JPMorgan analistas revisaram sua previsão sobre o desempenho de mercado do Bitcoin para a segunda metade de 2025, prevendo que a criptomoeda provavelmente superará o ouro à medida que a adoção institucional e do setor público acelera.
Em uma nota de pesquisa publicada esta semana, estrategistas liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou citaram uma mudança no comportamento dos investidores, acumulação corporativa aumentada e iniciativas emergentes em nível estadual nos EUA apoiando o Bitcoin como catalisadores centrais para o desempenho esperado.
A análise enquadra o Bitcoin e o ouro em um "comércio de desvalorização de soma zero" - uma estrutura na qual ambos os ativos servem como proteção contra a desvalorização da moeda fiduciária. Enquanto o ouro liderou esse comércio durante os primeiros meses de 2025, o Bitcoin reverteu a tendência desde meados de abril. Nas últimas três semanas, observaram os analistas, o Bitcoin tem ganho à custa do ouro, um padrão que eles antecipam continuar na segunda metade do ano.
Entre fevereiro e abril de 2025, os preços do ouro subiram constantemente, beneficiando-se de preocupações com a desvalorização do dólar, tensões geopolíticas e expectativas de flexibilização monetária nos EUA. No entanto, desde 22 de abril, a dinâmica se inverteu. O ouro caiu quase 8%, enquanto o Bitcoin subiu 18% no mesmo período.
Essa mudança não é apenas visível nos preços à vista, mas também nos fluxos de investimento. Segundo o JPMorgan, o capital começou a sair de ETFs de ouro e a entrar em produtos de Bitcoin, incluindo ETFs de Bitcoin à vista lançados no início deste ano. Os mercados futuros refletem um padrão similar: as posições longas em ouro estão diminuindo, enquanto os derivativos de Bitcoin mostram um aumento no interesse e uma posição otimista entre os traders institucionais.
A visão do banco é que a rotação relativa entre ouro e Bitcoin reflete mais do que uma ação de preço de curto prazo - sinaliza que catalisadores específicos de cripto estão ganhando influência em portfólios macroeconômicos mais amplos.
A Mudança do Tesouro Corporativo para Bitcoin
Um dos desdobramentos definidores de 2025 tem sido um aumento na acumulação de Bitcoin corporativo, particularmente entre empresas públicas fora dos Estados Unidos. Estas empresas, inspiradas pelo conceito de "Padrão de Tesouraria Bitcoin", estão alocando uma parte de seus balanços para BTC como proteção contra a volatilidade cambial, inflação e risco de dívida soberana.
Entre os atores mais agressivos está a Strategy, uma empresa multinacional com objetivo de arrecadar $84 bilhões até 2027 especificamente para aquisições de Bitcoin. Até meados de maio, a empresa já havia alcançado 32% desse objetivo, de acordo com documentos e divulgações corporativas.
Outro grande player é a Metaplanet, uma empresa pública japonesa que reportou seu trimestre financeiro mais forte até hoje no primeiro trimestre do FY2025. A empresa acumulou 6.796 BTC, adicionando mais de 5.000 BTC nos primeiros cinco meses de 2025. Apesar de uma perda temporária com a correção do Bitcoin em março, a Metaplanet relatou ¥13,5 bilhões em ganhos não realizados até 12 de maio.
Desde que adotou o Bitcoin como ativo de reserva de tesouraria, o valor patrimonial líquido da Metaplanet cresceu mais de 103 vezes, enquanto sua capitalização de mercado disparou 138 vezes, indicando como alguns mercados de ações estão recompensando empresas que se alinham com a tese monetária do Bitcoin.
Adoção em Nível Estadual nos EUA
Além dos atores corporativos, a análise do JPMorgan destaca um desenvolvimento menos discutido, mas cada vez mais influente: governos estaduais dos EUA começando a experimentar com Bitcoin em suas reservas.
New Hampshire recentemente autorizou que até 5% de suas reservas financeiras sejam mantidas em Bitcoin.
O Arizona está se preparando para lançar sua própria reserva de Bitcoin, enquadrando isso como uma proteção contra má gestão monetária federal e inflação.
Ambos os estados também prometeram não aumentar impostos em 2025, criando um ambiente político favorável a experimentos com ativos alternativos.
Segundo o JPMorgan, essa tendência emergente de experimentação em nível estadual pode desencadear uma mudança mais ampla: "À medida que a lista cresce, com outros estados dos EUA potencialmente considerando adicionar bitcoin às suas reservas estratégicas, isso pode se tornar um catalisador positivo mais sustentado para o bitcoin", afirmou a nota.
Os analistas não chegaram a prever uma adoção em nível nacional, mas reconheceram que esses desenvolvimentos "dão legitimidade ao ativo" e "criam uma base para estruturas de investimento regulamentadas de longo prazo."
O “Comércio de Desvalorização” e a Incerteza da Inflação
O conceito de comércio de desvalorização - onde os investidores rotacionam para ativos tangíveis para se protegerem da desvalorização da moeda fiduciária - não é novo. Ele ganhou proeminência durante a expansão monetária de 2020–2021 e ressurgiu em meio a preocupações com a dívida global e crescimento econômico mais lento em 2025.
No entanto, a tese atual do JPMorgan adiciona nuances ao sugerir que Bitcoin e ouro agora estão competindo diretamente dentro do mesmo bloco de alocação de hedges. Em vez de desempenharem papéis complementares, os fluxos de capital refletem cada vez mais uma competição de soma zero - o que flui para o BTC muitas vezes vem às custas do ouro, e vice-versa.
Essa estrutura tem implicações para a construção de portfólios em fundos institucionais. Gestores de ativos que anteriormente tratavam o Bitcoin como uma exposição satélite ou experimental, agora podem vê-lo como um hedge central ao lado - ou até mesmo no lugar - do ouro, dependendo de suas restrições regulatórias e flexibilidade de mandato.
Perspectivas para H2 2025: Catalisadores e Riscos
O relatório do JPMorgan identifica vários catalisadores específicos de cripto que podem impulsionar o desempenho do Bitcoin acima do ouro na segunda metade do ano:
- Impulso do tesouro corporativo se expandindo além dos EUA e Japão
- Potencial adoção em nível estadual em mais jurisdições dos EUA
- Aumento dos fluxos em ETFs, particularmente de alocadores institucionais
- Maior clareza regulatória sob a postura desregulamentadora da administração Trump
- Melhorias técnicas nas redes de Camada 2 do Bitcoin, aprimorando a usabilidade e a velocidade de liquidação
No entanto, os analistas também observam vários riscos de desvantagem:
- Reversão acentuada na política monetária, como aumentos inesperados das taxas de juros
- Excesso regulatório, particularmente em torno da autocustódia ou ferramentas de privacidade
- Alta volatilidade levando a choques de liquidez temporários ou reversões de alavancagem
- Reentrada do ouro como um refúgio seguro se as tensões geopolíticas aumentarem
Ainda assim, o JPMorgan mantém uma tendência otimista em relação ao Bitcoin para o restante de 2025, argumentando que sua narrativa institucional em expansão e mecanismos de adoção emergentes lhe dão o potencial de se desvincular ainda mais de ativos de risco tradicionais - e do ouro.
Implicações Estratégicas para Investidores
Se a tese do JPMorgan se sustentar, a segunda metade de 2025 pode marcar um ponto de virada em como alocadores de capital global veem o Bitcoin. O que começou como um ativo impulsionado pelo varejo se transformou em um instrumento programável e escasso, agora mantido por corporações, negociado via ETFs e - potencialmente - mantido pelos tesouros estaduais dos EUA.
Para gestores de ativos, a decisão pode não ser mais sobre se devem deter Bitcoin, mas como dimensioná-lo, custodiá-lo e integrá-lo em estratégias de portfólio mais amplas. Para governos, a questão pode mudar de ignorar o Bitcoin para avaliar ativamente seu papel na política macroeconômica, tributação e reservas.
E para o ouro, o reinado de décadas como reserva de valor padrão pode enfrentar seu desafio mais credível até agora - de um rival digital e sem permissão, nascido nas cinzas da última crise financeira.