ETH contra US$ 180 milhões para SOL — um prêmio de 2,7x. O open interest em futuros de ETH em todas as corretoras totaliza cerca de US$ 23 bilhões, em comparação com US$ 4,3 bilhões da SOL, uma diferença de 5,3x. Somente na CME, os futuros de ETH atingiram um recorde de US$ 10 bilhões em open interest em agosto de 2025, com 101 grandes detentores de open interest.
O volume diário de negociação à vista reforça a diferença: o ETH movimenta de US$ 18 a 22 bilhões diariamente, contra US$ 4,7 bilhões da SOL, aproximadamente uma diferença de 4 a 5x.
Essa vantagem de liquidez é extremamente importante para alocadores institucionais que precisam movimentar grandes volumes sem slippage, e isso explica parcialmente por que os ETFs de Ethereum acumularam 10x mais AUM do que os ETFs de Solana, apesar do crescimento relativo mais rápido da Solana.
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Conclusão
Essas duas redes não competem pelo mesmo nicho — elas competem por visões diferentes do que os blockchains devem ser. O Ethereum é a camada de liquidação institucional: liquidez mais profunda, classificação formal como commodity, US$ 57 bilhões em DeFi TVL, US$ 12,3 bilhões em RWAs, uma década de uptime perfeito e um roadmap que mira finalização em questão de segundos até 2029. Seu perfil de risco é menor, seu fosso regulatório é mais amplo e sua base de capital institucional é vastamente maior. A contrapartida é um rendimento de staking menor e um ritmo mais lento de melhoria de desempenho bruto em relação à Solana.
A Solana é a camada de execução de alta performance: finalização caminhando para 150 milissegundos com o Alpenglow, o dobro do volume de DEXs do Ethereum, crescimento de desenvolvedores em três dígitos, rendimento de staking acima de 7% embutido em seus ETFs desde o primeiro dia e a taxa de crescimento de RWAs mais rápida da indústria.
Seus riscos são igualmente claros — um histórico de interrupções em melhora, mas não apagado, status de commodity mais implícito do que explícito, métricas de volume dependentes de memecoins e um valor de mercado 4,6x menor do que o do Ethereum, o que significa maior volatilidade em ambas as direções.
Para investidores que buscam exposição a cripto de baixa volatilidade relativa, grande capitalização e validação institucional, a queda de 57% do Ethereum em relação à sua máxima histórica representa uma potencial zona de acumulação, apoiada pelo fosso mais profundo em cripto.
Para aqueles que buscam maior potencial de alta (beta) com renda e estão dispostos a aceitar mais volatilidade, a queda de 70% da Solana em relação ao seu topo — combinada com sua vantagem estrutural de rendimento e o catalisador Alpenglow pendente — oferece maior potencial de retorno se o mercado mais amplo se recuperar. Em um mercado do primeiro trimestre de 2026 caracterizado por medo extremo, ambos os ativos estão precificados para um pessimismo significativo; a questão é qual tipo de otimismo cada investidor está comprando.
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